2026年银行业理财2025年回顾与2026年展望：9个热点问题看理财新叙事

理财规模：存款“脱媒”仍是重要支撑

Q1：存款“脱媒”逻辑能否继续支撑理财规模高增？

展望 2026 年，存款“脱媒”仍有望支撑理财规模保持较好增势，但综合考虑潜 在净值波动压力加大、“打榜”产品规模回落扰动、储蓄型保险产品分流资金等 因素，预估理财规模增量稳中有降，同时，增长节奏也可能偶有波折。

存款“脱媒”主线下，2025 年理财规模受多重因素提振高增 3.5 万亿左右

根据银行理财登记中心数据，截至 25Q3 末，理财存续规模 32.13 万亿。综合考 虑存款“脱媒”持续性、理财年末回表等因素，预估全年理财规模增量 3.5 万亿 左右，年末规模落在 33-34 万亿。复盘全年理财规模变化看： ① 上半年在震荡中前行，增量 0.72 万亿，较高基数下同比 2024 年上半年少增 1 万亿，但显著优于 2021-23 年上半年增量。其中，25Q1 末理财规模较年 初下降 0.8 万亿，季内规模增量随市场波动而前高后低；25Q2，宽货币基 调+存款“降息”双重利好，对规模增长形成较好支撑，2Q 单季理财规模增 量 1.53 万亿，低于上年同期对公、零售双重“脱媒”助推下 1.89 万亿的增 量，但高于 2021-23 年 0.64 万亿的增量中枢； ② 下半年，理财规模呈现逐季同比多增。测算 25Q3、25Q4 理财规模增量分别 为 1.5、1.3 万亿，分别同比多增 0.6、0.8 万亿。2025 年 5 月下旬主要银行 存款挂牌利率下调后，五大行5年期及以内定期存款利率全面降至1.3%（含） 以下，部分银行出于负债成本压降考虑，对于定价较高的 3Y 大额存单等产 品也进行了管控。在此背景下，随着存量定期存款陆续到期续作，持续有潜 在存款“脱媒”资金流向以银行理财为代表的资管产品。

与此同时，理财实际收益率中枢虽有下行，但相较存款仍有较好相对收益，普益 数据显示，截至 2025 年 12 月，固定收益类产品近 1 年年化收益率中枢在 2% 左右。尤其是在渠道端，理财业绩展示通常优于基于信用债、同业存单等底层收 益率数据的模拟测算值，主要基于以下“三板斧”： ① 使用不合理估值的账户需在 2025 年内完成整改，“浮盈”释放增厚局部产 品收益。按照“年中整改过半，年末完成整改”的节奏安排，理财公司具有 年内完成“浮盈”释放的客观诉求，相应过程会增厚特定时段理财收益，在 渠道端提升理财产品竞争力。 ② 25Q3 以来资本市场显著回暖，增配权益成为理财增厚收益重要抓手。根据 普益数据，10 月以来，“固收+”理财成立以来年化收益率中枢 2.8%，持 续跑赢纯固收产品。 ③ 理财业绩展示具有较强灵活性，收益率通常有望呈现更好读数。例如：在债 券市场景气度较高时展示近 1 个月等较短周期年化收益率，在债券市场偏承 压运行时，选择成立以来年化收益等业绩周期；使用较宽业绩基准区间，收 益上沿展示读数相对更优；使用小规模理财产品“打榜”，使得业绩读数对 新增资金颇具吸引力等。

此外，理财机构普遍存在“规模情结”，对于存续规模及市占率具有较强诉求； 在理财综合管理费率水平相对偏低时，规模增长也是“以量补价”提升收入贡献 的重要方式。特别是在有效信贷需求相对不足背景下，对于以股份行为代表的部 分中小行来说，在扩表相对乏力、利息收入承压的现实挑战下，通过考核激励等 方式提升以理财为代表的财富管理收入贡献诉求较强，也有助于对理财规模形成 正向拉动。

