2025年计算机行业深度研究报告：中国电子，网信基石，电子工业摇篮

一、解决“卡脖子”问题，中国电子打造网信战略产业群攻关

解决“卡脖子”问题，中国电子突围。2018 年以来，部分中国企业和高校不断被美国商 务部产业与安全局列入“实体清单”，落入该名单的实体均成为 BIS 限制出口的对象，我 国自主可控道路势在必行，而中国电子拥有从芯片、操作系统、中间件、数据库、安全整 机到应用系统的国内最完整的产品谱系与技术体系，未来将持续开展关键核心技术攻关， 加快解决集成电路、核心芯片、操作系统等领域“卡脖子”问题，形成“技术—产品—产 业”良性循环。 中国电子成立于 1989 年，以原电子工业部旗下企业为基础组建而成。2005 年以来，公司 通过重组整合长城计算机集团、熊猫电子、振华电子集团、彩虹集团，并购冠捷科技、晶 门科技等一系列资本运作，优化产业结构，打造计算产业、集成电路、网络安全、数据治 理、高新电子等重点业务。

（一）战略地位：国家网信事业核心战略科技力量

公司作为国家网信事业核心战略科技力量，目前已形成计算产业、集成电路、网络安全 及数据应用等业务布局，并基于供应链管理能力开展电子元器件分销和贸易业务，此外， 为了支撑主业发展和推动集团服务业转型，形成了包括先进制造、园区建设和工程服务 等在内的综合服务业务。

新型显示：公司以液晶显示器生产为核心，业务领域向上游液晶项目核心材料和装 备、中游面板和模组、下游电子显示终端产品等方向延伸，建立了一条完整的包含 显示核心技术的材料、元件、部件、装备、模组和整机的液晶显示产业链集群。其 中，公司参股的彩虹股份布局上游玻璃基板业务、控股的冠捷科技布局中游液晶面 板业务，控股的南京熊猫则深耕下游平板设备领域。

信息安全：旗下运营主体主要为中国软件、中国长城两家上市公司。目前中国电子 具备纵向垂直打穿、横向全域覆盖的体系化的全方位的网络安全保障能力，构建了 从底层自主核心技术、网络安全产品、安全平台，到关键领域、安全应用的全方位 的防护模式。

集成电路：在集成电路业务板块，产品涉及内存接口芯片（澜起科技）、智能卡芯片 （中电华大科技）、消费电子&存储封测（深科技）、安全芯片（华大半导体）、功率链+信号链（上海贝岭）、FPGA（安路科技）、显示 IC（晶门半导体）、EDA（华大九 天）。

信息服务：公司信息服务业务围绕电子商贸、园区建设、工程服务以及产业金融四 大领域布局。具体来看，电子商贸经营主体为中电国际，负责贸易、元器件分销、 智慧城市；园区建设则以光谷联合为平台，通过与地方政府合作打造城市中心区特 色高科技产业园区；工程服务方面，主要经营主体是中国系统，承包各类电子系统 工程、机电设备安装工程以及相关的建筑工程；产业金融方面，中电财务负责为中 国电子所属企业提供各类金融服务。

高新电子：主要包括各类军用电子元器件和集成电路。振华集团形成了电子元器件、 电子材料、整机及系统、现代服务业四大业务板块。新型电子元器件主要产品有全 系列钽电解电容器、片式电阻器、片式电感器、集成电路等；电子材料主要有锂离 子正极材料、LED 用蓝宝石晶体衬底材料和电子浆料等；整机和系统主要有卫星通 信天线、移动通信终端等；现代服务业主要有房地产开发、民用建筑、物业管理、 商贸零售、进出口以及金融服务等。

（二）财务分析：营收保持稳定，利润回暖

收入方面，中国电子 2020-2024 年营收 CAGR 为 1.8%，保持稳定。

毛利率方面，近年集团毛利率 2020-2023 年由 13.92%提升至 17.01%，2024 年开始呈下 滑趋势；分业务看，2024 年，除数据应用、电子制造毛利率小幅上升，其余业务板块毛 利率均有所下降。

现金流方面，中国电子集团近年收现比均保持在 90%以上，整体回款情况良好；利润端， 中国电子 2020-2024 年利润总额 CAGR 为 42.5%，整体保持高速增长，其中 2024 年实现 165.5 亿元，同比增长 144.1%，2025 年前三季度，集团利润保持增长，同比增长 4.07%。

