2025年东南亚消费行业11月跟踪报告：通胀温和且分化，多数消费跑输指数

经济数据：印尼经济增长强劲，泰国经济增长超预期但增速回落

印尼：消费信心高度乐观，消费品销售稳定增长

3Q25 印度尼西亚的 GDP 同比增长率为 5.04%，环比增长 1.43%，整体表现稳健。 出口、消费、投资和公共支出多项因素共同支撑了经济增长，体现出较为健康的 经济结构。但增速较2Q25略有放缓，经济增长对外部需求和传统产业的依赖仍较 强。未来若要提升增长质量、增强经济韧性，还需要加快结构转型与产业升级。

2025 年 11 月印尼 CPI 同比增长 2.72%，印尼 CPI 整体呈现温和回升、压力可控的 运行态势。通胀上行主要由食品价格推动，受季节性供给波动及节前需求回暖影 响，部分农产品价格上涨，对整体 CPI 形成支撑。与此同时，核心通胀保持相对 平 稳 ， 反 映 内 需 恢 复 节 奏 温 和 、 通 胀 预 期 总 体 稳 定 。 从结构看，能源与交通价格在政府补贴和价格管控政策作用下波动有限，对通胀 的拉动作用不明显；服务类价格随居民消费活动改善而小幅上行，但尚未形成明 显通胀压力。总体而言，11 月印尼通胀仍处于央行目标区间内，价格环境有利于 居民消费修复，也为货币政策在稳增长与稳物价之间保持相对宽松提供了空间。

根据印尼央行，2025年11月印尼消费者信心指数为124.0，2024年同期为125.9。 较前期明显回升并处于高位区间，显示居民对经济前景保持高度乐观。分项来看， 就业形势改善与未来收入预期增强是信心上升的主要推动力，反映劳动力市场韧 性及通胀压力缓解对消费预期形成支撑。与此同时，对当前经济状况的评价亦有 所改善，表明消费活动边际回暖。总体而言，11 月印尼消费者信心处于强劲水平， 为居民消费持续释放和内需增长提供了良好基础。 2025 年 11 月食品饮料和烟草实际零售销售指数为 314.5（2010 年=100），同比增 长 8.2%。整体来看，行业销售保持稳健增长，主要受消费需求回暖及节日因素推 动。食品饮料板块表现尤为突出，显示居民在日常消费及休闲消费上的支出持续 增加；烟草板块则保持平稳，受政策和价格因素影响有限。总体而言，行业增长 动力主要来源于消费升级与居民可支配收入增加。

泰国：CPI 回升动能有限

3Q25 泰国 GDP（不变价）同比增长 1.2%，GDP 增速延续温和复苏态势，主要受消 费与旅游业支撑。受就业改善与工资温和上涨带动，私人消费继续保持稳健增长， 成为经济最重要的拉动力；入境游客数量进一步回升，推动住宿餐饮、交通运输 等服务行业保持强劲表现。制造业在电子与汽车链条企稳的带动下略有修复，但 整体仍偏弱；出口虽较上半年有所改善，但全球需求复苏不均衡使其贡献有限。 政府支出在预算执行加快的推动下有所增加，对经济形成托底。总体来看，3Q25 经济延续温和扩张，服务业依然是增长核心动力，但投资和外需改善仍相对缓慢。

2025 年 11 月，泰国消费者物价指数（CPI）同比下降 0.49%，泰国 CPI 整体表现低 位运行、回升动能有限。通胀水平仍受制于内需偏弱与价格传导不畅，整体涨幅 维持在较低区间。结构上看，食品价格受部分生鲜品价格波动影响小幅回升，但 幅度有限；能源价格在国际油价趋稳及国内价格调节机制作用下延续温和走势， 对 CPI 拉动不强。与此同时，核心通胀依然偏弱，反映居民消费意愿谨慎、企业 定价能力有限。服务价格虽随旅游和相关消费逐步修复而边际改善，但尚不足以 推动通胀显著回升。总体来看，11 月泰国通胀压力依旧温和偏低，价格环境有利 于货币政策维持宽松取向，但也折射出内需复苏基础仍不牢固。

