2026年汽车行业深度报告：出海引领，链动未来，奇瑞“技术筑基+电动智能+全球突破”下的产业链重构机遇

奇瑞汽车：港股 IPO 收官，剑指全球化高科技生 态集团

1.1.发展历程：从技术自强到全球领航的进击之路

奇瑞汽车成立于 1997 年，发展主要历经三个阶段： 1） 第一阶段（1997-2010）：自主突破与战略探索期。因缺乏造车资质，公司选择与上 汽集团合作，以股权换取生产资格，从而迈出整车制造的第一步。此后，通过逆向 研发成功攻克发动机核心技术，实现了关键零部件的自主可控。2003 年推出的奇瑞 QQ 以精准定位开创微型车新蓝海，以超高性价比打破合资垄断，推动公司在 2007 年达成首个百万辆产销里程碑，完成从 0 到 1 的质变突破。在高速发展态势下，公 司于 2009 年启动多品牌战略，推出瑞麒、威麟等高端品牌，但因资源分散与体系 能力不足，新品牌未能获得市场认可，反而对主品牌发展形成牵制。 2） 第二阶段（2011-2020）：战略重整与国际化发展期。面对前期战略失误，公司实施 “一个奇瑞”战略收缩，聚焦主业提升体系能力。通过建立正向研发体系，瑞虎等 精品车型成功打开市场，重塑品牌形象。同时前瞻布局海外市场，在俄罗斯、巴西、 中东等地区建立 KD 工厂和销售网络，实现连续 18 年中国乘用车出口第一，海外 业务成为公司最稳定的利润来源和品牌名片。为完善市场布局，公司于 2017-2018 年相继发布面向中高端市场的星途品牌与主打旅行细分市场的捷途产品序列，伴随 主品牌热销与新品牌放量，公司逐渐摆脱对 A00 级低端车型的依赖，产品结构持续 向上。2019 年启动混改为公司治理注入新活力，为下一阶段的全面新能源化转型奠 定基础。 3） 第三阶段（2021-至今）：全面新能源化与开放合作期。公司以“瑶光 2025”战略为 顶层设计，通过 DHT 混动构型、火星架构-超级混动平台构建新能源技术体系，依 托欧萌达、艾瑞泽 8 稳固燃油基盘，以风云序列为核心推动新能源规模化，并借助 星纪元、iCAR 完善品牌矩阵，此外，还通过与华为合作推出高端智能汽车品牌“智 界”验证了开放合作模式的可行性。随着 2025 年智能化战略的发布及港交所成功 上市，公司完成了“技术研发-产品落地-生态构建-资本兑现”的阶段性闭环。 历经二十一年实现港股上市，募集资金将重点投向研发与全球布局。从 2004 年首次尝 试上市，奇瑞汽车的资本化进程屡经波折，受困于股权结构复杂、战略方向调整、合规性问 题及资本市场环境变化等多重挑战，直到 2025 年 1 月奇瑞完成“股东下沉”股权重组，成 功简化持股架构，为上市扫除了关键障碍，最终于 2025 年 9 月成功登陆港交所。根据招股 说明书信息，本次 IPO 募集资金将重点投向新能源与智能化领域（60%用于研发，其中 35% 拓展乘用车车型矩阵、25%攻坚下一代汽车及先进技术），20%用于强化海外市场布局以巩 固其作为中国自主品牌出口冠军的地位，剩余资金用于安徽芜湖生产设施升级及企业运营保 障。

1.2.财务：25H1 海外收入贡献占比提升，新能源毛利率改善

新能源销量高增叠加出海基盘稳固，公司营收持续向上。2024 年公司营收达 2699 亿 元，同比+65.4%，其中 91.5%为乘用车业务收入，2025H1 延续增长态势，营收同比+26.3%。 营收增长主要得益于海外市场放量及新能源业务转型成效显著。海外市场方面，2024 年奇 瑞集团全年出口 114.46 万辆，同比+21.4%，连续 22 年位居中国品牌乘用车出口第一，2024 年海外收入达 1009 亿元，占总收入的 37.4%；2025H1 出口销量维持增长，增速达 3.3%， 海外收入占总收入的 46.3%。新能源业务方面，尽管燃油车目前仍是公司主要的收入来源， 但新能源业务正快速成长为第二支柱，其收入占比从 2022 年的 13.2%显著提升至 2025H1 的 28.1%；2025H1 新能源车销量同比+98.6%，销售收入增速+142%，增长动能主要来自 于风云 A9L、风云 T8、星纪元 ET、山海 T1、iCAR V23、智界 R7 等新车型的集中放量。

