2026年陕西旅游公司研究报告：三秦大地文旅基础最强音，陕西国资赋能优质资产再创辉煌

公司概况：“演艺+索道”双轮驱动的文旅上市新军

1.1. 发展历程：文旅融合的西北上市龙头

文化历史资源驱动，演艺索道双轮增长。陕西旅游依托深厚历史底蕴与顶级自然文 化资源，打造文旅融合标杆。陕西旅游的前身陕西省旅游建筑规划设计所成立于 1987 年。公司已在上海证券交易所上市。陕西旅游运营着被誉为“中国旅游文化演艺典范” 的《长恨歌》大型实景历史舞剧，以及位于世界自然与文化双遗产——华山的旅游索道 等核心资产。公司主营业务为旅游演艺、旅游索道、旅游餐饮及旅游项目投资与管理。 2024 年公司实现营业收入 12.63 亿元，同比+16.03%；归母净利润达 5.12 亿元，同比 +19.72%。

公司自成立以来分为三个阶段： 业务奠基期（1987-2016 年）：1987 年 10 月 20 日，公司的事业单位前身——陕西 省旅游建筑规划设计所成立，隶属于陕西省旅游局。1993 年，陕西省旅游建筑规划设计 所更名为陕西省旅游设计院。2004 年，其脱离旅游局，整体移交陕旅集团管理，转制为 国有企业。2013 年，更名为“陕西省旅游设计院有限责任公司”。2015 年，由陕西旅游 集团公司、中信夹层（上海）投资中心、陕西国铁投资发展集团有限公司对公司进行增 资扩股。2016 年，公司通过控股股东陕旅集团实施的重大资产重组，成功收购并整合了 陕旅发展公司的核心经营性资产，包括太华索道 51%股权、唐乐宫 100%股权及《长恨 歌》演艺 100%股权。 市场开拓期（2017-2020 年）： 2017 年 1 月，公司挂牌新三板，启动 A 股上市进程; 同年 3 月，公司更名为陕西旅游文化产业股份有限公司。公司于 2018 年推出大型实景 影画剧《12·12 西安事变》。2019 年 3 月，收购陕西瑶光阁演艺文化有限公司 51%股权； 2020 年，公司出省投资建设山东泰安“泰山秀城” 项目，首次尝试将“文旅+演艺”模 式向省外复制。同年，公司投资建设少华山国家森林公园南线索道。扩张整合期（2021 年-至今）：2021 年，推出《长恨歌》冬季版，异地项目泰山秀城 （一期）开业。2024 年，公司意向收购陕西瑶光阁演艺文化有限公司剩下的 49%股权， 以及太华旅游索道公路有限公司 19%股权。2025 年 5 月，主板 IPO 申请获受理，并于 同年 11 月相继成功过会、获证监会注册批文。在此期间，公司于 2025 年 4 月收购了少 华山奥吉沟索道。2026 年 1 月 6 日，公司正式在上交所主板挂牌上市。本次上市募资主 要用于华山索道产能提升、收购核心演艺资产“瑶光阁”及“太华索道”股权以及泰山 秀城二期建设。

1.2. 业务模式：《长恨歌》领衔，旅游演艺为核心

旅游演艺为主要收入来源。公司从事以旅游演艺、旅游索道、旅游餐饮为核心的旅 游产业运营。2024 年公司主营业务收入 12.54 亿元，同比增 加 16%，其中旅游演艺/旅 游索道/旅游餐饮业务收入分别为 7.4/4.7/0.4 亿元，同比+23%/+10%/-11%，占比 59%/38%/3%；2024 年公司毛利润 8.66 亿元，同比增加 19%，其中旅游演艺/旅游索道/ 旅游餐饮业务毛利润分别为 5.87/2.84/-0.04 亿元，同比+24%/+11%/-1253%。旅游演艺收 入占六成，毛利润占近七成。

围绕演艺、索道与餐饮三大主业展开布局。公司演艺业务以华清宫景区的《长恨歌》、 《12·12 西安事变》和西安唐乐宫的《大唐女皇》为区域核心，并已将模式复制至山东 泰安的泰山秀城项目。索道业务网络覆盖华山与少华山景区，囊括西峰索道、华威滑道 及少华山奥吉沟索道。此外，公司通过运营西安唐乐宫，打造了独特的“仿唐乐舞+宫廷 宴”主题餐饮体验。

旅游演艺业务：头部演艺剧目矩阵，驱动业绩增长。公司打造了中国首部大型实景 历史舞剧《长恨歌》、大型实景影画《12·12 西安事变》、大型红色实景演艺《泰山烽火》等优质旅游演艺作品。公司旅游演艺业务依托华清宫景区的稀缺性，《长恨歌》及《12·12 西安事变》在历史发生地演出。2024 年旅游演艺业务营业收入 7.39 亿元，同比+23%， 其中《长恨歌》/《12·12 西安事变》/《泰山烽火》收入分别为 6.81/0.54/0.04 亿元，同 比+26%/-8%/+53%。2024 年演艺节目总客流 349.56 万人次，其中《长恨歌》/《12·12 西安事变》/《大唐女皇》/《泰山烽火》客流分别为 249.35/72.04/17.42/10.75 万人次，同 比+16%/-22%/+43%/+26%。舞剧《长恨歌》上座率接近九成，收入占演艺节目营收九成。

