2026年牧原股份深度报告：龙头振翼，出海拓疆

牧原股份深度报告：龙头振翼，出海拓疆

养殖业出海路径探究：复用成熟范式，深耕本土 融合

我国生猪养殖行业规模化程度已行至高处，向外求增量或是头部企业突破增长瓶颈的可 行之路。从跨行业经验来看，部分行业已步入国内市场存量竞争阶段，而与之形成反差 的是海外市场需求仍得到充分满足，因此多个行业龙头开始转向海外市场寻求新增长和 高利润，并成功开辟第二成长曲线。生猪养殖行业同样已经进入成熟阶段，2024 年 500 头以上主体出栏量占比达到 70%，行业整体出栏量趋于稳定且 CR20 提升至 31%，同 时产业政策定位于产能调控，未来行业产能扩张空间或将受到严格限制，猪企的成长性 或较此前明显弱化。在这一背景下，生猪养殖企业可借鉴跨行业龙头的出海逻辑，依托 自身在该领域的长期积累，切入海外生猪供给缺口较大的市场，探索新的成长空间。

对于有出海意愿的养殖业企业来说，所需要的前提条件可类比密集出海的制造业，关键 是具备比较优势和本地化储备。对于制造业企业来说，比较优势大致可以概括为技术壁 垒、产品力、成本控制，比如新能源电池行业，2025 年我国锂电池规模化生产使单位成 本较欧美低 15%-20%，且技术产品层面具备压倒性优势，2025 年中国企业持有全球 70% 以上的电池核心专利。这一逻辑同样适用于生猪养殖企业，其比较优势本质上还是依赖 于养殖全链条的系统性竞争力，可具体拆解为猪企在种源体系、养殖技术和完全成本等 方面的优势。而本地化储备作为企业实现海外长期扎根的基础，同样至关重要，通常以 充足的资金与人才储备为底层支撑，正如制造业企业需要在海外落地工厂和生产线，猪 企则需结合当地环境建设适配性猪舍厂房，并组建具有本地化认知的团队，实现从 “走 出去” 到 “融进去” 的跨越。

由于产业属性的差异，制造业出海更侧重于要素利用与市场扩张，而养殖业出海需要更 深度地融入本地生态，难点包括当地经销渠道、团队以及饲料供应链的建设。制造业出 海更聚焦外部要素整合与输出，通过利用目标市场的劳动力、土地以及关税政策建设生 产基地，再将标准化产品推向市场。而养殖企业是围绕生物资源开展管理业务，本土依 赖性和人的因素更为突出，需要打通供应链和渠道才能有先行保障，过程中还考验企业 能否有效管理生物安全风险，并与农户、合作商建立长期信任关系。因此，养殖业出海 的本质是一场围绕本地化能力构建的持久战，其竞争优势并非源于单一技术或资本的输 出，而是通过长期耕耘，在本地构建起涵盖供应链、生产体系、分销渠道及社区关系的 综合性生态网络，这一过程远比建设一个工厂更为复杂，它要求企业必须具备更高的战 略耐心、更强的跨文化融合能力以及对本地生态的深刻理解与尊重，这也决定了养殖业 的出海进程通常更为渐进和审慎。

养殖产业链出海的成功典型是海大集团和新希望，两家公司都从饲料业务入手，再顺势 向产业链相关环节延伸，构建起更全面的海外布局。1999 年，新希望在越南建立了第 一家海外饲料公司，标志着中国农牧企业国际化进程的重要一步，2019 年公司首度尝 试出海养猪，在越南平福省建设了年出栏 30 万头商品猪的现代化猪场，截至 2025 年 3 月末，新希望已实现动保、养殖、饲料全产业链出海，海外版图扩展至 15 个国家和地 区，其中在越南已经有 9 家饲料公司，3 家养殖公司和 1 家种禽公司，饲料总产量稳居 越南市场前五。2011 年，海大集团正式进军越南市场，开启国际化进程，2017 年又在 印尼和厄瓜多尔建立子公司，逐步构建起以饲料为核心，种苗、动保深度协同的海外布 局，2025 年 10 月海大国际控股有限公司成立，公司将继续在东南亚、非洲和拉美市场 进行扩张。

凭借成熟模式的输出和深度本土化运营，新希望和海大集团在海外市场实现了规模扩张 与效益提升的良性循环。2024 年，新希望海外营收超过 200 亿元、海大集团超过 140 亿元，分别占总营收的 19%和 13%，为整体营收增长贡献关键增量，并且两家公司的 境外业务毛利率均高于境内业务，既增收也增利。以上成绩源于两家企业重视本土化战 略的落地实施，并在此基础上将国内积累的成熟能力复用于海外。新希望依靠饲料产业 优势和管理人员输出的基础，采取饲料供应链先行、逐步向养殖和屠宰加工环节延伸的 策略，既降低跨区域供应链成本，又通过全链条服务提升客户粘性，同时积极探索与当 地农业合作社的深度合作模式，借助合作社的本地影响力和网络，迅速打开市场、建立 品牌知名度。海大集团将国内成熟的竞争范式和核心优势复制到海外市场，目前海外“饲 料产品力+服务体系”两个维度的竞争优势逐渐拓展到“优质种苗、优质饲料、优质动保、 健康养殖模式、全面养殖管理指导”的养殖全链条的多维竞争优势。 新希望和海大集团的出海经验，对于生猪养殖企业也有很大借鉴意义，首先是利用好自 身优势，依靠在国内的产业积累和成熟模式，一定程度上能对海外当地市场形成“降维 打击”，其次是高度重视本土化建设，快速熟悉本地的政策要求、养殖环境和产业关系， 最终目标是真正融入当地生态，实现企业与当地社会的双赢。

