2026年传媒互联网行业投资策略：寻找AI应用的“姆巴佩”

宏观趋势与产业逻辑

基于 AI 产业分工、投资、应用、盈利模式的发展特性，我们提出“AI 球场论”， 将 AI 产业链类比为一个专业球场，各环节参与者扮演着截然不同但相互依存的 角色，分工协同决定产业效率，盈利模型呈现显著的角色差异化特征： “AI 球场论”主要将 AI 产业链分为球场、球队、球迷三层。首先是球场，即算 力供应商，包括 GPU 制造商（如英伟达）和云服务商（如 AWS、Google Cloud）， 提供 AI 开发与运行必需的算力基础；再次是球队，对应 AI 终端应用环节，包括 垂直领域 AI 应用开发者和服务商。代表企业为 Midjourney（AI 绘画）、Grammarly （智能写作），核心价值是打造“爆款产品”，它们基于基础模型开发具体场景 的解决方案，是 AI 技术与实际需求的对接点。这些企业直面终端用户，需深入 理解行业知识并设计合理的工作流程，将 AI 能力转化为实际业务价值；最后是 球迷，即用户与数据提供方，包括终端用户和企业客户。核心价值是“流量聚合”， 触达海量终端用户并实现商业变现，通过用户行为数据反哺应用优化、借助应用 提升用户粘性并实现广告/电商分成，是链接 C 端用户与商业价值的关键枢纽。 它们消费 AI 服务并提供反馈数据，形成优化闭环，同时也是商业价值的最终来 源，通过订阅费、交易佣金或广告支出支撑整个产业运行。

以谷歌为例，其“算力+应用+流量”可以完美契合“伯纳乌+皇马+球迷”的布 局形式。在当前的 AI 竞赛中，谷歌作为全球科技龙头，其采取的全栈式 AI 战略 展现出独特的竞争优势与生态壁垒。该战略构建了从底层算力基础设施到上层应 用产品的完整技术栈，形成了算力、模型、产品的三位一体架构，其生态同时覆 盖球场、球队与球迷三端，是 AI 球场论的典型实践样本。 算力方面，谷歌自主研发的第七代 TPU Ironwood，是首款专为大规模支持思考 型和推理型 AI 工作负载而设计的芯片，其性能比上一代提升了 10 倍，每个计算 单元的计算能力达到了惊人的 42.5 exaflops（即每秒百亿亿次浮点计算）；应用 方面，谷歌进行 Chromebook Plus 产品线更新，增加 AI 功能亮点，打造全新 AI PC。谷歌在 Chromebook Plus 产品线中新增了五大 AI 功能，旨在将人工智 能全面引入 Chrome OS 操作系统。Chromebook Plus 具备智能助手、智能推荐、 智能识别、智能图像处理、智能安全等 AI 功能，新增五大 AI 功能亮点为 Gemini 聊天机器人、魔法编辑器、帮我写、AI 生成桌面壁纸和视频通话背景、Google Tasks 同步；流量方面，Android 系统的 30 亿月活用户为谷歌 AI 提供了天然的 流量入口。通过将 Gemini Nano 模型集成到 Android 14 系统，实现了端侧 AI 的规模化部署，处理任务量同比增长 300%，有效降低了云端计算压力。

1、AI 驱动下的传媒互联网新周期

AI 技术并非单一工具升级，而是继电力、互联网之后的再一次生产力革命。其核 心在于通过多模态大模型重构内容生产、分发与消费全链条，重构生产要素、优 化生产关系，最终引发全产业的颠覆性变革。对于传媒互联网行业而言，AI 正从 底层技术突破走向全链路场景落地，推动行业从“流量竞争时代”迈入“效率与 创新驱动时代”，形成全新的行业发展周期。

