2026年第4周军工行业本周观点：重视产业核心——火箭+SpaceX

本周行情回顾

1.1 军工板块及细分领域本周回顾

本周（1.19-1.23）申万军工指数（801740）上升 4.37%，同期沪深300 指数下降0.62%，相对超额 4.99pct；同期在 31 个申万一级行业中排名第10 位。

自 2026 年至今，申万军工指数上涨 12.76%，同期沪深300 指数上涨1.57%，相对超额 11.19pct，在 31 个申万一级行业中排名第 6 位。

1.2 本周个股表现

本周（1.19-1.23）板块涨跌幅前十个股分别为： 涨幅：航发科技(40.45%)、润贝航科(33.4%)、鼎通科技(23.7%)、航天电子(22.6%)、三角防务(21.24%)、北摩高科(20.46%)、航亚科技(19.76%)、万泽股份(19.04%)、航发控制(18.36%)、睿创微纳(17.89%)。跌幅：*ST 奥维(-22.34%)、神剑股份(-15.12%)、*ST 天微(-9.23%)、海格通信(-9.23%)、盛路通信(-9.02%)、淳中科技(-8.74%)、天箭科技(-8.43%)、仕佳光子(-8.07%)、理工导航(-4.75%)、上海沪工(-4.29%)。个股层面，本周涨幅前 10 个股原因各异，航发科技、润贝航科、三角防务、北摩高科、航亚科技、万泽股份、航发控制等或主要受益于大飞机主题热度；航天电子、睿创微纳或主要系商业航天板块热度；鼎通科技或主要受GPU 板块带动；本周跌幅前 10 个股或主要系前期涨幅较高，12 月至上周末上述个股平均涨幅为32.8%，超额国防军工指数 6.15 pct，本周迎来回归式调整。

1.3 资金及估值

被动资金方向，本周（1.19-1.23）军工 ETF 基金规模上升、基金份额下降；本周各军工 ETF 合计净流出 7.16 亿元，净流出额较上周减少19.13 亿元，考虑到后续军工板块基本面需求恢复强预期，看好后续被动资金恢复净流入。

杠杆类资金方向，本周军工板块融资买入额和融资余额相较有所下降，短期风险资金买入额减少将会降低军工板块波动性，考虑到军工行业2026 年强需求恢复预期，看好后续融资买入额持续上升趋势。

行业估值层面，以 1 月 23 日股价为基准，军工板块（申万）以五年维度看，当前市盈率 TTM（剔除负值）89.45 倍，分位数 100%，相较上周（1.12-1.16）85.05倍/分位数 99.22%有所提升。

细分领域个股估值层面，参考 iFinD 一致预期，若不考虑高估值主机厂标的及跟随主题投资估值较高的部分标的，目前军工板块内部一半企业对应2026 年估值仍在40 倍以内，考虑到 2026-2027 年的行业需求恢复预期，我们认为展望后续军工行业业绩端有望持续好转，或将进一步消化 2025 年估值水平，以中长期维度，当下时点军工板块仍旧具备配置价值。

本周核心观点：重视产业核心——火箭+SpaceX

本周（1.19-1.23）申万军工指数（801740）上涨4.37%，同期沪深300指数下降0.62%，相对超额 4.99pct。 我们仍旧维系上周核心观点，投资端应持续聚焦产业核心，即加速推进的产业速度+极快的业绩兑现，两者共同指向：S 链（SpaceX 产业链）+国内火箭产业链。

资金层面，本周被动资金净流出，杠杆类资金净流入额有所下降，资金面变动短期将会降低板块波动性；考虑到军工行业 2026 年行业强需求恢复预期及确定性，看好后续资金面持续向好。 估值层面，截至 1 月 23 日，申万军工指数五年维度看，当前市盈率TTM（剔除负值）89.45 倍，分位数 100%。

本周行业及个股重要新闻及公告

3.1 航空航天

神舟二十号飞船返回舱 19 日在东风着陆场成功着陆，由无人机分队、无人车分队、地面分队等组成的搜索力量第一时间抵达现场，圆满完成神舟二十号飞船返回任务。这是我国首次使用无人化模式成功搜索神舟飞船返回舱。2026 年 1 月 19 日，我国在海南商业航天发射场使用长征十二号运载火箭，成功将卫星互联网低轨 19 组卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。 2026 年 1 月 23 日至 25 日在北京亦庄的展会以“汇聚全球资源共促商业航天”为主题。此次展会的举办，正值全球太空经济从“国家探索”迈向“商业繁荣”的历史性拐点。其意义已超越了一场行业盛会本身，它正在成为定义新航天时代话语与逻辑的关键现场。

3.2 可控核聚变

能量奇点公司 1 月 19 日宣布，其研发的全球首台全高温超导托卡马克核聚变实验装置“洪荒 70”取得重要进展。根据公布的信息，该装置在近期完成的第5609次实验中，成功实现了 335 秒的稳态长脉冲高约束等离子体运行，将其长脉冲运行能力提升至新的高度。 岩超聚能（上海）科技有限公司自主研发的适用于仿星器三维线圈的紧凑型超导接头顺利完成性能测试，该接头实测电阻仅为 1nΩ，达到行业领先水平，凭借卓越的性能指标，为仿星器超导磁体系统的高效稳定运行提供了关键支撑。BMFTR 议会国务秘书 Silke Launert 博士与部门主管Peter Schroth 详细介绍了政府在当前立法周期内（至 2029 年）投入 20 亿欧元的专项资助计划。这笔资金旨在以前所未有的力度加速核聚变技术的研发进程。 2026 年 1 月 22 日，由核工业西南物理研究院（以下简称“西物院”）牵头，联合荣信汇科电气股份有限公司、中国核工业二三建设有限公司、中国核电工程有限公司、中国科学院等离子体物理研究所组成的中方联合体，在法国与国际热核聚变实验堆（ITER）组织正式签署边缘局域模电源系统（ELM-PS）现金合同。此次签约标志着中方在 ITER 电源领域取得重要进展，体现了中国参与全球最大聚变合作项目的持续贡献与技术实力。

3.3 低空经济

1 月 19 日，《中共上海市委关于制定上海市国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》全文公布。《建议》明确提出，聚焦未来制造、未来信息、未来材料、未来能源、未来空间、未来健康等六大重点领域，加强量子科技、脑机接口、可控核聚变、生物制造、第六代移动通信等领域敏捷布局，加快培育成势。适度超前建设新型基础设施，建设云边端协同的算力网络，加快建设区块链基础设施，布局建设下一代互联网，构建“空天地海”全覆盖的新型通信网络，加强无线频谱资源规划统筹。提高轨道交通、无人机、燃气、高层建筑消防等重点领域安全管理水平。推动飞机、船舶融资租赁加快发展。 为破解气象条件对飞行安全与效率的关键制约，中国气象局、国家数据局联合推动精细气象数据护航低空经济发展示范场景建设，覆盖30 余个城市，应急救援、物流、医疗运输、文旅等 10 余个场景，26 个地方政府、10 余个行业、30家企业、12家高校及科研院所参与。 莱昂纳多直升机公司为英国皇家海军研发的“普罗透斯”自主旋翼机技术验证机完成首飞。据悉，“普罗透斯”验证机由 AW09 民用直升机衍生而来，该款直升机的最大起飞重量为 2850 千克，由一台赛峰直升机发动机公司的阿赫耶2K涡轴发动机提供动力。莱昂纳多直升机公司在一份价值 6000 万英镑的合同下，主导了这款无人平台的研发工作。

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