2026年第10周宏观周度观察：从两会看“质”的落点

从两会看“质”的落点

政府工作报告：从“量”到“质”的清晰信号

2026年GDP目标增速走向区间化，由以往的“5%左右”调整为“4.5%-5%”，通过接受增长的阶段性放缓，为高质量发 展留出空间、为结构性改革腾出余地，让经济增速更加贴近潜在增长水平。

对比“十四五”，“十五五”重大工程清单中，围绕新产业新赛道培育、前沿科技攻关等领域的新质生产力工程占比显著提 升，成为“提质增效”的硬核支撑。

以民生改善夯实增长获得感

相较于去年12月的中央经济工作会议，“加大保障和改善民生力度”的次序前移，替代绿色发展成为更优先的工作安 排。促进高质量充分就业、推动教育质量提升、强化医疗卫生服务等成为民生重点工作。

财政发挥主导作用，核心在于“投资于人”

虽然今年财政赤字率目标保持4%左右不变，但从财政资金的安排来看，“更加注重支持提振消费、投资于人、保障民生等 方面”，愈发投资于人。

透过赤字率目标，我们测算背后的隐含GDP平减指数为0-0.5%，相较于去年有所改善，说明2026年对“价”的诉求更高。

本周宏观脉络回顾

“十五五”哪些量化目标被调整？

“十五五”主要对民生福祉、绿色生态两大领域的量化指标进行调整——民生福祉方面，新增婴幼儿入托率、养老机构护理床 位占比等指标；绿色生态方面，新增非化石能源比重、PM2.5浓度等指标，同时优化对单位GDP能耗的要求。

2026年财政支出安排：基建退一步，民生进一步

从财政预算案来看，2026年民生与基建支出呈现“此消彼长”态势：民生支出明显加大，而基建的优先级有所弱化。随着对 “量”的诉求放缓，基建的重要性相应降低，取而代之的是愈发“投资于人”（尤其加大对社保就业、教育的支持力度） 。

同时，受房地产市场影响，以土地出让收入为主的政府性基金收入已连续四年未达预期目标，2026年本级收入目标规模也相应 下调。这既是对现实压力的客观回应，也体现了财政收入端也更加“增效”的内生逻辑。

当然，财政收入端也不乏亮点

尽管2026年财政发力的边际变化整体偏小，但国有资本经营预算领域仍存在结构性亮点。在央企国有资本收益收取比例提高的 推动下，2025年国有资本经营收入实现明显“超收”，进而带动2026年计划收入规模显著提升。

尤为值得关注的是，收入端“超收”之后，对一般公共预算的调入资金规模也相应加大，体现出国有资本经营收益正更多用于 补充民生、科技等公共支出。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）