2025年雷神科技公司研究报告：“电竞+信创”双轮驱动，积极推出AI PC和AI智能眼镜产品

1.2025 年 PC 市场或将逐步复苏，进入商用市场更新周期

参考雷神科技招股书信息，PC 制造产业链上游主要由芯片、显示面板、结构件、其他组件组成。中游主要为代工厂，主要承担综合制造商的角色，通过向各专业的零组件制造厂采购零组件来制造各类 PC。下游为各大品牌商，主要负责产品的功能设计研发、品牌形象设计、营销服务，进行品牌运营及产品销售。公司作为 PC 品牌商之一，深耕全场景、专业化计算机硬件设备领域，目前已发展成为国内知名的专业化计算机硬件制造商之一。参考雷神科技招股书信息，在计算机制造的价值链体系中，较理想的情况下，品牌商或将获得品牌塑造、核心技术专利（如专利、设计授权等）和销售阶段的价值，价值分配比例相对较高。当前计算机硬件产品按照使用场景划分，可分为普通商务、居家使用、电子竞技、视频创作、创意设计、在线教育等场景。近年来，随着电子竞技、创意设计、视频创作、数字化办公等领域的发展加速，计算机硬件产品在传统商业办公及家庭应用之外获得了丰富的使用场景，为计算机行业发展提供了广阔的增量市场。

参考中商产业研究院、Canalys 等数据，2024 年全球台式电脑、笔记本和工作站出货量约为 2.56 亿台，同比增长 3.64%，全球 PC 市场趋于稳定，2024 年Q4 全球台式电脑、笔记本和工作站出货量实现连续 5 个季度的增长，总出货量达到6740 万台，同比增长4.6%。进入 2025 年，Q1 全球台式电脑、笔记本和工作站出货量 6270 万台（yoy+9.4%），Q2全球台式电脑、笔记本和工作站出货量 6760 万台（yoy+7.4%），PC 市场有望复苏，进入商用市场更新周期。

参考中商产业研究院、Canalys 信息，2024 年全球个人电脑市场竞争格局变化不大，联想凭借 24.2%的市场份额排名第一。其次分别为惠普、戴尔、苹果、华硕，市场份额分别为20.7%、15.3%、8.9%、7.2%。

根据 IDC 中国数据，中国消费游戏本市场方面，联想持续稳居榜首，2025年第二季度市场份额达到 42.0%；华硕凭借其“玩家国度”和“天选”系列产品表现强劲，市场份额快速提升，占比 32.1%，位列第二；软通动力则依靠价格优势在近几个季度实现快速增长，排名第三；惠普旗下“暗影精灵”和“光影精灵”系列也在近期实现份额回升，稳居第四位。2024Q2-2025Q2 各季度，联想、华硕、软通动力和惠普合计占中国消费游戏本市场份额均超过 80%。

参考雷神科技招股书信息，公司主营业务为笔记本电脑、台式机、外设及周边等产品的设计、研发、生产和销售。公司的主要竞争对手包括联想、戴尔、惠普、华硕、微星科技等公司。

营收对比：戴尔、联想和惠普 2022-2024 年营收均高于3000 亿元，在行业中占据领先地位，雷神科技 2024 年营收 29.55 亿元，同比增长 16%。盈利能力方面：可比公司毛利率呈现出一定的规模效应，雷神科技由于营收较低，毛利率亦低于可比公司，尚有较大发展空间。

2.主营电竞 PC 及外设硬件设备，2025Q1-Q3营收同比+13.9%

雷神科技(THUNDEROBOT)成立于 2014 年，是海尔集团“人单合一”模式下投资孵化的创客公司。在电竞领域，雷神科技以“无交互不开发，无公测不上市”为产品开发理念，打造出“雷神(THUNDEROBOT)”和“机械师(MACHENIKE)”两大电竞硬件品牌，形成以电竞笔记本、电竞台式机、外设周边三大产品阵列为主的电竞全场景硬件装备解决方案。并与合作方共创，打造电竞房、电竞酒店、电竞赛事、电竞产业园等新业态，不断拓展电竞生态产业边界。在信创领域，雷神科技下雷神及海尔品牌信创笔记本、台式机、miniPC、一体机、瘦客户机、服务器、存储、云终端等产品已在金融、党政、教育、医疗等八大行业广泛采用，中标兴业银行、民生银行、太平保险、中国移动、各级政府、国内高校等上百个项目，成为中国信创产业的重要力量。自公司成立以来，先后获得国家高新技术企业、中国计算机行业发展成就奖、山东省专精特新企业、山东省瞪羚企业、青岛市市长质量奖等多项荣誉，连续三年入选“世界品牌实验室”《中国 500 最具价值品牌》，2023 年品牌价值155.26亿；入选《每日经济新闻》“2023 中国上市公司新锐品牌价值榜Top50”、AsiaBrand（亚洲品牌集团）“2023 中国创新品牌 500 强”。 海尔集团是公司实际控制人。控股股东苏州海新、青岛海立方舟创业投资中心（有限合伙）的合伙人青岛海立方舟管理咨询有限公司及青岛海尔创业投资有限责任公司，均为实际控制人海尔集团控制或持股的企业，具有关联关系。青岛蓝创达信息科技有限公司、青岛海兴诺信息科技有限公司为公司员工持股平台，路凯林为其控股股东，具有关联关系。

