2026年林清轩公司研究报告：快速成长的以油养肤高端国货品牌

以油养肤品类结构性增长机会突出

中国护肤品市场：具备结构性成长机会

中国护肤品市场规模整体呈现稳步增长态势，抗皱紧致、高端护肤等结构性增长机会突出。 2024 年中国护肤品市场规模达 4619 亿元，对应 2020-2024 年 CAGR 达 6.8%，高于同期 化妆品整体（5.3%）。按产品结构看，我们认为护肤品存在结构性增长机会，预计 2025E-2029E 抗皱紧致护肤品、高端护肤品（定价通常高于行业平均水平的 50%，CIC）、 高端抗皱紧致护肤品、及面部精华油四大细分品类将录得高于护肤品行业整体的增速。

按功效：抗皱紧致类护肤品日益受欢迎。随护肤观念不断演变、消费者对抗皱紧致需求不 断提高以及年轻用户参与度持续提升，抗皱紧致护肤品 2024 年市场规模 1198 亿元，对应 2020-2024 CAGR 达 15%，占护肤品市场的 26%；CIC 预计 2025-2029 年该细分赛道市 场规模将以 18.9%的 CAGR 增长至 2852 亿元，市场占比进一步提升至 40.8%。抗皱紧致 护肤品中，精华及面霜是重要板块，抗皱紧致精华与抗皱紧致面霜 2024 年市场规模分别达 365 亿元/367 亿元，占抗皱紧致护肤市场规模的 30.5%/30.6%。

按层级：高端护肤品市场增速快于整体。2024 年高端护肤品市场规模达 1144 亿元，占护 肤品市场的 25%。随高端护肤品牌持续创新、消费者护肤意愿日益增长，CIC 预计 2029 年高端护肤品市场规模有望达 2185 亿元，对应 2025E-2029E CAGR 达 13.8%，市场占比 有望提升至 31.3%/较 2024 年增长 6.5pct。

高端品牌因其卓越的产品质量和应用尖端研发技术而闻名，其推出的抗皱紧致品类可靠性 相对更高，更易赢得消费者信任与偏好。近年来中国高端抗皱紧致类护肤品市场规模增长 显著，由 2019 年的 291 亿元增长至 2024 年的 594 亿元，对应 2020-2024 年 CAGR 15.3%， CIC 预计 2025-2029 年高端抗皱紧致护肤品将以 21.2%的 CAGR 增长至 1555 亿元。

按品类：面部精华为线上渠道增长最快的品类。据久谦数据，25M1-11 线上渠道面部护理 市场 GMV 达 1815 亿元，2018-2024 年 CAGR 达 31.2%，其中护肤套装/面部精华/乳液面 霜为最大的三个细分市场，规模分别为 516/357/300 亿元，CAGR 为 28.6%/47.8%/42.2%， 面部精华增速最快。另外，眼部护理/身体护理/唇部护理为仅次于面部护理的护肤品类，虽 市场规模相较于面部护理市场仍较小，个护精细化趋势下细分品类有望延续较优增长。 近年来“以油养肤”的护肤理念推动中国面部精华油市场规模显著增长。据 CIC，2020-2024 年面部精华油细分品类以 42.8%的 CAGR 由 2019 年的 9 亿元增长至 2024 年的 53 亿元， 2024 年面部精华油品类渗透率仅 1.1%。预计未来仍将保持快于护肤品市场整体的 CAGR 快速增长，CIC预计2029年面部精华油市场规模有望达139亿元/对应2025E-2029E CAGR 21.3%，渗透率有望同步提升至 2.0%。

按渠道：线下发挥重要作用，线上增长更为显著。据 CIC，线下零售渠道仍是当前品牌展 示形象、传达品牌理念与定位的重要窗口，2024 年占护肤品行业市场规模的 44.7%；线下 护肤品渠道规模由 2019 年的 1910 亿元增长至 2024 年的 2064 亿元，2020-2024 年 CAGR 达 1.6%，增长相对稳健。受益于抖音、小红书等内容平台打通内容种草-购买行为链路，近 年来线上护肤品销售市场规模增速显著，2024 年市场规模达 2555 亿元，对应 2020-2024 CAGR 达 12.5%，渗透率由 2019 年的 42.6%提升至 55.3%，线上平台正成为消费者购买 化妆品的主要渠道。

