2025年第50周煤炭开采行业周报：“反内卷”交易再升温，盘面“空头”止盈

1. 本周核心观点

1.1.动力煤：供暖季下游需求改善，煤价跌幅有望趋缓

1.1.1.产地：产地部分煤矿停产，供给略有收紧

本周主产区煤炭市场弱势运行。个别煤矿倒工作面停产导致供应略收紧，下游冶金、化 工等非电用户保持刚需采购，前期跌幅较大的煤矿销售有所好转，但受北方港口及大集 团采购价格连续下调影响，站台及贸易商采购转趋谨慎，多数煤矿库存持续积累，价格 承压下行。近期北方大范围降雪可能对部分产区生产及运输造成扰动，后续价格走势需 密切关注天气变化。目前大部分煤矿产销正常，近期少数煤矿检修倒工作面停产减产， 加之个别库存仓位高有减产情况，整体产能利用率小幅回落。 截至 2025 年 12 月 12 日：大同南郊 Q5500 报 570 元/吨，周环比下降 65 元/吨，同比偏低 83 元/吨。 陕西榆林 Q5500 报 610 元/吨，周环比上升 20 元/吨，同比偏低 20 元/吨。 鄂尔多斯 Q5500 报 560 元/吨，周环比下降 23 元/吨，同比偏低 32 元/吨。

1.1.2.港口：港口库存持续累库，部分贸易开始挺价

本周北方港口市场维持弱势。产区煤价持续下跌令到港成本支撑减弱，加之港口库存不 断累积，部分贸易商预期转差、低价抛售，带动市场价格重心持续下移。随着价格下 行，上游抵触情绪渐起，叠加北方大范围降雪影响，部分贸易商尝试挺价，但下游需求 依然疲软，采购以长协煤为主，市场煤仅依赖零星招标，出货渠道单一且需求有限，预 计短期价格仍难止跌，或呈现阶段性跌幅收窄的走势。

截止 2025 年 12 月 12 日，渤海 9 港库存为 2916 万吨，周环比上涨 154 万吨，同 比上涨 105 万吨。截止 2025 年 12 月 10 日，全国 73 家港口动力煤库存为 6629 万吨，周环比上涨 309 万吨，同比上涨 68.4 万吨。

1.1.3.海运：锚地船舶数量周环比持稳

截至 2025 年 12 月 12 日，周频（12.06~12.12）环渤海 9 港锚地船舶数量日均 75 艘。

1.1.4.电厂：日耗周环比连续上涨，供暖需求逐渐显现

截止 2025 年 12 月 11 日，沿海 8 省电厂日耗为 200 万吨，周环比上涨 2 万吨，同 比下降 15 万吨；库存为 3434 万吨，周环比下降 71 万吨，同比下降 111 万吨。

1.1.5.价格：供暖季下游需求改善，煤价跌幅有望趋缓

截至 2025 年 12 月 12 日，北港现货价格为 761 元/吨，周环比下降 39 元/吨。产地 方面，本周主产区煤炭市场弱势运行。个别煤矿倒工作面停产导致供应略收紧，下游冶 金、化工等非电用户保持刚需采购，前期跌幅较大的煤矿销售有所好转，但受北方港口 及大集团采购价格连续下调影响，站台及贸易商采购转趋谨慎，多数煤矿库存持续积累， 价格承压下行。近期北方大范围降雪可能对部分产区生产及运输造成扰动，后续价格走 势需密切关注天气变化。目前大部分煤矿产销正常，近期少数煤矿检修倒工作面停产减 产，加之个别库存仓位高有减产情况，整体产能利用率小幅回落。下游方面，本周北方 港口市场维持弱势。产区煤价持续下跌令到港成本支撑减弱，加之港口库存不断累积，部分贸易商预期转差、低价抛售，带动市场价格重心持续下移。随着价格下行，上游抵 触情绪渐起，叠加北方大范围降雪影响，部分贸易商尝试挺价，但下游需求依然疲软， 采购以长协煤为主，市场煤仅依赖零星招标，出货渠道单一且需求有限，预计短期价格 仍难止跌，或呈现阶段性跌幅收窄的走势。长期而言，“十四五”期间，煤炭在我国能 源体系中的主体地位和压舱石作用不会改变，在国内供应增量有限（固定资产投资难以 支撑产量大幅释放+“3060”背景下各主体新建意愿较弱）、进口煤管控常态化的背景 下，行业供需总体平稳，集中度有望进一步提高，在煤炭供给侧结构性改革持续深化的 背景下，煤炭行业高质量发展可期。