公司是一家专业电竞 PC 及外设硬件设备商，产品包括电竞笔记本、台式机，以及电竞显示器、机械键盘、电竞鼠标、游戏手柄等外设周边产品，主要应用于电子竞技、视频创作、创意设计、数字化办公等场景，作为全场景电竞装备品牌，雷神致力于为用户提供高性能、高品质、高颜值的高端电竞装备解决方案，让每一位用户都能拥有极致的使用体验。同时，公司坚持“电竞+信创”双轮驱动战略，深度布局国产信创，打造“第二增长曲线”，基于信息技术应用创新产业发展，为客户提供涵盖信创笔记本、台式机、miniPC、一体机、瘦客户机、服务器、存储、云终端等信创产品。公司的主要产品按照产品类别划分，包括笔记本电脑、台式机、外设及周边等系列产品。

收入情况：2024 年笔记本、外设周边、台式机及服务器、电脑配件及其他业务收入营收分别为 195892 万元、39272 万元、31716 万元、28662 万元。2023-2024 年，笔记本、台式机及服务器营收均同比上升，外设周边、电脑配件及其他业务收入呈现一定程度的下滑，主要是公司根据市场需求、生产规划、运营节奏，降低了电脑配件销售量。毛利率情况：2024年笔记本、外设周边、台式机及服务器、电脑配件及其他业务毛利率分别为8.40%、11.05%、2.45%、6.17%。2022-2023 年电脑配件及其他毛利率增幅较大，经过资源整合与模式调整，成功实现由负转正。

公司销售模式主要包括经销模式和直销模式，经销模式为公司产品销售的主要模式。在经销模式下，公司与经销商签署销售合同，公司将产品销售给经销商，均为买断式销售。通过对经销商的经营合规性、主营业务及经营规模、资金实力、销售经验等方面进行考察，确定最终合作的经销商，经销商主要通过互联网电商平台、线下实体店等方式向终端消费者进行销售，公司已建立覆盖线上线下、海内外的销售网络。公司直销模式主要包括在官方网站商城和电商平台自营店铺直销，由公司直接面向终端消费者进行销售。2021 年四季度以来，公司通过在京东商城开设自营店铺的形式，面向终端消费者销售计算机硬件产品。2024 年公司前五大客户包括海尔集团公司、深圳市怡亚通供应链股份有限公司、北京京东世纪贸易有限公司、广州乐道电子商务有限公司、联强国际贸易(中国)有限公司。2023年，公司前五大客户销售金额合计 174486.69 万元，占销售总额比68.28%；2024年，公司前五大客户销售金额增长至 202022.05 万元，占比提升至 68.36%。

营收方面：2020-2024 年公司营收波动较小，2023 年营收25.55 亿元，2024年营收达29.55 亿元（yoy+15.65%），主要系公司坚持“电竞+信创”双轮驱动战略，专注高性能计算机产品，聚焦用户需求。利润方面：公司归母净利润从 2020 年的6075.95 万元降至2024年的 2149.86 万元，主要系受国内市场需求及国内 PC 行业景气度下降、市场竞争加剧等因素影响。盈利能力方面：2020-2024 年，公司毛利率和净利率波动较小，2024年公司毛利率为 7.90%，净利率为 0.73%。成本管控方面：2020-2024 年公司期间费用率分别为6.31%、8.77%、7.89%、7.22%、6.40%。 2025Q1 公司实现总营收 5.71 亿元（yoy-8.79%），主要原因是公司根据市场需求、生产规划、运营节奏，降低了电脑配件销售量，其他业务收入降低所致；2025Q1归母净利润949.40 万元（yoy+55.88%），主要应收账款减少，坏账准备转回所致，同时毛利率同比有所增加。2025Q1-Q3 公司营收同比+13.9%，归母净利润同比+10.36%。

