2025年霍莱沃公司研究报告：卫星和特种领域电磁测量测试需求爆发

电磁技术领先者， 布局特种、卫星、雷达等新质领域

历史沿革：电磁技术领先者，布局特种、卫星、雷达等新质领域

国内领先的电磁仿真与测量系统厂商，技术达国际先进水平。公司成立于2007年，总部位于张江科学城，2021年登陆科创板。公司是 国家级专精特新“小巨人”企业，在电磁仿真及测量领域取得了丰富的自主研发技术成果和工程经验，代表性技术成果经鉴定，达到 国际先进水平。公司曾参与嫦娥探月、北斗卫星、高分卫星等多项国家重点工程。凭借多年的电磁CAE仿真及在测量领域的技术积累， 公司作为骨干编制单位，已参与编制国家标准7项，承担省部级科技专项6项。

公司依托自主研发的算法技术体系，根据下游行业的发展需求，构建了电磁场仿真分析验证、电磁测量系统、相控阵产品三大业务板 块，主要服务于特种、卫星、通信、汽车等高端制造业的产品研发、生产及应用。公司是业内极少数同时掌握电磁仿真设计和校准测 量两类算法技术的企业，公司利用该优势构建的上述三大业务具备高度的复用性，可以相互验证，促进技术的快速迭代，从而进一步 提升公司的竞争优势。

股权结构：创始团队积累深厚，技术领先

创始团队扎根电磁领域多年，技术沉淀深厚。公司实控人为周建华先生，现任公司首席技术官，直接持股27.49%，并通过莱珍投资和 莱磁投资间接持股。创始团队多年来在国防科工集团的下属单位和国际领先电磁仿真软件开发企业积累的技术与工程应用经验。周建 华先生历任中电科36所天线研究室主任，新技术室主任 ，Ansoft中国区技术经理，曾获得国家科学技术进步奖一等奖。公司现任董事 长李吉龙先生为公司核心技术人员出身，历任公司系统工程师、5G与测量专业部部长、总经理助理、莱天测量事业部总经理，24年以 来任公司总经理。

公司主要控股公司包括上海莱天通信技术有限公司、西安弘捷电子技术有限公司、上海莱天科技有限公司，分别负责电磁测量系统、 系统射频特性测量技术、电磁测量系统内核心硬件的研发生产。24年三家公司分别实现营收3995.29、7224.05、1659.40万元，净利润 112.60、1585.11、148.83万元。

产品结构：形成电磁测量系统、CAE软件、相控阵产品、通用测试四大业务

公司依托自主研发的电磁场仿真分析与相控阵校准测试核心算法，形成了电磁测量系统业务、电磁场仿真分析验证业务、相控阵产品 业务、通用测试业务四大类，广泛应用于星载、机载、舰载及陆基等相控阵雷达和5G通信等领域，各业务区别主要在于其用途和产品 形态。

财务情况：24年以来订单增速较快，25Q3迎营收拐点

24年以来订单增速较快。2024年营收2.69亿元，同比-31.75%；归母净利0.14亿元，同比-46.76%。据24年年报，营收利润下滑主要由 于报告期内新增项目规模较大，周期较长导致相关项目尚未到交付时点，但下游市场需求逐步恢复，尤其是特种领域的测量系统及电 磁CAE仿真软件市场需求，公司订单增速较快。

25Q3迎营收拐点。25Q1~Q3实现营收2.15亿元，同比+14.27%，归母净利0.07亿元，同比-31.98%。其中，Q3单季营收1.13亿元，同比 +76.23%，归母净利0.07亿元，同比+59.94%。公司已迎来营收拐点。同时，从前瞻性指标来看，公司存货逐步走高，25Q3达到1.79亿 元，较期初大幅+69%；合同负债达0.64亿元，印证公司订单充裕，积极备产备货。

卫星测量稀缺标的， 深度受益商业航天大潮流

卫星测试是发射组网前的关键环节，在产业整体规模中占据重要比例

卫星测量是发射组网前的关键环节，要求严苛，技术壁垒高。由于太空环境的严苛性与卫星运维的特殊性，卫星发射前必须经过一系 列严格的地面测试，是确保其入轨后能稳定完成任务的关键环节。从环境约束来看，太空充斥着极端温差、真空微放电、高能粒子辐 射等复杂风险，且卫星升空后难以维修，因此必须在地面提前模拟这些极端工况，通过测量系统最大限度暴露设计缺陷、排除故障隐 患，避免 “带着问题上天”。

从测试体系来看，卫星需通过“单机 - 分系统 - 整星”三级递进测试，核心目标是验证性能稳定性和可靠性，唯有通过全层级测量验 证，才能确保从单个组件到完整系统的功能一致性与性能达标。随着商业航天进入“低轨星座批量部署、载荷功能多样化”的发展快 车道，测试需求进一步升级，需要同时满足高精度、高效率、适配性的要求。整星 OTA 综合测量系统为通信卫星在入轨前提供了一个 高精度、全场景、可复现的“终极考场”，确保通信链路和射频性能在地面得到完全验证。

