2025年江天科技新股报告：深耕标签印刷行业，聚焦中高端消费品领域

聚焦中高端消费品品牌标签，股权结构稳定

江天科技成立于 1992 年，公司主要从事标签印刷产品的研发、生产与销售，致力于为客户提供 承印材料选取、色彩和油墨方案定制、工艺方案设计和优化，以及高效稳定生产供应的标签一体化 综合解决方案。公司主要产品包括薄膜类和纸张类的不干胶标签，广泛应用于饮料酒水、日化用品、 食品保健品、石化用品等日常消费领域。 公司产品聚焦于中高端消费品品牌标签，相较于普通外包装或标签产品，其对标签精美度、个 性化、多样化以及标签印刷企业的技术工艺、场景应对、响应速度和稳定供应均有更高要求。凭借 对承印材料的深度理解、印刷色彩精度的准确把控、复杂工艺组合的成熟应用、工艺方案设计反向 输出等优势，公司能够持续满足终端品牌客户个性化、多样化的品牌标识需求；同时，公司依托深 厚的技术储备和丰富的生产经验，建立了快速响应和稳定批量生产的供应体系。目前公司产品及工 艺已通过众多国内外知名消费品牌客户的认证，与其建立了长期合作关系，包括联合利华、宝洁、 壳牌、道达尔、惠氏、亿滋等全球知名品牌客户，以及农夫山泉、香飘飘、喜茶、伊利、蒙牛、海 天、蓝月亮等国内知名品牌客户。

公司凭借雄厚的技术实力和持续的创新能力，获得了主管部门和行业组织的高度认可，在标签 印刷行业内具备领先的品牌影响力和突出的行业地位。主管部门认定方面，公司获得了“国家印刷 示范企业（专业特色类）”“江苏省省级企业技术中心”“江苏省专精特新中而企业”“江苏省绿 色工厂”等资质认定。行业组织认可方面，公司获得了 2024 年世界标签奖“柔印线条最佳印制奖”、 2023 年世界标签奖“组合印刷彩色加网荣誉提名奖”，获得了中国包装联合会 2024 年“中国包装 优秀品牌（示范）”；获得了美国国际数码企业联盟“G7MasterFacilityColorspace”认证；2021 年获评中国印刷业创新十 ； 2022 年至 2025 年连续四年获评中国标签印刷业品牌影响力 50 ， 并在日化标签、食品饮料标签、酒类标签、防伪标签分榜中荣获全国 5 。此外，公司产品及工艺 多次在行业协会组织的国内顶尖标签大奖赛、中华印制大奖、包装印刷与标签精品大赛、全国柔印 产品质量评比等赛事中取得多项荣誉奖项。

滕琪、黄延国为公司实际控制人 。截至 2025 年 12 月，滕琪直接持有公司 75.65%股份，系公 司控股股东；黄延国直接持有公司 8.83%股份，且为江悦咨询（持有公司 4.22%股份）的执行事 务合伙人。滕琪和黄延国系夫妻关系，二人合计控制公司 88.70%的表决权；滕琪担任公司董事 长，黄延国担任公司董事兼总经理，二人共同负责公司经营管理。因此，滕琪、黄延国为公司实际 控制人。

根据标签功能及内容不同，标签印刷产品可分为产品品牌标签、信息标签和功能性标签。其中， 产品品牌标签系以消费品的品牌和商标标识为核心承印内容，并辅之以重要信息的外观标签。产品 品牌标签可以体现品牌的综合定位和整体形象，具有通过视觉、触觉等感官体验促使消费者对产品 形成记忆，带动消费意愿的效果。相比于其他标签印刷产品，产品品牌标签更具有市场营销和价值 识别的功能，在迎合消费者需求的同时，通过建立独特的品牌形象使消费者产生价值认同。公司产 品则主要聚焦于产品品牌标签，下游主要应用于饮料酒水、日化用品、食品保健品、石化用品等消 费品行业。 公司主要产品包括薄膜类不干胶标签、纸张类不干胶标签和其他印刷产品，以薄膜类不干胶材 料、纸张类不干胶材料、非涂胶薄膜材料等为基材，采用 UV 油墨、水性油墨，通过柔印、胶印、 凹印、凸印、丝印等多种印刷工艺，结合冷烫、热烫、上油、压凹凸、覆膜、模切等装饰工艺进行 组合印刷的产品。