二、PKS 体系构建生态标准，数据要素助力价值重估

（一）信创布局：PKS 生态体系打造完备信创产业链

中国电子定位为网络安全和信息化产业国家队，计算机产业链布局完备，打造完备信创 体系。在信创方面，中国电子通过并购重组、战略合作等方式，形成了从芯片、操作系 统、中间件、数据库、安全整机到应用系统的国内最完整的产品谱系和技术体系，目前 已构建起“PKS”生态体系（飞腾 CPU+麒麟 OS+安全 Security）。 PKS 体系为国内首个计算机软硬件基础体系标准。2011 年，中国电子开启了计算机硬软 件体系国产化的漫长道路，研发了具有完全自主知识产权的飞腾“Phytium 处理器”和麒 麟“Kylin 操作系统”，创新建立了安全可靠的中国计算机软硬件基础体系——PK 体系， 2018 年，中国电子开始在“PK”体系的基础架构中，加入“S-Security”立体防护的安全 链，形成“PKS”安全体系，主要解决计算机体系结构缺乏免疫力、产品应用补修漏洞不 及时、常规安全防护机制降低 CPU 功效的问题。

芯片：飞腾。飞腾是国内领先的自主核心芯片提供商，由中国电子信息产业集团、天津 市滨海新区政府和天津先进技术研究院于 2014 年联合支持成立，目前中国长城持有其 28.04%的股份。公司产品主要包括高性能服务器 CPU（飞腾腾云 S 系列）、高效能桌面 CPU（飞腾腾锐 D 系列）、高端嵌入式 CPU（飞腾腾珑 E 系列）和飞腾套片四大系列， 在国内政务、云计算、大数据以及金融、能源和轨道交通等行业已实现批量应用。 操作系统：麒麟软件。麒麟软件由中国电子旗下的天津麒麟和中标软件整合而成，目前 中国软件共持有其 47.23%股权。目前，麒麟软件操作系统产品全面支持飞腾、鲲鹏、龙 芯、海光、兆芯等国产主流芯片平台。 数据库：达梦数据。达梦数据为中国软件参股企业，产品源代码坚持自主研发，是国内 领先的数据库产品开发服务商，可全面支持各类国产整机平台、操作系统、芯片、应用 软件及其他上下游软硬件。 云服务：中国电子云。中国电子云为中国电子自主打造的云计算品牌，可提供具有高安 全、高性能、高弹性的全栈分布式云及存储产品，为国家重大工程、政府及关键行业提 供高安全数字基础设施，助力数字化转型。 整机：中国长城。公司直接隶属于中国电子，为 PKS 体系主力军，拥有从芯片、台式机、 笔记本、服务器、网络交换设备到应用系统的完整自主知识产权的产品谱系，在国内网 信整机市场/PC 电源、服务器电源、区块链电源的市场均保持市占率第一。

安全：奇安信。公司是全领域覆盖的综合型网络安全厂商，为中国电子PKS 体系中 Security 的重要组成部分，在终端安全、云安全、威胁情报、工业态势感知等领域的技术先进性 及市场占有率排名持续领先，在信创生态方面，公司旗下终端安全管理等产品已逐步实 现对飞腾、龙芯、兆芯、申威、海光、鲲鹏等 CPU 以及银河麒麟、中标麒麟、中科方德、 统信等主流信创平台的全面兼容适配。

（二）数据要素：市场化进程提速，央国企率先布局

数据已成为第五大生产要素。生产要素是指进行社会生产经营活动时所需要的各种社会 资源，是维系国民经济运行及市场主体生产经营过程中所必须具备的基本因素。传统经 济学中，基本生产要素包括土地、劳动力、资本、技术四大类，随着大数据时代来临，数 据对生产贡献日益突出，成为具有多重价值的生产资料，正与其他要素一同参与到经济价值创造过程中，成为第五大生产要素。

从发展历程看，2014 年至今我国数据要素产业发展可大致分为三大阶段： 酝酿阶段(2014 年-2015 年)：2014 年 3 月，“大数据”首次写入政府工作报 告，同年，贵阳大数据交易所开始筹备并于 2015 年挂牌，产业发展起步。 落地阶段(2016 年-2019 年)：“十三五”规划纲要正式提出实施国家大数据 战略，国内大数据产业开始全面、快速发展。 深化阶段(2020 年至今) ：2020 年，中共中央、国务院将数据与土地、劳动 力、资本、技术并称为五种要素，提出“加快培育数据要素市场”；2022 年年底以来， “数据二十条”、数据资源入表相关政策陆续发布，同时国家数据局组建并正式挂牌， 数据要素市场化进程不断加速。

“数据二十条” 构建起数据基础制度体系。2022 年 12 月 19 日，《中共中央 国务院关 于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》（简称“数据二十条”）对外发布， 构筑起数据基础制度“四梁八柱”。

