2026年长城中证500指数增强：AI赋能，持续稳定获取超额收益

盈利修复趋势确立，全 A 业绩超预期回暖

（一）2025 年以来全 A 盈利逐季修复，好于市场预期

2025 年以来全 A 盈利逐季修复，好于市场预期。全 A 非金融营收增速自 2024Q3 见底之后，逐季改善，于 2025Q2 转正以后持续上行，2025Q3 累计营收 同比增速达到 0.70%；此外，2025Q3 单季度营收环比增速为 0.77%，亦是 2021 年以来的首次转正，5 年新高，2008 年以来的 70.5%的中等偏高分位。

并且，2025 年以来上市公司业绩的“含金量”也在提升。由于计提资产减值 损失，全 A 非金融净利润增速于 2024 年底才见底，2025 年考虑到投资收益的扰 动之后，整体业绩趋势同样向上；并且 2025Q3 主业贡献尤为突出，经营收益累 计同比增速达到 6.62%，高于净利润增速的 5.54%。

（二）名义经济修复在即，有望为盈利的进一步改善提供支 撑

展望 2026 年，名义经济的修复有望为上市公司盈利改善提供支撑。2025 年 前三季度，国内 GDP 整体依然呈现“实际强而名义弱”的特征。2025 年国内前 三季度实际 GDP 同比 5.2%，在全球主要经济体中排名前列，也是市场得以显著 修复的重要基础。但另一方面，前三季度名义 GDP 同比仅 4.1%，成为市场微观 体感仍较差的重要原因。 2026 年，GDP 平减指数和名义增长的修复方向均相对明确。参考 IMF 最新 预测，2026 年以美元计价的中国名义 GDP 增速有望达到 6.45%，较 2025 年的 3.46%明显抬升。而根据兴证宏观团队的估算，“反内卷”和其他呵护政策作用下， 2026 年通胀有望延续温和修复格局，至 2026 年底 CPI 和 PPI 同比有望回升至 0.4%和-0.9%。按 60%和 40%的权重估算，则 2026 年 GDP 平减指数有望回升 至-0.12%，较当前的-0.72%有望显著改善。

多项盈利的先行指标也已释放积极信号。新增中长期贷款、M1 同比等宏观 领先指标的走势也给出了积极的信号。今年随着反内卷政策推进，叠加需求端改 善，价格因素有望带动企业利润显著回暖。

（三）政策持续发力，为盈利改善营造有利环境

今年国内财政、货币有望继续双宽松，与海外共振，推动国内信用周期修复。 2025 年下半年以来，由于财政前置后政府债发行节奏错位使得社融存量同比放 缓，叠加地产新一轮量价放缓拖累私人信贷，国内信用扩张出现波动，成为经济 增长放缓的重要因素之一。展望 2026 年，随着财政空间重新打开，叠加当前经济 下行压力，“十五五”开局之年增长诉求更强，今年财政大概率继续前置，货币也 有望配合宽松，推动国内信用周期继续底部修复。

今年作为“十五五”开局之年，政策“促转型、稳增长”诉求较强，进一步 赋能牛市逻辑。本轮市场向好的中长期叙事，在于市场对于大国崛起、经济结构 性转型的信心和决心。本次“十五五”规划对于未来五年政策定调和高质量转型 的积极表述，有助于提振市场信心、凝聚市场共识，进一步夯实市场“长牛”逻 辑。

中证 500 指数增强基金：超额表现持续稳健，布局 正当时

（一）中证 500 指数增强基金个数和规模稳步增长，超额 收益表现持续稳健

从产品规模和数量变化来看，中证 500 指数增强基金作为公募指增策略的核 心标的，其产品数量和规模持续稳步增长。尽管在 2022 年及 2024 年规模增速有 所放缓，但进入 2025 年，随着市场情绪回暖，规模已重拾增长态势。截至 2025 年第三季度，全市场中证 500 指数增强基金数量已达 71 只，合计管理规模攀升 至 493.46 亿元。