展望 2026 年：存款“脱媒”仍有支撑，但理财规模增势未必“一帆风顺”

2026 年存款“脱媒”或仍是理财规模扩张的重要支撑，中性预估规模增量 3 万 亿，较 2025 年稳中有降，年末规模在 36~37 万亿左右。展望 2026 年，信用活 动或仍面临有效需求不足压力，信贷增速可能小幅降至 6.1%附近，但积极财政 政策下政府债券显著多增有望带动社融稳定增长，中性预估全年社融增速 8.1%， 继续稳定在 8%左右。结合 25Q3 货政报告“社融规模、货币供应量增长同经济 增长、价格总水平预期目标相匹配”表述及社融预测，2026 年全年新增 M2 预 计 25 万亿，较 2025 年多增 7000 亿左右，2026 年末 M2 增速或在 7.5%附近。 从近年理财规模变化看，2021-2024 年理财规模增量分别为 3.1、-1.3、-0.8、 3.2 万亿，2025 年规模增量预估在 3.5 万亿附近。其中，2022-2023 年理财规模下降主要是受到 22Q4“赎回潮”较强扰动。现阶段，多轮存款挂牌利率非对称 下调后，存款利率曲线日趋平坦，5Y-1Y 利差自 2022 年 9 月之前的 100bp 收窄 到 35bp，存款与理财等资管产品间比价效应可能加剧存款“脱媒”。特别是考 虑 2022-23 年集中吸收的 3Y 期左右定期存款在 2025-26 两年逐步到期，存款“脱 媒”或仍是 2026 年理财规模扩张的重要支撑。测算 2026 年上市银行 2Y 以上存 款到期量约 41 万亿，同比多增 9 万亿左右，形成较强的再投资需求。但存款“脱 媒”大趋势下，理财规模增长节奏或偶有颠簸，主要基于以下考虑： （1）“真净值”运作模式下，理财净值潜在波动压力加大或影响负债稳定性。 随着理财估值整改有序完成，2026 年理财产品将更加真实体现产品风险收益特 征，相应的，当债券市场或权益市场调整加剧时，理财潜在回撤压力增大，市场 波动对负债稳定性的影响可能有所放大。 （2）“打榜”产品打开后，随实际收益下降规模或有回落压力。结合 21 世纪 经济等媒体报道情况看，2025 年以来，依托估值整改带动“浮盈”释放、信托 “T-1”估值收益调节等手段，“打榜”成为理财吸引新增资金的重要抓手。但 这种粗放式规模拉升手段本身难以持续，前期“打榜”产品打开后，随着实际收 益率下降，或有规模回落“去虚火”压力。

Q2：“晚春”效应下，2026 开年理财运行态势如何展望？

开年银行负债端资金相对紧缺，季节性、结构性不平衡导致存款吸收需求较强。 1-2 月受贷款“开门红”投放、政府债前置发行等影响，银行资产端扩张提速； 而负债端居民、企业存款受春节假期等因素扰动，1-2 月日均规模波动性较大， 负债端资金稳定性承压，存贷资金缺口较为明显。受春节假期“错位”影响，不 同类型银行在年初两月存款增长情况存在差异，国有行得益于客群基础扎实、网 点分布广泛，节前居民返乡带动存款自城市网点相对集中的股份行、城商行向大 行县域网点及农村机构迁移，节后复工复产影响下存款再度自县域农村机构向股 份行、城商行回流。 数据层面我们观察到，四大行、中小行 1-2 月一般存款-贷款增量差较 12 月下降， 即年初银行负债端资金相对紧缺，存贷缺口放大，尤其对于中小行而言更为明显。 同时，1 月银行结构性存款吸收强度明显高于其余月份，2018-2024 年 1 月结构 性存款增量均值 4478 亿，高于其余月份-625 亿均值，主动负债吸收力度加大。 从利率走势上看，2018 年来开年资金利率普遍出现季节性上行，DR007-OMO、 NCD-MLF 月日均利差自 12 月的-5bp、-9bp 上行至 1 月 2bp、1bp。 开年理财规模增长扰动因素较多，1Q 规模通常为负增长；还原季末时点资金回 表扰动后，1Q 规模增量中枢或在 0.5 万亿左右。2021 年以来，理财 1Q 末规模 平均下跌 1 万亿，剔除有 22Q4 理财“赎回潮”冲击余波影响的 2023 年，则 1Q 末规模平均下降 0.5 万亿。考虑到理财具有较强的季节性规模，还原季末附近时 点万亿规模体量的短暂回表资金后，1Q 理财规模增量中枢或在 0.5 万亿左右。 从月度规模变化看： 1-2 月理财规模涨跌互现，规模增量相对不高。1-2 月理财规模变化影响因素相 对复杂，支撑因素主要有年终奖发放、银行零售条线旺季营销，拖累因素主要是 信贷“开门红”期间母行增加存款争揽诉求、资金利率偏高对理财净值的负向扰 动等；3 月作为季末月规模降幅较大，具有明显季节性规律。

