2026年纵横股份深度研究报告：全谱系工业无人机领军企业，以“低空+AI行业应用”深化布局低空数字经济——华创交运低空60系列（二十七）

纵横股份：全谱系工业无人机领军企业

（一）工业无人机领域先行者

1、纵横股份是工业无人机行业先行者和领军企业

纵横股份成立于 2010 年，是专注于工业无人机相关产品的研发、生产、销售及服务的高 新技术企业，致力于为客户提供智能化、平台化、工具化的工业无人机系统，2015 年在 国内率先发布并量产垂直起降固定翼工业无人机，2021 年，公司在上交所科创板上市， 成为国内第一家以无人机为主营业务上市的企业。 公司在 2024 年报中介绍为国内全谱系工业无人机行业领军企业。

我们在百页深度《低空经济 2025 年投资展望：百舸争流、千帆竞发》中介绍：按无人机 （非载人）的应用领域分类：分为军用无人机和民用无人机，民用无人机分为消费级无 人机和工业级无人机。 军用无人机在现代国防力量中发挥越来越大的作用；消费级无人机正走进大众生活；工 业级无人机以创造经济效益为主要目标，有着代替人工作业实现降本增效的作用，主要 面向 G 端、B 端：包括应急救援、消防灭火、农林植保、物流运输、电力巡检、管道巡 线、资源勘探、环境监测、禁毒侦察、反恐巡逻等。 如，在应急消防领域：大载荷无人机在高空灭火的应用对于高层消防力量可以提供有力 支持。在物流领域：如城市内血液中心到医院的低空航线应用；在海岛、山区等时令生 鲜的采摘到运输一体化高时效解决方案的提供等。在巡检领域：无人机在石油管道、高 速公路、电网等领域的巡检具备其经济价值。在农业领域：无人机功能从单一植保延伸 到液态肥播撒、农业巡查、运送农资工具等。

2、公司股东结构

公司控股股东、实际控制人为创始人任斌，截至 2025 年 12 月 31 日，任斌先生直接持有 公司 11.42%的股份，通过海南永信大鹏企业管理中心（有限合伙）间接控制公司 10.18% 的股份。任斌先生的一致行动人王陈、陈鹏分别直接持有公司 11.72%、5.74%的股份。任 斌直接及间接控制公司 39.08%的股份。 重要股东：四川发展。2025 年 8 月 28 日，纵横股份公告，公司股东王陈、陈鹏、任斌拟 以协议转让方式，向四川省属国资四川发展（控股）公司旗下证券投资基金——四川资 本市场纾困发展证券投资基金合伙企业（有限合伙）转让其持有的公司 490 万股股份， 占公司总股本的 5.59%。本次转让价格为每股 46.568 元，转让总价约 2.28 亿元。 根据四川省上市公司协会公众号《【会员动态】“引入战投”与“股东反哺”并举 纵横股 份蓄力发展低空经济》，通过引入川发纾困基金作为战略股东，纵横股份有望更深入地对 接四川省内丰富的低空经济产业资源、政策资源及应用场景，加速技术成果转化和市场 拓展。

3、公司推出股权激励计划，对未来发展充满信心

2025 年纵横股份推出限制性股票激励计划，业绩考核目标彰显对未来发展的坚定信心。 激励计划锚定 2025-2026 年业绩增长，设置营业收入目标值分别为 5.8 亿元、7 亿元，触 发值 5.5 亿元、6.5 亿元，同时要求净利润持续为正，并单独对无人值守系统、大载重固 定翼（纵横云龙）等战略新业务设定收入目标，2025-2026 年分别不低于 1 亿元、2 亿元， 考核指标兼具增长性与针对性，绑定公司核心成长方向。 公司在 2025 年 4 月 17 日合计向 95 名激励对象授予 173.50 万股第二类限制性股票（占 公司总股本的 1.98%），授予价格为 21.68 元/股。 此次高预期激励计划的落地，既展示公司对低空经济行业景气度与自身技术、业务布局 的信心，也为业绩增长划定清晰目标，为 2026 年后规模化发展注入长效动力。

