2025年胜业电气北交所首次覆盖报告：薄膜电容隐形冠军，卡位储能、特高压、新能源三大高景气赛道

亮点与看点：全国领先的高压 SVG 薄膜电容器生产商

1.1、 储能赛道高景气，薄膜电容器是储能变流器中的主要电子元器件

全球加大新型储能战略投入

根据《中国新型储能发展报告 2025》，2024 年，全球能源转型和区域能源供需 紧张等因素推动新型储能需求快速增长，美国、欧盟、英国等国家和地区持续加大 新型储能技术产业发展支持力度，出台多项投资、补贴、税收优惠政策，积极布局 新型储能技术攻关，打造独立自主的新型储能产业链。如 2024 年，美国能源部发布 《储能战略和路线图（草案）》，明确储能战略发展方向；英国通过较为成熟的电力 市场机制促进新型储能快速发展，新型储能可以参与中长期双边交易市场、日前集 中交易市场、平衡机制及辅助服务市场等获得多重收益。拉美和中东地区是新型储 能发展的重要新兴市场，巴西计划大规模采购电池储能系统，为电力系统提供调峰 服务；智利积极发展风光储项目，通过《电力服务总法》明确新型储能盈利模式； 沙特阿拉伯将新型储能作为其能源产业的重要构成。 2024 年全球储能电池出货量达 3.7 亿千瓦时，同比增长约 65%。全球储能系统 出货量为 2.4 亿千瓦时，同比增长超 60%。

我国新型储能处于高速成长期

截至 2024 年底，全国已建成投运新型储能项目累计装机规模达 7376 万千瓦/1.68 亿千瓦时，约为“十三五”末的 20 倍，较 2023 年底增长超过 130%，全年新增新型 储能装机 4237 万千瓦/1.01 亿千瓦时。全国新型储能平均储能时长 2.3 小时，较 2023 年底增加约 0.2 小时，“十四五”以来储能时长呈上升趋势。

根据 CNESA DataLink 全球储能数据库的不完全统计，截至 2025 年 6 月底，中 国电力储能累计装机规模 164.3GW，同比+59%。中国新型储能累计装机规模达到 101.3GW，同比+110%，首次突破 100GW。新增投运新型储能项目装机规模 23.03GW/56.12GWh，功率规模和能量规模均同比+68%。

薄膜电容器作为基础电子元件，其应用场景已从家电、照明、工控、电力、电 气化铁路领域拓展至光伏风电、新型储能、新能源汽车等新兴行业。薄膜电容器以 塑料薄膜作为电介质，具有无极性、高频损耗小（ESR 低）、温度特性好、容量精度 高、寿命长等特点，使得其应用系统设计更简化、抗纹波能力更突出、在苛刻环境 中使用更可靠。相较于陶瓷电容器与铝电解电容器，薄膜电容器凭借其耐压高、ESR 低、温度特性好、寿命长等优势，适用于对稳定性、可靠性要求更高的场合。

电力电子电容器是光伏逆变器、风电变流器中不可或缺的元器件，可应用于新 型储能。电力电子电容器具有载流大、损耗低、使用温度范围广、频率范围宽等特 点。产品广泛应用于光伏风电、新型储能、新能源汽车、高压 SVG、高压直流输电、 高压变频和轨道交通等工业、电力行业的新型电力电子工程中，起到直流支撑、高 频交流滤波、阻尼吸收、电压保护、储能等作用。随着双碳战略的深度推进，可再 生能源装机规模高速增长，其中又以光伏发电、风力发电等领域的发展最为突出。

薄膜电容器是储能变流器中的主要电子元器件之一。储能变流器（Power Conversion System，简称储能 PCS）由 DC/AC 双向变流器、控制单元等构成，是 连接于电池系统与电网（和/或负荷）之间的实现电能双向转换的装置，可控制蓄电 池的充电和放电过程，进行交直流的变换，在无电网情况下可以直接为交流负荷供 电。储能 PCS 由 DC/AC 双向变流器、控制单元等构成。储能 PCS 控制器通过通 讯接收后台控制指令，根据功率指令的符号及大小控制变流器对电池进行充电或放 电，实现对电网有功功率及无功功率的调节。同时储能 PCS 可通过 CAN 接口与 BMS 通讯、干接点传输等方式，获取电池组状态信息，可实现对电池的保护性充放 电，确保电池运行安全。受自然环境影响，光伏、风电等新能源出力特征呈现间歇 性、随机性和波动性，增大了电网调峰难度，给电网稳定性带来冲击。因此，需要 储能系统来平抑、消纳、平滑新能源的发电输出。