央国企数据资源丰富，有望受益于数据要素市场化进程。根据权属主体不同，可将数据 要素分为个人数据、政务数据和企业数据，其中，国家政务数据因具有权威性、公共性、 专业性、广覆盖、高价值等特点，成为最重要的类别之一。央国企作为国民经济压舱石， 多涉及国计民生行业，汇集丰富数据资源和广阔应用场景，央国企已成为数据要素市场 化进程中参与者之一。近年来，国资委通过政策文件等方式多次强调加强央国企大数据 体系建设及发挥国有企业数据优势，随着央国企数据价值释放，有望带动央国企迎来价 值重估。 中国电子为数据要素市场化先行者，积极开展理论研究和实践探索。2021 年以来，针对 数据要素化面临的确权、定价、计量难题和安全风险问题，中国电子联合清华大学开展 跨学科研究，基于 PKS 底座、中国电子云及高标准安全体系，形成了以“数据元件”“数据 金库”为核心的数据安全与数据要素化工程方案，并已在武汉、德阳、徐州等地方开展实 践试点，取得初步验证成果。 2022 年 12 月，中国电子数据产业集团在广东深圳正式揭牌成立，数据产业集团作为中 国电子主业版块之一，聚焦探索自主计算、数据安全、数据要素化等领域。 2023 年 4 月，中电数据产业有限公司在深圳注册成立，注册资金 30 亿元，经营范围包括 数据处理和存储支持服务、大数据服务、数据处理服务、人工智能应用软件开发、人工 智能基础软件开发等。

三、外延并购+内部激励，助力集团市场化转型

（一）历史沿革：加速市场化转型，股权激励激发活力

在国企改革背景下，中国电子加速市场化转型，一方面，集团积极推进旗下资产上市； 另一方面，近年来中国电子旗下上市公司和未上市多元股权公司均积极探索实施骨干员 工持股，进一步激发内部活力。

（二）展望未来：提高央国企上市公司质量及并购重组

中央企业提高上市公司质量暨并购重组为国企改革主旋律。2023 年 6 月 14 日，国务院 国资委召开中央企业提高上市公司质量暨并购重组工作专题会，会议指出，近年来中央 企业以资本市场深化改革为契机，主动运用并购重组手段促进资产和业务布局优化完善， 提升国有资源运营配置效率，工作取得积极成效。 下一步，中央企业要把握新定位、扛起新使命，充分发挥市场在资源配置中的决定性作 用，以上市公司为平台开展并购重组，助力提高核心竞争力、增强核心功能，同时要进 一步增强责任感和紧迫感，锁定提高上市公司质量重点任务，以更加务实有力的行动做 优基本面、夯实基本功，为中央企业实现高质量发展、在构建新发展格局中更好发挥作 用提供坚实支撑。 聚焦中央企业科技自立自强。随着美国对华贸易、科技战不断加码，推进关键核心技术 难题攻关，保障产业链稳定已成为我国科技自立必由之路，近年工信部、科技部、国务 院等国家单位，以及总书记相继要求攻坚核心基础设施和关键技术，进一步凸显科技自 立自强重要性。央企为关键领域科技创新的重要战略力量，业务布局多涉及国计民生领 域，在聚焦中央企业科技自立自强背景下，科技类央国企有望迎来发展机遇。

四、投资分析

华大九天：国内 EDA 龙头企业，自主可控下迎机遇

公司在模拟电路设计、存储电路设计、射频电路设计、平板显示电路设计四个领域已经 实现工具系统全流程覆盖；数字电路设计、晶圆制造、先进封装领域仍在持续突破中， 目前数字电路设计领域已覆盖全流程中大部分产品和技术，晶圆制造也覆盖下游众多客 户。目前公司的核心业务为全流程 EDA 系统、数字电路设计 EDA 工具、晶圆制造 EDA 工具等 EDA 工具软件销售，近 5 年营收占比维持在 80%以上，受益于我国集成电路产业 高景气发展，近 5 年收入增速维持在 20%以上。

达梦数据：国内数据库行业龙头之一

公司作为国内领先的数据库技术提供商，持续聚焦国产化适配与信创生态建设，核心技 术完全自研。在信创政策持续推进的背景下，当前已推出 GDMBASE V4 图数据库，并 参与图数据库国家标准制定，同时推进多模融合数据库技术，支持图、关系、键值、向量 等多种数据类型。此外，“达梦启云数据库云服务系统”已在广安市政务云平台成功应用， 分布式数据库集群也进入规模化应用阶段，2025 年 3 月获央视报道，凸显其在云原生数 据库领域的领先地位。

中国软件：坐拥麒麟软件+达梦数据两大核心资产，构建双核驱动的国产化技术壁垒。

1）麒麟软件，国产操作系统领军企业，其“银河麒麟”操作系统产品连续 14 年蝉联中国 Linux 市场占有率第一名。2020-2024 年麒麟软件年营业收入 CAGR 达 23.71%，净利润 CAGR 达32.07%。得益于公司大力增加核心产品研发投入，支撑其技术迭代与生态扩展， 麒麟软件业务实现显著增长，国产操作系统龙头地位持续凸显。 2）达梦数据，国内领先的数据库企业，核心产品达梦数据库管理系统 DM8 完全自主研 发，具备等保四级/EAL4+安全认证，性能接近海外主流数据库，连续多年位居中国数据 库管理系统市场国内数据库厂商前列。

振华科技：军工信息化行业领军企业

公司主要业务为新型电子元器件和现代服务业，产品及解决方案广泛应用于航空、航天、 电子、兵器、船舶及核工业等重要领域，并已成为该应用领域的重要支撑力量。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）