2025年钢铁行业2026年投资策略：周期轮转，看好钢铁牛市

2025年钢铁行业指数上涨

2025年1-11月申万钢铁行业指数上涨

2025年钢铁需求回升，行业利润复苏。2025年由于建筑需求下滑同比幅度明显收窄，制造业需求维持韧 性，且原料价格承压，使得行业利润今年回升较为明显。

2025年1-11月，SW钢铁行业指数（总市值加权平均）上涨36.84%，在31个申万行业当中排名第11位。钢 铁行业板块又分为普钢、特钢与冶钢原料板块，2025年1-11月分别变动23.00%、27.66%和94.38%，其中 冶钢原料板块表现较强。

2025年钢铁市场回顾

2025年1月-6月，中美贸易冲突引发需求担忧，且原料价格疲软拖累钢价。上半年特朗普频频施加关税压力，引发市 场对钢铁需求担忧，同时上半年焦煤供需较为宽松，价格疲软，拖累钢价持续回落，但钢企盈利率不断回升。

2025年7月，制造业需求彰显韧性，“反内卷” 推动钢市反弹。在中美贸易冲突背景下，钢铁实际需求好于预期，且 钢铁库存处于低位，基本面表现较好。7月1日，中央财经委员会第六次会议召开，明确要求“依法依规治理企业低价 无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”。“反内卷” 影响下，钢铁价格反弹。

2025年8月至今，需求走弱，钢企利润承压。由于建筑需求疲软，制造业需求同比增幅收窄，钢铁库存去库明显低于预 期，钢铁价格走弱，钢企盈利率回落。

2026年钢铁有望迎来主动 补库需求

2025年预计钢铁需求实现同比增长

制造业需求占比逐年提升。我国已进入经济转型期， 房地产对钢铁需求的贡献已明显下滑，2025年建筑 用钢占内需比例预计下滑至42%。制造业需求比例 逐年提升，预计2026年将上升至58%。2024年12月 26至27日，全国工业和信息化工作会议上提出， 2025年将实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案， 加力推进大规模设备更新和消费品以旧换新支持政 策落实，并启动世界级先进制造业集群培育工程。 制造业用钢前景依然广阔。

房屋开发建设指标持续回落

2025Q1-Q3，建筑业-房屋开发建设指 标同比回落。房屋新开工面积累计同 比为-21.28%，施工面积累计同比为13.20%，竣工面积累计同比为-12.97%。

2025Q1-Q3，住宅竣工面积同比为18.04%,厂房竣工面积同比为-4.89%。 由于2020-2021年国内经济强势，企业 利润维持良好水平，产能扩张意愿较 为强烈。2021-2022年工业用地拿地出 现明显增长，带动厂房出现了建设高 峰期，2021-2023年竣工面积同比增速 分别为16.20%、10.42%和11.91%。但 从2023年起工业用地成交明显下滑， 厂房竣工增速明显回落。

制造业需求维持韧性

2025年1-10月制造业固定资产投资累 计同比为2.70%，增速较去年明显放 缓，企业库存维持低位。2022年至今， 工业企业经历了主动去库存周期，产 成品库存回落，截至2025年10月为 3.7%，仍处于低位。

看好2026年钢铁行业制造业补库需求。 美联储当前正处于降息周期，不仅可 以降低企业融资成本，还可以刺激制 造业消费需求。随着降息持续推进， 预期全球制造业需求将受到提振，利 好国内制造业补库需求。

新兴机械设备用钢增速放缓。我们将金属制品、通用设备、专用设备及仪器仪表划为传统机械设备领域，将电 气设备、计算机及通讯等电子设备划为新兴机械设备领域，并以用电量增速来衡量机械耗钢量增速。

2025年3-9月，新型机械设备耗电量同比增速为6.21%，增速明显放缓，而传统领域同比为6.60%，增速较去年基 本持平。我们预测2025-26年机械耗钢设备耗钢达23672和26039万吨，同比分别增长7.60%和10.00%。

