2025年以“十五五”规划为起点，产业优化升级可期

立足于“十五五”规划的产业投资远景

“十五五”的历史定位：实现2035远景目标的关键五年

2035年远景目标是中国发展进程中的一个关键里程碑，它系统衔接了“两个一百年”奋斗目标。“十五五”时期是我 国在全面建成小康社会之后，迈向2035年基本实现社会主义现代化目标的关键五年。总体来看，”十五五“规划围绕 着经济、改革、科技、民生四个核心方向展开。

四中全会重点解读：相比于上一个五年，边际变化在哪里？

环境判断：明确“战略机遇和风险挑战并存”，直面全球经贸重构、地缘冲突、科技竞争三大外部挑战。  目标要求再升级：将“科技自立自强水平大幅提高”作为核心目标，强调“抢占科技发展制高点”，从技术追赶迈向原始创新引领。 战略优先级调整：任务排序变化折射新思路——“现代产业体系”位列首位，凸显科技成果大规模产业化成为首要任务；“对外开放”位置大幅提前 至第五，在逆全球化背景下更坚定地推进制度型开放；“社会民生”与内需战略紧密结合，通过“投资于人”激发消费潜力。

2025Q3业绩分析

基于杜邦分析的ROE驱动因素

从ROE的绝对值来看，2025Q3食饮、家电、非银、有色居于前位。全A的ROE_TTM相比于Q2边际提升0.22pct， 其中主要是销售净利率（+0.26pct）的提升做出了主要贡献。

资本市场研判：风格演绎以及两条主线

港股展望：流动性压制减轻后，恒生科技具备向上空间

在2023年4月-2025年4月期间，当香港银行结余波动较小的时候，恒生科技和A股科技板块表现趋于一致，并且在上行趋势下， 2025年Q1恒生科技出现了较为顺畅的补涨。近期来看，虽然港元流动性收紧和市场对A股预期转好这两个变量在相互拉扯，但 整体来说恒生科技仍处于上行阶段，结合到港股流动性收紧空间有限，后续流动性对于恒生科技的影响可能会逐步减弱。

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