2026年机械行业风险排雷手册——年度策略报告姊妹篇

【工程机械】行业投资风险排雷

工程机械周期反转，海外市占率提升，国内更新周期逐步启动

1、年度策略观点

工程机械周期反转，海外市占率提升，国内更新周期逐步启动 1）出口：全球化持续推进，海外市占率有望不断提升； 2）内需：宏观政策持续利好，内需预期有望边际改善； 3）更新：国内更新周期逐步启动，周期有望筑底向上。

2、成立关键假设

（1）工程机械行业周期上行，国内更新周期启动，海外景气提升； （2）中国工程机械企业全球竞争力增强，全球市占率提升； （3）国内基建、地产等需求企稳，水利、矿业等需求景气。

3、成立最大软肋

（1）国内基建地产需求持续恶化，海外景气下行，导致工程机械需求承压； （2）海外工程机械竞争大幅加剧，影响企业盈利能力； （3）汇率、海外个别区域关税及原材料价格波动等风险。

【船舶行业】行业投资风险排雷

船舶景气上行，多船型接力下单助力需求、船价持续上行， 船厂盈利能力改善

1、年度策略观点

船舶景气上行，多船型接力下单助力需求、船价持续上行，船厂盈利能力改善； 1）船舶行业景气上行：供给约束推动船价持续走高，后期油轮、干散货船订单仍有大幅增长可能； 2）发展趋势：向高端化、大型化、双燃料方向发展，头部企业有望优先受益； 3）集团船舶总装资产整合拉开序幕，竞争格局改善，效率提升可期。

2、成立关键假设

（1）船舶行业周期上行，油轮散货船订单接力，推动船价持续上行； （2）船舶新能源化趋势加速，驱动船东提升其船队新能源化率； （3）船东保持合理的老船更新进度，持续驱动船东下单更新船队。

3、成立最大软肋

（1）造船需求不及预期，叠加造船行业竞争格局恶化，导致新船造价承压； （2）原材料价格波动风险。

【工业气体】行业投资风险排雷

成立关键假设： 1、随着政策持续发力，经济复苏预期加强，行业具备量价齐升逻辑； 2、气体价格处于历史底部，受供给端成本约束，进一步下跌空间有限。

成立最大软肋： 政策刺激力度及经济复苏情况不及预期。

【半导体设备】行业投资风险排雷

半导体设备：自主可控重要性凸显，国产替代势在必行。半导体自主可控重要性凸显，半导体设备是关键环节。2025年10月7日，美国众议院“中美战略竞争特别委员会”发布重磅调查报告，指出对华 半导体出口管制存在“致命漏洞”，美国国会提议设备管制从先进制程扩展到成熟制程，拟联合欧日封堵产业链，包括：美国封锁高端设备、荷 兰限制光刻设备、日本管控关键材料。中美博弈下，半导体设备自主可控重要性凸显，成熟制程、先进制程国产化率有望共同提升。

市场打开：国产算力发展、先进制程扩产、国产化率提升，看好半导体设备市场空间打开。 随着AI支出爆发式增长、算力芯片国产化加速，“AI+”政策与自主可控算力战略强化本土链路需求，国产设备渗透率加速提升。中美科技竞赛下， 国内先进晶圆厂扩产更多是从供应链本土化的角度考量，甚至需要在特定环境下去适度超前建设，扩产确定性较强，对设备订单展望乐观。展望 后续，AI驱动下高端存储及先进逻辑客户扩产确定性高，先进国产化率提升斜率有望超预期，半导体设备市场空间打开。

格局优化：半导体产业并购持续，行业集中度逐步提升。 2024年以来，新国九条、科创板八条、并购六条”等政策发布，明确支持跨界并购、允许并购未盈利资产，有望促进半导体产业并购重组，提升 产业集中度和企业竞争力。从海外设备公司发展历程来看，收并购是设备企业发展壮大的主流路径，2025年龙头公司北方华创收购芯源微控股权， 将涂胶显影、清洗及键合等关键设备纳入版图。半导体产业并购将加强产业链供应链的塑造，完善本土产业链供应链建设，加速推进国产化进程。

【光伏设备】行业投资风险排雷

（1）年度策略观点：行业触底，关注光伏新技术、泛半导体新转型

1）光伏设备：行业最差的时候已来，进入磨底阶段。期待“反内卷”政策加速推进。 2）新技术：“降本增效、科技创新”是光伏永恒主题，催生下游持续扩产。短期：关注N型长晶、Xbc/0BB/ HJT/TOPCon技 术迭代，相关设备/核心零部件/耗材需求同步增长。中长期：关注钙钛矿电池新方向，引领光伏行业成长空间持续打开。 3）新转型：光伏属于泛半导体行业，光伏核心设备+零部件均具备行业延伸的潜力，未来向泛半导体设备延伸打开中长期发展 空间。

（2）成立关键假设

光伏行业需要持续“降本增效”，推升技术迭代需求不断，催生新增设备需求。

光伏属于泛半导体行业，底层技术原理与半导体具有相同性，光伏设备龙头具平台化延伸能力。

（3）成立最大软肋

光伏行业产能过剩风险，导致光伏设备行业的订单、存货存在较大的减值风险，对公司短期业绩产生影响。 半导体行业技术壁垒较高，光伏设备公司如需突破半导体领域、可能需要较长时间。

报告节选：

编辑：火腿肠