（1）AI 本质是新一轮工业大变革，驱动传媒互联网行业迈入新周期

从历史经验看，工业革命的本质在于通用性技术突破对生产方式与要素配置的系 统性重塑。第一次工业革命以蒸汽机为核心，实现机械化生产，显著提升劳动效 率；第二次工业革命以电力与流水线为代表，推动规模化、标准化生产，重构产 业组织形态。两次变革均通过生产效率跃迁与成本结构重塑，推动产业进入长期 新周期。当前，以大模型为代表的人工智能技术同样具备显著的通用技术属性， 正在通过算法能力替代与增强人类认知劳动，成为新一轮工业大变革的重要驱动 力。 AI 带来的技术变革已渗透至影视、游戏、广告等细分传媒领域。在影视领域，热 门 AI 视频生成工具可灵在 B 端实现规模化应用，2.5 Turbo 模型发布后，将创作 者的单视频生成成本降低了近 30.0%，截至 25Q3 收入超过人民币 3 亿元；在游 戏领域，AI 已在代码生成、美术及建模、游戏测试和买量等领域实现渗透，以恺 英《EVE》为代表的原生 AI 游戏陆续落地，后续随着谷歌 Genie、腾讯混元等 世界模型迭代，AI+UGC 游戏有望落地；在广告领域，AI 绘画、AI 海报生成工 具已成为广告行业的标配，算法升级带动广告匹配精准度提升，推动 ROI 提升， 对广告主的吸引力也随之提升。这些应用的共同特征在于：均依赖算力支撑，通 过产品形态吸引用户参与，并在使用与反馈中持续反哺模型与应用迭代，构成“算 力—应用—用户”的闭环。

（2）当前 AI 发展进入资本开支与收入结构调整阶段

2025-2026 年全球 AI 产业资本开支将持续攀升，基础设施投资与商业化落地的 战略调整成为核心增长动力。根据 Gartner 数据，2025 年全球 AI 产业规模预计 突破 1.5 万亿美元，该预测假设对人工智能基础设施扩展的持续投资，因为主要 的超大规模企业将继续增加对配备人工智能优化硬件和 GPU 的数据中心的资本 开支，以扩展其服务。展望 2026 年，全球人工智能总体支出预计将突破 2 万亿 美元，实现历史新高，这在很大程度上是由于人工智能被集成到智能手机和个人 电脑等产品以及基础设施中，属于 AI 商业化落地的战略调整阶段。

尽管AI领域资本开支高增，但商业化进展表明当前发展基于实质需求而非泡沫。 市场担忧的“资本开支与收入错配”实为技术扩散期的必然现象，这种投入旨在 构建算力、模型、应用的全栈能力，并已通过云服务与 AI 应用实现收入回报。 在海外，2025 年第三季度，全球四大云服务提供商（CSP）——亚马逊（AWS）、 微软（Azure）、谷歌（GCP）和 Meta——在 AI 浪潮的推动下呈现出前所未有 的资本开支扩张态势，四大巨头第三季度合计 CAPEX 接近 1200 亿美元，同比 增速普遍超过 50%，收入提速明显，AI 产品 ARR 持续提升；在国内，头部传媒 互联网企业的 AI 相关业务收入占比快速提升，成为业绩增长的关键支撑。如 2025Q3 百度收入 311.7 亿元，虽同比下滑 7%，但 AI 高性能计算设施订阅收入 同比增长 128%、AI 原生在线营销产品收入同比增长 262%，AI 营销及应用贡献收入显著提升。我们认为，多重催化下 AI 产业链确定性持续提升，有望持续收 入提速与估值重塑，AI 行业已形成“技术成熟→场景落地→收入变现”的完整链 条，资本投入与商业化回报具备明确的匹配关系。

2、历史对照：移动互联网经验

技术变革驱动的产业周期具有显著历史重演性：互联网早期与当前 AI 阶段均呈 现技术突破先行、商业模式未明、资本密集投入等特征。从结果看，互联网的发 展本身就是一次典型的“正循环”过程：以宽带和移动网络为代表的基础设施建 设不断完善，催生互联网公司商业模式创新，推动用户规模持续扩大，而用户与 数据的积累又反向强化平台生态与资本投入能力。这一演进路径与 AI 球场论中 “基础设施—应用—用户”三要素形成正向循环的逻辑高度一致。4G/5G 基础设 施的迭代与腾讯、字节跳动等企业的盈利模式演变启示，为 AI+传媒场景规模化 提供参照。我们认为传媒互联网应用具备较强布局价值，在移动互联网时代红利 加持下成长起来的互联网龙头公司拥有雄厚的资金和技术资源，能够投入大量资 金和技术人才进行 AI 科技研发，更建立了强大的生态系统和平台效应，有利于 AI 技术有效嵌入传媒互联网领域，拓宽 AI 的商业盈利渠道。