2026 年，开年理财规模增长的支撑因素看，除传统旺季营销外，存款“脱媒” 潜在资金供给将明显增大，测算 26H1 存款到期量 22 万亿，同比多增 5 万亿。 但也有两方面拖累因素，一方面，存款“脱媒”或拉大开年资负缺口，导致大中 型银行存款争揽意愿提升，开年信贷集中投放、春节居民取现需求、存款机构间 分布不均衡等因素等会加剧国股行时点存款压力，而潜在存款“脱媒”扰动或使 银行稳存增存诉求进一步增强，导致月/季末等时点理财回表强度被动提升；另 一方面，储蓄型保险产品等竞品或对潜在“脱媒”资金有分流，例如分红险“1.75% 保底+浮动”收益 IRR 在零售货架具有较强竞争力，同时，“晚春”效应下今年 1 月工作日较去年同期有所增加，保费“开门红”也可能超预期。此外，部分银 行出于稳存增存压力，中小银行货架上已再现 1.9%的 3Y 大额存款产品。 综合来看，1Q 虽然具有较大的潜在存款“脱媒”资金，但对于银行理财来说， 统筹考虑理财季节性因素、银行揽储意愿较强、保险等竞品分流资金等因素，预 估 1Q 理财规模增量或难有超预期表现。

产品布局：低波稳健为基本盘，积极拓 展含权产品

Q3：资本市场回暖预期下，“固收+”能否延续高景气？

25Q3 以来，随着资本市场景气度提升，“固收+”产品规模呈现陡峭化上升。 历史上，资本市场景气度与“固收+”理财规模增长呈现正相关性，在 2020 年 牛市、9.24 会议后等资本市场景气度显著提升阶段，“固收+”理财规模增势亦 有走陡特征。普益数据显示，截至 2025 年 12 月末，“固收+”1理财存续规模 增加 1.5 万亿至 10.8 万亿，较年初增长 16%。拆分增量结构看，不含权、低含 权（含权益类资产 0-5%）、高含权（含权益类资产 5-20%）贡献占比依次为 8.3%、42%、49.6%。从产品运行模式看，“固收+”产品主要以最小持有期型、 封闭式、每日开放型、定开型为主，其中，最小持有期型占比最高为 47.6%； 期限分布相对分散，1 个月（含）以下产品占比最高为 26.8%。 2025 年，理财进一步拓展了包括权益类在内的多资产配置。理财公司的“固收+” 产品，通常以不低于 80%的资产投资于债权类资产，“+”的部分主要以“+资 产”、“+策略”两个维度实现，其中，“+资产”主要是通过股票、基金、REITs、 衍生品等博收益增强，“+策略”主要运用量化策略、哑铃策略、打新策略等方 式提升业绩弹性。在权益投资方面，除了市场关注的股票类资产外，理财也可通 过战略配售、线下打新等多种方式介入。2025 年 3 月，证监会发布《关于修改 ＜证券发行与承销管理办法＞的决定》，新增银行理财产品、保险资管产品作为 IPO 优先配售对象，年内兴银理财、光大理财、宁银理财等多家公司积极参与了 A 股线下打新。此外，在港股 IPO 基石投资中也频现理财公司身影。

