电池回收拆解行业深度研究之海外再生资源龙头成就之路
- 来源:未来智库
- 发布时间:2019/10/18
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核心观点:
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废电拆解行业4年5倍空间稳定可见,被忽略的消费属性。废弃电子产品报废量被低估,从静态拆解量/销量可看4年 5倍空间,比消费品更稳定。
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拆解行业商业模式预期差较大,基金制度有待完善。(1)拆解行业具有刚性,补贴放缓落后企业面临出清。补贴 的放缓及兑付周期的延长使部分资金状况较差的企业被淘汰出局,让出市场份额。补贴发放的恢复体现了拆解行业 具有刚性。(2)对标海外发达国家,行业本质为生产者延伸责任制,我国基金制度仍有待完善。(3)随着基金制 度的不断完善、补贴标准动态调整且差异化趋势下,我国拆解行业商业模式及现金流有望改善,龙头企业将优先获 益。
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海外再生资源龙头成就之路,产业链衍生+外延拓展。通过对标美国固废巨头WM及澳洲金属及电子产品回收商 SIMS成长之路,总结对我国再生资源行业发展的借鉴:(1)结合产业背景采取内生外延发展战略,国内企业与海 外龙头战略目标相似,仍处于成长期。国内龙头中再资环目前亦已外延并购为发展战略,未来可借鉴海外公司,严 格收购标准,通过内生产能扩张+优质收购兼并不断壮大。(2)打造收运&再利用&再循环一体化产业链,持续加 强收运/再循环环节,拓展再利用业务。随着国内废电处理基金的扩容,国内再生资源企业可加强回收体系,降低 收运成本,提升拆解产能,开展电子产品再利用环节,以此增厚利润空间,完善电子回收循环一体化产业链。
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关注废电拆解龙头中再资环,三大优势助力份额提升。(1)拆解行业具有资质壁垒,资质优势凸显。共有5批109 家资质企业且备案企业数不再增加。公司资质企业10家占比9.17%且大产能企业数在行业中占优。(2)强大渠道带 来成本优势,龙头护城河固化。2019H1公司扣除存货跌价损失后的利润率仍高于同行约9%,利润率优势逐步扩大 相对于2014年(高于同行0.24%)升高9个百分点。在16年拆解基金标准调整后实现逆势扩张,份额不断提升至22% 。补贴标准动态调整且差异化趋势下龙头份额有望进一步提升,当前产能利用率不足60%业绩弹性大。(3)股东 实力雄厚,资金优势抵御行业不确定性。实控人供销总社3A级信用评级,资金优势渡过补贴放缓。(4)外延并购 持续推进,切入危废领域,发挥协同改善现金流。
报告内容:
……
(报告来源:东吴证券)
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