新能源车毛利改善与强费控，驱动盈利能力稳步回升。2024 年公司净利润为 141.4 亿 元，同比+18.3%，增速较 2023 年放缓，主要受海外市场竞争加剧及处于爬坡期的低毛利率 新能源车销量占比提升拖累整体盈利水平影响，2025H1 公司净利润同比+24%，增速回升。 毛利率方面，公司燃油车毛利率远高于新能源车，2025H1 燃油车毛利率从 2024 年的 17.3% 下降至 15.2%主要系主要公司出口市场俄罗斯自 2024Q4 开始对进口汽车征收的报废税增 加；新能源车毛利率自 2024 年转正后保持爬升态势，主要得益于较高毛利率的插混车销量 占比提升，而 QQ 冰淇淋等微型纯电车销量占比下滑，产品结构向上。费用方面，2022-2024 年公司期间费用率持续下降，公司通过控费和较高的其他收入（如投资收入、研发补贴等） 使得净利率处于行业中等偏上水平。

护城河：“技术自研-多品牌-全球化”三位一体

2.1.技术全栈自研，电动智能化提速

核心技术全栈自研，支撑产品创新。1）技术积累深厚：奇瑞是我国第一家掌握发动机、 变速箱、底盘、平台等核心技术的乘用车，也是中国第一家出口整车、CKD 零部件、发动机 及整车制造技术和装备的车企，截至 2025 年 3 月 31 日，已累计持有专利超 1.39 万项，其 中发明专利占比超 30%，行业领先。2）研发投入强度持续保持高位：奇瑞 2024 年研发投 入为 92.43 亿元（同比+38.7%）；2025Q1-3 研发投入达 78.8 亿元（同比+20.2%），研发费 率稳定维持在 4%左右。此外，截至 2025 年 3 月 31 日，公司依托覆盖欧洲、美洲、东南亚 等全球五大区域的研发布局和超 14400 名研发团队，形成了跨地域技术协同能力。 “瑶光 2025”战略引领下，五大技术领域+两大平台，支撑“燃油+新能源”双轨并进技 术路径。在“瑶光 2025”战略框架下，奇瑞构建了覆盖整车研发全价值链的五大核心技术 领域：火星架构（底盘平台）、鲲鹏动力（混动/电驱系统）、雄狮智舱（智能座舱）、大卓智 驾（自动驾驶）和银河生态（车联网）。通过“量产一代、开发一代、预研一代”的梯次研发 体系，公司技术布局已从最初的 13 项核心技术扩展至 19 项，全面覆盖平台架构、三电系 统、氢能技术、车载芯片及智能驾驶等关键领域。基于该技术矩阵，奇瑞实施双轨并行发展 战略，通过超级混动平台持续强化燃油车市场竞争力的同时，依托 E0X 高性能电动平台加 速新能源产品布局。

2.2.全价格带覆盖，多品牌梯度布局

五大品牌差异化布局，细分市场全面覆盖。奇瑞汽车通过奇瑞、星途、捷途、iCAR、智 界五大品牌的差异化布局，实现了从经济车型到高端豪华、燃油到新能源市场的全覆盖。其 中，奇瑞主攻中端大众市场；捷途深耕 SUV 细分场景；星途专注高端技术旗舰；iCAR 聚焦 年轻化新能源车型；智界依托华为生态打造智能电动标杆。此外，奇瑞集团整合技术平台与 供应链，共享模块化架构和三电技术，并差异化布局渠道与营销策略（奇瑞/捷途覆盖下沉市 场；星途/智界进驻高端商圈；iCAR 强化直营体验），通过统一会员体系、全球化协同及动态 资源调配，奇瑞汽车在避免品牌内耗的同时形成了技术、渠道与品牌势能的互补。2024 年奇瑞汽车销量达 244.5 万辆，奇瑞、捷途、星途、iCAR、智界分别占比 65.9%、23.3%、 5.8%、2.7%、2.4%。

