2026年政府工作报告精神学习之联合报告：“开局之年”行稳致远，孕育资本市场新机遇

宏观：积极谋势，务实奋进

经济基调：坚持稳中求进，努力争取更好结果

2026 年政府工作报告对外部形势的判断是更加“复杂严峻”，对内部形势的判 断从 2025 年的“经济回升向好基础还不稳固”进一步深化为“供强需弱矛盾突 出”与“新旧动能转换任务艰巨”，意味着当前供给端的产能优势与需求端的疲 软之间的矛盾更加突出，在房地产等传统产业持续调整和新质生产力培育的衔接 期，经济面临的阵痛更为明显。 基于对当前形势的判断，报告提出 2026 年经济增长目标 4.5％-5％，但也强调 “在实际工作中努力争取更好结果”。价格方面，相比于去年报告提出的“使价 格总水平处在合理区间”，今年报告更加明确提出“推动价格总水平由负转正、 消费价格合理温和回升”，表明决策层稳定价格水平的决心。预计 2026 年名义 GDP 增速有望回升，从赤字规模倒推来看，隐含的 2026 年名义 GDP 增速约为 5%，高于 2025 年名义 GDP 增速的 4.0%。

为实现上述目标，报告进一步落实去年底中央经济工作会议的政策取向——继续 “发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度”。综合来 看，2026 年的主要经济工作思路包括： 一是更加积极的财政扩张。同上年相比，赤字、专项债、特别国债这类“传统” 财政工具合计扩张 2300 亿元。“准财政”工具继续扩张，包括新型政策性金融 工具扩张 3000 亿元、新设 1000 亿元财政金融协同促内需专项资金。从结构来 看，财政扩张重点向“两重”项目建设和消费领域倾斜。 二是，紧抓战略窗口期，寻找经济的新增长点。包括推动新经济动能的发展，加 快高水平科技自立自强；报告尤其指出了要打造新兴支柱产业（集成电路、航空 航天、生物医药、低空经济等），培育未来产业（未来能源、量子科技、具身智 能、脑机接口、6G 等），打造智能经济新形态（“人工智能+”、超大规模智算 集群、算电协同、卫星互联网、“5G+工业互联网”升级版）。 三是，深化重点领域改革，进一步增强发展韧性。通过建设全国统一大市场、推 进财税金融体制改革、调整优化消费税征收范围及税率、保障民企公平待遇来释 放经济的红利，同时积极有序化解房地产与地方债务风险、处置中小金融机构隐 患，进一步增强发展韧性。

具体工作：务实进取、提质增效

内需、创新、改革开放依然是当前经济工作的核心主旋律。在 2026 年经济工作 排序中，内需仍排在首要任务，强调“拓展内需增长新空间”，政策视角更立足 长远；“发展新质生产力”排在第二位，其中“优化提升传统产业”的提法靠前， 新增“扩能提质服务业”、“打造智能经济新形态”；第三位是科技，对高水平 科技自立自强的提法从“推进”转为“加快”，紧迫性明显上升；其后是改革开 放进一步深化，强调用改革的办法打通经济循环的卡点堵点，将政策效果转化为 经济内生增长动能。此外，今年对民生关注度提升，排序从去年第十位提升至第 八位；风险防范的排序从去年第六位降至第十位。

（一）消费：“以旧换新”额度小幅退坡，服务消费有望接力

消费方面，今年政策方向以激发居民消费内生动力和促消费政策并举，推动消费 持续增长。1）安排超长期特别国债 2500 亿元支持消费品以旧换新，较上年 3000 亿元有所退坡，但实施范围拓宽至智能眼镜等数码产品，财政乘数可能因为纳新而稳定甚至提高。2）新设立 1000 亿元财政金融协同促内需专项资金，用于支 持扩大内需。3）通过提高居民收入、培育消费场景、落实休假制度等，激发居 民消费内生动力，预计服务消费有望接力商品消费。

（二）投资：充分挖掘释放有效投资潜力，着力稳定房地产市场

投资方面，去年 12 月中央经济工作会议提出 “推动投资止跌回稳”，在此基 础上报告提出要“充分挖掘释放有效投资潜力”，我们理解政策意图是更加注重 有效投资，防止地方因过度追求数量目标而产生低效无效投资。在资金安排上， 1）新型政策性金融工具较上年提升 3000 亿元，利用社会资本撬动更大的投资 规模；2）中央预算内投资较上年提升 200 亿元；3）地方政府专项债额度与上 年持平，但强调提高用于项目建设的额度。投资方向上，提出“聚焦新质生产力、 新型城镇化、人的全面发展等重点领域，提高民生类政府投资比重”。 房地产方面，政策表态沿用 2025 年 12 月中央经济工作会议精神，继续强调“着 力稳定房地产市场”，对房地产企稳诉求延续。近期北京、上海楼市再度松绑， 表明政府稳楼市意愿仍然较强。从房地产基本面来看，在经历过去几年调整之后， 库存压力已有所缓解，新房和二手房成交量趋稳，二手房成交价格跌幅收窄，房 地产市场回稳的基础正在加强。今年春节后房地产市场热度有所升温，未来关注 部分核心地段价格回稳的可能性。