根据泰国贸易和经济指标官方数据，2025 年 10 月泰国消费者信心指数为 50.9， 这是连续第 2 个月上升，也是自 6 月以来的最高水平，反映出消费者情绪明显改 善。这一反弹主要得益于政府近期实施的一系列经济刺激政策(“Let’s Go Halves Plus” 补贴计划等)，以及进出口贸易环境因美国下调对泰国商品关税带来改善， 从而增强了居民对经济前景、就业和收入的信心。

新加坡：通胀创年内新高，经济温和扩张

3Q25 新加坡 GDP（不变价）同比增长 4.2%、环比 2.4%，显著优于年初市场和官 方预期。这一增长主要由制造业(电子出口)、批发贸易、金融服务及整体服务业 共同驱动，出口与全球供应链转向、AI 相关需求提升是关键催化剂。同时，服务 业恢复和贸易多元化也增强了经济的稳定性。然而，制造业内部结构的不平衡、 对外部需求的高度敏感、以及产业升级潜力的不确定性，都是未来需要持续留意 的问题。若新加坡能够抓住全球科技浪潮、推动高附加值产业发展，并保持对外 开放和结构多元化，将更有可能在复杂多变的全球环境中保持增长和竞争力。

根据新加坡国家统计局，10 月 CPI 同比增长 1.2%，核心通胀也从 9 月的 0.4%跳升 至 1.2%，为今年以来最高水平，显示价格压力在经历前三季度的低位后开始重新 累积。分项来看，服务价格涨幅显著扩大，食品、零售用品及私人交通成本同步 上行，而电力与煤气价格降幅收窄也在一定程度上推升整体通胀；总体 CPI 环比 持平，而核心 CPI 环比上涨约 0.5%。整体来看，本月通胀回升具有一定广泛性， 说明价格压力不再局限于能源或进口成本波动，而开始向服务与本地需求领域扩 散；尽管涨幅仍处温和区间，但通胀触底回升迹象已经比较明显，对未来货币政 策与居民生活成本均有一定影响。 3Q25 新加坡综合领先指数达到 112.4，整体延续温和改善态势，显示未来经济在 6–9 个月内仍具备扩张动能。受益于出口与服务业回暖、企业活动增加、金融市 场表现稳健以及资本流动改善，领先指数的多项构成指标持续走强，与三季度新 加坡 GDP 同比增长 4.2% 的实际表现相呼应，反映经济复苏基础正在巩固。虽然指 数增幅仍偏温和，外部需求、地缘政治与全球周期仍可能带来不确定性，但整体 来看，三季度领先指数向上运行，为未来经济增长提供了积极信号，有助于提振 商业与投资者信心，支持新加坡在未来数季维持稳健增长态势。

越南：通胀温和上涨，零售边际回落

越南经济连续 2 个季度增速维持在 8%以上。3Q25 越南 GDP 增速达到 8.23%，较 上季度略有加快，并且已经连续 2 个季度维持在 8%以上的增速，表现亮眼。分行 业看，工业和建筑业增长约 9.5%，服务业约 8.5%，农林渔业约 3.7%，显示制造业 和服务业仍是主要驱动力。前三季度累计增长 7.8%，总体上稳居亚洲高增速行列。 尽管外部环境受全球需求波动与美国关税不确定性影响，越南仍展现出较强的经 济韧性，受益于外资持续流入、制造业外迁及公共投资加速。然而，农业增长乏 力、出口依赖度高及气候灾害风险仍构成隐忧。政府全年 8.3%–8.5%的增长目标 仍具挑战，若下半年外需回落或政策刺激减弱，增速或将放缓。总体而言，3Q25 经济表现优于预期，显示越南经济在结构转型与产业升级中保持强劲动能，但后 续能否从“外需驱动”平稳过渡至“内需支撑”，仍是关键看点。

11 月通胀温和上行伴有结构分化。越南 10 月 CPI 同比为 3.25%，越南 CPI 继续呈 现温和上行、分项结构分化明显的运行特征，整体通胀水平仍处于政府调控目标 区间之内。从结构来看，食品价格依然是推动 CPI 回升的核心因素，受节前备货 需求增强、部分农产品供给阶段性收紧以及餐饮消费回暖影响，食品与非酒精饮 料分项保持较快涨幅，对整体通胀形成主要支撑。服务价格方面，随着旅游、交 通和线下消费活动持续恢复，住宿、交通运输及相关服务价格稳步上行，反映内 需修复趋势延续。相较之下，能源价格受国际油价波动趋缓及国内调价机制影响， 整体表现平稳，对 CPI 的拉动作用有限；工业制成品价格在外需偏弱和竞争加剧 背景下涨幅受限，对通胀形成一定抑制。综合来看，11 月越南通胀更多体现为 “需求修复驱动型”而非成本推动型，通胀压力整体可控。这一格局为越南央行在 支持经济增长与稳定物价之间保持政策灵活性提供了空间，也为年底及 2026 年初 内需持续回暖奠定了良好基础。

