2026年首程控股公司研究报告：智能基础设施资产服务龙头，发展前景广阔

公司概况：国内领先的智能基础设施资产服务商

公司前身成立于 1985 年，此后被东荣有限公司收购，并于 1991 年成功在联交所上市， 证券名称为“东荣钢铁”。公司上市仅一年即被首钢集团联合长江实业收购，成为首钢集团 的子公司，1993 年 7 月公司更名为“首长国际”。受 2008 年金融危机以及宏观经济周期和 国内产业结构升级影响，公司连续多年出现巨额亏损。2016 年，公司逐步停止铁矿石贸易 业务，同时首钢集团将停车出行及基础设施不动产基金管理资产注入公司。公司还陆续引入 欧力士集团、新创建集团以及北京国管等战略投资人加速推进战略转型，为公司带来了各类 行业资源。2020 年公司正式更名为“首程控股”，经过多年的发展，公司成功转型为中国 智能基础设施资产服务商，致力于打造资金-资本-资产循环体系，推动金融与实体经济融合。

公司第一大股东是首钢集团，截至 2025 年上半年首钢集团通过京西控股、China Gate investment 和琴台管理合计持股接近 25%。首钢集团是北京市国资委旗下的大型钢铁集团， 业务涵盖钢铁、矿产资源、城市基础设施服务、金融和房地产等多个领域，具有很强的综合 实力。截至 2024 年底，首钢集团资产总额 5185.63 亿元，所有者权益 1730.44 亿元；2024 年实现营业总收入 2259.69 亿元，利润总额 61.37 亿元。首钢集团在人员配置、资源获取等 多个方面给予了公司支持，使得公司能够在对外投资和合作等方面迈出更大的步伐。

公司主营业务结构：公司专注于资产运营和资产融通两大核心业务方向，其中资产运营 收入又分为运营服务收入、租赁收入和服务特许经营安排建造收入；资产融通收入原先分为 基金管理服务收入、按公允价值计入损益之金融资产之投资收益和投资基金的超额回报， 2024 年 2 月 8 日中国证监会发布的《监管规则适用指引-会计类第 4 号》允许将长期持有 REITs 份额列为权益工具，公司在 2023 年年报的主席报告书中披露已根据最新的会计准则 进行调整，因此截至 2025 年上半年，公司资产融通收入分为基金管理服务收入以及按公允 价值计入损益之金融资产之投资收益。从主营业务收入来看，资产运营贡献主要收入，占比 约 70%，进一步细分来看，以停车资产管理为主的运营服务贡献主要收入，占比约 65%。

公司业绩状况：公司 2021 年大幅亏损主要系公司推行战略性重组，剥离首钢资源产生 的减值亏损 16.15 亿港元所致，而公司在 2022 年和 2023 年的营收及净利润波动，尤其是 归母净利润波动则主要是源于公司持有的 REITs 二级市场价格大幅调整，公司按照公允价值 计量产生损益导致。2024 年以来，公司采用了新的 REITs 会计准则，降低了二级市场波动 对于利润表的影响，同时叠加公司停车场运营业务扩张，公司收入和规模净利润均有所回升， 2025 年前三季度，公司实现营收 12.15 亿港元，同比增长约 30%，实现归母净利润 4.88 亿 港元，同比增长约 22%。未来随着公司通过资产运营孵化核心资产、投后赋能提升企业估值， 并通过资产融通实现资金的高效循环利用，有望在深耕主业的基础上持续释放经营效益。

行业分析：停车资产管理向智慧化和低碳化方向发展

2.1 我国机动车保有量持续增长，新能源汽车保有量占比超 10%

据公安部统计，2025 年，全国机动车保有量达 4.69 亿辆，同比增长 3.53%，其中汽车 3.66 亿辆，同比增长 3.68%。全国新注册登记机动车 3535 万辆，连续 11 年超过 3000 万辆， 其中，新注册登记汽车 2619 万辆。2025 年全国新领证驾驶人 2051 万人，截至 2025 年底， 全国机动车驾驶人数量达 5.59 亿人，其中汽车驾驶人 5.25 亿人，占驾驶人总数 93.87%。 近年来，公安部会同商务部等部门推出便利异地交易登记等系列改革措施，更好促进二 手车流通，我国汽车转让登记数量持续增长，二手车交易市场活跃，2025 年全国公安交管 部门共办理机动车转让登记业务 4111 万笔，连续 6 年超过汽车新车注册登记量。

截至 2025 年底，全国新能源汽车保有量达 4397 万辆，占汽车总量的 12.01%；其中纯 电动汽车保有量 3022 万辆，占新能源汽车保有量的 68.74%。2025 年新注册登记新能源汽 车 1293万辆，占新注册登记汽车数量的 49.38%，与 2024年相比增加 168万辆，增长 14.93%。

2.2 停车位仍有较大缺口，未来将向智慧化和低碳化方向发展

经营性收费停车场一般包括立交桥下停车场、路外公共停车场、公建配建停车场及驻车 换乘停车场等。根据公安部统计，2024 年全国有 96 个城市的汽车保有量超过百万辆，与 2023 年相比增加 2 个城市。根据住建部 2015 年发布的《城市停车设施规划导则》，规划人口小 于 50 万的城市，停车位供应总量与汽车保有量比例应控制在 1.1:1~1.5:1 之间，规划人口大 于 50 万的城市，停车位供应总量与汽车保有量比例应控制在 1.1:1~1.3:1 之间。根据《首程 控股有限公司 2025 年跟踪评级报告》，2024 年城市汽车与停车位平均比例约为 1:0.8，与 1:1.1 的下限仍有较大差距。2025 年全国 103 个城市汽车保有量超过 100 万辆，与 2024 年 相比增加 7 个城市，其中 7 个城市超 500 万辆，汽车的停车位缺口问题或进一步放大。

据思瀚产业研究院报告，中国停车空间运营行业市场规模由 2020 年的 4894 亿元增长 至 2024 年的 7777 亿元。其中传统停车空间运营行业的市场规模达到人民币 7532 亿元，占 整体市场规模的 96.9%。随着车主对于绿色出行需求不断提升以及停车场方面临多元化增收 的迫切需求，近年来停车场在积极整合如充电桩等新能源设备和物联网设备等数智化软硬件 系统，向智慧化和低碳化转型，增强可持续发展能力，预计到 2029 年，中国智慧停车空间 运营行业的市场规模将增至人民币 919 亿元，2025 年至 2029 年的 CAGR 为 30.3%。