（三）“双碳”政策落地，推动全面绿色转型

今年政府工作报告首次提出单位碳排放量指标，标志着能源双控全面转向碳排放 双控。报告提出，2026 年单位国内生产总值二氧化碳排放降低 3.8%左右，计划 2030 年完成碳达峰目标，即累计降低 17%，整体强度高于“十四五”期间的累 计下降 12.4%。碳排放双控落地，有助于加快新能源体系建设，扩大绿电应用； 同时高耗能行业节能降碳改造进程有望提速，有助于落后产能进一步退出。

（四）深入整治“内卷式”竞争，促进物价回正和经济良性循环

推动供需关系改善、促进物价由负转正仍是 2026 年整治“内卷式”竞争的重要 目标。本次报告进一步细化了落实方向，拓展至对地方政府和平台经济的行为约 束。从影响来看，有助于破除地方政府为追求 GDP 和财政收入而进行的同质化 和无序竞争，同时针对平台经济加强反垄断、反不正当竞争，有助于解决因价格 战导致平台经济过度挤压商户和就业者的收入空间等行为。

（五）扩大自主性开放，鼓励双向投资合作

2026 年对外开放的核心逻辑仍然是制度型开放，以开放促改革促发展。报告明 确提出“进一步扩大增值电信、生物技术、外资独资医院等领域的开放试点，有 序扩大数字领域开放，压减跨境服务贸易负面清单”。

策略：消费与科技仍然是政策指引的核 心方向

宏观政策定调积极，夯实市场长期上行基础

报告明确了 2026 年全年经济增长目标为 4.5%-5%，并且提出要延续积极财政+ 适度宽松货币的政策组合。对于经济增速的区间目标设定，是政策兼顾“稳增长” 与“高质量发展”的结果，同时也留出了未来潜在进一步刺激政策的空间，表明 了政策对于 2026 年经济增长的信心。与此同时，赤字率拟按 4%左右安排，以 及 1.3 万亿元超长期特别国债、4.4 万亿元地方政府专项债券的安排，也表明政 府财政支出力度只增不减，财政支出将是支持 2026 年基本面持续向好的重要条 件。货币政策延续适度宽松，保持流动性合理充裕，这有助于进一步降低市场无 风险利率，提升权益资产吸引力，为 A 股估值修复提供支撑。宏观政策协同发 力，为资本市场提供了坚实支撑。

资本市场改革持续，权益市场生态优化

报告明确将持续深化资本市场投融资综合改革，2026 年以下三个方面仍然值得 期待：1）健全中长期资金入市机制——预计政策将继续推动社保、养老金、保 险资金等长期资金提高权益配置比例，优化长周期考核，改善投资者结构，平抑 市场波动；2）完善投资者保护制度——政策强调完善投资者保护制度，有助于 建立长期投资信心；3）科技企业融资“绿色通道”——加强科技创新全链条全 生命周期金融服务，对关键核心技术领域的科技型企业，常态化实施上市融资、 并购重组“绿色通道”机制，将进一步提升资本市场服务实体经济效率，同时也 将为资本市场提供源源不断的优质资产。

结构上重点关注“消费+科技”双主线

报告再次明确，新质生产力仍然是未来发展的核心理念。围绕高质量发展，我们 认为有以下两个方向的政策主线值得重点关注：1）内需与消费提振方向，关注 消费品以旧换新受益方向和线下消费——“内循环”仍是 2026 年提振需求的核 心抓手。报告提出要实施提振消费专项行动，其中 2500 亿元超长期特别国债支 持消费品以旧换新，预计直接利好汽车、家电、家居等大宗消费；同时对线下消 费也将有进一步支持。2）科技主线方向，关注新兴支柱产业和未来产业——新 兴支柱产业将重点打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等方向，预计 国产替代与产业化将持续提速。未来产业关注量子科技、具身智能、脑机接口、 6G、未来能源等，在政策支持下，前沿技术加速落地，打开相关方向长期成长 空间。科技在政策与产业共振之下，有望成为 2026 年最强投资主线。

历史上，五年规划开局之年的市场表现，往往与五年规划新增重点方向一致

历史上，五年规划开局之年的市场表现，往往与五年规划新增重点方向一致。“十 四五”重点强调“高质量发展”，对应的先进制造板块有不错的表现；“十三五” 新增“供给侧改革”，消费与周期均有不错的表现，虽然政策不是唯一的原因， 但接下来的市场表现的确与政策重点指引方向相一致。因此，除消费与科技主线 外，建议关注《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要（草 案）》中新增的重点方向。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）