2025年市场情绪拐点显现，增量资金驱动乐观预期

股指期货合约存续期内分红预估与基差修正

1.1 股指期货合约存续期内分红预估

基于信达金工衍生品研究报告系列二《股指期货分红点位预测》中的方法对股指期货合约存续期内分红进 行预测。 2025 年 12 月 26 日，我们对股指期货标的指数未来一年内分红点位进行预测，预估中证 500、沪深 300、 上证 50、中证 1000 指数分红点位分别为 86.28、84.81、66.39、65.20。 中证 500 指数在当月合约 IC2601 存续期内分红点位预估为 0.21，在次月合约 IC2602 存续期内分红点位预 估为 0.21，在当季合约 IC2603 存续期内分红点位预估为 0.21，在下季合约 IC2606 存续期内分红点位预估为 51.38。指数在下季合约存续期内分红占比预估为 0.69%。

沪深 300 指数在当月合约 IF2601 存续期内分红点位预估为 0.04，在次月合约 IF2602 存续期内分红点位预 估为 0.04，在当季合约 IF2603 存续期内分红点位预估为 0.04，在下季合约 IF2606 存续期内分红点位预估为 26.73。指数在下季合约存续期内分红占比预估为 0.57%。

上证 50 指数在当月合约 IH2601 存续期内预估不分红，在次月合约 IH2602 存续期内预估不分红，在当季 合约 IH2603 存续期内预估不分红，在下季合约 IH2606 存续期内分红点位预估为 14.43。指数在下季合约存续 期内分红占比预估为 0.47%。

中证 1000 指数在当月合约 IM2601 存续期内分红点位预估为 0.44，在次月合约 IM2602 存续期内分红点位 预估为 0.44，在当季合约 IM2603 存续期内分红点位预估为 0.44，在下季合约 IM2606 存续期内分红点位预估 为 41.88。指数在下季合约存续期内分红占比预估为 0.55%。

1.2、基差修正

股指期货基差为合约收盘价与标的指数收盘价的差值。指数点位随着成分股实施而下调，但分红的影响会 提前反映在存续期内包含分红的期货合约价格上，合约存续期内指数成分股的分红会拉低合约基差。在分析合 约基差时，需要剔除分红的影响。

预期分红调整后的基差 = 实际基差 + 存续期内未实现的预期分红

报告中我们将基差进行年化处理，后文中提及基差均为分红调整后的年化基差。

年化基差 = (实际基差 + (预期)分红点位)/指数价格 × 360/合约剩余天数

本周 IC 当季合约分红调整年化基差上行，周内低点贴水 7.36%，当前基差贴水 4.01%，相对前一周基差上 行，低于 2022 年初以来中位数。

2025 年 12 月 26 日，IC 合约持仓额为 4320.75 亿元，持仓量 29.31 万手，成交量 14.95 万手。本周 IC 成 交持仓水平相对前一周提升。

本周 IF 当季合约分红调整年化基差上行，周内低点贴水 4.29%，当前基差贴水 1.71%，相对前一周基差上 行，低于 2022 年初以来中位数。

2025 年 12 月 26 日，IF 合约持仓额为 4001.33 亿元，持仓量 28.79 万手，成交量 11.88 万手。本周 IF 持 仓水平相对前一周提升。

本周 IH 当季合约分红调整年化基差上行，周内低点贴水 0.08%，当前基差升水 0.83%，相对前一周基差上 行，低于 2022 年初以来中位数。

2025 年 12 月 26 日，IH 合约持仓额为 849.64 亿元，持仓量 9.28 万手，成交量 5.11 万手。本周 IH 持仓水 平相对前一周提升。

本周 IM 当季合约分红调整年化基差上行，周内低点贴水 11.15%，当前基差贴水 7.39%，相对前一周基差 上行，低于 2022 年初以来中位数。

2025 年 12 月 26 日，IM 合约持仓额为 5693.18 亿元，持仓量 38.16 万手，成交量 21.3 万手。本周 IM 持 仓水平相对前一周提升。