2026年新旧经济的分化与资本市场映射

引言：经济“向新向优”特征凸显，新旧动能转换持续推进

2025年，我国经济发展“向新向优”特征愈加鲜明，新质生产力不断培育壮大，居民多样化品质化消费偏好日益凸 显。展望“十五五” ，新旧动能转换有望继续加快推进，这将映射到宏观、中观及资本市场的方方面面。

因此，我们尝试在传统经济跟踪框架下增加新经济新产业的跟踪，从宏观、中观、市场三个维度评估新旧动能发展， 把握新经济的景气动态与投资机会。

宏观经济：产需两端观察经济景气，高技术产业有相对优势

宏观经济|生产端：高技术制造业PMI保持强势，高技术产业增加值增长较快

从景气预期看，高技术制造业PMI景气预期持续强于制造业整体。2026年1月，中国制造业PMI为49.3%，高技术制造 业PMI为52.0%，实现自2025年1月以来持续高于制造业整体景气水平的记录。

从工业生产看，高技术产业增加值增长快于规上工业企业整体水平。2025年12月，高技术产业增加值同比增11%， 与全部规上工业企业的增速差扩大至5.8pct，连续两年保持生产景气强于工业企业整体。

宏观经济|生产端：以信息服务为代表的高技术服务业增长较快

服务业方面，以信息服务为代表的高技术服务业增长较快。2025年12月，服务业生产指数同比增5.0%，快于前值 0.8pct；其中，信息传输软件和信息技术服务业、租赁和商务服务业生产指数分别同比增14.8%、11.3%，均显著快于 服务业整体，增速分别高于前值1.9pct、2.9pct。

2025年战略性新兴服务业与规上服务业整体的营收增速差进一步走扩。2025年1-11月全国战略性新兴服务业营收同 比增9.9%，高技术服务业营收同比增8.6%，均快于服务业整体营收增长（7.8%）。

宏观经济|需求端：先进制造业和高技术服务业投资增长较快

从投资看，以航空航天、汽车制造为代表的先进制造业和以信息技术服务为代表的高技术服务业投资增长较快。 2025年固定资产投资累计同比下滑3.8%，制造业投资同比微增0.6%，与总投资增速差维持在4.4pct左右；其中，航 空航天器及设备制造（16.9%）、汽车制造（11.7%）投资增长均快于制造业整体。服务业投资方面，2025年高技术 服务业投资同比增3.5%，与总投资增速差走扩至7.3pct；其中，信息技术服务业投资同比增28.4%，连续第11个月维 持25%以上高速增长。

宏观经济|需求端：自我满足类商品消费保持较快增长

从消费看，自我满足类商品消费保持较快增长，传统地产链消费继续下滑。2025年12月，社零同比增0.9%，低于前 值0.4pct；其中，自我满足类商品消费保持较快增长，以消费电子为代表的通讯器材类商品零售额同比增20.9%，化 妆品类、金银珠宝类、体育娱乐用品类零售额分别同比增8.8%、5.9%、9.0%；相比之下，传统地产链消费继续下滑， 家电、建筑装潢材料类商品均有两位数下滑，家具、汽车消费降幅则在个位数。

中观产业：跟踪行业特色数据，把握新兴现代产业景气线索

中观产业|AI应用：AI大模型持续推广应用，DeepSeek和Gemini有追赶之势

Chat GPT月活仍断层领先，国产模型应用活跃度稳步提升。AI产品榜统计数据显示，2025年12月，无论是AI网站访 问量还是AI APP月活数，Chat GPT均遥遥领先。国产大模型方面，DeepSeek活跃度提升有所加快，12月其网站访问 量约4.5亿次，环比11月增长30%，APP月活数约1.3亿，环比增长90%；阿里千问月活数也有较快提升，12月升至 2500万以上，环比增长39%。

中观产业|芯片产业：国内外半导体销售处于加速上行期

全球半导体行业仍处于上行周期，中国半导体生产、销售、出口均保持较快增长。 全球市场方面：2025年12月全球半导体销售额约789亿美元，同比增37.1%，增速创2022年3月以来新高，连续第25 个月保持双位数增长。  中国市场方面：①生产端，2025年12月国内集成电路产量同比增12.9%，连续第7个月实现双位数增长；②销售端， 2025年12月中国半导体销售额约213亿美元，同比增34.1%，增速创2019年以来新高；③出口端，12月我国出口集成 电路金额同比增47.8%，增速创近6年新高。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）