从中证 500 指数增强基金的收益表现来看，获取超额收益的能力较为稳健。 2015 年以来中证 500 指数增强基金整体上每年获取正超额收益，尽管近年来虽 然超额收益空间有所缩窄，但是仍然存在一定超额收益空间。截至 2025 年 11 月 30 日，2025 年中证 500 指数增强基金超额收益中位数为 2.67%。

（二）Beta 与 Alpha 双轮驱动，布局中证 500 指增正当其时

指数增强基金的收益来源于跟踪指数取得的稳健的 Beta 收益，以及基金管 理人提供的Alpha收益增厚。在走势较为动荡且风格切换频率明显提升的市场中， 面对不确定性，指数增强型基金有其得天独厚的优势。如果把指数的 Beta 收益作 为指数增强基金的主食，那么 Alpha 收益则是指数增强基金不可缺少的配菜。管 理人通过多因子指数增强模型、套利模型等方式，通过部分改变基准指数的权重 与成分，达到跑赢指数、增厚指数收益的目的。同时，因为指数增强基金的跟踪 误差限制，基金资产与指数的偏离幅度有限，获取 Alpha 收益十分稳健。 基于 Beta 和 Alpha 两部分收益来源分析，我们认为中证 500 量化指数增强 策略整体处于配置窗口期。 指数收益（Beta）端，中证 500 指数覆盖优质中盘成长股。 中证 500 指数 由 A 股中剔除沪深 300 成份股及总市值前 300 名股票后，总市值靠前的 500 只 股票组成，是代表中等市值公司的核心宽基指数。其成份股主要集中在 100 亿至 500 亿市值区间，行业分布均衡，覆盖电子、医药、基础化工等创新成长领域， 具有较高的成长性和发展潜力。从企业生命周期看，中盘公司往往处于成长关键 阶段，更能顺应经济结构调整和产业升级趋势，中长期投资价值显著。 超额收益（Alpha）端，高活跃度市场环境助力量化策略。近期，中证 500 指 数的活跃度持续向好，这为量化机构提供更好的 Alpha 土壤。如下图所示，自 2025 年 7 月以来，中证 500 指数每月的日均成交额和成交量均大幅提升，中证 500 指 数增强策略迎来较好的投资窗口机会。

中证 500 指数：优秀的分散化投资工具，当前配置 价值高

（一）业绩表现：长期业绩表现优异，当前处于估值低位，具 备投资性价比

从业绩表现来看，中证 500 指数长期表现优异，收益风险比优秀。从年化收 益率来看，在 2011 年 12 月 31 日至 2025 年 11 月 30 日，中证 500 指数的年化 收益率为 5.84%，优于沪深 300 的 4.99%，中证 800 的 5.18%和中证 1000 的 5.73%。从收益风险比来看，中证 500 指数的收益风险比为 0.24，与中证 800 相 当，优于沪深 300 的 0.23 和中证 1000 的 0.21。

从估值水平来看，当前指数具备投资性价比。当前中证 500 指数市盈率为 32.03，处于统计区间内从低到高 59.44%分位点，市净率为 2.19，处于统计区间 内从低到高 42.63%分位点；当前指数估值处于历史低位，具备投资性价比。

（二）成份股分布特征：整体偏中盘风格，成长周期兼备，持 仓集中度较低

从成份股市值分布来看，成份股中盘风格较为明显。总市值在 300 至 500 亿 区间的成份股权重占比为 43.4%，数量共计 181 只，总市值在 200 至 300 亿元 的权重占比为 29.00%，数量共计 191 只。

中证 500 指数行业分布均衡，成长周期兼具。截至 2025 年 11 月 28 日，从 行业分布来看，指数成份股覆盖 31 个申万一级行业，指数不仅包含电子、电力设 备等成长性较强的行业，也包含基础化工、有色金属等周期性行业。

编辑：火腿肠