2025年行业比较专刊：关注中上游涨价线索背后的投资机遇

行业板块基本面表现综述

下游消费品景气分化。受季节因素影响，对家用电器需求下降，各品类家电零售 额增长偏弱，其中空调销量降幅明显。社零增速态势放缓，网购占社零比上升； 食品饮料中啤酒产量维持正增长，白酒价格下跌，乳制品价格基本稳定；农业中 肉类价格基本稳定，粮价环比多有上升；汽车行业中各类汽车销量同比均有增加； 轮胎开工率保持在高区间；房地产销售投资持续走弱；消费电子中，智能手机出 货量同比上涨。 中游行业景气回升。电子行业中，半导体销售额持续维持高增速；交通运输行业 整体维持正增长，航线运价延续回升，民航货运量同比增长；机械重卡行业中， 重卡、半挂牵引车、起重机等销量均同比高增；动力电池行业的产量和装车量均 保持高增速；光伏行业中多数产品价格维持稳定，同比处在景气回升区间。 上游行业景气回升。各细分领域运行分化但增长动能充足。钢铁行业，库存同比 上涨明显，处于补库阶段；煤炭价格下跌，行业库存同比大幅下降；有色行业， 多数产品价格环比出现上涨；建材中水泥价格稳定，玻璃价格下降较多；化工产 品多数价格上涨；原油的库存、价格均略有下跌。

下游行业：社零保持复苏态势，粮价环比多有上升

2.1 家用电器：家电零售额受基数影响同比增速略有下降

家用电器销售额同比增速略有放缓。2025 年 11 月，家电零售额同比增长 17%， 整体维持高增速，但环比增速有所下降。具体品类方面，11 月份空调销量同比下 降 31.8%，受去年补贴基数影响明显；冰箱销量同比下降 3.0%，降幅略有缩小， 洗衣机销量同比由负转正，当月同比增长 7.6%。

2.2 商贸零售：社零增速趋向放缓

社零增速趋向放缓，网购占社零比上升。11 月份，社零总额同比增长 1.3%，增 速较上月放缓。11 月份，实物网上零售额同比下降 3.53%；受双十一等因素影响， 11 月份网购占社零比重为 32.4%，较上个月提升明显。

2.3 食品饮料：白酒价格趋势走弱，乳制品价格稳定

白酒价格呈现趋势性下跌，乳制品价格基本稳定。酒类方面，12 月白酒批发价格 指数为 106.8，与上月相比有所下降，下半年呈现趋势性下跌。乳制品方面价格 波动并不明显，12 月份奶粉月均价格为 228.0 元/公斤，价格较上月略有上升； 生鲜乳的月均价格为 3.03 元/公斤，价格较上个月持平。

2.4 农业：肉类价格基本稳定，粮价环比多有下跌

鸡肉价格略有增长，大豆糙米环比下跌较多。肉类价格方面，12 月份鸡肉月均价 格为 17.7 元/公斤，环比略有增长，猪肉月均价格为 17.6 元/公斤，环比降幅较 上月扩大。粮价方面，大豆 12 月份月均价格 1077 美分/蒲式耳，环比下降 4.2 个 百分点，下降较多；玉米 12 月份月均价格为 441 美分/蒲式耳，环比上涨 2.2%； 小麦 12 月份月均价格为 523 美分/蒲式耳，环比下降 2.3%；糙米 12 月份月均价 跌破 1000 美分/英担，环比跌幅有缩小。

2.5 汽车：汽车整体销量同比销量增长明显

乘用车整体增速回落，商用车和新能源销量同比增速较高，轮胎开工率保持高区 间。11 月份乘用车销量为 303.7 万辆，同比增长 1.2%，增速环比下降明显；商 用车销量为 39.2 万辆，同比上涨 24.4%，增速较 10 月份上涨 3.3 个百分点；新 能源车销量为 182.3 万辆，同比增长 20.6%，增速基本保持稳定。11 月份，全、 半钢胎的月整体开工率分别为 63.7%和 71.9%，增速较上月整体提升，整体保持 较高区间。

2.6 房地产：销售投资持续走弱

销售与投资降幅持续扩大。11 月份，商品房销售面积为 6720 万平方米，同比下 降 17.9%，跌幅收窄。地产开发投资方面，11 月份地产开发完成额为 5028 亿元， 同比下降 31.4%，整体跌幅进一步扩大。

2.7 消费电子：智能手机出货量同比略有上涨

微型电子计算机产量同比降幅收窄，智能手机出货量同比增速回落。最新数据显 示，11 月份，微型电子计算机产量为 2749 万台,同比下降 2.2%，降幅缩小。11 月份，智能手机产量 17879 万部，同比下降 9.1%；出货量为 2875 万部，同比上 涨 2.0%，增速回落。

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