（二）构建全谱系无人机矩阵

1、垂直起降固定翼无人机：CW 系列主力平台

纵横股份具有谱系化垂直起降固定翼无人机产品，包括 CW-007、CW-15、CW-20、CW25/E/H、CW-30、CW-40、CW-80、CW-100 等系列；最大起飞重量涵盖 6.8-120kg，载荷 1-43kg（含燃料），航时 55-600 分钟，产品涵盖纯电动无人机、油电混合无人机及以氢燃 料为代表的新能源无人机系统。 公司垂直起降固定翼无人机产品具有稳定性高、模块化组装、全程自主飞行、自动避障 等特点，能在多种复杂地形起降作业，无需操作人员干预即可完成巡航、飞行状态转换、 垂直起降等飞行过程，可实现一机多载或多载切换，满足各类行业用户需求。 公司目前的重点销售机型为 CW-15、CW-25E、CW-40、CW-100 等产品。其中： CW-15 为纯电动无人机，通过主动安全技术保障飞机从起飞到降落的全部过程，大幅提 升了安全保障能力，且在续航能力、航电系统、载荷种类、二次开发接口设计等方面较 传统产品大幅提升，可广泛应用于安防监控、应急、测绘、巡检等行业多种应用场景。 根据公司招股书：2019 及 2020 年上半年该系列销售价格为 33、38 万元。 CW-25 是专为大面积任务范围设计的油电混合动力垂直起降固定翼无人机，可配备电喷系统，具有航时长、速度快、载荷大、结构稳定、可靠性高等特点。满足高海拔地带持续 飞行。此外，为响应国家能源转型，同时也为解决无人机续航时间短的瓶颈，纵横股份 还推出智能清洁型无人机 CW-25E、CW-25H，分别为纯电动与氢动力系统，可实现 4-6 小时的留空时间，大大拓展了作业场景和应用领域。 根据公司招股书：2020 年上半年该系列销售价格为 61 万元。 CW-40 为长航时油电混动垂直起降固定翼无人机，双尾撑布局，具备垂直起降、全自主 起飞、RTK 定点起降、精准导航等功能，续航时间最长可达 10 小时，有效控制半径可达 200km，可用于大面积、长距离视频监控场景。CW-40 无人机通过搭载高性能任务传感 器，广泛应用在边防巡检、海岸线巡查、安防监控、应急、森林防火等应用场景。 CW-100 为超长航时垂直起降油电混合固定翼无人机，能够同时搭载多种任务设备，起降 条件要求低、机动灵活、操作简便。2023 年公司推出 CW-100 应急版，可同时搭载卫通、 光电吊舱、公网基站/PDT 基站、宽带自主网多种设备，用于复杂地形进行大规模、远距 离、“三断”场景下的通讯保障，实现超视距灾情数据实时采集回传。 根据公司招股书：2019 及 2020 年上半年该系列销售价格为 101、268 万元。（CW-100 无 人机系统 2020 年上半年搭载了价值较高的载荷设备，2019 年销售产品仅为 C-100 无人 机平台）。

2、多旋翼无人机：PH 系列高效协同固定翼平台

纵横股份 PH 系列工业级多旋翼无人机为公司配套现有垂直起降固定翼无人机应用场景 而开发的产品，其高度集成无人机飞行平台与载荷，高效协同公司固定翼平台、地面站系统而实施任务作业。现有产品包括 PH-007、PH-X、PH-20 三款旋翼无人机产品。 PH-007 多旋翼无人机为全复合材料机身，采用前掠折叠臂设计，具有快速展开和折叠、 体积小、便于携带等优点，可应用于航拍、监控、测绘等领域。 PH-X 多旋翼无人机采用创新的三旋翼布局形式，使用便捷、抗风性能好、巡航速度快， 同时具备环境智能感知能力，适应多种任务场景。 PH-20 多旋翼无人机采用六旋翼设计，拥有大载重、长航时、系统集成度高、可靠性高 等特点，可同时搭载光电吊舱、探照灯、喊话器、抛投器等四种任务载荷，适用于安防监 控、电力线巡检、油气管道巡检等场景；可搭载长测程激光雷达、倾斜相机、中画幅航 测相机等高端专业任务载荷，为作业精度带来不同量级的提升。