我国卫星一直属于典型的订货型小批量生产，但随着越来越多批量研制的大型组网项目投产，大规模测试工作提上日程。我们认为， 随着脉动流水线式的工业化卫星制造模式逐步成熟，卫星测试需求将迎来广阔空间。在“单机-分系统-整星”三级递进测试体系下， 单星测试环节的价值量有望持续提升，预计将在卫星产业整体规模中占据重要比例。此外，算力卫星的测试成本将显著高于通信卫星， 因其载荷更复杂、集成度更高，电磁兼容性问题突出，所需的测试环节更复杂、周期更长。

商业航天进入井喷式发展阶段，预计发射数年均增长100%-200%以上

商业航天是新质生产力的典型代表，我们判断在十五五期间持续有催化剂。可回收火箭试验步伐加快，我们预计卫星发射数量从明年 开始每年都是100-200%以上的高增长。卫星网络融合发展的趋势是通感算一体化，包括一星多能、星座复用、高中低轨协同、天地一 体组网、算力动态调度等。我国商业航天产业迎来“第三次浪潮”。

发射端，Q3、Q4商业航天迈入高密度发射的活跃期。本月国网星座完成第13批组网发射，距首次组网发射仅11个月。01至05组星发射 间隔约一到两个月，05至07组星已缩短至3到5天。8月更是单月内完成四次发射。这一发射节奏，已接近SpaceX“星链”系统在其高峰 期所保持的发射密度。千帆星座也于10月恢复发射，这是自今年3月第五批卫星升空以来，时隔七个多月后的首次发射行动。据垣信7 月发布的2025年采购项目公告显示，拟采购一箭10星/一箭18星两种搭载规格的火箭发射服务，共计7次发射服务、发射卫星94颗，招 标金额13.36亿元，服务/交付周期为自合同签订之日起至2026年3月。预计此次发射以后，将开始全面加速发射节奏。

公司优势：自研电磁CAE软件，解决卫星EMC核心痛点

电磁兼容性（EMC）已成为决定卫星生死存亡的核心要素——它不仅关乎卫星单机性能与整星稳定，更直接影响星座组网效率与商业价值实现。 电磁兼容对卫星全生命周期的影响贯穿始终，其重要性远超普通技术指标：直接威胁运行安全，极大影响研制成本与进度，并将全面规范设计 及建造流程。商业航天卫星的规模化、高集成特性，让EMC难题更趋复杂：干扰风险集中、设计约束严苛、核心目标明确。 公司自研电磁RDSim三维电磁仿真软件（电磁CAE软件），解决卫星EMC的多频段、跨尺度、复杂场景等核心痛点： 全波算法双核心覆盖：兼具频域与时域核心全波算法，精准适配不同EMC仿真需求。时域算法擅长解决星载EMC仿真中从P波段跨至W波段的百倍 频程超宽带问题；频域算法基于积分方程方法，高效解决星载多收发机EMC仿真中“电大卫星平台+精细收发结构”的电大尺寸跨尺度难题。高频近似算法补全场景：结合电磁波“光学特性”，搭载基于射线光学的高频近似算法，且支持其与全波算法的分区域混合使用。 覆盖行业前沿核心需求：针对准光电磁载荷跨尺度仿真、卫星帆板干扰评估、多径干扰分析、超大型航天卫星EMC仿真、微小卫星链组EMC仿真 等前沿场景，提供一站式、高精度的仿真解决方案，为设计优化提供坚实数据支撑。

隐身测量需求启动， 公司产品获核心院所全面验证与采购

雷达散射截面积测量是设计、制造、维护隐身飞机的必要手段，贯穿全生命周期

雷达散射截面测量是隐身装备研制过程中的关键技术保障手段。隐身飞机已逐步成为大国重器，并将持续发挥重要影响，隐身技术也 已成为飞行器设计的关键技术。雷达隐身是通过使用吸波材料以降低反射回雷达系统的信号强度来实现的。雷达吸波材料能将入射电 磁波吸收并在材料内部转换成热能等其他形式的能量，减少雷达回波强度的同时缩小雷达散射截面面积（radar cross section， RCS) 。因此，雷达散射截面积测量是设计、制造、维护隐身飞机的必要手段。

雷达散射截面测量贯穿于隐身装备的全生命周期，从研制阶段的方案设计验证、研制方案筛选，到生产阶段的部件隐身性能评估、整 体隐身效果评估，再到使用维护阶段的持续评估，高效、精准地进行隐身性能测量已成为装备研制生产中的关键课题。在装备研制及 生产阶段，雷达散射截面测量通常是在实验室环境下采用紧缩场或近场测量方式来实现。在出厂及后续使用维护阶段，则会进一步引 入外场条件下的动态、静态测量等方式。