储能变流器与光伏逆变器具有类似的结构，目前储能中薄膜电容器用量约为 550 万元/GW，根据公司招股说明书数据，预计 2025 年全球新型储能新增装机量为 247GW，对应的薄膜电容器市场空间为 13.59 亿元。

2023 年胜业电气高压 SVG 领域薄膜电容器业务规模在全国排名第 2。根据恒 州博智（QYResearch）数据，2023 年度公司电机启动及运行领域（含家电）、集中 式光伏/储能逆变器领域和高压 SVG 领域薄膜电容器的业务规模在国内企业中排 名均为第 2 名；根据中国电子元件行业协会数据，2021 年和 2022 年公司家电领 域薄膜电容器销售额在国内市场排名均为第 3 名。 在新能源领域公司充分发挥自身在薄膜电容器领域的品牌优势，凭借对产品质 量和技术指标的严格要求，在新能源领域客户开发方面取得阶段性进展，风电光伏、 高压 SVG、新型储能等行业的多家头部企业已批量或即将批量采购公司产品。 公司牵头并联合华中科技大学等五家单位共同申报的“高储能密度纳米复合介 质材料及脉冲储能器件研制”项目，该项目拟通过探索新的聚合物电介质研发以提 高薄膜材料的储能密度，通过优化电容器生产设备和流程以实现高储能密度介电薄 膜脉冲电容器的研制及批量化生产，从而满足新能源汽车、高端医疗器械、智能电 网调频、可控核聚变、电磁炮、海洋石油天然气及地质勘探等国防和民用领域的脉 冲储能电容器需求。该项目目标电介质材料的介电常数将比当前通用聚丙烯材料高 3-6 倍，制成的电容器容积比将达到当前聚丙烯材料的 3 倍以上。目前该项目已通 过专家评审，并被正式列入广东省重点领域研发计划。

1.2、 产品性能+技术行业领先

胜业电气始终致力于为客户提供安全、可靠的薄膜电容器产品，在行业内树立 了自身的优势品牌地位，具有较强的市场影响力。通过建立严格的品牌和质量管理 体系以及持续的研发投入，公司与国内外多家知名企业建立起长期稳定的合作关系， 服务客户包括家电领域的美的集团、惠而浦、美国特灵、开利集团、海尔集团、通 用电气和 TCL 等；新能源领域的上能电气、金风科技、远景能源、科华数据、明 阳集团、四方股份、禾望电气、尼得科、中车时代电气、思源电气和特变电工等； 电能质量治理领域的大全集团、国电南自和白云电器等。

家电领域：公司综合竞争力领先，持续开发优质客户，业绩保障性高。凭借产 品技术优势和大客户服务能力，公司在与国际知名企业长期合作的同时，也在逐步 发挥家电领域头部优势，持续获得新的优质客户认可，并增加对已有大客户新产品 线的供应，保障业绩持续增长。2023 年至今，公司在家电领域客户拓展取得了显著 成效。

公司具备较强的创新能力，电机电容器生产、开发经验丰富。作为国家高新技 术企业、国家级专精特新“小巨人”企业，作为主要起草单位参与编写了 5 项国家 标准和 2 项行业标准，包括《电力电容器低压功率因数校正装置》（GB/T22582-2023）、 《高压直流输电系统换流阀阻尼吸收回路用电容器》（GB/T26215-2023）、《电力电子 电容器》（GB/T17702-2021）、《交流电动机电容器第 1 部分》（GB/T3667.1-2016）、《交 流电动机电容器第 2 部分》（GB/T3667.2-2016）、《电力电容器用插片式金属防爆盖 板 组 件 》（ JB/T13697-2019 ）以及《电力电容器用圆形及椭圆形铝外壳》 （JB/T13698-2019）。 取得中国 CQC、美国 UL、欧盟 CE、国际 CB、德国 VDE、TÜV 和加拿大 CUL 等多家权威机构的产品质量认证，可以满足全球主要地区的认证要求。 公司具有深厚的电机电容器专业经验，产品性能行业领先。二十年余年来形成 了迅捷的产品开发能力、精密制造能力、严格质量控制以及先进生产工艺，产品被 国内外头部家电企业广泛长期采用。