高端护肤品牌格局相对集中，林清轩生态位稀缺

中国高端护肤品行业市场格局相对集中。据 CIC，2024 年，中国高端护肤品行业零售额达 到人民币 1,144 亿元，其中前 15 大高端护肤品牌主要为外资品牌，占据了 66.1%的市场份 额，竞争格局较为集中。林清轩 2024 年位列中国高端护肤品牌第 13 名，是前 15 大高端 护肤品牌中唯一的本土品牌。

林清轩品牌在抗皱紧致类护肤品市场中位列第 10，为面部精华油市场第一（按 2024 年零 售额计）。据灼识咨询，2024 年林清轩于中国高端抗皱紧致护肤行业位列第 10 名（按零售 额计），占据 2.2%的市场份额，为前 10 名中唯一的国产品牌。据灼识咨询，在中国面部精 华油市场中，2024 年林清轩以 6.57 亿的零售额排名第一，市场份额达 12.4%。

高端护肤品市场将或将迎来发展机遇。高端护肤品通过提供具备价值感知的产品来满足消 费者对于高品质及尊享性的需求，通常具备进入高端零售渠道的能力，其价格高于行业平 均水平 50%（CIC）。随中国消费者对优质、高效著称的高端护肤品需求稳步上升，我们认 为高端护肤品未来将以较高增速扩大市场规模，并有望继续提升其在整个护肤品市场中的 渗透率。与大众护肤品牌相比，高端品牌更倾向将抗皱紧致类护肤品定位为其核心产品线， 高端品牌客群通常具有较高的购买力与对抗皱紧致产品更强的需求，故高端抗皱紧致类产 品占高端护肤品品牌的整体收入比例相对更高。我们估计随高端品牌市场规模快速提升， 高端抗皱紧致类产品也将保持强劲增长势头。 本土品牌通过独特的品牌故事和文化理念开始赢得关注，多因素推动国产护肤品品牌崛起。 国内护肤品市场本土品牌崛起，国产品牌市场份额正逐渐增加。产品方面，国产品牌对国 内消费者皮肤特性、消费习惯与文化背景理解深刻，更能产出符合消费者预期的护肤品， 且原材料本土供应日趋增加，本土品牌正建立供应链优势；品牌建设方面，国产品牌重视 品牌文化与消费者情感共鸣，通过独特品牌故事与文化理念赢得消费者关注；营销方面， 国产品牌积极通过社交媒体、各类电商平台及直播带货等线上渠道与消费者互动，品牌知 名度与声誉日益提高。

以油养肤：从小品类到大市场，原料叙事强化认知

以油养肤本质是通过补充外源性油脂以降低经表皮失水率，同步补充皮脂膜、亦可促进功 效成分渗透。人类皮肤最外层的角质层主要由无核扁平细胞及细胞间脂质构成。细胞间脂 质主要包括神经酰胺、胆固醇及游离脂肪酸三大组分，油类产品通过补充与皮脂膜及细胞 间脂质高度相容的外源性油脂以实现对皮肤屏障的生理性修护，主要通过三大途径发挥作 用：1）即时封闭，通过在角质层表面形成一层半透性膜以降低经表皮失水率，为皮肤自愈 创造湿润环境；2）参与渗透，特定脂肪酸分子可渗透入角质层间隙，参与脂质片层重新排 列；3）提升油溶性活性组分（维生素 A/E 等）渗透率，亦可通过脂质包裹技术降低高活性 成分对表皮的刺激程度。

近年来“以油养肤”概念热度呈爆发式增长。我们认为，供给端配方迭代/肤感优化功不可 没，需求端认知提升亦加速该概念风靡。 以油养肤的进阶语境中，所指的“油”为精华油，其呈现形式不仅指传统液体油，也包含 油膏、微囊油珠等多种形态，与包裹技术相关。近年来“以油养肤”产品于核心成分/剂型/ 功效等方面持续突破：我们梳理了以油养肤市场的产品形态及配方更迭，将市场发展历程 划分为三大阶段。早期产品主要依赖橄榄油、矿物油等高粘度油脂，主打高封闭性保湿， 但肤感厚重、吸收较慢且易致痘，受众局限。后续供给端开始引入荷荷巴油等植物油或其 他精油调和，功能聚焦于改善缺水、细腻肤质等。当前以油养肤领域已迈入 3.0 时代，产品 兼顾功效与肤感：采用角鲨烷及山茶花油等植物基底油结合生物发酵等技术复配高效活性 成分，持续突破产品剂型与功效，以油入霜、以油入水等产品形态纷纷亮相。 配方与技术迭代是驱动品类渗透率上行的核心引擎。以油养肤行业变迁进程中，供给端持 续优化产品功效及肤感，改善甚至消除消费者对油类产品易堵塞毛孔/易致痘/难以吸收等痛 点的担忧，接受度提升下客群有望持续拓宽。与此同时包裹技术升级使以油养肤类产品复 配功效性成分成为新趋势，产品功能不再局限于保湿，供给端功效价值进一步提升。 供给创新持续带动细分赛道扩容，伴随新叙事，“品类树”仍在不断被点亮。回溯经典品类 赛道扩容进程，底妆/面膜/面部精华等品类随供给端产品形态创新而不断丰盈，“以油养肤” 正承接这一创新逻辑，从单一化产品形态向全域护肤场景渗透，成为驱动不同品类增长的 新叙事。

