2026年计算机行业投资策略：AI应用爆发在即，自主可控广泛铺开

2025年年度复盘

截止2025年11月30日，计算机板块全年走出两波涨势，年初DeepSeek的爆火拉动软件应用及年中国内外因素刺激 硬件上涨。 计算机（申万）累计涨幅19%，与上证指数基本持平，跑输创业板指24pct，最大涨幅33%，最大回撤25%。

TMT板块内部对比：截至2015年11月31日，年度涨幅计算机板块跑输通信（65%）、电子（41%）及传媒 （30%）。在AI浪潮下，硬件行业基于下游云厂商持续上修的CAPEX获得确定性的业绩增量，实现业绩和估值的提 升；而软件行业在二级市场由于AI应用市场竞争激烈，市场对商业化进度担忧，表现相对疲软。

2025年前三季度，计算机板块实现营业总收入9510亿元，同比增长9%，归母净利润245亿元，同比增长28%。 费用端，板块前三季度销售费用690亿元，同比增长0.20%，管理费用466亿元，同比下降0.03%，财务费用11亿元， 同比下降18.02%，研发费用834亿元，同比下降0.63%。 盈利端，受成本提升影响，板块整体毛利率继续下滑，达到23.38%。得益于较好的费用控制，板块前三季度净利率 止跌回升，达到2.58%。

2025年前三季度计算机行业基金持仓市值占比为3.88%，环比下降0.73pct；占流通A股比例为2.86%，环比下降 2.32pct。从前十大重仓股来看，AI应用（金山办公、海康威视、科大讯飞、深信服）仍是机构重仓配置主流，金融IT（同花顺、 指南针、恒生电子）也受到资金青睐。

AI应用爆发在即

近一年来LLM的推理能力、多模态能力快速提升，训练成本降低，国内外AI应用商业化进展加速。北美公司在技 术端和二级市场都对全球AI产业仍有引领作用。我们复盘了云计算行业的发展，认为未来LLM行业将沿着类似的 发展足迹，即大模型（PaaS）寡头化、应用（SaaS）百花齐放，AI对SaaS行业的赋能作用显著，看好未来 AI+SaaS融合发展。我们期待2026年在AI赋能下国内外的AI应用能逐步实现更好的收入兑现。

经过过去三年LLM的快速发展，模型推理能力、多模态能力快速提升，算力投资如火如荼。国内外应用商业化进展加 速，AI硬件软件不断推陈出新。北美公司在技术端和二级市场都对全球AI产业具备引领效应。

推 理 能 力 被 重 点 强 化 ： 2025 年 ， 在 Scaling Law的限制下，LLM的发展重心逐步从训练转 向推理，包括GPT、Gemini、DeepSeek等主 流模型都重点强化推理能力，LLM的推理能力 获得较大提升。

强 化 学 习 发 展 ： DeepSeek-R1 改 进 了 传 统 大 量依赖人工标注的 SFT技术，在后训练阶段大 规模使用了强化学习技术，使得其在仅有极少 标注数据的情况下极大提升了模型的推理能力， 在数学、代码等问题上都达到或接近一流模型 标准。最新的DeepSeekMath-V2模型引进了 Self- Verification，通过模型的反复思考和自 我验证做到了和人类相似的思考模式，大幅提 升了模型数学方面的能力。

模 型 思 维 链 优 化 ： Gemini 3 引入了 Deep Think模式，通过允许模型做更多的思考和更 有结构的推理。Gemini 3 Deep Think在最 新的ARC-AGI-2新基准测试中拿下45.1%的分 数，大幅领先包括Gemini 3 Pro的其他对手。

AI赋能SaaS发展

产品价值提升：AI 使 SaaS 从被动工具升级为 主动决策助手。通过大模型理解业务数据和用 户指令，SaaS 可实现自动分析、智能建议和 自然语言交互，降低使用门槛，提高决策效率， 显 著 提 升 客 户 体 验 和 产 品 溢 价 能 力 ， 推 动 SaaS 从“功能型收费”向“价值型收费”转 变。 

显著降本增效：AI 可用于代码生成、自动测试、 运维监控和客户支持，大幅降低 SaaS 厂商的 人力与交付成本。同时，标准化的 AI 能力支 持规模化复制，使边际成本持续下降，推动毛 利率提升，为 SaaS 行业实现盈利拐点和规模 扩张创造条件。

AI+SaaS实践：金蝶持续把AI技术深度融入到 金蝶的所有SaaS产品、服务和运营流程中，用 AI重构企业管理。2025年上半年AI合同金额已 超1.5亿元。

AI与工业软件深度结合 自主可控广泛铺开

关注上游工业软件-自主可控

海外-2025年5月，EDA厂商在对中国大陆客户销售任何EDA工具之前必须先获得出口许可证 2025年7月，全球三大EDA厂商Synopsys（新思科技）、Cadence和西门子EDA均已收到美国商务部工业和安全 局（BIS）通知，解除对中国芯片设计所需的EDA软件的出口管制。

关注上游工业软件-AI重塑

根据IDC，中国“工业软件+AI” 2024-2029年复合增速达41.4%，而同期核心工业软件整体仅19.3%。AI功能在工业 软件中的渗透率将从2024年的9%提升至2029年的22%。

同时IDC预测，到2028年，60%的全球制造企业1000强将在产品研发端普及生成式AI Co-Pilot。截至2025年H1， 约54%的中国制造企业已有或正在规划AI业务。

金融IT

市场情绪-慢牛行情突破4000点位

大盘强势反弹，与2024年“924”行情有所区别，本次反弹更加温和，对市场情绪引导较好 。 传统2B券商IT（恒生电子、金证股份等）作为券商上游，受券商业绩改善带动IT预算提升逻辑影响，潜力较大 。 2C券商IT（以同花顺、指南针为例）情绪引导，预计未来随着市场反弹出现阶段性行情。

报告节选：

编辑：火腿肠