2026年公用事业行业深度跟踪：长协落地电价触底，关注板块红利价值

年度长协电价结果持续落地，各省电价即将触底

（一）广东、江苏 2026 年度电力交易结果出台，较基准下滑 20%、12%

纵览各省年度电力交易方案，煤电出现年度合同向月度过渡的结构性变化。根据各 地发改委及北极星电力网披露的多地区年度电力市场化交易方案，我们对其方案的 共性及差异进行比较。我们对交易方案的趋势进行如下总结：各地基本保持中长期 市场化电量比例较高水平，煤电方面，年度电量比例有所下降，多个区域（陕西、冀 北、福建、江苏）年度电量比例从不低于80%下降至60%/70%，但提及后续通过月 度合同续签等保障中长期合同电量占比不低于80%；绿电方面，除了提到对136号文 机制电量有效衔接外，部分地区开展或鼓励签订多年期绿电双边协商交易PPA（上 海、陕西）；核电市场化电量显著增加（浙江）、广东取消核电变动成本补偿机制。

长协电价陆续落地，中部南部地区电价下降压力大，北方地区降幅偏小。从结果来 看，目前广东发布2026年度电力交易结果，电量电价同比下降2分/度，达到基准下 浮20%底线（广东电力交易中心《关于广东电力市场2026年度交易及年度绿电交易 结果的通报》）。12月30日江苏发布2026年度电力交易结果，电量电价同比下降7分/ 度，较基准价下滑12%（江苏电力交易中心《2026年江苏电力市场交易结果公示》）。

容量电价执行良好，2026年各省容量电价提升补偿电量电价下滑。根据各电网代购 电最新数据，2025年11月各省代购电均摊煤电容量电价度电补偿数据中，超2分地区 达10省,同时由于该数据分母为代购电总电量，因此进一步根据其中火电发电量占比 进行折算测算，全国各地25M1-25M11单位火电容量电价均值分别为2.83、3.22、2.78、 3.21、3.07、3.04、2.74、2.52、3.00、3.09、2.89分/度（含税）。根据去年11月出 台的容量电价的政策（多省份24-25年为100元/千瓦·年），测算理论容量补偿折度 电范围为2.0-3.1分/度，事实证明容量电价实际执行力度良好。展望明年，2026年绝 大部分省份煤电容量电价由100元/千瓦·年提升至165元/千瓦·年（四川、甘肃提升 更多），可带来度电接近2分的增幅，短期建议关注煤价下跌，部分区域电力公司或 有较好表现；展望中长期，关注容量电价提升、市场化交易能力提高带动度电收入 的增长，火电盈利稳定性提升仍然可期。

广东月度中长期交易电价 2025 年 1-12 月均价同比下降 11.2%。2017 年，国家发 改委、国家能源局联合发布了《关于开展电力现货市场建设试点工作的通知》，广东 电力交易中心自 2018 年 1 月起公布市场化交易中长期信息。2024 年以来广东月度 双边协商交易电价、月度集中竞争交易电价以及整体均价均呈现下降的态势。2025 年 12 月广东月度综合交易电价为 372.54 元/兆瓦时，2024 年同期为 401.21 元/兆 瓦时，同比降幅为 7.1%，考虑容量电价后仍下降较大。2025 年 1-12 月广东月度交 易电价均价为 373.45 元/兆瓦时，2024 年同期为 420.60 元/兆瓦时，同比-11.2%。

山东、山西近期月度交易电价环比下降，江苏 12 月月度交易电价环比下降。2025 年 12 月山东中长期交易月度成交电价为 365.65 元/兆瓦时，2024 年同期为 368.89 元/兆瓦时，同比下降 0.9%，环比下降 0.94 元/兆瓦时。2025 年以来平均交易价格 为 367.99 元/兆瓦时，2024 年同期为 368.89 元/兆瓦时，同比上升 1.0%。 2025 年 11 月山西市场化交易成交电价为 289.10 元/兆瓦时，2024 年同期为 297.71 元/兆瓦时，同比下降 2.9%，环比下降 13.04 元/兆瓦时；2025 年以来平均价格为 305.67 元/兆瓦时，2024 年同期的平均价格为 310.04 元/兆瓦时，同比下降 1.41%。 2024、2025 年江苏市场化交易电价同比大幅下降，主要系容量电价实施，以及系统运行费用由工商业分摊，发电企业在中长期市场的降价意愿增强；2025 年 12 月江 苏市场化交易成交电价为 340 元/兆瓦时，同比下降 19.3%，环比下降 16.37 元/兆 瓦时。当前电价有所恢复，6 月电价大幅下降或与现货市场运行有关，导致月度长协 供需短暂失衡，电力公司或可采用购买低价现货电履约长协电量，会导致月度长协 价格下行。

（二）1-11 月新增风光装机 357GW，11 月末火电装机占比降至 40%

截至2025年11月全国发电设备装机达3794GW，其中火电装机占比下降至40%。伴 随新能源发电的不断发展，截至2025年11月末我国装机格局分电源可拆分为：火电、 水电、风电、光伏、核电装机分别占40.1%、11.7%、15.9%、30.6%、1.6%。2025 年1-11月我国新增装机446GW，其中风光新增装机357GW,占全口径新增装机的 80%；截至2025年11月末总装机规模升至3794GW，同比增长17.3%。

具体来看，1-11月火电新增装机77.5GW，水电新增装机约9GW。2025年1-11月火 电新增装机约77.5GW（24年同期为47.4GW，23年同期为46.6GW）；水电开发相对 充分，近年装机新增增加有限，1-11月水电新增装机9.1GW（24年同期为10.0GW， 23年同期为9.4GW）。风光新增装机保持高增速，1-11月风光新增装机合计达357GW （24年同期为258GW），其中风电累计新增装机约83GW（24年同期为52GW）；光 伏累计新增装机约275GW（24年同期为206GW）。11月核电新增装机1.53GW。

