2026年华图山鼎深度报告：招录考培格局重塑，基地下沉与AI赋能开启增长新周期

公司概况：招录考培赛道龙头，资本化落地重塑 增长

华图教育成立于 2001 年，为华图山鼎的全资子公司，由易定宏博士创办的华图集团实 控。公司聚焦招录考试培训和职业能力培训，致力于“以教育推动社会进步”的使命，依 托多分支机构的管理能力，以及科技化教育产品的高效交付能力，为学员提供更好的学 习体验和机遇。2025 年，华图教育依托集团在全国设有 1000 多家学习中心，拥有超过 10000 名高素质员工。作为职业教育领域企业，华图教育秉承“以客户为中心，以奋斗者 为本”的经营理念，通过好老师、好课程、好服务，“三好华图”，持续创新教学方法，提 升服务品质，所研发的“红领培优”、“基地班”、“事业有成”等系列课程有口皆碑。

发展历程：深耕职教二十余载，业务转型落地

一、初步发展期（2001–2009 年）：业务聚焦与全国化起步

2001 年，创始人易定宏博士洞察公职考试需求快速增长趋势，在北京通州成立华图教 育，早期业务主要涵盖公务员、司法等考试辅导及相关图书出版。2003 年司法部发布 官方教材后，公司迅速调整战略，将核心资源聚焦于国家公务员考试培训，并于 2004 年正式切入国考培训主赛道，确立未来发展的业务基础。 伴随行业需求持续扩大，华图积极推进市场布局：2007 年创办国内首家公职考试在线 教育平台“华图网校”，率先开展线上教学，得益于持续的品牌沉淀与价值传播，线上用户规模快速增长，为后续阶段的规模化发展奠定了坚实基础；进入 2008 年后，全国化 扩张提速，在 15 个省份及直辖市设立直属分校，初步形成覆盖全国的业务网络。

二、多元发展期（2010–2018 年）：业务扩展与资本市场探索

2012 年，华图教育在巩固公务员培训业务的基础上，向教师招录、事业单位招录、金融 系统招录等领域延伸，逐步构建覆盖公职类与准公职类考试的多元化产品矩阵。随着业 务类型不断丰富，公司从单一的公务员培训机构成长为面向多赛道的综合性职业教育服 务提供商。 公司线上线下一体化布局的逐步成型。线下方面，截至 2010 年华图已在全国重点区域 设立 400 余家分公司，基本完成全国化服务网络布局。线上方面，公司于 2013 年推出 公务员考试在线题库平台“砖题库”，依托大数据生成个性化学习方案，提升线上服务能 力与用户覆盖深度。

三、战略发展期（2019 年至今）：资本运作与业务转型

2019 年起，公司通过资本运作和业务重构进入战略升级阶段。2019 年 9 月，山鼎设 计（华图山鼎前身）控股股东、实际控制人车璐、袁歆与华图宏阳投资有限公司（后更 名为天津华图宏阳企业管理有限公司，简称华图投资）签署了《股份转让协议》，华图投 资拟以现金对价 7.50 亿元（30.05 元/股）受让前者 30%股权，转让完成后车璐、袁歆 持股比例降为 35.13%，同时袁歆、天津原动力放弃上市公司 13.23%股份的表决权， 其中华图投资表决权为 30.00%、原实控人表决权比例降为 21.90%；同年 11 月股权 过户完毕，华图投资成为控股股东，易定宏、伍景玉成为上市公司实控人。次年 5 月公 司简称更改为“华图山鼎”。 2021 年 8 月，控股股东华图投资全体股东发出要约收购，拟以 48.32 元/股收购 2922 万股华图山鼎；2021 年 10 月要约收购完成，控股权占比提升至 51%，同时车璐、袁 歆及原动力持股比例降为 16.47%（对应表决权占比为 16.47%）。