3.深度聚焦 AI 技术与高性能硬件的融合，着力打造信创第二增长曲线

公司始终坚持以用户需求为核心，以实现用户零距离、用户最佳体验度为目标，电竞PC方面，紧跟 PC 行业技术迭代以及 AI PC 发展趋势，聚焦 AI 技术与高性能硬件的融合，推出RTX50 系列 PC 新品和 AI PC 新品。产品预装雷神 AI 智能体，为用户提供了文档总结、PPT生成、视频创作、邮件撰写等功能，涵盖了工作、学习和生活的各个方面，为用户带来更智能、更高效的产品体验。未来，公司或将继续以 AI 技术为核心，探索其在电竞和智能设备中的应用，为玩家和用户带来更多惊喜与可能。2025 年上半年，公司在PC 产品方面，推出ZERO18 Pro、猎刃 S、曙光 16pro 等游戏本新品；电竞外设方面，推出ML9 MINI 8K竞技游戏鼠标、KG98 机械键盘、G3v2、G80 雷切游戏手柄；以及为满足用户需求结合AI 眼镜发展趋势，推出雷神 Aura AR 智能眼镜、雷神 Aura AI 智能拍摄眼镜，为用户带来便捷高效的智能交互体验。 截至 2024 年末，公司拥有专利数量 166 项，其中发明专利五项。截至2024年公司有5项研发项目，包括猎刃 15、ZERO2024、911X、猎刃 16、曙光16pro2024。

公司主营业务收入以内销为主，2025H1 境内市场受政府补贴推动，消费回暖、需求增加的影响，境内销售收入达 89988 万元，同比增幅 23.81%。此外，2022-2024年海外销售金额不断增长，2024 年境外收入达到 115043 万元，同比增幅57.54%，主要是因为公司持续优化销售结构，积极开拓海外市场，通过与专业 IT 分销商合作建立亲密伙伴关系。2025H1境外销售有所下滑，公司未来预计将持续推进产品、销售、服务、营销、售后等方面“本土化”海外销售体系建设。营销方面，坚持社交账号精细化日常运营、联合KOL打造定制化视频内容，结合对营销舆情数据的实时监测与深度洞察，实现高频曝光，为海外品牌建设与业务增长提供了有力赋能。同时，亮相多个国际行业展会，拓深、拓广全球当地客户，推进本土化服务，持续深化市场渗透与用户连接。

公司募投项目包括“品牌升级及总部运营中心建设项目”、“产品开发设计中心建设及硬件产品开发设计项目”等。根据公司招股说明书，“品牌升级及总部运营中心建设项目”建设内容包括建立以青岛为总部的总部运营中心。同时，以青岛总部运营中心为核心，自项目启动时点起，用三年时间在国内完成专业化计算机全场景硬件产品品牌升级的布局。“产品开发设计中心建设及硬件产品开发设计项目”建设内容包括两方面，一是新增产品开发设计中心办公场所并建立产品研发、新技术研发等相关实验室和技术中心，并购置研发设备；二是在产品开发设计中心建成后，围绕笔记本电脑、台式机、外设及周边等持续开展新品研发、升级迭代、品类扩充等相关研究，致力于适应高端机型高性能、个性化、轻薄化等特点，为公司主要产品提供技术支撑，并开拓新的应用领域。“品牌升级及总部运营中心建设项目”和“产品开发设计中心建设及硬件产品开发设计项目”预计于2025 年12 月31日达到预定可使用状态。

2025 年公司从多方面进行业务拓展。产品创新方面，公司举办“超绝一代，颠覆战局”2025 新品发布会，发布雷神 ZERO 18 等 RTX50 系列新品，巩固高端市场竞争力；布局智能眼镜赛道，推出雷神 Aura AR 智能眼镜、雷神 Aura AI 智能拍摄眼镜。品牌活动方面，公司参加 2025 腾讯云城市峰会·青岛峰会、火山引擎 Force 原动力大会、全球AI 眼镜创新技术趋势论坛等行业峰会，以前瞻视角拥抱 AI 浪潮，筑牢场景落地优势；牵头成立智能眼镜产业联盟，与汇鼎光学、博士眼镜达成战略合作，深化“技术+渠道+服务”全链条布局，助力产业转型升级与高质量发展；产品及解决方案亮相美国国际消费类电子产品展览会（CES 2025）、上海国际眼镜业展览会、香港电子展、巴西 Eletrolar Show 等行业展会，进一步扩大全球市场声量，行业影响力持续提升。用户交互方面，聚焦粉丝用户，公司陆续开展多场“雷神玩家联盟粉丝派对”及校园活动，并着力打造线下场景体验店，持续迭代用户体验，有力赋能品牌建设与业务增长。

