2025年第49周石化行业周报：油价维持震荡，关注俄乌进展

1 本周观点

油价维持震荡，关注俄乌进展。美国和乌克兰代表于 11 月 23 日表示，双方 当天在瑞士日内瓦就美方所提结束俄乌冲突28点新计划进行的会谈“取得进展”。 11 月 28 日，俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫表示，美国已向俄罗斯转交了 23 日与 乌克兰在日内瓦谈判中达成一致的计划细节，这些细节将在下周进行讨论。若俄乌 冲突解决，油价或受到短期冲击，因此市场当前以观望俄乌形势为主，从而油价本 周窄幅震荡。考虑到 OPEC+暂停了 26Q1 的增产，我们预计，即使俄乌冲突结束， 油价下跌空间依然有限。 美元指数下降；布油价格上涨；东北亚 LNG 到岸价格下跌。截至 11 月 28 日，美元指数收于 99.44，周环比-0.71 个百分点。1）原油方面，截至 11 月 28 日，布伦特原油期货结算价为 63.20 美元/桶，周环比+1.02%；WTI 期货结算价 为 58.55 美元/桶，周环比+0.84%。2）天然气方面，截至 11 月 28 日，NYMEX 天然气期货收盘价为 4.86 美元/百万英热单位，周环比+6.23%；截至 11 月 27 日，东北亚 LNG 到岸价格为 10.73 美元/百万英热，周环比-8.07%。

美国原油产量下降，炼油厂日加工量上升。截至 11 月 21 日，1）原油方面， 美国原油产量 1381 万桶/日，周环比-2 万桶/日。2）成品油方面，美国炼油厂日 加工量 1644 万桶/日，周环比+21 万桶/日；炼厂开工率 92.3%，周环比+2.3pct； 汽油/航空煤油/馏 分燃 料油产量 分别 为 956/189/500 万桶/日，周环比 +29/+3/+9 万桶/日。 美国原油库存上升，汽油库存上升。截至 11 月 21 日，1）原油方面，美国战 略原油储备 41142 万桶，周环比+50 万桶；商业原油库存 42693 万桶，周环比 +277 万桶。2）成品油方面，车用汽油/航空煤油/馏分燃料油库存分别为 20990/4333/11223 万桶，周环比+251/+37/+115 万桶。 欧盟储气率下降。截至 11 月 27 日，欧盟储气率 76.50%，较上周-3.64pct。 汽油价差收窄，涤纶长丝价差收窄。截至 11 月 28 日，1）炼油板块，NYMEX 汽油和取暖油期货结算价为 1.82/2.30 美元/加仑，周环比变化+0.41%/-3.80%， 和 WTI 期货结算价差为 17.95/38.18 美元/桶，周环比变化-0.99%/-10.15%。2） 化工板块，乙烯/丙烯/甲苯和石脑油价差分别为 164/179/104 美元/吨，较上周变 化+4.55%/+17.86%/-2.70%；FDY/POY/DTY 价差为 1428/1153/2528 元/吨， 较上周变化-9.78%/-13.49%/-3.06%。

2 本周石化市场行情回顾

2.1 板块表现

截至 11 月 28 日，本周中信石油石化板块下跌 0.6%，沪深 300 上涨 1.6%， 上证综指上涨 1.4%，深证成指上涨 3.6%。

截至 11 月 28 日，本周沪深 300 上涨 1.6%，中信石油石化板块下跌 0.6%。 各子板块中，油品销售及仓储子板块周涨幅最大，为 2.8%；石油开采子板块周跌 幅最大，为-2.6%。

2.2 上市公司表现

本周贝肯能源涨幅最大。截至 11 月 28 日，石油石化行业中，公司周涨跌幅 前 5 位分别为：贝肯能源上涨 12.02%，博迈科上涨 11.39%，洪田股份上涨 9.55%， 渤海化学下跌 9.02%，康普顿下跌 8.51%。 本周中国海油跌幅最大。截至 11 月 28 日，石油石化行业中，公司周涨跌幅 后5位分别为：中国海油下跌3.87%，中曼石油下跌3.44%，中国石化下跌3.18%， 中国石油下跌 2.79%，东方盛虹下跌 2.14%。