展望 2026 年，低波稳健产品仍是压舱石，理财公司进一步加大“固收+”、混 合类等含权产品的拓展力度确定性较强。根据银行理财登记中心数据，2024 年 以来，固定收益类理财规模占比基本围绕 97%中枢窄幅波动。同时，截至 25Q2 末，风险等级为二级（中低）及以下的理财产品规模占比 95.9%，低波稳健产 品是理财产品的压舱石。与此同时，理财公司具有通过多资产多策略投资来增厚 收益的天然优势，叠加“固收+”产品顺应客户稳健投资需求、前期业绩逐步形 成正反馈等积极因素，在低利率环境增大票息收益获取难度、资本市场景气度提 升背景下，理财公司进一步加大含权产品拓展力度确定性较强。根据普益数据测 算，2025 年末“固收+”产品在固定收益类理财中占比升至 33.3%，预估纯固 收与“固收+”产品规模占比“跷跷板”将继续存在。 初步测算 2026 年理财有望带来 1500-3000 亿股票类资产配置资金。25Q3 以来， 随着资本市场景气度显著提升，理财相应拓展权益类资产配置。基于 25Q3 理财 大类资产配置及十大重仓结构初步测算，下半年理财净增股票类资产配置 2000 亿左右，在增量金融资产配置中（不考虑杠杆）占比 7.3%。考虑到十大重仓与 全市场结构潜在偏差、理财全年配置节奏差异、固定收益类理财配置二级债基也 会有部分权益仓位等因素，预估理财增量金融资产配置中，股票类资产占比可能 在 5-10%。 从政策环境看，2025 年中央经济工作会议定调“持续深化资本市场投融资综合 改革”，据《证券时报》报道，2025 年 12 月，监管部门就理财资金入市面临的 堵点与难点，调研了部分理财公司，体现了对此问题的政策关切。如果 2026 年 理财规模增量 3 万亿左右，资本市场延续慢牛走势，以 2025 年配置结构静态测 算，银行理财有望带来 1500-3000 亿股票类资产配置资金，这类资产配置主要 通过公募基金实现。

Q4：同质化竞争背景下，特色理财创设有何新变化？

2025 年，银行理财在主题产品、指数定制、目标止盈、阶梯费用等方面进行了 探索。其中，养老理财试点再次扩围、指数型产品创设快速扩容，或在 2026 年 有进一步演进：