本周回顾：地方电力定价机制集中落地

近日（2025/12/29-2026/1/2）公用事业行业政策： 2025年12月29日， 广西“136号文”正式印发，暂定广西电力现货市场申报上限 为0.75元/千瓦时、申报下限为0元/千瓦时，出清上限为1.125元/千瓦时、出清下限 为0元/千瓦时；新能源存量项目机制电价参考广西现行平均燃煤发电基准价0.4207 元/千瓦时，对于已进入电力市场的项目暂定为0.34元/千瓦时；新能源增量项目竞 价上限暂定为0.36元/千瓦时，竞价下限暂定为0.15元/千瓦时。 2025年12月30日，河北进一步明确煤电容量电价机制有关事项：河北省煤电容量 电价年度标准调整为165元/千瓦，月度标准为13.75元/千瓦。

行业高频数据跟踪

（一）近期秦港现货煤价快速下行，北方港口库存环比回落

港口煤价：根据 wind 数据，2025 年 3-6 月秦皇岛 5500 大卡动力煤煤价逐渐回落至 700 元/吨以下、最低至 609 元/吨，进入 7 月后，伴随气温升高、用电量增长，煤价 有所回升。近期，煤价逐渐回落，2025 年 12 月 31 日秦皇岛 5500 大卡动力煤市场 价格为 678 元/吨，较上周同期价格下降 3 元/吨，位于近 12 月以来 30%的价格下 游。12 月 31 日环渤海动力煤指数报价 693 元/吨，较上周价格下降 2 元/吨；秦皇岛 港、天津港、京唐港、曹妃甸港港口价格均为 695 元/吨，均较上周价格持平。

进口煤价：近期印尼烟煤价格下降，根据百川盈孚数据，12 月 31 日，广州港外贸 动力煤印尼烟煤 Q4200、Q4800、Q5500 价格分别为 525、663、775 元/吨，Q4200、 Q4800、Q5500 均与上周同期价格持平。目前动力煤印尼烟煤 Q4200 换算为 Q5500 的价格为 687.5 元/吨，2023 年 5 月以来海内外煤价同频大幅下跌，8-9 月有所回调 后，2024 年 2 月以来继续下跌，2025 年 7 月以来小幅提升，当前秦皇岛动力煤 Q5500 价格低于印尼烟煤（Q4200 换算为 Q5500）10 元/吨，国内煤和进口煤价之 间差价有所收窄。

产地煤价：产地动力煤车板价格 2023 年以来大幅下跌，经历一段时间的小幅反弹后 再次下跌。12 月 26 日山西大同 5500 大卡动力煤车板价为 590 元/吨，较上周同期 价格持平；12 月 26 日内蒙古乌海、山东枣庄 5500 大卡动力煤车板价分别为 561、 630 元/吨，分别较上周同期变化-15、-20 元/吨。

煤炭库存：近期北方港煤炭库存小幅上升后回落，广州港库存小幅上升。本周秦皇 岛港、曹妃甸港、国投京唐港煤炭库存分别较上周同期变化-89、-15、-1 万吨，黄 骅港 12 月 31 日煤炭库存较上周下降 7.0 万吨，广州港 12 月 30 日煤炭库存较上周 四减少 7.7 万吨。截至 12 月 31 日，秦皇岛港、曹妃甸港、国投京唐港、黄骅港煤 炭库存分别 626、535、213、188 万吨，合计库存 1562 万吨，环比上周同期下降 119 万吨。

山东电力交易中心自 2021 年 12 月起，在官网公开披露山东省电力现货结算试运行 日报。从中长期交易来看，本周交易电量环比小幅上升，12 月 28 日至 1 月 1 日成 交电量达 32.45 亿千瓦时，环比上周同期上涨 3.08%；本周加权平均成交电价达 355.82 元/兆瓦时，环比上周同期降低 3.91%。现货交易方面，本周日前加权平均电 价最高、最低值分别为 290.64（周二）、283.92（周三）元/兆瓦时，环比上周分别 -9.77%、+194.16%。

广东电力交易中心自 2021 年 11 月起，在官网公开披露广东省电力现货结算试运行 日报，主要披露现货日前及实际交易数据。从现货日前交易市场来看，本周发电侧 加权平均电价 1 月 1 日（周四）达到最低值 176.51 元/兆瓦时，其中燃煤为 188.22 元/兆瓦时，燃气为 192.64 元/兆瓦时，新能源为 139.4 元/兆瓦时；12 月 29 日（周 一）为本周加权平均电价最高值 358.77 元/兆瓦时，其中燃煤为 363.96 元/兆瓦时， 燃气为 380.18 元/兆瓦时，新能源为 292.23 元/兆瓦时。

（二）天然气：国内气价低于上年同期，海外价格震荡上行

国内LNG到岸价、出厂价分别较2025年初下降39.1%、下降14.7%。根据金联创披 露数据，2025年12月31日LNG到岸价为9.55美元/百万英热（合3491人民币元/吨）， 较近12月的高点6383元/吨下降44.2%，较2025年初下降39.1%。根据上海石油天然 气交易中心披露数据，LNG出厂价近期有所下降，12月31日我国LNG出厂价3859元 /吨，环比上周下降4.24%，较2025年初下降14.7%。

美国天然气价格指数近期持续震荡。根据NYMEX数据，2026年1月2日美国NYMEX 天然气期货收盘价为3.64美元/百万英热，较上周同期变化-17.62%，较2025年初降 低0.52%，处于近年来（除2022年俄乌冲突导致的能源价格大涨）相对较高水平。

编辑：火腿肠