需求端，消费者对皮肤健康的关注点正从表层保湿转向追求强韧屏障。受高频清洁/卸妆等 因素的影响，角质层受损现象频发，消费者愈发认可油类产品自身强锁水能力以及其作为 活性成分载体的高渗透性，市场诉求正逐渐由单一补水进化至水油同补，以期从皮肤屏障 根源状态上解决易敏感问题。 植物油在肤感及生物活性组分多样性方面均具有显著优势：1）植物油亲肤性与渗透性较优。 植物油富含不饱和脂肪酸，其脂肪酸构成与皮肤角质层脂质体系有一定相似性，合理配比 下的复配植物油有助于改善肤感并支持屏障功能。2）植物油自身功效成分更丰富，与活性 成分叠加或产生较优协同作用。多数植物油天然含有维生素 E/植物甾醇等脂溶性物质，于 基础保湿外亦可额外提供舒缓/抗炎/抗皱支持，复配功效性成分后部分植物油亦可提升功效 成分整体的可及性与耐受性。 山茶花油为精华油领域优秀原料之一。高油酸含量使山茶花油成分结构与人体皮脂脂肪酸 高度相似，复配后产品亲肤性及适用广度更优；维生素 E/甾醇/多酚等成分增强产品抗氧化 /抗炎等功效性导向。配方稳定性角度，山茶花油碘值适中、抗氧化性较优，可确保产品生 产期间/货架期品质稳定，亦为品牌提供更大的活性成分复配空间。原料可得性角度，山茶 花于中国具备深厚产业基础与较高资源可得性，本土化供应优势与叙事优势突出。

纵观全球高端护肤品牌演进史，我们发现将核心植物原料作为品牌烙印是构建深刻品牌心 智的成功路径之一。回溯海蓝之谜之于深海巨藻、兰蔻之于千叶玫瑰、欧舒丹之于乳木果 等国际品牌的成功经验，提炼具象化的植物符号可极大程度降低消费者认知负荷，将晦涩 的成分/功效/生物科技等转化为可感知的自然生命力，助力品牌深入人心；品牌端则可精准 锚定营销及研发发力点，以原料更迭推动品类纵向深化、以高端认知反哺自身定价权。作 为植物原料，高山红山茶花兼备突出功效与深厚人文底蕴，是极具东方色彩的品牌资产， 赋予品牌珍贵的跨周期成长能力。 以油养肤国内竞争格局：海外大单品经久不衰，国货崛起进行时。部分海外品牌积极布局 精华油类产品，代表品牌涵盖海蓝之谜（雅诗兰黛旗下）、娇兰（LVMH 旗下）、娇韵诗、 Chanel、The Ordinary（雅诗兰黛旗下）、朵梵（雅诗兰黛下）、醉象（资生堂旗下）等。 成分角度，复配产品居多；多数产品 30ml 规格价格定位千元贵价水准，多以复配植物油+ 功效成分添加作为核心卖点。国内品牌正积极通过原料差异化、品类多样化、使用部位差 异化拓展产品图谱，同步填补以油养肤中高价位及以下价格带产品空白。

林清轩面部精华、爽肤水、乳液面霜等品类填补外资与国货品牌中高价位段空白。我们选 取久谦护肤品类下部分国货与外资精华油赛道头部品牌进行对比。面部精华及乳液面霜品 类线上外资品牌/国货品牌件均价分别集中在 400 元以上/300 元以下，爽肤水品类分别集中 在 350 元以上/300 元以下。林清轩面部精华油、乳液面霜、爽肤水品类单品定价分别达 342 元/388 元/240 元，有效填补国货品牌与外资品牌间的价格生态位空缺。

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