汽车耗钢需求小幅增长

2025年1-10月汽车产量同比为13.20%， 增速明显提升。汽车包含轿车、MPV、 SUV、交叉型、客车、货车等，单车 用钢量分别为1.16、1.55、1.55、 0.88、4.49和3.42吨。2025年1-10月， 轿车、MPV、SUV、交叉型、客车和货 车均实现同比增长，分别同比增长 11.88%、22.82%、13.56%、46.11%、 12.65%和10.60%。

我们预测2025-26年汽车用钢量达 6700 和 7370 万 吨 ， 同 比 分 别 增 长 12.84和10.00%。

家电、船舶耗钢需求持续增长

2025年1-10月家电耗钢增速放缓。每 台空调用钢30千克，每台冰箱用34千 克，每台洗衣机21千克，而且这3种 主力产品耗钢量约占整个家电行业的 80%。2025年1-10月，三大家电产量 同比增长3.91%。我们预测2025-26年 家电用钢量达1809和1899万吨，同比 分别增长3.50%和5.00%。

船舶耗钢持续增长。截至2025年9月， 中国目前在手累计船舶订单同比增长 89.40%，有望持续支撑后续船舶耗钢 需求。根据中国船舶工业行业协会， 我们预测2025-26年船舶耗钢量达 1740和1880万吨，年均增速为8%。

中国钢材及钢坯净出口同比增加

2025年1-10月，我国钢铁累计出口达9774万吨，进口达504万吨，净出口达9270万吨，同比增加670万吨，同比增长 7.8%。此外，2025年1-10月，我国钢坯累计净出口1126万吨，同比增加834万吨。

价格优势与油气需求旺盛共同支撑我国钢材出口。以泰国、菲律宾等东南亚国家：由于今年以来我国钢铁价格同比下 滑，出口竞争优势扩大，出口上述地区增量较为明显。中东地区：油气需求旺盛也支撑了我国相关钢材出口增加，如 1-10月份我国对沙特阿拉伯、科特迪瓦、阿联酋等国出口贡献了主要增量。

钢坯作为替代品出口量猛增。2月，韩国和越南先后宣布对中国钢材产品征收反倾销税，致使我国对两国钢材出口下滑 较为明显。在各国反倾销高压状态下，钢坯作为替代品今年出口增加较为明显。

钢铁需求长期趋于稳定，期待供给持续压减

我国钢材需求将长期维持稳定，期待供给持续压减。我国已进入经济转型期，钢材消费增速趋缓不可避免。但由于我 国经济仍在发展过程中，城镇化建设尚未完成，因此也不宜对房地产乃至全部用钢需求给予过分悲观的预期，叠加制 造业用钢及新兴领域用钢的增长，我们预计未来我国钢材需求将长期维持稳定，若后续钢铁供给可以持续压减，钢厂 利润将明显改善。

钢厂原料成本压力缓解

2025年废钢需求回升

2025年废钢需求回升。由于2025年钢铁下游需求回 升，废钢需求响应提升。

铁矿供需趋于宽松

2025年铁矿石供给增加。根据2025年 至今铁矿全球发运量，我们预计2025 年全球铁矿石发运量为16.36亿吨， 同比增长约3984万吨。2025年1-10月， 332家国产铁精粉累计产量为2.16亿 吨，同比下滑约205万吨。2025年12 月5日，45港口库存为15301万吨，相 较年初增长424万吨。

四大矿山总产量持续增长。2025年， 四大矿山合计供给增量预计达1000万 吨，且2026年有望继续增长1900万吨。

西芒杜铁矿产能有望加速投放。12月， 满载20万吨西芒杜高品位铁矿石的首 船远洋货轮在几内亚马瑞巴亚港启航， 预计将于1月中旬抵达中国港口。我 们预计西芒杜项目将于2026年构成约 2000万吨供给增量。

双焦成本压力缓解

2025年国产原煤产量同比下滑。2025 年至今，532家矿山日均原煤产量为 189.18万吨，同比下滑约2.68%。

进口焦煤同比回落。2025年1-10月， 国内炼焦煤进口约9412万吨，同比减 少约474万吨，降幅4.80%。

报告节选：

编辑：火腿肠