旅游索道业务：先进索道技术提升运营效率，年承载客流近 500 万人次。公司旅游 索道业务主要涉及华山西峰索道、华威滑道、少华山奥吉沟索道。公司于华山景区建设和运营西峰索道及华威滑道，于陕西省少华山国家森林公园运营了少华山奥吉沟索道。 华山西峰索道于 2013 年投入运营，拥有世界顶尖的索道建设技术及国内领先的运营能 力。2024 年旅游索道业务客流量 465 万人次，其中西峰索道/华威滑道/少华山奥吉沟索 道客流量分别为 371/74/20 万人次，同比+11%/17%/129%。2024 年旅游索道业务收入 4.73 亿 元 ， 其 中 西 峰 索 道 / 华 威 滑 道 / 少 华 山 奥 吉 沟 索 道 / 瓮 峪 公 路 收 入 分 别 为 3.90/0.20/0.18/0.46 亿元，同比+10%/+13%/+11%/+10%。

旅游餐饮业务：文化体验式餐饮构成公司特色业务板块。旅游餐饮业务中，公司下 属剧院式餐厅唐乐宫以“仿唐歌舞+宫廷晚宴”为特色经营模式，是陕西省对外文化推广的重要窗口。2024 年旅游餐饮业务营收为 0.42 亿元，同比-11%。

1.3. 股权结构：国资控股，多家专业投资机构持股

国资赋能文旅协同发展。截止 2026 年 1 月 20 日，陕旅集团为陕西旅游第一大控股 人，直接和间接合计持股比例为 40.66%，实控人为陕西省国资委，国资赋能陕西旅游文 旅发展。宁波枫文股权投资基金合伙企业为第二大股东，持有股权 17.12%。

公司管理层经验丰富。公司管理层拥有深厚的区域文旅行业运营与管理经验，多具 备集团内部及一线景区的长期任职背景，能有效确保公司战略与核心景区运营的融合与执行。

行业景气延续，公司扩张图强

2.1. 市场景气延续，消费提质升级

高基数下稳健增长，旅游市场景气度持续。根据交通部数据，2024 年全年铁路与民 航客运量分别为 43.12 亿/7.3 亿人次，同比增长 12%/18%。2025 年前三季度累计客流量 延续增势，铁路/民航累计客流量同比增速分别为 6.0%/5.2%。据文旅部数据，2024 年， 国内旅游出游人次达 56.15 亿，同比增长 15%，规模已恢复至 2019 年同期的 93%；旅 游消费增长更为强劲，2024 年国内出游总花费达 5.75 万亿元，同比增长 17%，并已超 越疫情前水平，恢复至 2019 年同期的 101%。2025 年 Q1-3 国内出游人次/游客出游总花 费同比分别+18.0%/11.5%。

节假日旅游市场强势复苏。自 2024 年起，全国旅游市场表现强劲，出游人次与旅 游收入均实现显著增长，且人次增幅高于收入增幅。文旅部数据显示，2025 年为期 8 天 的假期全国国内旅游出游共计 8.88 亿人次，相比2024 年为期 7 天的国庆假期增长 16%； 同期实现的国内旅游收入为 8090.06 亿元，较 2024 年国庆假期增长 15%。2026 年为期 3 天的元旦假期，全国国内旅游出游共计 1.42 亿人次，相比 2024 年同期（1.35 亿人次） 增长 5.2%。

政策持续加码，推动文旅消费提质升级。2023 年起，中央陆续出台政策文件明确支 持“推进文化和旅游深度融合发展”，并着力将旅游业培育为支柱产业。2024 年 7 月， 国务院办公厅发布《关于以冰雪运动高质量发展激发冰雪经济活力的若干意见》，该意 见旨在通过高质量发展冰雪运动，全面带动冰雪文化、装备、旅游等全产业链发展。2025 年 9 月，商务部发布的《关于扩大服务消费的若干政策措施》提出支持优质消费资源与 知名 IP 跨界合作，打造文旅商体融合的消费新场景。

2.2. 文脉历史筑基，演艺索道双核驱动

历史文化与稀缺文旅资源构成竞争壁垒。公司主要业务覆盖于陕西省，陕西省作为 中华文明发祥地，历史上先后有 14 个政权在此建都，拥有“三秦文化”、3 处世界文化 遗产、270 处全国重点文物保护单位及 17 处 5A 级景区，具有历史悠久，文化遗产丰富 的文旅资源禀赋。

《长恨歌》复苏强劲，上座率与客单价双升。公司旅游演艺业务核心产品《长恨歌》 是国内“真山真水真历史”的户外大型实景历史舞剧代表之一，于华清宫内演绎。华清 宫位于西安城东 30 公里，与兵马俑毗邻，于 2007 年被评为首批国家 5A 级旅游景区， 历史文化资源丰富。2021 年 12 月，公司推出冬季版《长恨歌》，将演出季延长至全年。 《长恨歌》演出上座率于 2023 年大幅恢复，2024 年上座率达 88%，同比+3pct。2024 年 客单价为 273 元，同比+8%。2024 年，《长恨歌》/西安千古情营收分别为 6.81/1.45 亿 元，同比+26%/+178%。

双索道运营带动华山游客接待量。公司主要业务所处的华山以“奇险天下第一山” 著称，是我国著名的五岳之一，早在 1982 年就被颁布为首批国家级风景名胜区。公司 华山景区有西峰太华索道与北峰三特索道，游客可选择两条线路之一上山。2024 年华山 风景区接待游客 355 万人次，同比+12%。

西峰索道乘索率、客单价均领先。2024 年，西峰太华索道/北峰三特索道客流量 371/199 万人，同比+11%/+10%，乘索率分别为 104%/56%。2024 年西峰太华索道/北峰 三特索道营业收入为 3.90/1.36 亿元，同比+10%/+7%；客单价分别为 105/68 元。

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