2026年乐舒适公司研究报告：非洲卫品领先者，享受新兴市场成长红利

公司概况

1.1 公司简介

乐舒适（下称“公司”）是一家专注于非洲、拉美、中亚等快速发展新兴市场的跨国卫 生用品公司，主要从事婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾等婴儿及女性卫生用品 的开发、制造和销售。公司旗下有多个品牌，分别是 Softcare（核心品牌，中高端品牌 定位）、Veesper（针对秘鲁等拉美市场的品牌），以及 Maya、Cuettie 及 Clincleer（为 大众市场量身打造的品牌）。公司以核心品牌 Softcare 为根基，在婴儿纸尿裤产品的 基础上，持续扩大卫生用品的产品组合，并通过实行多品牌发展策略，来满足和覆盖更 多消费者的需求。 公司建立了广泛的销售网络，遍及非洲、拉美和中亚 30 多个国家，截至 2025 年 4 月 30 日，公司在 12 个国家设立了 18 个销售分支机构，以及涵盖合计超过 2,800 家批发商、 经销商、商超和其他零售商的广泛销售网络。

根据弗若斯特沙利文，乐舒适是非洲本地工厂布局数量最多的卫生用品公司，按照 2024 年销量计算，公司在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场均排名第一，市场份额分别为 20.3% 及 15.6%；按照 2024 年收入计算，公司在非洲婴儿纸尿裤市场和卫生巾市场均排名第 二，市场份额分别为 17.2%及 11.9%。

凭借超过 15 年的跨国经营策略，公司已成为非洲多国的卫生用品行业的领军企业。通 过建立海外管理团队和本地人才梯队建设，公司实现横跨多国且高效的经营运作。截至 2025 年 4 月 30 日，公司在非洲不同国家布局了八个生产工厂（包括加纳、肯尼亚、塞 内加尔、坦桑尼亚、赞比亚、喀麦隆、乌干达及贝宁）及 51 条生产线，总设计产能为 每年婴儿纸尿裤 63.0 亿片、婴儿拉拉裤 3.5 亿片、卫生巾 28.5 亿片及湿巾 93.0 亿片， 是非洲本地工厂布局数量最多的卫生用品制造商，也是非洲婴儿纸尿裤市场及非洲卫生 巾市场 2024 年产量第一的卫生用品制造商。八家工厂均获得 ISO 9001（质量管理体 系）、ISO 14001（环境管理体系）和 ISO 45001（职业健康安全管理体系）认证，以 保证产品质量。2025 年 8 月，公司开始运营位于萨尔瓦多的新工厂，该工厂拥有一条 制造婴儿纸尿裤的生产线。此外，公司业务已于 2020 年扩展至拉丁美洲，并于 2024 年 扩展至中亚地区。

1.2 公司股权结构

公司股权结构较为集中，创始人兼董事会主席沈延昌先生及其配偶杨艳娟女士共同持有 54.75%的股权，管理层及员工持股平台合计持有27.79%的股权（其中CEO罗继超先生拥 有5.69%的股权），管理层控股比例较高。 此外，公司在上市过程中也引入了多家基石投资者，包括Arc Avenue Asset Management、 BA Sprout Limited、Arcane Nexus Limited、CDH Emerging Markets Fund、HCEP Management、南方基金、易方达、富国基金、华夏基金等，基石投资人合计认购0.41亿 股，占发行股份的6.80%。

1.3 公司发展历史

2009 年，公司作为沈先生及杨女士所创办的森大集团的内部业务分部开展业务，并通过 广州森大（森大集团的前控股公司）开展销售快消卫生用品。2009 年，公司在加纳推出 Softcare 婴儿纸尿裤，并于 2010 年将品牌覆盖扩大至 Maya，并于 2011 年扩大至 Veesper、 Cuettie 及 Clincleer。经过多年发展，目前已成为一家专注于非洲、拉丁美洲、中亚等 快速发展新兴市场的跨国卫生用品公司，主要开发、制造及销售婴儿及女性卫生用品（包 括婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾及湿巾）。2018 年开始，公司在非洲多个国家陆续 建设生产设施，随后逐渐发展成集开发、制造及销售婴儿及女性卫生用品一体的业务模 式，并从西非市场开始将业务版图持续扩大。2025 年 11 月，公司成功登陆香港主板， 成为港股上市公司，募集的资金主要用于扩大产能及升级生产线、营销推广活动、战略 收购等方面。

