2025年第53周汽车行业周报：反内卷+国补预计延续，看好2026年车市向好

本周观点

反内卷+国补预计延续，看好 2026 年车市向好。汽车以旧换新补贴和整治内卷式竞争是 2025 年乘用车市场的政策主旋律，展望2026年，两项政策均有望延续。补贴方面，2025 年中央经济工作会议明确坚持内需主导，建设强大国内市场，并要求优化“两新”（大规模设备更新和消费品以旧换新）政策实施。据第一财经统计，截至2025 年12 月24 日，已有目前已有超过 5 个地市公开遴选以旧换新平台服务企业，其中深圳明确为2026年平台服务企业遴选。反内卷方面，国家发改委产业发展司发文指出，十五五时期，对新能源汽车、锂电池、光伏等“新三样”产业，关键在于规范秩序、创新引领。加强供应链治理，保障中小企业款项支付，营造行业互利共赢良好生态。进一步说明整治内卷式竞争仍是国家对车市调控的重要方向。在市场层面，2026 年虽然面临新能源乘用车购置税减免退坡的负面影响，但以旧换新补贴有望持续，支撑销量大盘。在企业层面，整治内卷式竞争延续，限制车企无序降价，车企盈利有望得到边际改善。

行业动态

行业要闻

北京发放首批 L3 级高速公路自动驾驶车辆专用号牌。12月23日，北京市首批 L3 级高速公路自动驾驶车辆专用号牌由北京市公安局交通管理局正式发放给北汽极狐三辆智能网联汽车，这也是国内首批发放的L3级高速公路自动驾驶车辆专用号牌。这标志着我国自动驾驶车辆已由测试示范进展到正式量产，率先开启 L3 级自动驾驶时代，成为汽车智能化进程中的里程碑事件。目前“有条件的自动驾驶”功能仅限在北京市京台高速（大兴区旧宫新桥一机场北线高速）、机场北线高速（大渠南桥一大兴机场高速）及大兴机场高速（南六环一机场北线高速）路段开启。在其他道路或区域，该功能将被系统强制关闭。

本周行情

行业方面，本周（2025 年 12 月 22 日至12 月26 日）申万汽车板块涨跌幅+2.74%，涨跌幅在 31 个行业中排名第11。细分板块中，乘用车板块涨跌幅+3.26%，商用车板块涨跌幅-0.02%，汽车零部件板块涨跌幅+3.32%，汽车服务板块涨跌幅+0.17%。同期沪深300 涨跌幅+1.95%，万得全A涨跌幅+2.78%。

个股方面，本周 180 只个股上涨，107 只个股下跌，涨跌幅前五的个股为超捷股份（+41.62%），隆基机械（+33.73%），浙江世宝（+33.30%），天普股份（+25.57%），标榜股份（+24.89%）；涨跌幅后五的个股为美东汽车（-6.45%），春风动力（-6.35%），东箭科技（-5.87%），一彬科技（-5.28%），华培动力（-5.13%）。

估值方面，截至 2025 年 12 月 26 日收盘，申万汽车板块PE为29.2倍, 较上周环比上涨。子板块中，乘用车/商用车/汽车零部件/汽车服务板块PE 为 26.9/33.3/29.0/53.7 倍。

数据跟踪

月度数据

11 月乘用车零售销量同比-8.11%。据中汽协数据，2025年11月，我国汽车销售完成 342.90 万辆，同比+3.40%，环比+3.22%。据乘联分会数据，2025 年 11 月乘用车批发销量完成299.81 万辆，同比+2.29%，环比+2.36%，乘用车零售销量完成 222.54 万辆，同比-8.11%，环比-1.10%。国内乘用车市场零售销量同比转负，主要系高基数效应，去年同期处于汽车以旧换新补贴提额初期，带动销量高增。由于今年的前期增长较快，政策补贴本身目标是稳定总体增长幅度，因此年末稳增速的现象是合理的走势。去年11 月的超高基数，今年11月的小幅负增长是熨平了去年的高增长，相对2022 年11 月增速仍达5%，因此总体走势仍是相对正常的。今年调节增速的重要政策是以旧换新补贴，截至 10 月 22 日 2025 年汽车以旧换新补贴申请量突破千万辆，前11个月申请量已达 1120 万辆。随着各地补贴的大面积暂停，11 月的日均补贴规模降到 3 万辆，增速调节效果明显。

2025 年 11 月乘用车批发销量排名前10 厂商合计市占率63.1%。分厂商来看，比亚迪汽车/吉利汽车/奇瑞汽车分别以47.5/31.0/26.2万辆分列乘用车厂商批发销量前三位。自主厂商比亚迪汽车/吉利汽车/长安汽车/奇瑞汽车/长城汽车销量同比-5.8%/+24.1%/-4.5%/-3.6%/+5.1%。

11 月新能源零售销量 132.10 万辆，零售渗透率59.4%。据乘联分会数据，2025 年 11 月新能源乘用车批发销量完成170.60 万辆，同比+18.64%，环比+5.24%，批发渗透率 56.9%，同比+7.84pct，环比+1.56pct；新能源乘用车零售销量完成 132.10 万辆，同比+4.03%，环比+3.02%，零售渗透率59.4%，同比+6.92pct，环比+2.37pct。随着主流新能源车型补能效率提升&智驾功能升级，新能源渗透率在相对竞争力优势的推动下持续提升。2025Q3 新能源渗透率 55.7%，同比+2.88pct。

11 月经销商库存系数高于警戒线。据中国汽车流通协会数据，2025年 11 月份汽车经销商综合库存系数为 1.57，同比+41.44%，环比+34.19%。其中自主品牌库存系数为 1.51，同比+41.12%，环比+30.17%；合资品牌库存系数为 1.70，同比+54.55%，环比+41.67%；进口品牌库存系数为1.58，同比+31.67%，环比+37.39%。11 月乘用车市场呈现前低后高走势，但预期的年末“翘尾效应”并未显著显现。月初市场开局低迷，主要受“金九银十”消费需求前置透支、多地补贴政策收紧暂停及新能源购置税兜底计划延迟消费影响，超 80%经销商对 11 月持悲观态度。下半月在“双11”促销、广州车展新车上市、终端降价及购置税免征倒计时优惠推动下回暖，叠加报废更新政策 12 月底截止释放部分需求。

周度数据

据乘联分会数据，12 月 15-21 日，乘用车市场零售销量完成53.6万辆，同比-11%，较上月同期+10%；乘用车批发销量完成56.8 万辆，同比-9%，较上月同期-10%。

12 月 15-21 日，新能源车市场零售31.2 万辆，同比+10%，较上月同期+6%，周度乘用车市场新能源零售渗透率58.2%；全国乘用车厂商新能源批发 32.5 万辆，同比-2%，较上月同期-9%，周度乘用车市场新能源批发渗透率 57.2%。