具体来看，1）奇瑞品牌：燃油车基本盘稳固，风云序列发力混动、带动新能源渗透率 提升。奇瑞为集团主力品牌，定位大众化家用市场，主要包含瑞虎、艾瑞泽、风云、QQ、 探索六大序列以及聚焦海外市场的 OMODA、JAECOO 品牌，覆盖轿车（艾瑞泽、风云、 QQ）、SUV（瑞虎、探索、OMODA）及 MPV（艾瑞泽 M7）等多个品类。2024 年奇瑞品牌 销量达 161.1 万辆，同比+31.1%，占集团总量的 61.9%。其中，燃油车以瑞虎、艾瑞泽序 列为主，定价多集中在 10-15 万价格带，瑞虎 7/8/5x、艾瑞泽 8 及 OMODA 5 五款车型月销 破万，贡献主要增量；风云序列贡献近半新能源销量，推动品牌新能源转型进程，插混车型 风云 T9 销量增势强劲。

2）捷途品牌：专注家用旅行 SUV 市场，销量增速领跑奇瑞乘用车品牌。捷途是奇瑞控 股集团旗下奇瑞商用车的子品牌，深耕“家庭旅行及户外越野”市场，提供高性价比的燃油 及混动 SUV 产品，品牌定位略低于奇瑞瑞虎系列。该品牌主要包括旅行者、自由者、大圣、 X70、X90、山海 T/L 系列，其中 X70 系列和旅行者系列表现突出，两款车型 2024 年平均 月销均破万，且X70系列2024年位列全球B级SUV销量第四；山海系列现有T1/T2/L6/L7/L9 五款混动车型，且还将持续推出硬派及城市越野 SUV 及皮卡产品，强化“越野旅行”标签。 凭借精准定位，捷途实现跨越式发展，根据捷途官方公众号，自 2018 年首款车型推出后六 年内销量累计破百万，2024 年销量达 56.8 万辆，同比+80.3%，占集团总量的 21.8%，2021- 2024 年 CAGR 超 38%。

3）星途品牌：“新能源+出口”双轮驱动增长，支撑奇瑞汽车品牌向上。星途品牌定位 奇瑞集团高端品牌，以“科技新豪华”为核心，覆盖 10-30 万元价格带，打造涵盖燃油、插 混、纯电及增程的全动力矩阵。2024 年星途品牌销量超 14.10 万辆，同比+12.30%，出口 销量占比超 35%，领跑中国自主高端品牌。旗下星途系列专注高端 SUV 市场，现有追风、 瑶光、凌云、揽月、ET5 五款 SUV 在售；星纪元系列专注新能源市场，其星纪元 ES、星纪 元 ET 车型提供纯电和增程双动力选择，2024 年贡献品牌近 40%销量，主攻 15-30 万元高 端价格带。

4）iCAR 品牌：为奇瑞集团下“新势力”品牌，开拓年轻化新能源市场。iCAR 是奇瑞 集团旗下专为 Z 世代打造的新能源品牌，以“潮酷科技”为核心定位，主打“方盒子”造型， 聚焦 10-18 万元价格带。品牌当前主打 iCAR 03 和 iCAR V23 两款纯电 SUV，其中 iCAR 03 预售期间大定破 16000 台，上市首月销量即突破 5400 台，面向一二线城市年轻人的 iCAR V23 预售首日订单超 3.1 万台，带动品牌 2024 年实现销量 6.60 万辆。未来 iCAR 产品线将扩展至 6 款车型，覆盖 ARV、SD、SUV 和 MPV 全品类，并计划推出增程式动力版本，智 能硬派大五座 iCAR V27 预计将于 2026Q1 上市，面向低线城市家用场景的 iCAR 03 或划 入奇瑞品牌，品牌特征有望更清晰。

5）智界品牌：开创“传统车企+科技巨头”合作新模式，加速智能电动车技术落地。智 界品牌定位高端智能电动汽车市场，由奇瑞与华为联合打造，专注 20-30 万元价格区间，面 向追求智能化与高性能的用户群体。目前品牌已推出中大型纯电轿车智界 S7 和中大型智能 轿跑 SUV R7 两款车型，其中智界 R7 提供增程和纯电两个版本，凭借 2025 年 1 月单月销 量破万的表现，成为国内纯电中大型 SUV 销量冠军。2024 年品牌总销量达 5.80 万辆，智 界 R7 纯电版贡献 2.70 万辆，占比 46.6%。此外，根据 21 世纪经济报道信息，智界将取代 星纪元，成为奇瑞旗下首发豪华 MPV 的品牌，其新车代号“EHV”，基于 E0X-L 平台打造， 提供纯电与增程两种动力，计划于 2026H1 上市，而原定于今年交付的星纪元 E08 项目已 停止，部分团队已并入智界以集中力量推进智界 MPV 的研发。