2026年曹操出行公司研究报告：定制化驱动增长，智驾化定义未来

行业背景及发展历程：从草莽时代到合规深水区

中国网约车市场的演变

资本驱动下的 C2C 模式开启了网约车拓荒时代。中国网约车的发展轨迹 是一部资本博弈与监管演进的交织史。从 2012 年滴滴与快的的补贴争夺， 到 2015 年的合并，再到 2016 年合并优步中国，行业在该阶段表现出鲜明 的 C2C 模式属性。平台以信息撮合为核心，凭借私家车挂靠的轻资产逻辑 迅速扩充运力，实质性地冲击了传统出租车市场的垄断地位。 监管收紧与合规化转型，重塑了行业竞争底色。然而，随着行业规模激增， 司机资质参差不齐、平台安全保障缺位等问题集中爆发，监管步伐同步加快， 驱动行业从野蛮生长转向规范治理。随着网约车新政实施，平台需取得《网 络预约出租汽车经营许可证》，车辆需取得《网络预约出租汽车运输证》，驾 驶员需取得《网络预约出租汽车驾驶员证》，这“三证合规”成为行业准入 的硬门槛，使得纯粹的轻资产撮合模式面临巨大的合规压力与运力流失风 险。这一系列举措倒逼行业从“规模优先”转向“质量优先”，推动市场迈 入高质量发展阶段。 行业转型的阵痛，催生了主机厂系平台的崛起。正是在这一背景下，汽车主 机厂背景的出行平台应运而生。2015 年，吉利控股集团战略投资成立曹操 出行，率先确立了“公车公营+认证司机”的 B2C 模式。这一模式虽然在初 期面临重资产、扩张慢的质疑，但在合规性成为核心竞争力的网约车“下半 场”，其抗风险能力与服务标准化的优势逐渐凸显。

中国网约车市场规模与市场份额

中国出行市场规模稳升，共享出行赛道增势强劲。根据公司招股说明书， 2024 年中国出行行业规模达 8 万亿元人民币，预计 2029 年将增至 10.6 万 亿元，复合增长率为 5.4%。其中，2024 年中国共享出行服务市场规模为 3444 亿元人民币，市场渗透率为 4.3%，预期该渗透率将于 2029 年提升至 7.6%， 届时市场规模将达到 8042 亿元人民币。渗透率的提升反映出共享出行规模 的增速显著高于其他出行方式。

曹操出行的战略定位

吉利生态的“神经末梢”。曹操出行在吉利控股集团的版图中占据着极具战 略意义的生态位。它不仅是吉利从“汽车制造商”向“全球汽车科技集团” 转型的关键一环，更是连接制造端与用户端的“神经末梢”。

去库存与产品验证：作为 B 端大客户，曹操出行能够稳定消化吉利的新能 源产能，并为新车型提供百万公里级的实路耐久性验证。 数据飞轮的构建：在智能驾驶时代，数据是核心资产。曹操出行每天数百万 公里的行驶里程，为吉利的智驾算法提供了海量的长尾场景数据，这是单纯 依靠实验室模拟无法获取的宝贵资源。

发展里程碑

2015 年：公司成立，开启 B2C 运营模式探索。 2021 年：发布 N 立方（New Car、New Power、New ecosystem）战略，开始 专注于定制车及车辆服务解决方案。 2022 年：推出第一代定制车枫叶 80V。 2023 年：推出第二代定制车曹操 60。 2025 年 2 月：推出自动驾驶平台曹操智行，并启动 Robotaxi 运营试点。 2025 年 6 月：成功在港交所主板上市。 2025 年 H1：业务覆盖城市扩展至 163 座，GTV 同比增长超 50%。

股权结构与公司治理：吉利系的绝对掌控与战略协同

股权架构分析

股权的高度集中，凸显了曹操出行的战略属性。招股书披露的信息显示，曹 操出行的股权结构呈现出高度集中的特征。这在互联网科技公司中并不多 见，深刻反映了其作为吉利集团战略资产的特殊地位。截至公司上市，李书 福先生通过 Ugo Investment Limited 间接持有公司已发行股份总额的 77.1%， 为公司的实际控制人。

治理架构的战略意义

这种“一股独大”的治理结构虽然可能引发关于中小股东权益的担忧，但在 现阶段对曹操出行而言利大于弊： 决策效率：在 Robotaxi 等高投入、长周期的战略决策上，公司能够避免短 期资本的逐利压力，坚持长期主义投入。 资源调配：吉利集团内部的研发资源（如吉利研究院）、供应链资源（如电 池采购）及车辆服务网络（如 4S 店体系）能够以极低的摩擦成本向曹操出 行倾斜。

商业模式核心壁垒：定制车战略与 TCO 革命

曹操出行最为核心的商业护城河，在于其坚定不移地推行定制车战略。这 一战略不仅解决了网约车行业车型不适配、用车成本高的痛点，更为未来的 无人驾驶运营奠定了物理基础。