牧原出海新篇章：依靠技术创新优势，输出先进 养殖模式

牧原的国际化进程同样始于技术服务出海，将产业基础较弱的越南选定为出海第一站， 商业模式一开始以生猪养殖技术服务与智能化养殖设备的销售为主，强调与当地养殖产 业链的合作共赢。越南及周边东南亚国家的生猪养殖行业从业者对于非瘟防控、猪场改 造、硬件升级、生物安全防控体系等需求较为迫切，这也成为公司海外业务开展的切入 点，2024 年 9 月，牧原宣布与越南本土养殖公司 BAF 达成合作协议，为其提供养猪技 术服务方案、硬件支持、人员培训等支持，起初以轻资产模式输出技术创新优势和管理 经验，助其降本增效并共享收益。此外牧原还加快招揽国际人才、加速海外团队建设， 2025 年 3 月，牧原发布 2025 国际管培生招聘计划（越南籍专项），招聘越南籍员工， 同月还宣布成立越南全资子公司，目的是积累海外公司运营经验，扩大海外业务渠道。 随着对越南市场的逐步深入，牧原也开始着手于重资产建设，未来将探索在海外新建产 能、开展有针对性的收并购等多元化发展的模式。2025 年上半年，在越南非瘟较为严 重的情况下，牧原对合作企业进行技术服务和人员培训赋能，帮助其提升生物安全水平， 使得合作企业疫病防控效果明显提升，公司此前积累的经验在海外成功复制落地。在此 基础上，2025 年 9 月，牧原与 BAF 进一步深化合作，签署协议共同投建运营高科技楼房养殖场及配套饲料厂，预计年存栏母猪 6.4 万头，每年可向社会提供优质商品猪 160 万头，饲料厂年产能约 60 万吨，总投资金额达 12 万亿越南盾（约合人民币 32 亿元）。

技术服务出海的底层支撑是牧原在养猪管理系统建设方面取得的显著成效，公司在自身 发展过程中积累了丰富的营养、育种、猪舍设计等经验，克服了非瘟等疫病，建立了智 能化养殖体系。以“天网工程”为例，这是牧原股份在养殖全流程部署物联网设备与智 能监控系统，实现了对猪群健康状态、饲喂量、环境参数等关键指标的实时追踪与数据 化分析，既解决了传统养殖“人管人”模式下的效率损耗与标准不统一问题，也通过算 法模型优化了猪群管理的精准度。这种数字化管理模式不仅将人的主观经验转化为可复 制的标准化流程，更通过数据沉淀持续迭代管理策略，使得“管好人”与“管好猪”形 成闭环联动。依托 “大区域 + 小单元” 的防控模式，既能快速弥补疫病造成的损失，又 能有效降低员工过程管理成本，为各模块的高效运转奠定基础。在此支撑下，育种系统 搭建起二元轮回育种体系与种猪健康管理系统，持续推动种猪质量迭代；人员管理系统 则凭借卓越的管理层引领与先进的团队治理模式，充分激发人工正效应，确保养殖流程 各环节的高效执行；生猪健康管理模块打造的综合疾病防控与智能健康管理系统，通过 对猪只状态的实时监测与及时干预，对于非瘟、蓝耳等疫病的防控已卓有成效。

在这一整套管理体系之下，牧原股份的各项生产成绩整体始终保持行业第一梯队的位置。 生物安全水平的提高反哺了牧原猪群健康状况与饲料转化效率的提升，牧原育肥猪的育 肥日增重从 2022 年 11 月的 700 克/天快速提升至 2025 年 9 月的 880 克/天的水平，截 至 2025 年 9 月，公司的 PSY 水平达到 29，育肥料肉比为 2.64，全程成活率为 87%， 断奶仔猪成本也从年初的 270 元/头降至 11 月的 230-240 元/头，综合各项生产成绩来 看，公司现金成本显著领先行业。足以印证牧原股份体系化管理的科学性与可持续性， 为其在行业周期中构筑成本优势与发展韧性提供了坚实保障。牧原的成本也长期处于行 业第一梯队，截至 2025 年 10 月，牧原完全成本已降至 11.3 元/公斤，出栏占比约三分 之一的场线已将成本降至 11 元/公斤以下，显著领先于其他上市公司及行业平均水平。

从养殖水平来看，牧原已经具备了和全球优秀养殖企业竞争的能力。首先，剔除饲料原 材料因素的成本来看，牧原具备全球领先的成本水平，将牧原剔除饲料的成本与全球各 国同口径成本对比，牧原股份成本仅次于美国、比利时与西班牙。生产成绩方面，牧原 通过持续改善猪群健康水平和优化人员管理及技术路径，PSY 和日增重已经处于全球 领先水平，成活率仍存在提升空间，公司也将继续通过加大生猪育种、营养研发、疫病 防控、智能化与数字化等生猪养殖全环节上的技术创新投入，深挖每头猪的生长潜能， 提升生产效率。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）