2026年小商品城公司研究报告：AI商业化落地加速，进口改革再造增长极

全球小商品贸易龙头，转型国际贸易综合服务商

1.1 义乌市改革基因深厚，小商品城是核心载体

义乌的改革基因与公司自身的优良机制，在每一轮综合贸易改革的时代浪潮中共振，加速 推进公司的业务创新和发展。小商品城的发展历程大致可分为三个阶段：1)市场初创阶段 （1984-2002 年）,受益于兴商建市战略，商城集团成立且篁园市场一二期开业，奠定了 小商品城的运营基础，1999-2002 年公司毛利 CAGR 达 17%；2) 快速壮大期（2002-2019 年），随着国际商贸城一至五区相继投用，叠加国家综改试点任务试点，公司积累了广泛 的线下商户资源，2002-2020 年毛利 CAGR 达 18%；3）数字化加速期（2020 年以来）：随 着 Chinagoods 平台上线和义支付牌照获批，公司数字化转型加速；新一轮国贸改革落地 和全球数贸中心市场开业，主营市场经营业务和新业务快速发展，2020-2024 年毛利 CAGR 跃升至 27%。

1039 模式针对小商品多品类、小批量的出口特点，为义乌中小微企业开辟出口快捷通道。 市场采购贸易方式(1039)是指由符合条件的经营者，在经国家商务主管等部门认定的市场 集聚区内采购的、单票报关单商品货值 15 万美元及以下、并在采购地办理出口商品通关 手续的贸易方式，实现免征增值税、通关便利、收汇灵活，大幅度降低企业的通关成本和 合规压力。

1.2 出口贸易高增，义乌 Alpha 持续

1039 模式驱动下，义乌出口业务快速增长。1993 年商城集团成立以来，独家经营开发义 乌中国小商品城，承担了服务义乌市本地商品流通的职责，2002 年国际商贸城成立后逐 渐成为国际小商品贸易枢纽。截至目前义乌小商品销往全球 230 多个国家和地区，275 条 国际专线遍布全球，义新欧班全年开行 1580 列，对内物流直达 1500 多个县。1039 模式 将义乌基建优势转化为出口动能，驱动义乌出口额稳步提升。义乌 1039 出口额从 2017 年的 1893 亿元持续增长至 2024 年的 4717 亿元，2024 年同比增长 21.5%。 义乌快递业务量排名全国第一，规模效应下形成“价格洼地”。义乌商业贸易配套设施完 善，物流网点齐全，国内外大型快递物流公司多已在义乌市范围内设立区域性分拨中心， 已形成面向全球的货物运输配送网络。根据国家邮政局公布的邮政行业运行情况，2024 年义乌快递业务量超 170 亿件，排名全国第一。规模效应形成价格洼地，降低商户履约成 本，持续强化义乌在全球贸易中的核心竞争力。

小商品城已确立全国的领跑者地位，展现出强大的韧性与活力。根据义政办数据，2024 年，义乌中国小商品城成交额 2798 亿元，同比增长 20%。根据人民日报，2022 年，义乌 国际商贸城市场成交额已经连续 32 年居全国专业市场榜首。年均复合增长率超 8%，是全 球小商品定价、采购、信息的核心枢纽。根据公司公告，市场商位出租率大部分保持在 90%以上，公司市场经营业务竞争力与可持续性强。

1.3 以市场业务为根基，数字化赋能打开增长空间

公司构建三大贸易生态系统，驱动收入规模与盈利质量双轮增长。公司致力于为全球中小 微企业搭建共享式贸易服务平台，锚定“全球知名国际贸易综合服务商”战略定位，不断完 善商品展示交易生态、配套服务生态、贸易服务生态三大生态系统和四大业务模式，通过 降低贸易成本、缩短贸易链条、提升贸易效率，持续为小商品流通创造价值： 1）市场经营业务通过租金模式提供主要毛利，2024 年以 84%的毛利率贡献了 78%的毛利； 2）贸易服务业务依托 CG 平台、义支付及征信保理等数字化工具，通过增值服务及服务费 获取高弹性的毛利和收入，以 85%的毛利率贡献了 13%的毛利； 3）配套服务提供酒店与会展支撑； 4）商品销售则通过整合采购需求实现差价收益，带动收入增长，收入 CAGR3 达 53%。

市场经营和贸易服务业务为核心毛利贡献，毛利呈现快速增长趋势。公司以市场经营业务 为根基，2024 年市场经营业务毛利 38 亿元，占比达 78%；贸易服务快速发展，2024 年贸 易服务毛利达 6 亿元，同比增速达 49%，主要因 CG 平台和义支付快速发展。 数字化赋能叠加线上下业务协同，贸易服务板块毛利率较高且持续提升。2022-2024 年， 贸易服务板块毛利率持续提升，2024 年贸易服务毛利率达到 85%，优于其他业务毛利率，证明了数字化赋能下，贸易服务的规模效应与技术溢价持续释放；同时，小商品城线上下 业务高效协同，带动毛利率进一步优化。

