2025年第51周食品饮料行业周报：政治局会议强化扩内需，茅台批价短期调控，三只松鼠进军社区硬折扣业态

1 本周热点跟踪

1.1 政治局会议解读：内需主导再强化，供需协同迎新局

本次政治局会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”置于明年经济工作首 位，标志着扩大内需已从周期性调节手段，升格为构建新发展格局、对冲外部不 确定性、实现高质量发展的长期核心战略。政策路径从单一需求刺激转向 “供需 双侧协同改革” ，其核心是通过“新质生产力”供给创造新需求、通过“统一大市场” 与“民生保障”释放消费潜能。与高端智能、绿色消费、服务消费及民生保障相关 的领域，将获得持续且结构化的政策与资源倾斜。 商务部等三部门联合发文，为以下五大消费领域提供了差异化的金融支持方 案。1）升级商品消费。加强大宗耐用消费品、数码产品的分期付款等服务；落实 个人消费贷款差异化政策；减免汽车以旧换新贷款违约金。2）扩大服务消费。 创新金融产品，支持家政、餐饮、文旅、养老托育等领域；用好“服务消费与养 老再贷款”工具；发展商业健康保险等产品。3）培育新型消费。探索对绿色消 费、健康消费、数字消费、“人工智能+消费” 等新业态的金融支持；支持与社交 电商、直播电商合作。4）创新消费场景。对国际消费中心城市、步行街改造、老 字号创新等项目提供综合金融服务；提升入境支付便利性以促进入境消费。5） 助力消费帮扶。为县域商业、农特产品销售、冷链物流设施等提供信贷支持，挖 掘下沉市场潜力。同时扩大政金企对接合作，联合开展促消费活动。鼓励金融机 构积极参与地方商务主管部门组织开展的系列促消费活动，推出专门方案、专属 产品、专场活动，通过促消费活动触达更多经营主体和消费者，扩大金融服务覆 盖面。

1.2 茅台批价跟踪：短期控节奏、中期调结构、批价探底回升

本周周内茅台批价逼近零售指导价，短期看系年末兑现之前申购某些非标产 品的经销商、所对应的飞天增量配额的集中投放，明年春节较晚、旺季需求尚未 到来，也是客观原因。本周二、周四公司市场工作会议、以及省区开会传达调控 思路，短期控制飞天投放节奏、不提前启动春节计划、不强调开门红、按动销供 给等；明年缩减动销表现较弱的非标配额、取消非标分销制、增强经销商资金周转；针对有动销的非标品精品等考虑的如何解决渠道利润的问题（补贴等）。从 开会至周末、飞天批价跳涨 100 元至 1600 元。公司正以更加务实的态度和思路 去应对市场压力、价格等问题。 从上周末五粮液出厂价下调至 900 元、配合以引导消费者开瓶、培育等一系 列动作达成后、价格秩序、异地扫码执行效果相关的补贴政策，旨在当前消费环 境下给渠道资金端解压、以及从消费端更为积极的引导动销，同时纾解渠道在批 价下行期间的利润问题。汾酒渠道跟踪反馈相应在四季度也把控了节奏、释放一 定的压力。酒企均在积极调整、应对当下的经营压力。随着 1218 五粮液经销商 大会、以及年底茅台经销商大会临近，建议积极关注酒企明年经营举措及目标。

1.3 三只松鼠生活馆调研：从零食品牌到社区硬折扣零售业态跃迁

三只松鼠生活馆（芜湖金鹰旗舰店）于 2025 年 11 月 28 日开业，开业三日 销售额突破 126 万元。三只松鼠生活馆并非简单的品类延伸，可类比奥乐齐零售 模式，代表三只松鼠从零食垂类品牌商进军社区全品类硬折扣零售业态。其以近 90%自有品牌占比、强控“生鲜+现制”高频品类、“日清”短保运营为核心的模式，初 步验证了在安徽当地市场接受度，形成了与零食量贩业态的显著差异。 生活馆业态特色：1）自有品牌打造硬折扣：店内绝大部分商品为三只松鼠 自有品牌或贴牌产品，品牌露出高度统一。仅少数消费者认知度极高的个别产品 以原品牌露出。通过近 90%的自有品牌占比，剔除中间环节，构建极致性价比。 这与海外知名会员制超市模式相似，通过结构性成本优势实现可持续低价。2） 不收会员费用减低购买门槛：与山姆、Costco 收取会员费的模式不同，三只松鼠 生活馆不设付费会员门槛，而是依托其在芜湖市场的强大品牌知名度直接吸引客 流，降低了消费者的尝鲜成本。3）全品类覆盖：品类覆盖生鲜蔬果、冰鲜鱼肉、 现制烘焙、熟食、日化、零食、儿童等，满足家庭一日三餐及日常补给的高频刚 需及低频采购。

通过调研分析，我们认为三只松鼠生活馆模式在品牌势能强劲地区或尚未有 硬折扣业态进驻的下沉市场拥有较强竞争力。一方面，通过“热气鲜焙、烟火熟 食、自然炒物、即刻水吧”四大明档，现场制作烤鸡、烘焙、炒货及饮品强调商品 现制，商品策略以“鲜”为核心吸引消费者。另一方面严格的日期管理与折扣清仓，每日对鲜食产品实施阶梯式折扣，如每晚 8 点后启动自动折价，确保每日清仓。 此举有效管理损耗，同时塑造了严选新鲜的品牌形象。

2 食品饮料行业本周表现

本周食饮板块涨幅靠前，申万食品饮料行业指数（801120.SL）本周区间涨 跌幅为-1.63%，在 30 个申万一级行业中位列第 22，跑输沪深 300 指数 1.55 个 百分点，当前行业动态 PE 为 21.53。 本周食饮行业的 10 个子板块均收跌，板块跌幅最低的为乳品（-1.05%）。 从个股角度看，食饮板块本周 16 只个股收涨，涨幅前 5 分别为盐津铺子 （+5.11%）、会稽山（+4.85%）、新乳业（+3.22%）、安记食品（+3.08%）、西麦食 品（+2.26%）。