2026年传媒行业量化金融研究：政策边际改善，AI赋能生产

传媒行业或受益于政策和 AI 发展打开成长空间

传媒是比较典型的“供给决定需求”的行业。每一次政策的收紧都会压制供给，相反， 如果政策边际放松或新技术出现，将会带来了新的供给，进一步实现“预期改善-业绩兑 现-股价上涨”的发展趋势。

政策环境边际改善，有效化解供给不足的问题

游戏：2022 年以来游戏版号数量稳定增长

2021 年 8 月，国家新闻署发布《关于进一步严格管理切实防止未成年人沉迷网络游戏 的通知》，明确要求网络游戏企业向未成年人提供服务的时间限制，此后未成年人保护 力度不断加码，游戏行业监管趋严，2021 年 8 月起版号二次停发。

2022 年下半年，商务部扩大网络游戏审核试点，二十大后，政府对互联网和内容行业 的监管逐步趋松，人民网首次发文明确指出电子游戏的正向重要意义，游戏工委在报告 中表示未成年人游戏沉迷问题已得到基本解决，行业政策明确好转。

在政策端回暖的背景下，版号逐步恢复发放。随后，游戏版号发放节奏稳定，供给仍在 不断扩张。2023 年以来版号发放情况延续提升趋势，2025 年国产版号发放数量再度刷 新 2022 年版号恢复发放以来的纪录，版号数量持续稳定释放了行业积极政策信号。

影视：2025 年 8 月起电视剧备案数量显著增加

2025 年 8 月，国家广电总局印发《进一步丰富电视大屏内容促进广电视听内容供给的 若干举措》（简称“广电 21 条”），针对创作端、审查端、播映端等推出重大改革措施。 1）创作端释放创作活力，包括取消 40 集上限限制、取消两季间隔一年的限制等；2） 审查端提高审查效率，包括总局-省局同步审查、试点边审边播等；3）播映端鼓励网台 联动、一剧多星，商业化方面试点中插广告等。政策利好有望进一步带来供给端优化， 影视行业有望迎来景气度复苏拐点。

目前影视行业的主要问题同样在于供给端的不足。2019-2024 年，我国电视剧（含网络 剧）的发行数量分别为 752 部、413 部、426 部、411 部、355 部和 281 部，整体呈现 下滑趋势，备案数量分别为 1961 部、1753 部、1670 部、1132 部、1098 部和 1102 部， 近年来逐渐企稳。整体来看，长剧行业供给端产能明显不足，创作活力整体较弱。

“广电 21 条”发布后，自 2025 年 8 月开始，电视剧备案数量明显提升，2025 年 11 月 备案数量大幅增至 63 部。同时，中剧自 2025 年 8 月起单列，从 2025 年 8 月到 11 月， 中剧备案数量快速增长，2025 年 11 月备案数量迅速增至 23 部。

AI 技术赋能生产，有效降本增效

随着大模型能力迭代，多模态技术升级，叠加模型调用成本等性能不断优化，实现了理 解、交互、生成等能力的不断增强。2025 年 12 月以来，谷歌发布 Gemini 3 Flash，在 性能、成本与速度之间推进了帕累托最优边界；火山引擎发布豆包大模型 1.8、豆包视 频生成模型 Seedance1.5 pro，大幅提升了视觉理解能力并支持智能上下文管理，为 AI 在各种场景下的应用，打下更坚实的模型基础。

AI 游戏：从降本增效向体验革命方向演进

AI 与游戏的结合正从“降本增效”的生产工具，迈向“玩法核心”的体验革命，推动游 戏行业进入智能化新阶段，并重塑资本市场的估值逻辑。AIGC 技术已被广泛应用在游 戏资产生成，仿真场景渲染等多个环节，并催生了智能 NPC、AI 驱动剧情等新玩法，显著提升了游戏的交互性与沉浸感；而 AI 不仅通过自动化工具（如生成代码、3D 模型） 大幅压缩开发周期与成本，更在推动游戏形态变革，未来将趋向“千人千面”的动态生 成世界，玩法创新成为核心竞争力。

AI 漫剧：缩短生产周期，有效提升效能

传统动漫制作周期长、成本高昂，追求流畅的帧动画和复杂的视觉效果。漫剧则“性价 比”极高，它牺牲了部分流畅性，但极大地压缩了制作时间和成本，实现了内容的快速 迭代和规模化生产，完美适配短视频平台的碎片化消费习惯，也克服了真人短剧依赖演 员、场地和服化道等问题。

AIGC 赋能漫剧生产全流程，生产周期有望缩短 50%+。现阶段，AI 技术已经可以赋能 漫剧生产全流程，在各环节均有不同程度提效的基础上，总的生产周期预计有望缩短 50%+，从原本的 50-60+天降至 30 天内。在 AI 介入后，成本更是降至传统动态漫的 10%-30%，未来 AI 将进一步优化了分工，当上色、动效合成等基础环节有了 AI 协同之 后，制作团队可以专注于剧本改编、分镜审核等核心创意工作。

AI 广告：增收逻辑得到海外验证

AI 全面赋能广告产业链各阶段。广告产业链主要包括广告主/品牌主、广告服务商、广 告投放平台和消费者四类参与主体。广告主/品牌主端，AI 能够深入分析消费者数据、 精准制定营销策略，同时预测投放效果并优化预算分配；广告服务商端，AI 能够快速生 成多种广告创意方案，包括文案、图像、视频等，也能更加精准地为广告主匹配到“最 佳广告位”；广告投放平台端，AI 能够更加精准地监测、优化广告效果，从而动态调整 广告投放时间、地点、受众。AI 深度赋能广告全产业链，带动广告投放的自动化、精准 化与高效化。

Meta 率先验证 AI 赋能广告业务增收逻辑：广告投放效果更好→广告主 ROI 提升→广 告收入提升。传统广告投放过程中，广告主的决策逻辑是规划预算、设定目标 ROI、计 算能承受的展示成本。而 AI 驱动的广告投放能通过模型判断哪个用户更可能下单、哪 个广告素材更容易被点击、哪个时段转化率更高，能够大幅提升 ROI 上限，只要 ROI 的动态曲线向上，广告主增加投放预算就能获得边际收益，打破了传统广告投放中广告主 的预算上限。Meta 通过升级 Andromeda、GEM 与 Lattice 三项核心技术，获得更好的 广告投放效果，推动 ROI 进一步提升，其广告业务自 23Q4 起持续实现量价齐升，25Q3 广告展示次数和平均价格分别增长 14%和 10%，显示 AI 广告改变原有投放逻辑、ROI 驱动量价齐升的路径持续性。

业绩显著改善，景气拐点已至

从传媒行业整体经营情况来看，2025 年开始，单季度营收和归母净利润重新恢复正增 长，业绩整体显著改善。2025 年前三季度营收逐渐提升，前三季度实现总营收约 4056.71 亿元，其中 Q3 实现营收约 1397.71 亿元，同比增速约 9.20%；归母净利润则在 2024 年低基数基础上大幅增长。

游戏行业作为最早出现政策变化和最早应用 AIGC 进行降本增效的细分行业，其营收和 归母净利润均进入加速增长阶段，2025 年 Q3 实现营收约 270.63 亿元，同比增速约 35.23%，归母净利润则实现单季度同比翻倍以上增长。

从费用端来看，2025 年以来，单季度管理费用稳步下降，随着营收不断增长，管理费用 率大幅下降。以游戏行业为参考，随着影视和广告营销等细分行业支持政策的完善和生 产方式的变革，可以期待出现类似游戏行业降本增效的效果。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）