按照印刷工艺角度划分，产品品牌标签主要分为凸印标签、胶印标签、凹印标签、柔印标签和 组合印刷标签；公司产品主要系以高清柔性版印刷为主的组合印刷标签。公司聚焦于中高端客户消 费品品牌标签的产品定位，与一般的标签印刷产品相比，公司标签产品具有较为明显的优势，具体 而言：（1）印刷工艺方面，公司主要采用以高清柔性版印刷为主的组合印刷技术，可根据客户产 品需求组合使用柔印、胶印、凸印、凹印、丝印等多种印刷工艺，以及冷烫、热烫、上油、压凹 凸、覆膜、模切等多种装饰工艺，实现烫金、烫银、镂空、镭射、夜光、散发香味等效果，标签产 品做工精良、质感高级。（2）产品效果方面，公司结合对行业和客户需求的深刻理解和丰富经 验，充分发挥各种印刷工艺之长，能够实现色彩精美、外观多样、观感和触感新奇的标签印刷，凸 显产品的亮点和特性，达到品牌形象宣传的效果。

生产方面，公司产品主要系消费品品牌标签，定制化程度较高，因此采用以销定产加适度预生 产相结合的生产模式。采购方面，公司采用“以产定购+合理库存”的采购模式，公司原材料主要 包括薄膜类不干胶材料、纸张类不干胶材料、油墨和其他材料，2025 年上半年公司前五大供应商 的采购占比为 67.28%，前五大客户销售占比为 63.99%。

业绩增长总体稳健，拥有多项核心技术

2025 年前三季度，公司实现营业收入 46,756.49 万元，同比增长 10.85%；实现归母净利润 8,911.48 万元，同比增长 11.45%，近年来公司业绩增长总体稳健。

2025 年前三季度，公司的毛利率为 29.21%，净利率为 19.06%，期间费用率为 8.85%，其中 销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 1.06%，3.03%，-0.03%。

2025 年前三季度，公司的研发费用为 1,722.71 万元，研发费用率为 4.96%。公司坚持以标签 印刷行业的前沿技术、材料和工艺的创新应用作为研发重点，经过多年持续研发创新及产业化应用， 掌握了组合印刷技术、色彩管理技术、精准裁边及减废排版工艺、浮雕和定位冷烫工艺等核心技术 和工艺，形成了较为雄厚的技术实力，以及较为丰硕的知识产权成果。截至 2025 年 12 月，公司拥 有专利 124 项，其中发明专利 14 项；拥有软件著作权 8 项。公司系中国印刷技术协会标签与特种 印刷分会副理事长单位，参与起草和制定了《机组式柔性版印刷机》《电化铝烫印箔》《模内标签》 《柔性版印刷紫外光固化油墨使用要求及检验方法》《标签外观质量智能化视觉检测系统构建指南》 《热收缩标签》《绿色设计产品评价技术规范无溶剂不干胶》《外卖食品包装用封口标签》等重要 国家标准、行业标准及团体标准。

下游应用广泛，公司技术及客户优势明显

（一）包装印刷行业概况

包装印刷也称为包装装潢印刷，是以各种包装材料为主要产品的印刷，是指在包装上印上装饰 性花纹、图案或者文字，以此来使产品更有吸引力或更具说明性。包装印刷产品在商品流通和消费 者之间的信息传递过程中扮演着重要角色。随着消费升级，消费者越来越追求商品的外观效果和个 性化特点，使得品牌企业对包装印刷品的商品价值识别功能和品牌形象宣传作用越来越重视。 根据终端商品差异化的应用场景，包装印刷产品具有保护商品、方便储运、信息传递、广告宣 传、防伪防假冒等功能。

根据国务院颁布的《印刷业管理条例》，包装装潢印刷品可分为产品包装装潢印刷品、商标标 识和广告宣传品。从产品功能出发，各类印刷品的功能存在一定差异：产品包装装潢印刷品具有保 护商品、方便储运、信息传递、广告宣传等多方面功能；商标标识主要聚焦于品牌宣传和信息传递 等功能；广告宣传品主要聚焦于广告宣传功能。

随着全球印刷技术的持续发展，日益多元化的消费市场催生了对包装印刷、宣传品印刷不断增 长的需求和更高的品质要求，从而带动全球印刷行业的快速发展。根据 Smithers 市场研究报告《到 2027 年的包装印刷的未来》，包装印刷的增长将一直持续到 2027 年，达到 5,513 亿美元。其中， 随着以中国和印度为代表的新兴经济体的快速发展，亚洲印刷市场在全球印刷行业的占比不断提升， 已成为全球最大的包装印刷市场。 经过多年的快速发展，我国包装印刷工业总规模已跻身世界包装大国前列，并已经成为世界上 规模最大、发展速度最快并最具潜力的市场。根据中国包装联合会发布的数据显示，近年来我国包 装行业规模以上企业（年营业收入 2,000 万元及以上全部工业法人企业）数量和营业收入保持增长 趋势，2024 年我国包装行业规模以上企业数量达到 19,473 家，营业收入达到 20,686.59 亿元。随 着国民经济的持续增长，我国包装行业规模将继续实现增长。 从行业整体情况来看，我国包装印刷行业依然存在行业集中度低，市场竞争较为激烈，企业规 模差异较大等问题。据《印刷经理人》杂志调查统计，2025 中国印刷包装企业 100 销售总收入为 1,480 亿元，在行业规模中占比 7.15%。我国区域经济的不平衡发展使得包装印刷行业呈现分布不 均衡的特点，其中东部沿海地区、长三角、珠三角地区经济发展较快，包装印刷发展较为繁荣，而 内陆地区的包装印刷行业则较为落后。中国印刷及设备器材工业协会的统计显示，广东、福建、浙 江、上海、江苏四省一市的包装印刷总产值约占全国包装印刷总产值的一半以上，而西北地区的陕 西、甘肃、宁夏、青海、内蒙古、新疆等省区包装印刷总产值仅占全国的 5%左右。

