2026年桂林旅游公司研究报告：盘活存量与布局增量，桂林文旅龙头焕新

公司概况: 立足桂林、辐射华南的多元化旅游集团

1.1. 发展历程：深耕桂林的上市旅游公司

依托优越自然禀赋，构建全产业链。桂林旅游成立于 1998 年 4 月。2000 年 5 月， 公司在深交所上市。桂林旅游拥有国家 5A 级景区——两江四湖景区、国家 4A 级景区 ——银子岩、龙胜温泉、资江天门山、丰鱼岩、贺州温泉等桂林主要的旅游景区。公司 主营业务为游船客运、景区旅游业务、酒店、公路旅行客运、出租车业务。2024 年游客 接待量为 568.34 万人次，同比-8.12%；公司收入 4.32 亿元，同比-7.58%。

公司自成立以来分为三个阶段： 业务奠基期（1998-2005 年）：完成股份制改造与核心业务确立。公司于 1998 年经 广西壮族自治区人民政府批准，由五家发起人共同设立。2000 年，公司成功在深圳证券 交易所挂牌上市，成为国内较早的旅游类上市公司。上市前后，公司业务核心围绕桂林 的经典景区丰鱼岩、银子岩、龙脊温泉、贺州温泉展开，初步确立了在游船客运、旅游 观光等领域的市场地位。 整合扩张期（2006-2019 年）：推进资本运作与内部资源优化。2006 年，公司实施股 权分置改革。2007 年，公司收购天门山公司。2010 年及之后，公司非公开发行股票，资 本公积转增股本；同年，收购了桂林漓江大饭店。2014 年，公司将福隆园地产项目转由 桂林市兴进实业有限责任公司整体承继，实现大幅营收增长。公司在 2016 年收购了漓 江城市段水上游览经营权，增强了对水上旅游资源的控制。 提质增效期（2020 年至今）：聚焦主业强化与高质量发展。进入本阶段，公司发展重心转向提质增效与巩固竞争优势。2020 年，公司开始建设《境 SHOW·生动莲花》特 色文旅演艺项目。2022 年，公司完成新一轮定向增发。桂林旅游 2020-2025 年通过资产 减值与低效剥离推进资产结构优化， 2025 年 11 月公司发布公告拟挂牌处置资江丹霞 公司，于 12 月完成转让。目前，公司致力于旗下两江四湖、温泉、岩洞等多品类景区的 运营模式创新与服务升级，并积极推动酒店、客运等配套业务的协同发展，以提升整体 盈利能力和市场竞争力，应对行业新挑战。

1.2. 业务模式：景区旅游、游船客运为核心

景区旅游为主要收入来源。公司主要从事旅游服务及与旅游服务相关的业务，包括 游船客运、景区旅游业务、酒店、公路旅行客运、出租车业务等。2024 年公司收入 4.32 亿元，同比减少 7.58%，其中景区旅游/游船客运/饭店/客运服务业务收入分别为 2.09/1.28/0.72/0.19 亿元，分别占比 48%/30%/17%/4%，景区旅游为核心收入来源。2024 公司毛利润为 1.19 亿元，其中景区旅游/游船客运/饭店/客运服务业务分别占比 69%/25%/12%/-2%。景区旅游贡献近 7 成毛利。

公司核心业务客流复苏。2024 年公司总游客接待量为 568.34 万人次，同比-8.12%。 主营业务中，景区/漓江饭店/漓江客运旅游/客运服务业务游客接待量分别为 317.80/75.61/22.78/23.46 万人，景区接待量占比近六成。景区游客接待量显现复苏势头， 2025 年上半年为 148.02 万人次，同比增加 6.96%。

景区旅游业务：营收客流承压，桂林旅游以模式创新固本强基。景区包括两江四湖、 银子岩、贺州温泉、龙胜温泉、丰鱼岩、资江天门山景区等。2024 年景区旅游业务营业 收入 2.09 亿元，同比降低 16.5%；客流量 317.8 万人次，同比减少 11.52%。桂林旅游通 过创新运营模式和提升服务质量，继续在景区旅游业务中保持竞争优势。

漓江旅游客运：市场份额稳固，收入增长显著。漓江旅游客运业务 2024 年客流量 为 76 万人次，同比增长 18%。截至 2025 年 H1，公司拥有漓江星级游船 41 艘（4,126 个客位），约占桂林市漓江星级游船总数的 30.83%。公司通过精准营销、市场开拓和精 细运营，提升漓江旅游客运业务的市场竞争力。漓江旅游客运业务的收入增长和市场份 额的稳固，显示出其在桂林旅游业务中的重要地位。

漓江大瀑布饭店：地处江山会景处，打造高端绿色旅游饭店。漓江大瀑布饭店位于 桂林市中心，距离桂林两江国际机场 25 公里，紧邻桂林火车站。饭店东临漓江，南邻 象山公园，北望独秀峰、叠彩山，环境优美。截至 2025 年 H1，该饭店拥有各类客房 652 间，提供多种服务。2024 年，饭店开设非遗体验馆，全新升级了会议厅与套房，打造店 中店“瀑上酒店”。漓江大瀑布饭店在 2024 年共接待游客 22.78 万人次，同比增长 2.89%； 漓江大瀑布饭店 2024 年的营收同比减少 3.99%至 0.72 亿元。

