2026年第10周银行二永债周度跟踪：成交热度有所上升，收益率下行利差走阔

第一部分：银行二永债二级市场量价跟踪框架的构建

对银行二永债“量”的跟踪，主要包括对成交量（成交笔数）、成交换手率（=区间成交量/期末债券余额） 的观察，我们通过Wind和iFinD提取相关基础数据并进行分析。除了进行总量分析外，我们还将从成交期限 （按照距离行权日/剩余期限进行划分）、成交个券的中债隐含评级等维度观察银行二永债的久期和信用资 质偏好及边际变化，从而及时把握市场“热点”和规避潜在“风险”。

对银行二永债“价”的跟踪，我们构建了银行二永债到期收益率和信用利差曲线。1）收益率跟踪：根据 2021年以来每个交易日的个券到期收益率，分中债隐含评级进行算术平均后，形成分等级的银行二永债收 益率曲线。2）信用利差跟踪：采用线性插值法测算2021年以来每个交易日的个券信用利差（=个券到期收 益率-线性插值法下的同时间同期限国开债到期收益率），分中债隐含评级进行算术平均后，形成分等级的 银行二永债信用利差曲线。3）若在某时期个券的剩余期限在1年以下，则被移出统计样本，因为剩余期限 越短其收益率越容易受到其他因素干扰。

同时我们构建了城农商行二永债量价观察体系（中债隐含评级AA及以下）。对于城农商行二永债价值的挖 掘需要守住底线思维，因此建议更多从尚未发生过不赎回案例的中债隐含评级AA-及以上的存量银行二永 债中挖掘超额价值。因此我们进一步细化跟踪了中债隐含评级AA和AA-级银行二永债的估值表现。

量——从成交量和成交换手率看投资者的久期和信用资质偏好

本期银行二级资本债的成交量和成交笔数分别为2030.70亿元和6097笔，上期为1106.41亿元和3948笔； 本期银行二级资本债的成交活跃度为3.66%，较上期的2.40%有所上升。

分剩余期限和中债隐含评级来看（以银行二级资本债为例），本期AAA-级银行二级资本债的成交加权期限 为3.82年，较上期（3.83年）有所下降。

价——银行二永债二级市场收益率和利差表现跟踪

本期各等级各期限银行二永债的收益率整体下行，信用利差整体走阔。 从当前估值性价比来看，各等级银行二永债收益率仍处于2021年以来的偏低水平，信用利差处于2021年以 来中性水平。

第二部分：城农商行二永债观察体系（中债隐含评级AA及以下）

“量”的层面：成交量、成交换手率

银行二永债的地区成交热度分化较为明显。本期甘肃、云南等地区的城农商行二级资本债，以及四川、陕西 等地区的城农商行永续债的成交热度相对较高。

银行二永债的地区成交热度分化较为明显。如果从2023年10月30日开始来看，广东、四川等地区的城农商 行二级资本债，以及广东、山东等地区的城农商行永续债的成交热度相对较高。

从成交期限来看，对于城农商行二级资本债，本期贵州、山西等地区加权成交期限相对较长，而北京、山 东等地区加权成交期限相对较短。

“价”的层面：收益率、信用利差

从收益率和信用利差表现来看，本期各地区城农商行二级资本债的收益率普遍上行、信用利差多数走阔， 其中江西、贵州等地区的银行二级资本债收益率上行幅度相对较大。

从收益率和信用利差表现来看，本期各地区城农商行永续债的收益率普遍上行、信用利差普遍走阔，其中 浙江、广西等地区的银行永续债收益率上行幅度相对较大。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）