3、大型固定翼：纵横云龙系列初露锋芒

根据公司 2025 年中报介绍，公司立项研发的纵横云龙系列固定翼无人机系统具有挂载能 力强、短距起降优异、部署灵活等技术优势，适用于物流运输、应急救援、人工影响天气 等场景。 云龙-1P：根据公司公众号《纵横股份自研吨级无人机“云龙-1P”首飞圆满成功》，2026 年 1 月 27 日，由纵横股份长三角智能制造基地自主研发的云龙-1P 无人机，在西北某试 验场圆满完成了首次飞行试验。“云龙-1P”无人机是纵横股份面向未来广阔民用市场打 造的新一代吨级通用平台，该机型有效任务载荷能力高达 350 千克，并具备在 4500 米高 原机场起降部署的强大能力，能够适应高原、岛礁等复杂环境作业需求，可广泛用于广 域搜索、森林防火、通信中继、人工影响天气、灾害预防及评估等，实现“一机多用”。 云龙-3：根据公司公众号《6000 米高空人工增雨（雪）作业！纵横云龙-3 人影型无人机 来了》，2026 年 1 月 29 日，纵横股份使用自主研发的云龙-3 人影型无人机在祁连山地区 成功开展了一次无人机人工增雨（雪）作业。云龙-3 人影型无人机采用双发构型，配备 高效的 270V 电加热防除冰系统，具备复杂气象环境适应能力。该机型最大作业高度 9000 米，本次任务飞行高度达 6000 米，标志着云龙-3 人影型无人机已具备在高海拔、复杂地形与极寒条件下，依托卫星通信实现超视距、精准化人影作业的实战能力。

公司与绍兴越城区深度合作，2025 年长三角智能制造基地顺利投产，该基地集研发、生 产、试验验证于一体，已形成完整的无人机产业能力闭环，正全力将其打造为华东地区 最具规模与技术影响力的无人机产业高地，已有两架 2.2 吨级“云龙”系列中大型无人机 成功下线。 根据越城发布公众号《纵横股份长三角制造基地迎来关键进展，越城低空经济加速起飞》， 长三角制造基地二期项目选址正式落定，且纵横股份在越城区的业务已实现落地应用， 多个无人值守机库系统投入运行，实现了巡检作业全流程自动化：无人机每日自动出勤 巡逻，任务完成后自主返回机库充电，静待下一次指令。随着二期项目及“低空数字经 济总部”的规划建设，纵横股份计划进一步加大投入，预计项目全部满产后年产值规模 可达数亿元。

4、纵横昆仑无人值守系统：可批量部署的低空新基建

根据公司 2025 年半年报，伴随着无人机智能化、工具化的发展，低空经济相关基础设施 建设以及测绘、能源、水利、智慧城市等行业对无人机全自动化作业提出了迫切需求。 纵横股份推出的无人值守系统产品具有部署灵活、远距离覆盖等优势，可作为低空新型 基础设施建设进行批量部署，为社会治理、能源、水利等领域提供全自主数据服务能力。 目前，纵横股份全系无人值守系统主要包括纵横昆仑无人值守系统与纵横昆仑多旋翼无 人值守系统： 纵横昆仑无人值守系统：垂直起降固定翼自动化应用产品，具备智能存储、自主起降、 智能作业、自动回收、自动充电、数据回传、智能分析等功能，可实现无人值守情况下的 无人机自动化作业全流程。可应用于能源巡检（电力、管线）、矿山、林草、应急、边防、 海事、智慧城市等行业。 纵横昆仑多旋翼无人值守系统：集成了 PH-10H 无人机、智能机库与纵横云平台，实现 真正意义上的全天候、全自动化 24/7 执行。凭借自动换电、多载荷搭载能力以及全气候 可靠性，该系统能够快速部署，轻松完成从安防巡检到应急响应的多场景任务。 公司全系无人值守系统已在国内多个省市的政府及公共事务领域得到实际部署和应用， 成为推动城市智能化管理、提升公共安全与应急响应能力的重要工具，如在广西崇左， 公司联合供电局构建 5 库 2 机网格化部署，为电网巡检降本增效；再如节假日期间，安 阳市公安局使用部署纵横昆仑复合翼无人值守系统开展智慧警用巡检。