定制车型：为出行而生的物种

传统通用车型的功能冗余，长期推高了网约车的运营成本。传统的网约车 平台大多采用通用乘用车。这类车辆在设计时为兼顾家庭用途，配置了大量 网约车场景下的冗余功能（如追求百公里加速、配备真皮座椅及复杂的影音系统），导致购置成本虚高。同时，由于并非针对高强度运营设计，车辆零 部件的耐久性与维修便利性较差，致使运营成本居高不下。正因如此，曹操 出行依托吉利的制造能力，逆向定义了网约车专用产品。以核心车型枫叶 80V 及曹操 60 为例，其设计哲学完全围绕“运营效率”展开。 深度参与车辆定义，实现了效率与体验的双重跨越。曹操出行深度参与定 制车辆的设计过程，旨在通过提高车辆耐用性与可维修性，在优化乘客体验 的同时大幅降低车辆 TCO。此外，定制车型也为司机打造了高效且舒适的 工作环境：例如通风座椅显著提升了驾驶体验，换电架构则实现了 60 秒内 快速补能，极大地提高了运营效率。截至 2024 年底，定制车订单 GTV 占 比已升至 25.1%，拥有由 3.4 万辆车构成的同类最大规模车队（其中包括逾 1.8 万辆枫叶 80V 及 1.6 万辆曹操 60）。这意味着平台上已有四分之一的交 易流向了这些高毛利、高粘性的核心资产。

枫叶 80V 实现了运营成本、乘客体验与安全的平衡。枫叶 80V 是曹操出行 的第一代定制车型，于 2022 年 4 月投入运营。作为一款中型电动 MPV，枫 叶 80V 多应用于专车服务场景。该车型支持换电架构，将车辆 TCO（总持 有成本）控制在仅有每公里 0.53 元人民币。在乘客端，车辆搭载的智能系 统允许乘客自主调节座舱音乐及温度等；在司机端，则配备了先进的安全监 测系统，能够实时检测疲劳驾驶及其他潜在的座舱危险情况。 曹操 60 的推出，实现了定制车型效率的二次飞跃。曹操 60 是曹操出行发 布的第二款定制车辆，于 2023 年 3 月推出，主要用于惠选（低价）服务。 凭借先前车型的开发经验，在保留前代车型绝大多数功能的前提下，曹操 60 的 TCO 进一步降至每公里 0.47 元人民币。该车型的能源利用效率和使用寿 命均进一步提升。经测试，曹操 60 可运行超过 60 万公里，且配备了 5 年 或 50 万公里的电池保修服务。

换电网络以及车服解决方案

完善的换电网络，释放了定制车辆的最大效能。定制车的效率发挥离不开 基础设施的支撑。曹操出行与吉利旗下的“易易互联”深度合作，构建了高 密度的换电网络。截至 2024 年 12 月 31 日，曹操出行的换电网络已拥有 378 个换电站，覆盖 26 个核心城市。曹操出行的所有定制车型均支持 60 秒内 换电，同时也保留了电池充电能力。根据弗若斯特沙利文的数据，通过换电 方案运营车辆每天可节省充电时间约 1 小时，相当于单车每月收入可增加 700 元。 吉利完善的售后网络，大幅压降了车辆运维成本。除能源补给外，吉利也为 曹操出行的车辆服务提供了便利。截至 2024 年底，曹操出行通过 133 家吉 利授权的汽车维修店，为运营车辆提供包括售后保养及维修在内的全方位 车服支撑。截至 2023 年底，该车服网络已覆盖贡献大部分 GTV 的核心城 市。此外，2023 年曹操出行的平均保养及维修时间与成本同比分别下降了25%及 54%。

技术系统：赋能平台及车队运营

曹操大脑作为核心中枢，驱动了平台的高效运转。曹操大脑是公司运营网 约车平台的基础，主要功能为管理日常派单以及连接司机与用户的算法交 易引擎，同时也包括了智能营销引擎。交易引擎的主要功能为：预测未来出 行需求、智能匹配司机与用户、平衡平台整体运力。另一方面，营销引擎是 通过强化学习制定用户补贴分配策略。曹操出行推出的首年，其算法优化使 公司的总 GTV 提高了 14.9%。 从算法规划到资产管理，智能化技术已渗透进营运的全链路。行程内的车 辆智能化非常关键。曹操出行为司机提供车辆智能功能，其中最核心的是路 线规划算法，这大大提升了行程效率，令乘客与司机双重获益。此外，曹操 出行的车队管理系统也非常出众，该系统覆盖了运营、保险、维修、销售及 租赁等环节。通过深度结合吉利的车服能力与曹操出行的数据处理能力，该 系统显著提升了车队的运营效率。

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