3 本周行业动态

11 月 24 日

11 月 24 日，金十数据报道，在美国对俄罗斯石油公司和卢克石油公司实施 制裁后，俄罗斯乌拉尔原油正以至少两年来的最低价格出售给印度炼油商。据市场 人士透露，俄罗斯对印度炼油商的乌拉尔原油报价已降至比布伦特原油现货价每 桶低 7 美元的水平（到岸价）。这些报价涉及 12 月装船、1 月到港的货物。自上 周制裁生效以来，大多数印度炼油商已停止订购俄罗斯原油，这几乎终结了自2022 年俄乌冲突以来蓬勃发展的贸易。然而，市场人士称，近几天由于乌拉尔原油价格 更低，印度炼油商的态度有所转变，一些加工商开始考虑从未受制裁的卖家购买俄 罗斯原油。不过，他们补充说，只有约五分之一的货物来自非黑名单实体。 11 月 24 日，金十数据报道，截至当地时间周一上午 8:03，欧洲基准天然气 合约——荷兰 TTF 天然气期货交易价格为 29.95 欧元/兆瓦时，几乎是今年 2 月水 平的一半，触及自 2024 年 5 月以来的最低水平。过去几周，该合约一直在窄幅波 动，交易员在权衡欧洲充足的供应与不断变化的天气预报，以评估能否顺利度过冬 季。美国与乌克兰周日在日内瓦的会谈显示出结束俄乌冲突的进展，但美国国务卿 鲁比奥表示，11 月 27 日同意协议这一最后期限可能会延至下周。协议需要乌克 兰总统泽连斯基、美国总统特朗普以及俄罗斯总统普京的批准。欧洲天然气价格仍 高于 2022 年能源危机前的水平，但目前价格已是当年峰值的零头，预计来自美国 及其他地区的额外供应将在未来几年推动价格进一步下降。 11 月 24 日，金十数据报道，因客户需求疲软，埃克森美孚石油冻结大型氢 能工厂建设计划。

11 月 25 日

11 月 25 日，金十数据报道，受西方对俄罗斯石油公司及卢克石油制裁影响， 印度炼油商正积极转向替代供应渠道，预计 12 月从俄罗斯进口的石油将降至至少 三年来的最低水平，较 11 月的数月高点显著回落。 11 月 25 日，金十数据报道，伍德赛德公司与东帝汶石油和矿产资源部已达 成协议，将共同推进东帝汶本土液化天然气项目概念，计划建设年产 500 万吨的 绿色田地液化天然气项目。该项目预计最早于 2032 至 2035 年间实现首批液化天 然气生产。 11 月 25 日，金十数据报道，印尼能源部副部长表示，燃油零售商壳牌已同 意从印尼国家石油公司购买 10 万桶汽油。 11 月 25 日，金十数据报道，据 Nova TV 报道，受到美国制裁的塞尔维亚 NIS 炼油厂已经停止运营。

11 月 25 日，金十数据报道，美国俄勒冈州州长于 11 月 24 日宣布该州进入 紧急状态。由于供应该州 90%以上燃料的奥林匹克输油管道发生泄漏并已关闭一 周，此举旨在协调通过船舶与卡车等替代方式保障燃料稳定供应。该管道由英国石 油公司运营，目前工作人员仍在排查泄漏源头。

11 月 26 日

11 月 26 日，金十数据报道，高盛集团石油研究主管 Daan Struyven 称，如 果乌克兰和俄罗斯达成和平协议，可能会使该机构的基本油价预测下调约 5 美元/ 桶。高盛对明年布伦特原油价格的基本预测目前为每桶 56 美元，“如果美方制裁 有可能解除的话，我们预计油价将比该预测值再低约 5 美元，即 2026 年布伦特油 价略高于每桶 50 美元”。 11 月 26 日，金十数据报道，里海管道联盟报道，黑海码头的石油装运已恢 复。 11 月 26 日，金十数据报道，挪威国家石油公司首席执行官表示，目标是在 2035 年前将挪威的石油和天然气产量维持在 2020 年的水平。到 2035 年，每年 将在挪威大陆架投资约 600 亿挪威克朗。到 2035 年将在挪威钻探 250 口勘探井。 11 月 26 日，金十数据报道，市场人士称哈萨克斯坦最大的油田，Tengiz 油 田在 11 月 1 日至 23 日期间的原油产量环比增加了 8.5%，但仍未达到计划目标。 11 月 26 日，金十数据报道，尼日利亚丹戈特集团负责人称公司与印度工程 公司签署合同，计划将炼油厂产能从 65 万桶/日扩展至 140 万桶/日，炼油厂扩建 工程将于三年内完工。

11 月 27 日

11 月 27 日，金十数据报道，一架无人机 26 日晚袭击伊拉克库尔德自治区一 处大型天然气田，导致该地区发电站天然气供应中断，引发大规模停电。伊拉克电 力部发言人奥迈德·艾哈迈德称，此次袭击导致 2600 兆瓦电力损失，造成该地区 80%电网瘫痪。伊拉克联合作战司令部说，袭击引发一处主要储气罐起火，未造成 人员伤亡，袭击意在破坏伊拉克的安全与经济稳定。豪尔穆尔气田是库尔德自治区 最大气田之一，为库尔德自治区大部分电力需求提供能源。目前，尚无组织宣称制 造了此次袭击。 11 月 27 日，金十数据报道，日本石油协会(PAJ)报道，截至 11 月 22 日当 周，日本商业原油库存较之前一周下降 40.18 千万升，至 1000.14 千万升。日本 汽油库存较之前一周增加 10.38 千万升，至 175.41 千万升。目本煤油库存较之前 一周下降 13.83 千万升，至 239.82 千万升。日本炼油厂的平均开工率为 86.5%， 之前一周为 89.9%。