常态化、自动化、网格化作业能力使纵横昆仑不仅是机库硬件，更是承载城市级低空网 格化治理的基础设施入口。

公司在 2025 年中报介绍：海外市场方面，公司持续推动全谱系无人机系统出海，积极对 接国际一带一路地区需求，继续推进相关资质办理，助推大载重无人机系统海外市场开 发。

（三）财务分析：25 年预计扭亏为盈，迎来业绩拐点

1、低空东风推动 2024-25 年收入高增，2025 年预计扭亏为盈

1）收入端：2017 年至 2023 年，纵横股份营收增长相对稳健，期间复合增长率为 19.6%， 主要依靠传统工业无人机应用领域的渗透。2024 年起，在中央及地方密集出台低空经济 产业政策的强力驱动下，公司收入进入高速增长通道，2024 年营收增速跃升至 57.1%， 2025 年根据业绩预告预计收入 6.18 亿，同比增长 30.4%。

2）利润端：2025 年预计成功扭亏 由于公司长期处于战略投入期，持续的规模扩张与高强度研发、市场投入导致上市至 2024 年归母净利润处于亏损状态。但随着营收规模快速扩大带来的规模效应，以及公司对费 用端的主动管控，2024 年明显减亏。 根据 2025 年业绩预告，公司预计归母净利润约 1042 万元，实现扭亏为盈，扣非净利 127 万元左右。公司解释：纵横股份作为国内无人机链主领军企业，核心产品与解决方案直 接受益于市场需求的规模化放量，尤其在以“无人值守系统+纵横云+AI”形成的低空 AI 数字化解决方案在国内多地开展应用示范，同时公司积极推进国内外重点项目交付验收， 加强成本费用控制，通过多措并举实现公司主营业务收入显著增长，净利润实现扭亏为 盈。

3）盈利能力方面

毛利率：较高的毛利率体现公司产品竞争力。上市初期公司毛利率受行业竞争加剧以及 新市场拓展影响有所下降，近年随着新产品迭代及整体解决方案能力的提升，毛利率逐 步企稳回升，2025 年前三季度毛利率为 48.86%，较 2024 年全年水平提升 6.66 个百分点， 超过 40%的毛利率水平体现公司竞争力。 费用率较高：公司上市后因期间费用高而净利润持续为负，至 25 年预计扭亏为盈。随着 营收进入高增长通道，规模效应开始显现，销售与管理费用率有望被摊薄，净利率曲线 已进入修复通道。 此外，根据《关于向 2025 年限制性股票激励计划激励对象授予限制性股票的公告》，2025 年限制性股票激励计划对应的总股份支付费用为 3018.81 万元，分为 2025 年 1595.97 万 元、2026 年 1200 万元、2027 年 222.84 万元三年摊销，费用在归属期内逐年确认，2025 年前三季度已确认的限制性股票激励费用为 1026.86 万元，在承担 2025 年千万级限制性 股权激励费用的情况下，公司前三季度的销售费用率和管理费用率仍显著降低，且根据 2025 年业绩预告，净利率已回正，体现公司实际经营成果正在加速修复。

此外，较高水平的研发投入是过往利润承压的原因之一，但会构建未来竞争力的基石。 公司研发费用率长期保持在 9%-14%。2025 年前三季度，公司研发费用为 0.36 亿元，研 发费用率为 11.3%。 可比公司方面，纵横股份当前研发费用率高于航天彩虹与中无人机。航天彩虹研发费用 率维持在 4%-6%，中无人机与航天彩虹研发费用率相近，除个别特殊年份（2024 年）。 注：2024 年中无人机受市场需求变动、国内市场节奏调整及重点客户采购计划延后等影 响，交付产品数量减少，营收同比大幅下降，而研发费用因研制任务增多同比增长20.88%， 导致研发费用率高达 30.5%。

2、无人机系统是收入、毛利的主要贡献来源

分产品看，无人机系统贡献公司 70%左右的营收，是驱动规模增长的绝对核心，其毛利 率维持在 40%以上，为公司贡献 75%左右的毛利。 无人机服务目前营收水平稳定在 0.5 亿元以上，占比 10%以上，其毛利率水平近年整体 呈上升趋势，不仅是提升客户价值的关键，更是未来拉动公司整体盈利水平上行的重要 业务。 无人机配件作为补充，业务模式相对稳定，营收与毛利占比较小且稳定，均在 10%左右。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）