1.2.焦煤：部分焦企开启补库，煤价周环比止跌

1.2.1.产地：少量焦炭企业开启补库，煤价调整力度减弱

本周产地煤价仍多延续弱势。焦企部分考虑原料库存低位及降雪天气，有少量补库行为， 多数仍谨慎按需采购，中间环节观望情绪较浓。随着焦炭开启第二轮降价，焦煤成交仍 显偏弱，竞拍仍多延续下跌，煤矿签单一般，多数价格弱稳调整，但跌幅有所放缓。终 端需求淡季，铁水继续下滑预期较强，短期市场难改疲态，煤价仍将延续偏弱格局。 截至 12 月 12 日，吕梁主焦报 1450 元/吨，周环比持平，同比上升 30 元/吨。 截至 12 月 12 日，乌海主焦报 1350 元/吨，周环比持平，同比偏低 40 元/吨。 截至 12 月 12 日，柳林低硫主焦报 1500 元/吨，周环比持平，同比偏低 40 元/吨。 截至 12 月 12 日，柳林高硫主焦报 1230 元/吨，周环比下降 70 元/吨，同比偏低 130 元/吨。

1.2.2.库存：焦企对高性价比资源开启采购

库存方面，经前期消耗后，下游焦企库存多降至低位，对高性价比资源开始酌情采购， 叠加近期产地供应扰动频繁，部分矿点库存有所消耗，但下游需求释放有限，产地整体 库存没有明显去化。截至 2025 年 12 月 12 日： 港口炼焦煤库存 308 万吨，周环比上涨 11 万吨，同比减少 141 万吨。 230 家独立焦企炼焦煤库存 883 万吨，周环比上升 26 万吨，同比增长 10 万吨。 247 家钢厂炼焦煤库存 795 万吨，周环比下降 4 万吨，同比增长 39 万吨。

1.2.3.价格：部分焦企开启补库，煤价周环比止跌

截至 12 月 13 日京唐港山西主焦库提价报收 1630 元/吨，周环比持平。产地方面， 本周产地煤价仍多延续弱势，焦企部分考虑原料库存低位及降雪天气，有少量补库行 为，多数仍谨慎按需采购，中间环节观望情绪较浓。随着焦炭开启第二轮降价，焦煤成 交仍显偏弱，竞拍仍多延续下跌，煤矿签单一般，多数价格弱稳调整，但跌幅有所放 缓。终端需求淡季，铁水继续下滑预期较强，短期市场难改疲态，煤价仍将延续偏弱格 局。库存方面，经前期消耗后，下游焦企库存多降至低位，对高性价比资源开始酌情采 购，叠加近期产地供应扰动频繁，部分矿点库存有所消耗，但下游需求释放有限，产地 整体库存没有明显去化。后市来看，重点关注以下几点：（1）钢材去库斜率；（2） 钢厂、焦企利润；（3）焦煤自身供应恢复情况；（4）焦煤自身绝对价格。长期来 看，我们认为“买焦煤”就是“买地产”，随着后续需求端的缓慢复苏，地产或已渡过 最艰难的时刻，焦煤需求亦是如此。 长期而言，国内炼焦煤供需格局持续向好，主焦煤或尤其紧缺。主因： 国内存量煤矿有效供应或逐步收缩：由于炼焦煤矿井资源禀赋及安全条件均逊于动 力煤矿井，在环保、安监常态化的背景下，国内焦煤矿的有效供给或逐步收缩。 国内焦煤新建矿井数量有限，面临后备资源不足困境：焦煤属稀缺资源，且新增产 能极为有限，意味着国内炼焦煤未来增产潜力较小，面临后备资源储备不足困境。

1.3.焦炭：第二轮提降落地，焦炭价格仍有下跌预期

1.3.1.供需：晋陕豫等地存在环保限产，部分前期检修焦企开始复产

供给方面：本周焦炭供应稳中有降，主要原因为：山西、陕西及河南等地受环保扰动， 区域内焦企生产受到不同程度的限制。不过由于焦煤市场整体仍维持偏弱运行，继续给 焦企让利，多数焦企生产保持稳定，伴随少数前期检修的焦企在近期有复产行为，供应 整体减量不大。 需求方面：焦炭市场整体偏弱运行，部分钢厂对焦炭采购有控量行为，但是由于焦炭到 货持续好转，伴随部分低库存企业仍有增库动作，整体库存呈现上涨趋势。

1.3.2.库存：焦钢企业库存环比上涨

本周焦炭出货继续分化，一方面，部分顶装优质资源出货较为顺畅，部分钢厂仍有催货 行为；另一方面，由于钢厂检修行为逐渐增多，铁水产量下移，叠加焦炭价格仍在降价 阶段，部分钢厂原料采购有所放缓，焦企场内库存堆积，尤其是湿熄焦，出货压力相对 较大。其中： 港口方面：据 Mysteel 统计，本周港口库存 181 万吨，周环比持平，同比增加 15 万 吨。 焦企方面：据 Mysteel 统计，本周 230 家样本焦企焦炭库存 50 万吨，周环比增加 5 万吨，同比增加 5 万吨。 钢厂方面：据 Mysteel 统计，本周 247 家样本钢厂焦炭库存 635 万吨，周环比增 加 10 万吨，同比增加 12 万吨。

