2025年港股市场速览：价格略有回撤，盈利预期向好

核心观点

股价表现：多数行业与风格回撤

本周，恒生指数-0.4%，恒生综指-0.5%。风格方面，大盘（恒生大型股-0.1%） ＞中盘（恒生中型股-1.8%）＞小盘（恒生小型股-1.9%）。 主要概念指数多数下跌。上涨的主要有恒生互联网（+0.4%）；下跌的主要 有恒生消费（-1.9%）。 国信海外选股策略多数下跌。上涨的主要有红利贵族 50（+0.2%）；下跌的 主要有 ROE 策略进攻型（-3.7%）。 6 个行业上涨，24 个行业下跌。上涨的主要有：农林牧渔（+2.6%）、非银 行金融（+0.9%）、传媒（+0.4%）、银行（+0.3%）、机械（+0.1%）；下跌 的主要有：石油石化（-5.5%）、煤炭（-5.0%）、建材（-3.5%）、轻工制 造（-2.5%）、基础化工（-2.0%）。

估值水平：整体回落，红利降幅较大

本周，恒生指数估值（动态预期 12 个月正数市盈率，后同）+0.9%至 11.8x； 恒生综指估值-1.6%至 11.7x。 主要概念指数估值分化。上升幅度较大的是恒生互联网（+1.8%至 18.5x）； 下降幅度较大的是恒生高股息（-4.0%至 7.4x）。 国信海外选股策略估值多数下降。上升的主要有红利贵族 50（+0.2%至 13.6x）；下降幅度较大的是自由现金流 30（-4.6%至 10.1x）。 4 个行业估值上升，25 个行业估值下降，1 个基本持平。估值上升的主要有： 农林牧渔（+3.7%）、电力及公用事业（+1.7%）、消费者服务（+0.9%）、 医药（+0.1%）；估值下降的主要有：国防军工（-8.7%）、综合（-8.3%）、 基础化工（-7.7%）、煤炭（-7.6%）、钢铁（-5.9%）。

业绩预期：整体加速上修，传统行业领先

恒生指数 EPS（动态预期 12 个月正数 EPS，后同）较上周+0.4%；恒生综指 EPS 较上周+1.0%。 主要概念指数 EPS 预期分化。上修的主要有恒生高股息（+2.3%）；下修的 主要有恒生互联网（-1.3%）。 国信海外选股策略 EPS 预期分化。上修的主要有自由现金流 30（+4.1%）； 下修的主要有 ROE 策略进攻型（-0.8%）。 22 个行业 EPS 上修，7 个行业 EPS 下修，1 个基本持平。上修的主要有：国 防军工（+9.3%）、综合（+8.9%）、基础化工（+6.1%）、钢铁（+5.4%）、 房地产（+4.8%）；下修的主要有：电力及公用事业（-3.2%）、医药（-1.8%）、 农林牧渔（-1.1%）、消费者服务（-0.8%）、商贸零售（-0.6%）。