1.4 管理层简介

主要管理层成员在各领域均有十几年以上的行业经验，大部分管理层也曾在森大集团担 任重要职务，管理经验丰富，为公司未来发展提供了良好基础。此外，公司股权结构较 为集中，管理层持股合计约63.72%，表明管理层在重大决策中拥有着决定性控制权。 罗继超先生，执行董事兼首席执行官，负责集团的整体管理及业务营运与发展，拥有逾 23年快速消费品行业的经验。2002年7月至2011年6月，曾历任纳爱斯集团有限公司的多 个职位，最后职位为全国大客户高级经理。2011年6月至2021年11月，曾历任广州森大快 速消费品分部副总裁，主要负责重组前快速消费品业务的营运管理及业务发展。 赵永强先生，执行董事兼首席运营官，主要负责协调及执行集团业务发展策略，并监督 营销及销售部门，在管理咨询及信息技术行业拥有逾23年经验。2002年5月至2007年1月， 在创智信息科技股份有限公司曾历任多个职务，最后职位是执行总监，负责开发业务及 系统解决方案以及项目组织者。2007年5月至2024年10月，于国际商业机器（中国）有限 公司(IBM)担任高级顾问、总监及副合伙人等多个职位，最后职位为合伙人。

沈延昌先生，集团创始人、非执行董事兼董事会主席，主要负责为集团的整体管理及营 运提供指引及制定业务策略，在新兴市场贸易及企业管理行业拥有逾28年经验。1997年 3月至1999年3月，担任尼日利亚通用钢铁有限公司的采购经理。2004年2月创立广州森 大，并于2004年4月至2009年2月担任广州森大董事兼总经理。2009年2月至2019年8月， 作为森大集团的内部业务分部开展快消卫生用品销售业务。沈先生亦负责其他业务于新 兴市场各国的整体管理、协调及业务发展策略执行。自2019年9月起担任森大公司的主 席及董事，目前亦为Sunda Enterprise及控股股东Chaoyuet Holding的董事。自2018年 9月起担任科达制造的董事，主要负责海外建筑材料业务的整体管理及经营策略，现为 科达制造的多家附属公司的董事和/或法定代表人。 杨艳娟女士，非执行董事，沈延昌先生的配偶，主要负责为集团的整体管理及营运提供 指引及制定业务策略，于工业及机械工程领域拥有逾23年经验。2001年9月至2003年8月 在中国上海交通大学担任博士后研究员。2003年10月至2011年6月，担任中国华南理工 大学的讲师及副教授。2012年1月至2019年9月，于广州森大担任顾问，并自2019年10月 起担任森大公司顾问，负责为生产设施的工业设置以及业务发展和策略提供指导，并参 与森大集团的运营及管理决策，目前为控股股东Haoyue Investment的董事。

周仁伟先生，非执行董事，主要负责为集团的整体管理及营运提供指引及制定业务策略， 于会计及财务方面拥有逾28年经验。1997年9月至2012年10月，于美的集团多家全资附 属公司任职。自2013年4月以来，历任广州森大副总裁、财务官兼董事等职位，负责监督 及管理财务事宜。自2023年11月起担任广东特福董事，亦担任Century BVI（集团控股 股东）的董事。 龙瑞麒先生，首席财务官兼联席公司秘书，主要负责集团财务策略、会计、收购、资本 市场及公司秘书事务的整体监督及管理，在资本市场交易、专业会计及审计领域拥有逾 18年经验。2007年10月至2017年1月在罗兵咸永道会计师事务所曾历任多个职务，负责 为企业客户提供资本市场交易、并购、审计、内部控制及会计咨询相关的服务。2017年 1月至2018年8月，担任卓尔智联集团有限公司的财务总监及公司秘书。2018年8月至2022 年2月，于益美国际控股有限公司担任首席财务官兼公司秘书。2022年2月至2022年12月， 于广州森大担任快速消费品财务总监，负责财务管理、资本市场及投资者关系事务。 王楠先生，销售及营运中心总监，主要负责集团销售的整体监督及管理，于销售及营销 方面拥有逾14年经验。2010年10月至2021年11月，于广州森大担任多个职位，其最后职 位为快速消费品分部销售管理总监，负责管理销售相关活动。