1.3.3.利润：煤价回落后，焦企盈利环比上涨

截至 12 月 11 日，吨焦利润上涨。据 Mysteel 统计，本周样本焦企平均吨焦盈利 44 元， 周环比上升 14 元。其中： 山西准一级焦平均盈利 61 元，周环比上升 17 元/吨。  山东准一级焦平均盈利 100 元，周环比上升 16 元/吨。 内蒙二级焦平均盈利 5 元，亏损转为盈利。

1.3.4.价格：第二轮提降落地，焦炭价格仍有下跌预期

综合来看，焦炭市场维持偏弱运行，本周三焦炭正式开启第二轮提降，降幅为 50-55 元 /吨，于周五全面落地。随着终端消费淡季逐渐深入，钢材表观需求有所回落，价格暂 无明显支撑，整体震荡偏弱运行，虽然原料价格处在下降阶段，但钢厂利润仍不太理 想，检修等行为频发，铁水产量本周已降至 230 万吨以下，成材产量同步下移，带动 钢材库存继续下跌，钢材市场供需双弱，铁水下行下，焦炭刚需有明显减弱。另一方 面，焦煤氛围虽有好转，但整体仍以偏弱运行为主，对焦炭市场暂无支撑。整体来看， 黑色市场整体维持偏弱运行，焦炭价格仍有下跌预期，后期需关注原料煤价格及铁水产 量变动情况。

2.本周行情回顾

本周上证指数报收 3889.35 点，下降 0.34%，沪深 300 指数报 4580.95 点，下降 0.08%。 中信煤炭指数 3630.41 点，下降 3.80%，跑输沪深 300 指数 3.72pct，位列中信板 块涨跌幅榜第 30 位。 个股方面，本周煤炭板块上市公司中 3 家上涨，32 家下跌。

3.本周行业资讯

3.1.行业要闻

美国“重返煤炭”拖累减排 今年来亚洲清洁能源转型反超西方： 正值全球多数主要经济体致力于降低电力系统碳排放强度之际，美国今年以来电 力行业碳排放强度却逆势上升。根据能源智库 Ember 发布的数据， 0 年前 0 个月，美国成为全球主要电力市场中唯一一个发电碳排放强度较上年同期有所上 升的国家。这一变化的主要原因是燃煤发电量的显著反弹，不仅逆转了美国近年 来的减排趋势，也使其与亚洲多个经济体的清洁能源进程形成了鲜明对比。 （来源：煤炭资源网，2025-12-12）

俄罗斯煤炭行业自年初以来亏损已超 3000 亿卢布： 据塔斯社报道，俄罗斯能源部副部长德米特里·伊斯兰莫夫（Dmitry Islamov）在国家 杜马发表讲话时表示，自 2025 年初以来，俄罗斯煤炭行业的亏损已超过 3000 亿卢 布。他指出，煤炭行业是目前唯一亏损严重的行业。去年，该行业的亏损额为 1120 亿 卢布。而今年亏损额现已超过 3000 亿卢布。 （来源：煤炭资源网，2025-12-12）

湖北省完成全国碳市场首次扩围三大行业履约： 据湖北省生态环境厅消息， 月 0 日，湖北省生态环境厅组织省内新纳入的 4 家钢铁、水泥、铝冶炼行业重点排放单位，全面完成 0 4 年度碳排放配额清缴。 这标志着在《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》正 式实施后，湖北省率先完成了全国碳市场的首次多行业协同履约，为全国碳市场 健康平稳运行提供了重要地方实践。 （来源：煤炭资源网，2025-12-12） 

印度阿达尼拟在南亚多国开发水电及火电项目： 印度阿达尼电力公司（Adani“Power）正积极推进国际扩张战略，将目光投向 阔的南亚能源市场。公司计划通过与区域内国家合作，开发水电与火电项目，标 志着其在国际化道路上迈出重要一步。 （来源：煤炭资源网，2025-12-12）

山东新型储能集中调用规模刷新纪录： 月 0 日晚，在国网山东省电力公司调控中心的统一指挥下，山东 44 座新型 储能电站同步启动，集中向电网输送电能，最大放电功率 8 8 9 万千瓦，刷新了 该公司 7 月 日创下的全国省级电网新型储能集中调用纪录，为迎峰度冬电力 保供注入充沛动能。 （来源：煤炭资源网，2025-12-12）

新疆年度绿证交易规模突破 000 万张： 从国网新疆电力有限公司获悉，截至 月 9 日，新疆年度绿证交易规模累计突 破 000 万张，达 0 0 万张，较去年全年增长 8 倍，折合绿色电力 0 0 亿千瓦时，相当于减排二氧化碳 408 万吨、植树约 48 万棵。 （来源：煤炭资源网，2025-12-12）

山东省已投运的最高混塔风电机组全容量并网： 月 0 日，国瑞能源济阳仁风曲堤 8 MW 风电项目全容量并网发电。作为山东 省“十四五”首批风电项目中率先建成投运的标杆工程，该项目在 阔的鲁北平原 上巍然矗立，为区域能源结构转型注入了澎湃的绿色动力。 （来源：煤炭资源网，2025-12-12）

编辑：火腿肠