（1）产品可靠性优势：公司电机电容器产品可靠性已达到业内较为领先水平， 能够超额满足国内外知名厂商标准，其中，根据美国通用电气反馈，公司产品连续 3 年在通用电气供应链中产品质量市场投诉率为 0PPM（即每百万个产品零缺陷），并 获得了其在亚洲地区针对电容器品类颁发的唯一“供应商杰出质量奖”。根据惠而浦、 开利集团反馈，公司产品质量在同类别供应商中排名第一。 （2）产品安全性优势：公司创新性地提供了一种结构合理的干式电容器用双层 金属化安全膜：第一层安全膜采用 T 型安全膜，在镀层设计上采用特殊结构蒸镀， 通过网状绝缘间隙条，形成若干个矩形块的第一蒸镀层。第二层安全膜采用 B 型安 全膜，通过叠层后卷绕，使绝缘间隙条将第一蒸镀层和第二蒸镀层进行二次分隔， 使第一层安全膜和第二层安全膜能够实现更多的网格组合。在交、直流同时施加或 故障电流试验时，因内部单个第一蒸镀层和第二蒸镀层的面积相对更小，蒸镀层所 贮存的能量不足以烧毁镀层最薄弱点，从而降低了电容器提前失效的可能性，保证 电容器能够安全稳定运行。该项创新性研究成果使得公司产品具备欧洲标准 EN60252 的 S3 试验要求，为国产电机电容器突破欧洲地区技术壁垒提供了参考。目 前，公司 CBB61 和 CBB60 系列产品达到了同时满足 S3 防护要求和 A 级运行等级的 水平，CBB65 系列产品达到了同时满足 S2 防护要求和 A 级运行等级的水平，相关 技术解决了隔离膜无法同时满足长寿命与高安全性的行业难题。 （3）产品使用寿命优势：国内大型家电企业一般要求电容器的耐久性达到 A 级 （30,000 小时）或 B 级（10,000 小时）水平，北美龙头家电企业会要求等客户要求 耐久性要求必须达到EIA456标准（5,000小时存活率99.5%，60,000小时存活率94%） 的相关要求。公司电机电容器产品在满足 IEC-A/B 级要求及 EIA456 标准的基础上， 通过自主研发的电容器长效金属化安全隔离膜技术，率先解决了隔离膜无法同时满 足长寿命与高安全性的行业难题，使公司电机电容器同时具备 IEC-A 级的使用寿命 和 S3 防爆等级的安全性，为行业电机电容器发展提供了参考标杆。

与南方电网科研院合作展开了“全国产化直流干式电容器首次规模化工程应用” 项目，公司负责研制生产的全国产化柔性直流输电换流阀用干式电容器在昆柳龙特 高压多端柔性直流示范工程龙门换流站顺利带电运行，标志着我国直流输电装备自 主设计制造关键技术取得了新的进展，根据广东省机械行业协会技术鉴定，该电容 器的开发改变了柔性直流换流阀中支撑电容器全部依赖进口的现状，打破了国外技术垄断，实现关键技术的自主掌握，同时相比进口产品具有 30%成本优势，促进了 柔性直流输电行业的技术升级和可持续发展。

1.3、 募投项目助力产业链延伸，形成自主生产的金属化薄膜产品专线

胜业电气北交所上市募集资金投资项目均围绕公司主营业务展开：“新能源薄膜 电容器生产线扩建项目”建设将在公司现有基础上向产业链上游延伸，形成自主生 产的金属化薄膜产品专线，同时扩充公司在新能源领域薄膜电容器的生产能力，满 足公司业务发展需求，帮助公司进一步提高市场竞争力；“研发中心建设项目”建设 将提高公司自主研发能力水平，优化公司产品性能并丰富产品结构，从而提高公司 拓展业务市场及响应下游客户需求的能力，增强公司的综合竞争实力。 预计“新能源薄膜电容器生产线扩建项目”达产后，年可实现营业收入 46,833.63 万元，净利润 2,050.87 万元。本项目税后内部收益率（IRR）为 16.04%，税后净现 值（NPV）为 2,548.08 万元，税后静态投资回收期（含建设期）为 8.12 年，投资收 益率（ROI）为 19.96%，资本金净利润率（ROE）为 16.97%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）