张琦先生，海外业务管理中心总监，主要负责监督及管理海外附属公司，拥有逾15年的 业务营运及财务管理经验。2010年8月至2021年11月，曾先后担任广州森大多家附属公 司的审计主管、财务经理、财务总监及总经理，负责监督附属公司的审计、业务营运及 财务管理。 岳杰先生，项目开发部总监，主要负责集团的整体管理及业务拓展，于销售及市场推广 方面拥有逾19年经验。2006年6月至2009年6月，于法国酒精饮料公司Cherry Rocher Neyret Chavin担任中国区域销售经理及法国市场推广专员。2009年9月至2021年11月先 后担任广州森大多家附属公司的销售经理、总经理，负责监督销售及市场推广、开拓新 市场及生产设施。 周正良先生，供应链管理中心总经理，主要负责集团供应链的整体营运及管理，于生产 管理方面拥有逾25年经验。2000年2月至2018年10月，任职于广东美的制冷设备有限公 司及广东美的生活电器制造有限公司。2019年11月至2020年10月，于中山市广恒合优科 技发展有限公司担任顾问。2020年10月至2021年4月，于浙江永强集团股份有限公司担 任生产总经理。2021年4月至2022年2月，担任漯河市卫龙商贸有限公司供应链中心主管。 2022年7月至2024年3月，担任深圳市洲明科技股份有限公司的生产总经理。2024年3月 至9月，担任广州森大快速消费品生产管理部总经理，负责监督生产管理部。

主要业务

2.1 主要产品类别

按照主要的产品类别来划分，公司的业务板块可分为婴儿纸尿裤、卫生巾、婴儿拉拉裤、 湿巾。其中婴儿纸尿裤是最主要的收入来源，2024 年收入占比为 75.3%。 公司旗下各品牌实现差异化定位，能够更好地满足不同层级市场的需求。其中，Softcare 和 Veesper 主要针对中高端市场（Veesper 针对拉美市场），Maya 主要针对中端市场， Cuettie 和 Clincleer 主要针对大众市场。

2.2 核心市场

公司的核心市场在非洲，销售足迹遍及西非（包括加纳、塞内加尔、科特迪瓦、贝宁等 国家）、东非（包括肯尼亚、坦桑尼亚、乌干达、赞比亚等国家）及中非（包括喀麦隆 等国家）超过 30 个非洲国家。2024 年非洲贡献收入占比为 98.0%，其中西非收入占比 45.6%，东非收入占比 44.2%。 凭借着在非洲的成功经验，公司于 2020 年将业务扩展至拉丁美洲的秘鲁，2024 年扩展 至中亚的哈萨克斯坦斯坦及拉丁美洲的萨尔瓦多。

2.3 主要销售渠道

由于非洲的主要消费形式是线下，且人口高度分散，因此成熟且分布广泛的销售渠道至 关重要。公司的主要销售渠道包括批发商、经销商、商超和其他零售商，其中，批发商 和经销商是最重要的销售渠道，2024 年合计贡献收入占比为 96.2%。 公司与合作伙伴建立了长期且稳定的合作关系。截至 2025 年 4 月 30 日，公司已在 12 个国家设立了 18 个销售分支机构，有超过 2800 名客户（包括 2132 家批发商、418 家经 销商及 285 家商超和其他零售商）。其中，合作关系在一年及以上的批发商数量超过 1260 家，合作关系超过三年的批发商数量超过 780 家，合作关系超过三年的经销商数量超过 170 家。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）