（二）标签印刷行业概况

标签印刷以商标标识、信息传递、品牌文化宣传为核心内容，区别于普通包装的保护和方便储 运等功能，标签印刷聚焦于信息传递和品牌效果展现，对印刷的清晰度、精美度和表面装饰多样性 要求较高。例如，工业产品标签和物流标签需要保证对产品信息和物流信息高效准确的传递，对标 签印刷的清晰度和标签粘性要求较高；消费品标签则是品牌企业实现产品品牌定位和市场营销效果 的重要手段，通过提升产品视觉、触觉等感官体验，来实现消费者对产品品牌价值的认同，因而对 印刷的精美度和表面装饰的多样性要求较高。精美独特的外观效果能有效提升消费品的品质，提升 产品在消费市场的竞争力。 自 1700 年欧洲印制第一批用于药品和布匹识别功能的标签开始，商品标签便逐步在商品流通 中扮演重要的角色。随着商品进入规模化的工业生产时代，凭借聚焦于品牌宣传和信息传递等功能 特点，标签产品越来越受到商品企业的关注，并逐步成长为区别于普通包装的独立工业门类。 近年来，得益于包装、防伪、物流等行业对标签需求的迅速增加以及消费者对于标签个性化及 功能性需求的快速提升，标签产品不断加速更新换代，全球标签市场持续增长。未来随着数字技术 的进步和互联网技术的发展，标签的功能性和承载信息愈加丰富，行业市场存在较 的增长潜力。 但随着终端需求日趋多元化，能否结合消费应用场景、终端品牌定位的需求和自身快速响应、工艺 灵活切换等多方面因素提供综合性的解决方案，则是标签印刷行业面临的机遇和挑战。 近 年 来 ， 随 着 全 球 经 济 水 平 的 持 续 发 展 ， 标 签 印 刷 市 场 呈 现 出 稳 定 增 长 的 态 势 。 ThebusinessResearchCompany 发布的《2024 年全球标签印刷市场报告》显示，2023 年全球标 签印刷市场规模已达到 461.40 亿美元，并且由于近年来全球标签印刷市场的快速发展，其预测 2028 年全球标签印刷市场规模将达到 640.10 亿美元。以中国、印度为代表的亚洲地区新兴经济体蓬勃发 展，居民消费能力不断提升，对于标签的需求量也快速增长。根据 AWA 亚历山大沃森协会发布的 市场调查结果显示，亚洲标签市场增势 劲，市场容量和潜力巨大， 2023 年继续占据全球标签最大 的市场份额，占比达到 49%。

我国标签印刷始于 20 世纪 70 年代末期，相比于西方国家起步较晚，但得益于国民经济的持续 稳定增长，我国标签市场的增长率一直保持在较高水平，是全球标签增速最快的市场之一。根据中 国印刷技术协会组织编写的《中国印刷年鉴（2023）》，2022 年中国标签用量已占亚洲市场的 62.00%， 预计到 2026 年，中国标签的用量复合年增长率将达到 6.1%，销售额复合年增长率达 6.6%。然而， 受我国人均消费水平仍然处于较低水平和居民消费习惯的影响，我国每年标签人均耗用量仍低于发 达国家平均水平。根据中国印刷及设备器材工业协会标签印刷分会统计数据显示，欧洲人均标签消 耗量为 15-20 ㎡/年，美国人均消耗量 17 ㎡/年，日本为 12.8 ㎡/年，而中国人均仅为 9 ㎡/年。未 来，随着人均消费水平不断提升和国民消费习惯的转变，我国标签行业存在较大的增长空间。

（三）不干胶标签行业概况

根据承印材料、标签外观、贴标方式等方面的不同，标签印刷产品可分为不干胶标签、湿胶标 签、模内标签、收缩套标和环绕标签。其中，不干胶标签是以纸张、薄膜或者其他特种材料为面料， 背面涂有粘胶剂，以涂硅保护纸为底纸的一种复合材料，经过印刷、模切等加工后成为成品标签。 相比于其他标签，不干胶标签具有承印材料多样、适用性广、贴合度好、美观度高、贴标效率高等 优点。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）