（1）互联网早期与 AI 现状的相似性：模式未明时的探索与机会

产业变革的初期往往呈现探索先行、模式后明的典型特征，1999-2005 年互联网 早期与 2023-2025 年 AI 发展阶段在技术投入、商业模式探索和资本密集特征上 形成高度契合。早期互联网企业多为单一功能工具，如雅虎是目录工具，谷歌是 搜索工具。随后逐步发展为电商渠道、社交平台，最终形成亚马逊、腾讯等数字 生态。而 AI 应用由单点工具型产品，如智能外教、AI 写作助手等，正逐步向全 链路服务平台演进，其背后同样依赖算力基础设施完善与用户规模扩张形成的正 反馈机制。

（2）4G/5G 基础设施对传媒互联网的启示

我们认为，技术创新扩散对传媒互联网的影响遵循“革命技术-产业应用&商业模 式-重点公司-行业格局”的传导路径。4G 普及成为 13-15 年传媒行情的主要外 部驱动因素，新产品、新模式使移动互联网生态极大丰富，新预期、新龙头塑造 传媒产业新格局。4G 诞生十年后，2019 年 5G 技术实现大规模商用，5G 用户 数量快速增长。据工信部统计，截至 2025 年 9 月末，三家基础电信企业及中国 广电的移动电话用户总数达 18.28 亿户，比上年末净增 3795 万户。庞大的用户 基础为传媒互联网行业突破增长瓶颈、打开长期成长空间打下了需求端基础。我 们认为，5G 有潜力真正改变媒体内容的生产和分发方式，移动网络将成为主要 的信息分发渠道，大大推动了抖音、拼多多等传媒互联网新兴平台的传播与发展。

进一步来看，4G 与 5G 的普及表明，基础设施建设并非最终目的，而是为应用 爆发和用户规模扩张提供前提条件。高速网络能力直接催生了视频、直播、移动 游戏等新应用形态，并通过用户规模扩大反向强化平台商业化能力，形成“基础 设施—应用—用户”的正反馈机制。该经验对 AI 时代算力基础设施的投资逻辑 具有高度借鉴意义。

（3）腾讯等企业盈利模式演变历程启示

经历互联网早期发展与 4G/5G 基础设施建设，AI 技术变革浪潮下龙头企业先导地位持续巩固。以腾讯、字节跳动为代表的优质企业通过在不同细分领域拓展业 务矩阵与盈利模式，实现了业绩与估值的同步增长。对于这类龙头企业，我们认 为通过复盘其盈利模式演变历程及优势特征，对于传媒新一轮浪潮具备一定借鉴 意义。同时我们认为，大厂的优势地位在新一轮产业变革浪潮中也有望持续。 以腾讯为例，其盈利模式以社交流量为基石，构建社交、游戏多维度生态平台。 腾讯通过微信社交流量连接民生，积极拥抱互联网+拓宽 To B 赛道。2015 年， 政府工作报告首次提及“互联网+”概念，腾讯迅速响应并推出“微信行业解决 方案”，覆盖大部分消费型常态行业，借此逐步打通 O2O 全领域。基于彼时活 跃用户超 5 亿的微信，腾讯集成移动互联网时代各类城市生活服务，打造一站式、 全天候民生服务大厅，信息化程度和办事效率呈指数提升；同时建立全要素的“众 创空间”，提供全产业链的行业资源整合能力，为政务民生、移动社交等领域注 入活力。此外，微信支付与支付宝共同占据了国内第三方移动支付超过 90%的市 场份额，且公司在数字娱乐领域，包括网络音乐、网络文学、网络游戏、网络视 频等，均有较深入业务布局，其业务范围几乎涵盖了数字娱乐的所有主要领域， 从过去的社交平台成长至今，实现全方位盈利渠道拓展。