2025 年 3 月 31 日晚，雷神科技 AI 新品发布会发布了 AI 智能眼镜重磅新品AuraAI。该产品全面支持 DeepSeek 和火山智能大语言模型，提供 AI 语音助手、实时翻译、图像识别等功能。搭载高通 AR1 芯片和索尼光学镜头，支持 1080P 视频录制和沉浸式音效，5麦克风阵列精准收音，为用户带来便捷高效的智能交互。在佩戴体验上采用TR90 材质，重量仅39g，同时配备可调节鼻托和加长镜腿，专为亚洲人设计，确保长时间佩戴舒适。镜片部分，区别于行业普遍采用的玻璃垫片的形式，选择国内首创自由环曲面技术平镜片，实现全视野清晰，减少像差干扰，并具备蓝光防护、紫外线隔离和防飞沫功能，全面保护用户眼睛健康。发布会上，雷神科技宣布与汇鼎眼视光（光学技术）、火山引擎（AI 云计算）、欧普康视（眼健康科技）、天键（智能声学）、亿境（智能硬件）共建智能眼镜产业生态联盟，推动智能眼镜技术的创新与普及。雷神 AI 智能眼镜作为联盟首款力作，在消费电子领域首次实现“智能交互+视觉增强+健康管理”三位一体功能架构，标志着智能穿戴设备正式迈入AI 新时代。

2025 年 5 月 23 日，雷神科技与博士眼镜、汇鼎光学在深圳博士眼镜公司总部举行了战略合作签约仪式。根据协议，雷神科技或将授权博士眼镜、汇鼎光学作为雷神AI 智能眼镜的深度合作伙伴，通过博士眼镜、汇鼎光学集团的线下零售门店开展产品销售和品牌推广。此外，双方与雷神 AI 智能眼镜的合作还涵盖了线上线下一站式的专业配镜服务，力求为用户带来更具沉浸感、便捷性与舒适性的优质智能穿戴新体验。三方将在线下体验、产业链协同等方面持续发力，整合资源、优势互补，共建智能眼镜行业“最后一公里”，推动AI 眼镜从“科技尝鲜”走向“大众刚需”，开启未来新视界。 2025 年 7 月 3 日，公司发布公告，为满足用户对智能眼镜服务需求以及拓展智能眼镜销售渠道，公司拟与江苏汇鼎光学眼镜有限公司、欧普康视投资有限公司共同投资设立江苏雷欧汇鼎智能眼镜有限公司，注册资本为人民币 1000 万元，雷神科技持有35%股权，有助于公司整合服务、技术、市场渠道等资源，加强市场开拓能力，为用户提供更加优质的服务，提升公司的综合竞争实力。

2025 年 7 月 2 日，2025 雷神科技信创旗舰新品发布暨客户会于青岛科创生态园举行。本次会议以“信创风雷起，共赢芯未来”为主题，聚焦信创产业发展趋势，探讨产品技术突破路径、产业生态构建模式，瞭望产业前行方向。雷神科技创始人、董事长路凯林指出，雷神科技同时发力海光、兆芯、飞腾、龙芯四大技术路线，构建了以信创服务器、存储、工作站、桌面终端、交互式一体机为核心的产品矩阵，信创产品在党、政领域，金融、教育、医疗等八大重点行业及其他行业广泛采用，中标工商银行、人民银行、中国移动、中国石油、中国联通、管网集团、国能集团、南方电网、国铁商城等 300 多个项目，成为中国信创产业的重要力量。雷神科技信创总经理谢玉辉围绕 2025 年信创业务，展开市场推广策略和全流程客户赋能保障体系分享。根据公司官网数据，2022 年-2024 年，信创业务营收年均增长率达76.8%，2025 年上半年延续高增态势，营收同比增速达 62%。为进一步强化业务增长势能，2025 年雷神信创锚定“100 家金牌代理商、100 家行业 TOP 用户”的双轨目标，携手生态伙伴共筑“标准共创、商机共享、市场共赢”的信创黄金生态链。同时，为赋能“双百计划”落地，雷神科技同步构建全维度支持体系：以价格保护规范市场秩序，以商务与技术赋能提升竞争力，以商机、用户、资源共享拓宽业务版图，以资金、价格、样机、技术支持筑牢服务后盾。立足合作共赢的战略共识，雷神科技携手中科方德、海光信息、飞腾、兆芯、龙芯中科、统信软件、麒麟软件等 7 家生态伙伴代表，共同启动“雷神科技信创双百计划赋能仪式”，多方将以仪式为起点，围绕信创产业转型升级与高质量发展深化协同，夯实发展根基、积蓄增长动能。

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