客车行业分析及宇通客车专题报告：大浪淘沙，胜者为王

报告综述：

• 新能源行业透支效应结束，市场格局转变加速尾部品牌出清，座位客车市场有望基本维稳。新能源公交客车行业在高 补贴政策下2015-2016年实现高增长，2017-2018年经历两年低迷期;受蓝天保卫战影响+透支效应结束，我们预计2019年新能源公交客车行业有望见底，未来随城镇化率进一步提高，销量有望缓慢增长，并且随投资换市场周期结束+换车 周期到来，市场有望加速向龙头集中，尾部品牌将逐步出清。大中型客运客车受高铁和私家车的影响，经历多年销量 下滑，基数已经较低，旅游客车+通勤客车增长支撑座位客车销量基本维稳。

• 非市场因子扰动减弱，公司产品+服务领先优势有望凸显，利润率预计见底。宇通客车在行业占据绝对龙头地位，市 占率保持高位，由于过去几年的非市场因素(投资换市场)扰动，在新能源领域公司利润率不断受损。在此期间，宇 通苦练内功，保持高研发投入，着力研发高端化、智能网联客车，具备单车ASP提升潜力，着力于平台化研发，降低产 品成本。随非市场因素逐步退出，公司的优势有望逐步凸显，且不断发力高附加值产品，利润率有望见底复苏。

• 挖掘全球市场，深耕细作高增长细分领域。公司不断挖掘全球市场，海外市场以树立品牌为主。在发展中地区燃油车 份额会逐步提高;新能源车在欧洲具有产业链+价格优势，有望打开市场空间。在座位客车领域，其高端座位客车T7逐 步受到市场认可;在专用客车领域，宇通房车销量预计实现高速双位数增长，拓展细分高增长市场。

报告内容：

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（报告来源：平安证券）

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