而例如字节跳动这类以短视频为主盈利模式的企业，则通过短视频抢占用户时长、 攫取线上流量，多元产品布局实现营收扩张。类似地，META 亦是在全球宽带 与移动互联网普及背景下，依托 Facebook、Instagram 等核心产品积累庞大用 户规模，并通过广告与平台化运营实现生态反哺。互联网龙头的成长路径表明， 真正形成长期壁垒的企业，均是在基础设施成熟后，通过爆款应用吸引海量用户， 并依托用户规模持续反哺生态建设。这一模式与 AI 球场论中“球队—球迷—球 场”的正向循环高度一致。

3、全球视野：算力基础建设渐入佳境，寻找 AI 应用的“姆巴佩”

球场建设渐入佳境，应用的“姆巴佩”时刻有望到来。算力作为 AI 时代的核心 基础设施，其投资布局与应用创新之间形成了相互牵引、彼此强化的耦合关系。 强大的算力基础设施是 AI 应用发展的先决条件和效率基石，目前国内外 AI 算力 基础设施正加速完善，据 IDC 测算，2025、2028 年中国智能算力规模预计将达 到 1037.3、2781.9 EFLOPS，2023-2028 年中国智能与通用算力规模的五年 CAGR 预计有望分别达到 46.2%、18.8%。 基于 AI 产业分工、投资、应用、盈利模式的发展特性，我们提出“AI 球场论”，将 AI 产业链类比为一个专业球场，算力对应球场、应用对应球队、用户对应球 迷。三者之间形成持续正循环——算力降低应用成本，应用吸引用户，用户规模 与数据反馈反哺模型和算力投资，最终推动整个产业加速演进。通过解析谷歌等 海外巨头的生态布局，我们认为随着算力端投资持续加速，球场基础建设已渐入 佳境，下一阶段，能够吸引大量“球迷”的爆款“球队”和“球星”也将逐步出 现在大众视野里，而这一阶段的投资逻辑最核心的便是打造类似“皇马”的球队， 寻找类似“姆巴佩”的球员，挖掘出各类表现优秀、极具商业化潜力的创新产品， 将算力建设转化为为爆款 AI 应用迭代创新的重要动能。本篇报告后续部分罗列 了 AI 视频、AI 游戏、AI 电商、AI 助手四大细分领域的国内外代表产品及最新商 业化布局进展，可以预见的是，随着各领域爆款产品孵化加速，应用正逐步实现 大规模触达“球迷”即目标用户，为下一阶段的商业化进程奠定基础，应用的“C 罗”和“姆巴佩”时刻有望到来。 基于“AI 球场论”，我们认为，在 AI 产业的投资布局中，应用层正展现出产生 超额回报的巨大潜力，是投资者应重点关注的内容。尽管基础设施环节在当前阶 段攫取了产业大部分价值，但根据 Bessemer 等前沿投资机构的观察，应用层企 业正通过“超新星”和“流星”两种典型路径实现高速增长。这些企业的崛起， 以及模型能力平民化降低的开发门槛，为精明的投资者提供了布局 AI 应用层的 战略窗口。总体来看，AI 产业的发展并非单点突破，而是算力供给、应用创新 与用户规模三者相互强化的系统工程。只有当“球场”足够完善、“球队”持续 涌现、“球迷”规模化参与，AI 才能真正从技术革命走向产业革命。

AI 视频多领域融合趋势凸显，商业化应用有望 落地加速

1、海外巨头技术实力强劲，聚焦前沿开源生态丰富

1）Sora

视频生成模型 Sora 由 OpenAI 在 2024 年 2 月发布，其 30 亿的参数量兼顾了性 能与运行效率。2025 年 9 月升级的 Sora2 实现了三项突破：一是显著提升物理 世界模拟的真实性，如光影、重力与复杂运动；二是融合音频生成能力，可同步 匹配音效与对白；三是初步具备叙事逻辑与镜头调度能力。这些进步主要依托其 创新的 DiT 架构、高效的多模态数据训练方法，以及通过视频重描述 （re-captioning）技术增强的语义理解能力，使其能高质量地根据文本生成拟真 视频。