养老理财扩大试点再度扩围，政策层面鼓励丰富产品创设

我国养老相关理财产品，主要划分为两个大类，（1）基于养老金账户制的个人 养老金理财。自 2023 年 2 月首批 7 支个人养老金理财发布以来，已发布 9 批个 人养老金理财产品名单，共发行产品 37 支，均为开放式净值型理财产品；（2） 非养老金账户制产品，基于产品层面创设的养老理财。2021 年首批试点以来， 已发行产品 51 支，以 5 年期封闭式理财产品为主。 政策层面将养老理财试点期延长至 3 年，鼓励丰富产品创设。2025 年 10 月， 金融监管总局发布《关于促进养老理财业务持续健康发展的通知》，将养老理财 产品试点地区扩大至全国，试点期限延长至 3 年，试点机构扩大至符合开业满 3 年、经营管理审慎等条件的理财公司。试点额度提高至各试点机构上年末净资本 扣除风险资本后余额的 5 倍。结合养老理财试点的政策脉络和演进看，养老理财 发展主要分为四阶段： （1）2021 年 9 月，养老理财在“四地四机构”进行试点。同年 12 月，工银理 财、建信理财、招银理财和光大理财正式发行首批 4 支养老理财产品，首批产品 在期限结构、收益平滑等方面凸显养老特色； （2） 2022 年扩大试点后产品发行数量显著提升。2022 年 3 月，养老理财试 点范围进一步扩大至 10 个城市和 11 家理财公司，养老理财试点规模总上限升 至 2700 亿元。养老理财产品在 2022 年迎来发行高峰期。根据中国理财网，截 至 2025 年 12 月末，11 家理财公司共存续 51 支养老理财产品，其中 45 支为 2022 年新发产品，占比超 9 成； （3）2023-25 年养老理财产品发行相对停滞。在 23Q2 以来没有新增养老理财 产品发行（截至 2025 年末）。养老理财产品发行放缓的原因是多方面的，包括 但不限于：产品投资期限长、底层资产选择范围相对受限、与普通理财产品收益 区分度不高等； （4）2025 年 10 月，养老理财再次扩大试点，加强与个人养老金制度统筹衔接。 除对养老理财试点地区、试点时间、试点机构及试点额度进一步放宽外，更加注 重养老理财与个人养老金制度的统筹衔接，主要体现在两方面：① 养老理财产 品试点地区扩大至全国，与个人养老金制度实施范围一致；② 理财公司同时参 与养老理财产品试点和个人养老金理财业务的，新发行的养老理财产品可以自动 纳入个人养老金理财产品名单。同时，在产品设计等方面，呼应了前期市场的一 些诉求，例如鼓励试点理财公司发行 10 年期以上，或者最短持有期 5 年以上等 长期限养老理财产品。支持试点机构依法在养老理财产品购买、赎回、分红等方 面进行灵活设计，更好匹配投资者个性化养老需求。

养老相关理财产品契合商业银行客群风险偏好较低、追求稳健收益的特征，是一 揽子养老金融产品和服务的重要组成部分。金融机构着力做好“五篇大文章”背 景下，监管高度重视养老金融发展，后续相关理财产品在产品策略、期限结构、 费率设计等方面具有较大创新空间。短期内，受制于居民养老储备意识不足、第 三支柱规模偏小等因素，养老相关理财产品或难以明显上量；但中长期来看，理 财公司有望依托母行在风险管控、项目获取、客群基础、品牌信誉、服务场景等 诸多方面的资源，在养老金服领域有所突破。

指数型理财产品快速扩容，多资产多策略成为打造特色指数重要抓手

2025 年指数型理财产品发行量呈倍数级增长，2026 年开年保持较强发行势头。 指数型理财产品是由理财公司发行，投资资产采取直接复制指数成分或采取间接 方式挂钩指数的理财产品。根据普益数据，截至 2025 年末，理财公司产品名称 中包含“指数”的存续产品共 218 支，其中 2025 年发行 165 支（2024 年仅发 行 20 支）。2026 年 1 月 12 日前已有 4 支指数型理财产品披露 1 月发行计划。 指数型理财在配置资产类别和策略选择上更加丰富多元。2025 年以来新发指数 型理财产品中，不乏理财公司构建的特色指数，例如华夏理财构建了固态电池指 数、AI 医疗指数、6G 指数、出海主题指数等特色产品体系，覆盖 A 股、港股、 可转债 REITs 等多类资产；招银理财 2025 年 8 月发行的首支纯指数理财产品直 接跟踪“中诚信—招银理财大类风险评价智选稳健指数”，采用风险平价的战略 配置方法，构建股票、债券和黄金多资产组合。 指数型理财产品在 2025 年以来呈现快速扩容态势，但现阶段指数型产品数量仍 然偏低。随着理财公司持续加大指数型产品创设力度、资本市场稳健发展共识度 增强、投资者教育深化，指数型理财产品凭借透明度高、管理费低、策略清晰、 可规模化管理等优势，有望在理财货架上扮演更加重要的角色。

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