零售边际回落。根据越南国家统计局，2025 年 11 月，按现价计算的消费品零 售和服务零售总额同比增长 7.1%，较 10 月的 7.2%略有放缓，标志着零售增速 在过去 11 个月中首次出现边际回落，但总体仍维持较快扩张态势，反映消费 需求继续恢复。总体来看，2025 年前十个月按现价计算的消费品和服务零售 总额同比维持在中高个位数增长区间，较 2024 年同期明显改善，反映居民消 费信心逐步恢复、消费活动持续回暖。从结构上看，食品饮料、日用品等必 选消费增长稳健，是社零增长的核心支撑；餐饮、住宿、旅游及服务类消费 在出行和线下活动恢复带动下增速较快，对整体形成重要拉动；可选消费亦 呈现边际改善，但修复节奏相对温和。价格方面，食品和服务价格温和回升， 对名义社零形成一定支撑。总体而言，2025 年前 11 个月越南消费表现稳中向 好，内需对经济增长的支撑作用持续增强。 11 月对美出连续第 4 个月下滑。11 月越南对美出口额约124 亿美元，环比 10 月 下降约 7.2%，但从累计来看仍保持强劲表现——2025 年前 11 个月对美出口总额 达约 1,386 亿美元。美国继续稳居越南最大出口市场，占越南出口总额的 32%以 上。

马来西亚：经济增长回暖，消费温和回升

马来西亚经济回暖。马来西亚 3Q25 实际 GDP 增速为 5.2%，为 3Q24 以来高点， 并显著高于上半年的 4.4%，显示经济在国内需求和投资带动下持续修复。消费支 出保持稳健，固定资产投资与出口也有所回升，其中采矿业和建筑业表现突出。 政策层面的宽松环境与财政支撑为增长提供助力。然而，马来西亚经济仍面临外 部需求放缓、贸易摩擦加剧及全球供应链不确定性等挑战。尽管第三季度表现超 预期，央行仍将全年经济增速预估维持在 4.0%至 4.8%区间，反映出对后续增长动 能的谨慎判断。总体来看，Q3 经济表现反映出马来西亚经济韧性增强，但结构性 转型仍在进行，未来能否在内需、投资与产业升级方面形成更持久驱动力，将决 定其全年及中期增长的可持续性。 10 月通胀处于温和区间。根据马来西亚央行，2025 年 10 月马来西亚 CPI 水平同 比增长 1.3%，继续处于温和区间，月环比则小幅下降 0.1%，显示整体物价水平相 对稳定。本月食品与饮料、住房与公用事业等刚需类别价格小幅上涨，但涨幅有 限；与此同时，个人护理、社会保障、餐饮与住宿服务等服务类项目涨幅较高， 反映消费需求的持续恢复。信息与通信、服装鞋类以及交通价格则出现下降，有 助缓解整体通胀压力。总体来看，10 月通胀结构分散、无明显单一成本冲击，物 价环境稳定，对居民生活成本与企业经营环境均较为友好；但服务类通胀升温及 外部能源与供应链变动仍需关注，未来通胀走势仍存在一定不确定性。

根据马来西亚国家统计局数据，2025 年 9 月马来西亚领先指数为 113.3（2015 年 =100），同比上涨 0.6%，显示未来经济活动保持温和扩张势头。分项指标中，制 造业产出与进口量回升贡献主要增长动力，反映外部需求改善与企业补库存意愿 增强；新注册企业数量与股市表现亦呈正向拉动。尽管全球贸易仍存在不确定性， 但国内投资活动与消费预期的回暖为经济提供支撑。总体来看，该指数维持在高 于长期趋势的水平，预示马来西亚经济在未来数月将延续温和复苏态势。

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