自 2023 年起，公司明确将职业教育作为战略重点方向。2023 年 7 月，公司审议通过 《关于拟拓展新业务的议案》，拟进入职业教育培训领域，以提升业务弹性并降低单一 行业波动对经营的影响。同年 10 月，华图教育科技与关联方华图宏阳签署《无形资产 无偿授权使用协议》，获得商标、非学历培训课件、域名及系统资源等关键无形资产的免 费使用权。在资产注入与业务整合推动下，公司顺利完成从建筑设计向职业教育的战略 转型，形成以非学历培训为绝对主导的业务结构。

财务端转型成果持续显现。2023 年公司实现营业收入 2.47 亿元，其中非学历培训收入 1.98 亿元，占比约 80%。2024 年收入快速提升至 28.33 亿元，非学历培训贡献 27.91 亿元，占比约 98.5%。2025 年上半年进一步录得收入 17.24 亿元，其中非学历培训 17.10 亿元，占比约 99%，原建筑设计业务占比降至不足 2%，业务重心全面向职业教育聚焦。

2023 年起，公司根据自有资金的规模以及业务需求在全国分批次设立分公司，第一批 计划在北京、四川、山东、河南、湖北、吉林各地市设立分公司；第二批计划在广东、 山西、辽宁、云南、安徽各地市设立分公司；第三批计划在河北、浙江、陕西、江苏、 湖南各地市分公司；第四批将在除上述省份之外的其他省份的地市设立分公司。分公司 设立过程中将同步开展相关人员招聘、业务系统、财务系统等管理系统的建立，优先招 揽华图宏阳原经营相关业务的重要员工。截至 2025 年 6 月 30 日，公司已在全国范围 内设立 700 余家分公司开展培训业务，共计培训学员超过 27 万人次。

股权结构：华图企管持股比例 51%，易定宏为实控人

截至 2025 年三季度公告，公司第一大股东为天津华图宏阳企业管理有限公司，持股比 例为 51%。公司实控人为易定宏与其一致行动人伍景玉。原山鼎设计股份有限公司原始 股东车璐持股比例为 13.59%。2025 年员工持股计划持股比例为 1.88%，持股计划的参 与对象为公司董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员及董事会认为需要激励的其他 人员，参与人数为 221 人。其他股东持股比例为 33.53%，其中包括原山鼎设计股份有 限公司原始股东文学军（0.66%）等。

财务分析：业务转型开启成长新周期，预收款支撑业绩 可见度

营收跨越式增长，归母净利润扭亏为盈进入业绩兑现期。自 2023Q4 公司非学历培训业 务实质性开展以来，公司收入规模呈现爆发式增长，攀升至 2024Q1 的 7.0 亿元。 2025Q1-Q3，公司单季度营收分别达 8.3、9.0、7.4 亿元，同比增长 19%、11%、18%。 利润端，公司 2024Q1 实现归母净利润 0.7 亿元，2025Q1 进一步增长至 1.2 亿元。

经营现金流改善，合同负债规模高增。教培行业预收款的模式，为公司经营现金流提供 保障，2025Q2 单季度经营性现金流净额达 3.46 亿元，经营活动净现金流持续领先于同 期净利润。合同负债作为学员预缴的学费，未来将随着课程交付完成，达到收入条件后 逐步转化为收入。公司截至 2025Q3 的合同负债达到 9.3 亿元，反映业务需求旺盛，为 公司后续季度的营业收入结转提供一定确定性。

毛利中枢显著上移，规模效应显现，费用结构随业务转型优化。公司盈利能力显著改善， 毛利率水平由 2023 年转型前的低位显著提升，2024Q1 毛利率跃升至 56%，此后基本 稳定在 55%-61%的高位区间。净利率随毛利同步回升并实现扭亏，但受季节性费用投 放影响波动较大，2025 年以来净利率水平在 5%-15%区间波动。费用率方面，公司销 售费用率优化明显，由 2024Q3 的 37%回落至 2025Q3 的 24%；管理费用率整体也呈 现优化趋势，管理红利逐步释放；研发费用率方面，公司坚定执行 AI 战略，研发投入持 续加码，2025Q3 研发费用率约达 7%，持续支撑 AI 面试、AI 批改等创新产品的迭代更 新。

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