2）Pika

Pika 1.0 由 Pika Labs 在 2023 年 11 月发行，核心功能是：1）视频生成与编辑： 以文本或图像为输入，生成包括 3D 动画、动漫及电影等多种风格的视频，并支 持对已有视频进行延长或风格转换；2）AI 编辑功能：允许用户修改视频细节（如 角色服装或新增元素），3）创意转视频：能将文本、草图、音乐等多种创意素 材自动转化为相关视频内容，实现个性化的视频创作与编辑。

3）Runway

Runway 旗下视频生成工具始于 2023 年 2 月发布的 Gen-1，其基于风格迁移技 术对现有视频进行风格转化，但生成质量有限。同年 6 月推出的 Gen-2 实现了 跨越式升级，支持通过文本提示一键生成超写实视频，并于 11 月进一步升级至 可生成 4K 高清视频。其主要功能包括：基于 AI 的图像生成与处理、3D 内容创 作与渲染、一键式智能视频优化，并支持多种格式与分辨率输出，适配从社交媒 体到专业平台的多场景需求。

4）Google Veo 3.1

谷歌发布的 Veo 3.1 模型在视频生成方面实现显著进步，能够生成音画同步、 1080p 画质、时长 8 秒的高清视频。相比前代 veo3，其核心提升包括：画质与 真实世界模拟效果增强、新增首尾帧及多图参考等精细化编辑控制功能以支持精 准风格与场景延伸，并提升了音频同步生成能力。用户可通过 Google 旗下多个平台使用该模型：在 Flow 平台可通过文本或图片快速生成视频；Gemini 平台提 供直接体验入口；而 Lovart 平台则支持更灵活的参数设置，如视频比例、时长 与分辨率自定义。

2、国内产品场景化能力优秀，本土适配及效率表现突出

1）可灵

可灵由快手发行，于 24 年 6 月 6 日发布全球首个 DIT 架构的 V1.0 版本，目前 已完成三十多次产品及模型迭代，已升级至可灵 2.5 Turbo 模型，核心效果持续 处于行业领先。在视频与图像生成质量、稳定性方面保持行业领先水平。支持「首 尾帧稳定丝滑的画面衔接」「多图参考指定角色生成视频」「拥有百余种风格」， 满足创作者在想象力发挥以及对创意素材生产与管理的需求。

2）即梦

Dreamina 即梦 Dreamina 由字节跳动发行，其核心功能是根据文本或图像生成创意视频， 支持动漫、写实、摄影和插画等多种风格，具备画面识别准确、动态丰富的特点。 该工具的创新功能包括尾帧补帧（允许上传首尾图片生成连贯画面），并提供运 镜控制、视频比例与运动速度调节。相较于其他同类产品，即梦对中文语义的理 解更为精准，更适合中文用户使用。

3）Vidu

Vidu 由生数科技联合清华大学于 2024 年 4 月发布，作为中国首个长时长、高一 致性与高动态性的视频大模型，它采用原创的 U-ViT 架构，融合 Diffusion 与 Transformer 技术，可一键生成长达 16 秒的 1080P 高清视频。该模型在文化上重点适应中国元素（如熊猫、龙），并具备多镜头时空一致性及动态场景捕捉能 力，有助于生成叙事连贯、物理模拟逼真的视频内容。

4）WHEE

WHEE 是美图公司基于自研视觉大模型 MiracleVision 4.0 推出的 AI 视频工具， 支持文生视频、图生视频、视频运镜及视频生视频等功能。其生成能力已融入行 业工作流，尤其在电商与广告领域表现突出，可快速制作质感高级的商品展示视 频与契合品牌理念的创意内容，为行业提供高效的视觉解决方案。

5）Pixverse

PixVerse 由拥有清华、北大等顶尖院校背景团队的爱诗科技推出，支持通过文本 或图片生成视频，并提供写实、动画、3D 动画及 CG 游戏等多种风格选择。该 工具还具备高效压缩与画质提升能力，可在减小文件大小的同时将视频提升至 4K 超高清分辨率。

编辑：火腿肠