11 月 27 日，金十数据报道，新加坡企业发展局(ESG)报道，截至 11 月 26 日 当周，新加坡燃料油库存上涨 19.1 万桶，达到 2470.9 万桶的两周高点。 11 月 27 日，金十数据报道，里海管道联盟：自年初至 11 月 21 日，通过其 系统出口原油超过 6550 万桶。据市场人士，黑海里海管线原油的出口量预计将从 11 月份的每天 145 万桶，增加到 12 月份的每天 170 万桶。 11 月 27 日，金十数据报道，英国政府将允许在现有油田附近开展新的油气 生产活动；将不会颁发新的许可证以勘探新的油气田。新的石油和天然气价格机制 将取代能源利润税，该税预计将于 2030 年 4 月或更早结束。

11 月 28 日

11 月 28 日，金十数据报道，Kpler 数据显示，美国 11 月液化天然气（LNG） 出口量预计达 1070 万吨，创历史新高，同比大增约 40%。增加的供应已推动欧 洲天然气期货价格跌至一年低位，预计将在未来几个月进一步抑制欧亚气价。预计 到 2030 年，美国 LNG 出口产能将实现翻番。 11 月 28 日，金十数据报道，卓创资讯数据显示，11 月地炼汽柴油船运新增 订单总量 52.5 万吨，环比大增 31.91%。其中，92#汽油 20.1 万吨，95#汽油 20.7 万吨，柴油 11.7 万吨。尽管原油走势偏弱，炼厂挺价意愿强，成交价格稳中有涨， 95#汽油约 7080 元/吨，柴油在 6300-6350 元/吨。 11 月 28 日，金十数据报道，自 12 月 5 日起，国内航线燃油附加费标准将上 调。800 公里（含）以下航线收取 20 元/人，800 公里以上航线收取 40 元/人， 较此前分别上涨 10 元和 20 元。 11 月 28 日，金十数据报道，阿曼原油 1 月官方销售价格（OSP）定为 64.44 美元/桶，较 12 月价格小幅下调 0.62 美元。

4 本周公司动态

11月23日&11月24日

中国石化：11月23日，中国石油化工股份有限公司发布关于股份回购实施结 果暨股份变动的公告。公告显示，2025年8月21日，中国石油化工股份有限公司 第九届董事会第八次会议审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的 方案》，所回购股份将全部注销并减少注册资本。2025年11月20日，公司完成 本轮回购，已实际回购公司A股股份89.35百万股，占公司总股本的0.07%，回购 最高价格为人民币6.10元/股，回购最低价格为人民币5.27元/股，回购均价约为 人民币5.60元/股，使用资金总额为人民币5亿元（不含交易费用）。本轮股份回 购方案的实施对公司的影响本轮回购方案实施完成后，不会对公司生产经营活 动、财务状况、债务履行能力和未来发展产生重大不利影响。本轮回购方案的实 施不会导致公司的股权分布不符合上市条件，不会影响公司的上市地位。

11月25日

桐昆股份：11月25日，桐昆集团股份有限公司发布持股5%以上股东增持计 划实施完毕暨增持股份结果的公告。公告中显示：2025年4月24日至2025年11 月25日，公司持股5%以上股东浙江磊鑫实业股份有限公司以集中竞价交易方式 累计增持公司股份2521.67万股，占公司总股本的1.05%，累计增持金额为 27,866.24万元。本次增持计划已实施完毕。

11月26日

中曼石油：11月26日，中曼石油天然气集团股份有限公司发布关于控股股东 部分股份质押的公告。公告显示，中曼石油天然气集团股份有限公司控股股东上 海中曼投资控股有限公司持有公司股份数量8790万股，占公司总股本的 19.01%。本次质押完成后，中曼控股累计质押股份5045.4万股，占其所持公司 股份总数的57.40%，占公司总股本的10.91%。本次质押股份未被用作重大资产 重组业绩补偿等事项的担保或其他保障用途。

11月27日

中曼石油：11月27日，中曼石油天然气集团股份有限公司发布股东减持股份 计划公告。公告显示，公司股东朱逢学及其一致行动人上海共荣投资中心（有限 合伙）、上海共远投资中心（有限合伙）计划在未来三个月内合计减持不超过 1386.9万股公司股份，占总股本比例3%。

11月28日

中油工程：11月28日，中国石油集团工程股份有限公司发布关于2025年10 月份担保发生情况的公告。公告显示，2025年10月份，公司及子公司对所属各 级分、子公司实际发生的担保共计13笔，均为授信担保，担保金额约3010.95万 元。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）