小商品城以线下市场沉淀的商户为根基，多业务形成高效协同。1）线下形成规模效应， 截至 2024 年底，公司线下市场经营商铺达 7.5 万个，为配套服务及供应链服务提供用户 基础；2）线上下真实交易数据为金融及数据服务提供支撑，商城征信目前已覆盖 108 万 法人，共计 1.64 亿余条数据，授信主体超 5 万户，授信总额超 144.8 亿元；3）衍生生态 服务资源反哺线下，进一步增强商户租赁热度及用户粘性。

1.4 市场化经营理念+国企资源优势铸就公司壁垒

股权结构稳定，义乌国资委为实控人。截至 2025 年 Q3，义乌中国小商品城控股有限责任 公司为公司最大股东，持股比例 56.4%，义乌国资委间接控股 45.2%，为公司实际控制人， 浙江省财务厅为公司第二大股东，持股比例 7.4%。

2019 年以来公司坚持市场化改革，主要聚焦于三个方面。 1）实施股权激励，调动内部积极性。公司 2020 年 10 月公告施行股权激励计划，授予共 426 名员工 4904 万股股票，覆盖所有二级及以上员工，考核营收、EPS、Chinagoods 平台 GMV、相对同行表现四个方面，体现了公司数字化转型的决心 2）引入外部战投，推进体制机制改革。加快引入物流（中远海运）、仓储（普洛斯）、供 应链金融（招商局资本）、跨境结算（中国银行）等领域领军企业作为战略投资者，并赋 予下属公司更多经营自主权，以提升业务水平。 3）新业务积极引入市场化团队与市场化资金，提升业务能力。2021 年小商品城收购海尔 网络股权，获得支付牌照，组建了由原连连支付 CEO 左刚带队的跨境支付业务团队。2022 年，小商品城与中远海物流、普洛斯成立三方合资公司智捷元港，引进原顺丰首席运营官 袁萌等高级管理人员，同年 Chinagoods 总经理赵炜等资深业内专家相继加入公司。

“渠道、场景、工具”融合，新业务落地加速

2.1 一带一路出口占比大幅提升，提供贸易服务最佳落地场景

公司加大海外布局，驱动一带一路贸易额提升。2024 年起公司开始推进义乌市场“海外 复制”的品牌出海战略，通过在海外布局市场、展厅、海外仓等基础设施，全力推动义乌 小商品触及更多海外市场，帮助商户拓展客源。25H1 公司布局加速，重点发力中东、南 美、非洲等新兴市场，新增出海项目 13 个，并成功落地东亚首个海外分市场——日本大 阪义乌市场。义乌市场小商品已流通辐射全球 233 个国家和地区。25H1 义乌进出口一带 一路金额增速 26.9%，占比达 67.5%，同比提升 5.7pct。 跨境贸易呈现碎块化特征，为公司贸易服务提供绝佳落地场景。公司品牌出海战略下，“一 带一路”国家贸易额增速显著提升，跨境 B2B 交易呈现小型化、碎片化特征，为 SaaS 平 台及跨境支付等贸易服务创造了绝佳应用场景。

2.2 CG 平台 AI 应用加速，业务已进入创收阶段

CG 平台建立多元收费模式，AI 工具推广有望增厚收入。Chinagoods 平台是以贸易数据驱 动的 B2B 电商平台，依托 7.5 万家实体商铺资源，服务产业链上下游 210 万家中小微企业， 对接供需双方需求。目前平台服务费主要分为：1）基础服务费、2）增值服务费、3）数 字广告、4）金融机构数字化服务和第四方服务等。AI 工具推广有望加速商业化落地，增 厚公司平台增值服务费。

持续深化 AI 技术赋能，驱动用户数量与盈利能力双突破。CG 平台持续深化 AI 技术赋能， 2025 年 4 月与阿里云签署三年战略合作协议，共建小商品垂直领域 “世界义乌 AI 大模型”， 小商品城负责商贸场景数据整合+平台运营+商户需求洞察；阿里云提供云计算基础设施+ 通义大模型底座+算力，提供 13 类外贸相关 AI 工具，截至 2025 年 H1,“小商 AI”系列应 用累计使用及访问量已突破 10 亿人次大关。技术深化与规模效应带动公司盈利能力提升， 根据公司公告，大数据子公司净利润由 2021 年的 0.3 亿元提升至 2025 年 H1 的 1.6 亿元， 净利率从 2021 年的 20%大幅提升至 2025 年 H1 的 60%。

六期市场全球数贸中心，布局聚焦高端制造、美妆珠宝、IP 潮玩等新兴行业，开业即火 爆。六期市场首轮招商（时尚珠宝行业）开放 389 个商位，吸引 4400 余家企业报名，竞 争比例约 11：1。第二轮招商（婴幼童成长用品、护肤及医美用品行业）共开放约 900 个 商位，吸引超 1.9 万户企业报名，竞争比例约 20：1，招商持续火爆。根据义乌商报和人 民日报数据，市场板块商位数 3760 间，2025 年 10 月开业后即入驻 3700 余家，入驻率超 过 98.4%。

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