客运服务：车辆数量减少，营收下滑明显。主营旅游客运，承接各单位、个人和团 体包车、会议用车、旅游用车、通勤班车、商务用车等各类包车业务。2024 年实现营业 收入 0.19 亿元，同比下降 23.10%，在桂林旅游主营业务中占比 4.37%。截至 2025 年 8 月，公司拥有出租汽车 59 辆，受网约车冲击较大，较 2024 年同期减少 101 辆，约占桂 林市出租汽车总量的 3.47%；公司拥有大中型旅游客车 127 辆，约占桂林市旅游客车总 量的 3.74%。

1.3. 股权结构：股权结构稳定，核心股东持股集中

公司股权结构稳定，核心股东持股集中。桂林旅投集团为公司第一大股东，截至 2025 年 12 月 10 日，直接持有公司 37.2%的股份。桂林市国资委为公司实际控股人，国资背 景赋能桂林旅游发展。第二大股东为桂林航空旅游集团，持股 12.31%。公司股权结构稳 定。

公司管理层经验丰富。公司管理人员兼具政府管理与旅游产业经验，政企背景协同， 覆盖文旅运营、资本运作及企业治理，结构稳定专业。

旅游市场复苏强劲，政策红利持续释放

居民出行意愿强劲，旅游市场需求旺盛。根据交通部数据，2024 年铁路/民航客运 量分别达 43.12/7.3 亿人次，同比增长 12%/ 18%。2025 年前三季度延续增长态势，铁路 /民航客流量累计同比分别增长+6.0%/5.2%。据文旅部数据，2024 年国内出游人次 56.15 亿，同比增长 15%，恢复至 2019 年同期的 93%，国内游客出游总花费 5.75 万亿元，同 比增长 17%，恢复至 2019 年同期 101%。2025 年前三季度国内出游人次/游客出游总花 费同比分别+18.0%/11.5%。居民出行意愿与消费能力同步增强，旅游市场景气度高。

节假日旅游市场复苏势头强劲。自 2024 年起，国内出游人次与旅游收入已全面恢 复并超越疫情前水平，且人次增速高于收入增速。根据文旅部数据，2025 年国庆中秋 8 天假期间全国国内出游人次为 8.88 亿，较 2024 年国庆节假日 7 天增加 16%；国内旅游 收入 8090.06 亿元，较 2024 年国庆节假日 7 天增加 15%。

消费政策频出，有望助力释放文旅消费潜力。2023 年起，中央陆续出台各项促消费 和释放文旅消费潜力的政策文件。“十五五”规划建议中指出，推进旅游强国建设，丰富 高品质旅游产品供给，提高旅游服务质量，提升入境游便利化国际化水平。同时强调推 进文旅深度融合，大力发展文化旅游业，以文化赋能经济社会发展。

核心旅游资源赋能，多重举措增效发展

3.1. 核心旅游资源构筑区域竞争壁垒

桂林市旅游市场稳健增长，恢复至疫情前水平。疫情冲击下桂林市旅游收入及游客 数量波动较大，疫情后区域旅游市场逐步复苏。2024 年及 2025 年前三季度桂林市接待 的游客总人数分别为 1.57/1.37 亿人次，同比增长 12.5%/13.2%；旅游总收入分别为 1927.89/1709.89 亿元，同比增长 12.0%/13.9%，已逐步恢复至疫情前水平。

布局桂林地区核心旅游目的地。作为桂林市内头部旅游公司，桂林旅游布局多个标 志性景区。其中，著名的两江四湖景区位于桂林主城区核心文旅带，而龙胜温泉位于龙 胜各族自治县，是华南地区著名的温泉度假胜地，被誉为“华南第一泉”。此外，桂林旅 游在荔浦市布局银子岩、丰鱼岩两大 4A 级溶洞景区，形成覆盖自然山水、溶洞奇观、 温泉度假的多元化景区旅游矩阵，资源壁垒不可替代，市场前景广阔。

3.2. 盘活存量资产，布局优质项目

多元化举措联动赋能，有效激活景区客流增长潜力。一方面，桂林旅股联名“上新 了·故宫”打造文创 IP，同时升级龙胜/贺州温泉品质，构建覆盖高端住宿、文化体验、休闲度假的全场景产品矩阵；另一方面在春节、“三月三”、五一等关键节点打造爆款活 动，其中 2025 年春节焰火秀吸引了 20 万人次的现场观众，五一假期各景区分别举办国 潮音乐会等多场活动，5 月 1 日至 4 日游客接待量与营收同比分别增长 10%、13%。

盘活不良资产，提质增效。桂林旅游 2020-2025 年通过资产减值与低效剥离推进资 产结构优化，2020-2024 年累计计提资产减值超 4 亿元，涉及长期股权投资、固定资产 等标的，同步剥离闲置土地等低效资产。2025 年三季度桂林旅游收购漓胜旅游与景区通 公司强化票务数字化协同，12 月公司以 3450 万元转让资江丹霞公司，该公司自 2008 年 以来累计亏损 2.9 亿元，其中 2024 年全年亏损 2413 万元。公司通过整合优质资产、盘 活不良资产，以实现运营效率提升。

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