2026年煤炭行业投资策略：新周期，长短结合，进退皆宜

供给增量：三个维度看边际

安全生产常态化与产能退出供给走弱

2024年：安全生产要求前紧后松。 国务院安委会对山西省矿山安全生产工作开展帮扶指导，于2023年11月下旬进驻，至2024年5月结束，为期6个月左右。 2024年1月国务院安全生产委员会印发《关于防范遏制矿山领域重特大生产安全事故的硬措施》文件。《生产安全事故罚款处罚规定》自2024年3月1日起施行，其中有关处罚、罚款力度的规定大幅提升。

2025年：安全生产要求前松后紧。2025年4月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《安全生产考核巡查办法》。 2025年7月，中央财经委会议部署治理“内卷式”竞争。国家能源局公告严查煤矿超产，要求停产整改、从严处罚，促经济循环平稳。 2025年11月，中央安全生产考核巡查正式启动，由国务院安委会有关成员单位负责同志带队的22个中央安全生产考核巡查组陆续进驻31个省、自治区、直辖市和 新疆生产建设兵团，对2025年度安全生产工作开展考核巡查，11月底完成。

2026年：安全生产常态化,预核增产能退出或导致产量下滑。2026年，安全生产紧抓不放松、监管常态化，主产地GDP增长诉求下，预计煤炭作业在 “有”重大安全事故干扰的背景下“生产从紧”、否则“生产从松”。 2026年，预核增产能退出规模或超亿吨。预核增产能政策能否延续到“十五五”仍存 不确定性，煤矿核增手续办理成为企业不得不面对的现实问题。

进口煤炭增量有限与价格引导动态平衡

2026年：价格机制引导——动态平衡、增量有限。2022年，根据《国务院关税税则委员会关于调整煤炭进口关税的公告》，自2022年5 月1日至2023年12月31日，对煤炭实施税率为零的进口暂定税率。 2023年2月，发改委相关负责人会见了中国大唐集团、中国能源投资集团公司、中国 华能集团和中国宝武钢铁集团4家企业进行了商谈，共同探讨恢复澳煤进口的问题。 2024年进口煤炭创历史新高，达到5.4亿吨。 2026年进口煤炭规模动态平衡，预计规模5.0亿吨左右。

需求增量：四大下游看分化

需求分化，非电回升

需求分布：煤炭需求主要分布在电力、化工、钢铁、建材等领域。需求增速：2025年1-10月需求增速化工10.9%＞钢铁0.2%＞电力-1.1%＞建材-4.9%。

非电需求：房地产弱势不改，基建投资再发力

房地产：2026年“推动房地产高质量发展”。 2022年7月28日，中共中央政治局召开会议指出，压实地方政府责任，“保交楼”、稳民生。 2024年5月17日，全国切实做好“保交房”工作视频会议强调，扎实推进保交房、消化存量商品房等重点工作。2025年4月25日，中共中央政治局，“加快构建房地产发展新模式”，加大高品质住房供给，优化存量商品房收购政策。 2025年10月二十届四中全会首次在“保障和改善民生”框架中明确提出“推动房地产高质量发展”。

钢铁需求：稳增长托底需求

2021年4月19日:发改办产业〔2021〕312号《关于做好2021年钢铁去产能“回头看”检查工作的通知》—检查:2021年粗钢产量压减工作情况。 2022年4月19日:国家发展改革委 工业和信息化部等部门就2022年粗钢产量压减工作进行研究部署。 2023年：发改产业〔2023〕1018号《国家发展改革委等部门关于做好2023年粗钢产量调控工作的通知》——2023年的粗钢压减目标是与2022 年的粗钢产量保持一致的，即“平控”。 2024年5月27日：发改环资〔2024〕730号国家发展改革委等部门关于印发《钢铁行业节能降碳专项行动计划》的通知——2024年继续实施粗 钢产量调控。 2025年3月13日：国家发展改革委在《2025年国民经济和社会发展计划草案》中明确提出“持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组”。 2025年8月6日：工业和信息部、自然资源部等部门公告《钢铁行业稳增长工作方案（2025-2026年）》设立目标——2025-2026年钢铁行业增 加值年均增长4%左右。 2026年钢材出口最大的不确定性在于“不再抢出口”。

化工需求：增长趋势料延续

2026年化工耗煤需求预计稳中有增 。2025年以来，煤化工主要产品如甲醇、乙二醇产量维持高位，展望后市，基于内循环经济建设持续发力、煤化工项目建设推进现状，2026 年煤化工耗煤需求预计将稳中有增。

建材需求：降幅有望进一步收窄

2026年建材耗煤需求预计维持弱势。房地产由“保交楼”到“保交房”，再到加快构建房地产发展新模式。其前置指标：2025年1-10月100大中城市成交土地楼面均价、成交土地 规划建筑面积降幅收窄，预计2026年房地产弱复苏趋势延续，对建材行业用煤需求带动有限。

报告节选：