隐身战机&无人机需求源源不断，催生大量隐身测量需求

第五代战斗机均为具有隐身功能的新一代战机，催生大量隐身测量需求。据央视，歼-20作为我国第一款自主研发的第五代隐身战斗机， 其利用这种独特的外形和气动布局，再加上隐身涂料，可以最大程度地减少、弱化自身雷达反射信号，让对手看不见。而歼-35隐身设计 已达世界一流水平，在飞行过程中，歼-35的尾钩可收纳至机身内部，从而提升隐身性能。

我国军机在保有量、质量上与美军仍有较大差距，“十五五”仍是快速放量周期。据World Air Forces 2024，目前美军拥有各型现役战 斗机共计2,750架，我国军用飞机保有量为1,578架，仅美军一半。目前我国战斗机以歼7、歼8为代表的二代机存量占比约30%，而美国 空军二代机已基本退役，形成以F15、F16等四代机为主，F22、F35等五代机为辅的格局，五代机的占比达到27%，且F-35订单达到 1855架。我们认为，“十五五”期间将是我国军机结构性升级换装的新时期，四代机、五代机基本完成对二、三代机的替代，成为空 军、海军战斗机绝对主力。此外，当前隐身测量需求的释放主要集中在战机的研发阶段。随着新一代战机持续批量列装，相关需求将逐 步向生产端转移，而生产阶段的测量需求规模预计更为庞大。

隐身无人机测量潜在市场广阔。当无人机具备隐身功能后，其战场存活能力将呈几何级提升，且未来战争中无人机将配合有人机协同作 战，该作战方式下隐身能力将成为无人机的必要特性，否则将暴露有人机的定位。2022年，央视披露歼-20控制3架隐身无人机的动画镜 头。而歼-20S已于去年珠海航展亮相，我们预计隐身僚机需求有望随之释放，而参考央视镜头，无人机数量或在有人机数量三倍以上。

CAE国产替代主力军， AI+CAE赋能物理AI发展

CAE软件国产替代浪潮至，国产替代需求有望超50亿元

CAE软件指工程设计中的计算机辅助工程，指用计算机辅助求解分析复杂工程和产 品的结构力学性能，以及优化结构性能等，把工程（生产）的各个环节有机地组织 起来，其关键就是将有关的信息集成，使其产生并存在于工程（产品）的整个生命 周期。CAE 软件分为前处理、求解器和后处理三大模块，其中求解器为 CAE 软件 的核心。

关键软件国产替代需求紧迫。美国近年持续加码对华芯片设计软件（EDA）、光刻 机等核心技术出口管制，并试图构建“芯片联盟”围堵中国半导体产业。在此背景 下，工业软件作为智能制造的核心基础，成为我国产业链安全的关键战场。

CAE软件国产替代需求有望超50亿元。据观研网，随着CAE 软件在汽车、航空航 天、国防军工、电子装备等高端制造业中得到更为广泛的应用，预计2026年我国 CAE 软件市场规模达74.8亿元，2021-2026年年复合增长率达到18.4%。工信部发布 的《工业重点行业领域设备更新和技术改造指南》提出，重点更新CAD、CAE、 CAM、MES、ERP等研发设计、生产制造、经营管理、运营维护相关软件。到2027 年，完成约200万套工业软件和80万台套工业操作系统更新换代任务。CAE软件国产 替代浪潮至，国产替代需求有望超50亿元。

上海市出台多重政策，从需求端破解国产软件“不敢用”难题。今年，上海市出台 《上海市促进软件和信息服务业高质量发展的若干措施》，该政策对工业软件企业 提供了阶梯式奖励、智能化改造补贴、国产软件采购高比例补贴（最高80%）等多 维度支持，旨在促进工业软件自主可控发展，提升产业竞争力。

CAE国产替代主力军， 下游渗透率持续提升

CAE国产替代主力军，核心产品入选工信部优秀工业软件名单。据公司官微，在CAE软件领域，公司自主研发了RDSim三维电磁仿真软 件、三维复杂电磁环境仿真软件、阵列综合优化软件等，其中RDSim入选国家工信部2022年工业软件优秀产品名单。RDSim三维电磁仿真 软件，具有多算法融合优势，核心算法包含改进的矩量法、快速算法、高频渐近算法、积分方程快速直接求解法、时域有限差分FDTD算 法与特征模算法等，可实现对各类电磁结构的高精高速仿真。而且，RDSim三维电磁仿真软件高度适配主流国产硬件、芯片及操作系 统，并已在超算平台上完成部署，实现万核以上的大规模仿真计算能力。

据25年10月28日投关信息，公司CAE产品覆盖范围进一步提升，产品已被中航、中电科、星网、中船、航发、航天科技等大型央企验证 并持续采购，在电子信息、航空、航天、船舶等高端制造业领域的市场渗透率进一步提升。在当前形式下，国产CAE软件有望进一步加 快发展速度，公司将进一步加大投入以推动CAE产品的技术迭代和市场占有率提升。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）