2025年第51周纺织服装行业周报：NIKE Y26FQ2北美改善，大中华区拖累

本周观点

本周 NIKE 发布 FY26Q2 业绩。分地区来看，北美/EMEA/大中华区/APLA 同比提 升 9%/-1%/-16%/-4%，大中华区拖累显著，主因客流量疲软、新品售罄率不佳和库 存老化问题。本季度在大中华区持续推进首批耐克门店试点项目，试点门店客流及 同店销售增长表现更优；双十一期间减少了促销力度，销售额同比下降约 35%；加 速回收合作伙伴持有的老化库存；库存同比下降中单位数，库存量下降 20%。指引： FY26Q3 收入预计同比下降个位数，其中北美实现温和增长，大中华区与 Q2 持平， 汇率因素将带来 3%正面影响。毛利率降幅为 1.75-2.25PCT，剔除关税影响毛利率 将实现正增长。将持续在大中华区推进“Win Now”战略。 本周中央经济工作会议在部署明年经济工作时，将扩大内需置于首位，明确 “坚持内需主导，建设强大国内市场”。会议提出，扩大优质商品和服务供给，优 化“两新”政策实施，推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优化实 施“两重”项目等系列举措。这些部署一方面凸显了内需作为经济增长“主导”力 量和战略支点的关键地位，另一方面，也标志着扩内需政策将更加注重精准施策与 质效提升。

中央财办有关负责同志表示，当前，我国正在从以商品消费为主转向商品消费 和服务消费并重，一些领域商品消费增速放缓，但文旅、养老、托育等服务消费需 求旺盛。要以新需求引领新供给、以新供给创造新需求，促进供需更加适配。要制 定实施城乡居民增收计划，促进高质量充分就业，继续提高城乡居民基础养老金， 持续提升居民消费能力。要扩大优质商品和服务供给，大力发展消费新业态新模式 新场景，培育壮大家政、旅居康养等万亿级消费新增长点。要有效释放消费需求潜 力，持续清理不合理限制措施，支持有条件地区推广中小学春秋假，把职工带薪错 峰休假落实到位。打造“购在中国”品牌，释放入境消费巨大增量空间。

行情回顾：高于上证综指 1.32CT

本周，上证指数上涨1.10%，创业板指下降2.26%，SW纺织服装板块上涨2.42%， 高于上证综指 1.32PCT、高于创业板指 4.72PCT。其中，SW 纺织制造上涨 1.69%， SW 服装家纺上涨 1.34%。母婴儿童、内衣、鞋类，涨幅后二的板块为户外及运动、 纺织。本周涨幅前五为益民集团、华茂股份、孩子王、兴业科技、九牧王；本周跌 幅前五为哈森股份、*ST 步森、欣龙控股、华利集团、欣贺股份。主力资金净流入 方面，凤竹纺织第一，流入占比 6.99%；而主力资金净流出最多的公司为*ST 步森， 流出占比 1.55%。

行业数据追踪

截至 12 月 19 日，中国棉花 3128B 指数为 15145 元/吨，区间上涨 0.56%，中等 进口棉价格指数（1%关税）为 12769 元/吨，区间下降 0.60%，内棉价格高于外棉价 格 2376 元/吨。截至 12 月 19 日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为 12808 元/吨， 区间下降 0.81%。 截至 12 月 19 日，中国棉花 3128B 指数相较年初上涨 2.96%，中等进口棉价格 指数（1%关税）相较年初下跌 7.09%，截至 12 月 19 日，CotlookA 指数（1%关税） 收盘价相较年初下跌 8.28%。

截至最新数据日（12 月 18 日），澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为 1541 澳分/公斤、折合人民币元 70269.6 元/吨（1 澳元=4.65 元人民币），相较上 周数据日（12 月 11 日）下降 1 澳分/公斤，跌幅 0.06%。本轮羊毛涨价自 25 年 7 月 开启，并在 7–10 月加速，澳大利亚羊毛交易所东部市场指数（EMI）连续 12 周上 涨，阶段高点触及 1565 澳分/公斤。2025 年初至今，澳大利亚羊毛交易所东部市场 综合指数上涨 29.52%。我们分析主要由于：供需错配，即近期为羊毛采购旺季、 货币宽松，而供给端由于近年毛价低迷、牧场亏损，根据 AWPFC 预测 25/26 年度澳 大利亚羊毛产量（含脂）25.2 万吨，同比-10.2%。 截止最新数据日（10 月 31 日），10 月精梳羊毛纱线的中国出口平均单价为 24.51 美元/千克，折合人民币 174.02 元/千克，（1 美元=7.1 元人民币），相较 9 月环比上升 29.48%。2025 年初至今，粗梳羊毛纱线的中国出口平均单价下跌 43.98%。

中国棉花信息网公布 25 年 11 月中国棉花商业库存，25 年 11 月全国棉花商业 库存为 468.36 万吨，环比 10 月调增 175.3 万吨，同比减少 1 万吨；新疆棉商业库 存 379.05 万吨，环比 10 月调增 144.97 万吨，同比减少 7.64 万吨；内地库存 57.11 万吨，环比 10 月调增 29.23 万吨，同比增加 23.24 万吨；保税棉花库 32.20 万吨， 环比 10 月调增 1.1 万吨，同比减少 14.6 万吨。

终端消费相关数据

根据萝卜投资数据，2025 年 3 月，运动包/运动鞋/运动服/男装/女装/童装抖 音平台销售额同比增长 136.87%/61.69%/63.72%/36.39%/10.90%/22.41%，运动品 类增速最高，3 月男装增速好于女装，25 年 3 月数据环比 25 年 2 月增速增加。根 据萝卜投资数据，2025 年 3 月，抖音平台同比增速前三分别是中国利郎、罗莱生 活、耐克公司，同比增长分别为 121.9%/99.7%/94.9%。同比增速后三分别是博洋 家纺、斯凯奇、朗姿股份，同比增长分别为-52.3%/-12.6%/-1.6%。

淘宝天猫平台 25 年 11 月女装增速进一步下降，Dankskin 增 速最高

根据萝卜投资数据，2025 年 11 月，童装/运动服/女装/男装/箱包淘宝天猫平 台销售额同比增加为-10.63%/11.93%/-24.51%/-18.78%/13.85%，11 月箱包增速提 升。户外品类来看，户外登山野营/运动瑜伽健身/运动包/运动鞋淘宝天猫平台销 售额同比增长-10.86%/10.35%/11.70%/6.86%。根据萝卜投资数据，2025 年 11 月， 淘宝天猫平台同比增速前三分别是 Danskin、AirJordan、雪中飞，同比增长分别 为 6817.27%/2627.77%/1661.80%。同比增速后三分别是博洋宝贝、乔百仕、 TeenieWeenie，同比增速分别为-99.23%/-99.07%/-98.27%。