OTA龙头研究：携程垄断中高端，同程艺龙深耕长尾

报告摘要：

1、商业模式:以代理抽佣为主，批发赚差价为辅

OTA商业模式主要有三类:代理模式(Agency)、批发模式(Merchant)和广告模式；国内OTA企业的商业模式大多以代理抽佣为主，代理模式对消费者和商家更友好。

国内OTA企业的商业模式大多以代理抽佣为主，代理模式对消费者和商家更友好：

• 上游采购产品根据其不同来源，可分为“直采”与“代理”:携程系的大部分酒店产 品都是直采模式(80%)，甚至部分二次代理是直采模式的马甲。

• 下游付款形式根据其不同时点，可分为“预付”与“现付”:携程、艺龙从13年前后 发力预付产品，截至目前携程系超一半酒店产品都是预付模式(55%)，其中，直采方 式中约45%采取预付、55%采取现付，代理方式几乎100%都是预付(中间渠道多，现付不 容易管控)。

2、行业空间:未来有望保持15%左右复合增速

我国OTA市场2013-18年复合增长37%至10219亿，未来有望保持15%左右复合增速：

• 2013-18年:我国OTA交通/住宿/其他子领域市场分别复合增长37%、31%和47%。

• 预计2018-22E:我国OTA市场有望保持15%左右复合增速，主要得益旅游市场有望 保持8%左右复合增长、在线渗透率有望从目前37%提升至未来45%以上。

3、竞争格局:大携程系先发垄断，飞猪和美团快速崛起

携程/飞猪/同程艺龙/美团综合市占率分别为52%/21%/14%/6%(2017年)：

• OTA住宿市场:携程+去哪儿占55.6%、美团占21.2%、同程艺龙占14.3%。由于酒店 业分散程度高(CR3仅13%)，OTA变现率高(8%-15%)。

• OTA交通市场:携程+去哪儿占59.6%、飞猪占18.2%、同程艺龙占15.6%。由于航空 业集中度高(CR3达62%)，OTA变现率低(2%-5%)。

携程垄断中高端、同程艺龙深耕长尾，飞猪平台化发展、美团主攻低端：

• 飞猪平台化发展、长期攻势不足，美团聚焦外卖战略、短期竞争有限。

• 携程和同程艺龙(1)具备机+酒一站式优势;(2)具备先发优势、形成抱团优势。

携程+去哪儿占比56%、携程+去哪儿+同程艺龙占比70%，其他玩家分羹余下市场。

大携程系成立“赫程平台”共享库存，形成酒店资源的辛迪加垄断。

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报告内容：

（报告来源：国盛证券）

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