2025年建筑材料行业报告：开竣工数据进一步走弱，期待更强政策发力

1 本周观点

根据国家统计局数据，1-10 月全国房地产开发投资7.4 万亿元，同比-14.7%，较前值-0.8pct；房屋新开工 4.9 亿方，同比-19.8%，较前值-0.9pct；房屋竣工3.5亿方，同比-16.9%，较前值-1.6pct；1-10 月新建商品房销售面积7.2 亿方，同比-6.8%，较前值-1.3pct；销售金额 6.9 万亿元，同比-9.6%，较前值-1.7pct；10 月末全国商品房待售面积 75606 万平方米，连续八个月减少；住建部部署全国老城区老街区专项调查，2026 年 2 月前各地须完成地市级成果审核，6 月形成全国总结报告；山东省要求 2025-2026 年度水泥行业实施采暖季错峰生产，非采暖季鼓励企业自主开展错峰生产；深圳市 10 月二手房录得量达 5,547 套，环比下跌4.5%，同比下跌32.9%；重庆市印发《进一步加强消费领域限制性举措持续扩大消费若干措施》，明确放宽全款购房的公积金提取条件；11 月 17 日起黄冈市优化公积金政策，新建现房贷款额度上浮 20%，并新增适儿改造提取及按月直付房租。中长期来看：1）欧美降息通道已经打开，我国的货币&财政政策空间有望进一步打开；2）24 年9 月政治局会议明确提出要促进房地产市场止跌回稳，之后存量房贷利率下调、契税下调等需求端政策继续加码，并且预期城改货币化、收储等增量政策蓄势待发，充分彰显上层对地产稳成交稳房价的决心；3）商品房销售面积从 21 年高点连续三年多回落后行业逐渐进入底部区间，市场对政策宽松的敏感程度进一步加大；4）考虑到我国PPI 数据已经连续 37 个月负增长，反内卷推动 PPI 转正开始重视，建材板块有望受益供给侧出清。在反内卷加速供给侧改革预期下，建材产能周期有望迎来拐点。同时，鉴于一方面利率下行有利购房意愿修复，另一方面收储及城改货币化有助于购房能力修复，从而推动地产市场基本面企稳概率增加，亦有望推动地产后周期需求的修复。

本周高频数据

1.1 水泥

截至 2025 年 11 月 14 日，全国散装 P.O42.5 水泥市场均价为341.9 元/吨，环比上周下降 0.4%，较上月同比下降 0.9%，较去年同比下降18.2%。分地区来看，本周华北/东北/华东/中南/西南/西北地区市场均价分别为342.6 吨、409.0 元/吨、286.0元/吨、300.3 元/吨、362.8 元/吨、400.7 元/吨，较上周环比分别增长0.8%、增长0.0%、下降 0.8%、下降 1.5%、下降 1.2%、增长 0.0%。

截至 2025 年 11 月 14 日，全国水泥库容比为 69.1%，较上周环比增长0.08pct；其中华北地区水泥库容比为 69.0%，较上周下降1.00pct；东北地区水泥库容比为68.3%，较前一周环比增长 0.00pct；华东地区水泥库容比为73.9%，较上周增长0.00pct；中南地区水泥库容比为 71.7%，较前一周增长 2.50pct；西南地区水泥库容比为58.8%，较上周增长 0.00pct；西北地区水泥库容比为 73.0%，较前一周环比下降1.00pct。

进入 11 月后，北方进入采暖季错峰生产期，部分地区同步开启常态化错峰管控，叠加环保治理要求，大批熟料生产线陆续进入停窑阶段；同时，近期多地通知上调水泥价格，但具体落实受需求端影响，复价仍在推进中。由于基建在建项目较去年同期下降，房地产新开工项目下降，短期水泥需求基础较弱，叠加库存有增加趋势，短期水泥价格预计继续震荡；中长期看，鉴于房地产市场需求逐渐企稳，稳增长政策发力下基建有望修复，以及在防内卷下供给侧改革进度有望提速，预计后续水泥价格将延续企稳回升势态。

1.2 玻璃

截至 2025 年 11 月 14 日，全国玻璃（5.00mm）出厂价为1141.4 元／吨，环比上周下降 1.4%，较上月同比下降 9.1%，较去年同比下降18.6%。分地区来看，本周华北、东北、华东、华中、华南、西南、西北地区玻璃价格分别为1110、1090、1230、1140、1160、1090、1170 元／吨，分别较上周环比下降1.8%、下降0.9%、下降0.8%、增长 0.0%、下降 2.5%、下降 1.8%、下降 1.7%。

截至 2025 年 11 月 14 日，全国浮法玻璃在产产线的日熔量为15.9 万吨，环比上周增长 0.0%，较去年同比增长 0.4%；周熔量为 111.4 万吨，环比上周下降1.1%，较去年同比增长 0.8%。截至 2025 年 11 月 14 日，全国浮法玻璃开工率为75%，环比上周下降 0.92pct。

截至 2025 年 11 月 14 日，全国浮法玻璃库存为6324.7 万重量箱，环比上周增长0.2%，较去年同比增长 29.3%。分区域来看，华北、东北、华东、华中、华南和西北库存分别为 1112.2、672.9、1333.3、710、932.8、1301.5、262 万吨，分别较上周环比增长 2.8%、下降 0.9%、下降 0.8%、增长 1.2%、下降1.7%、增长0.6%、下降0.8%。

1.3 玻纤

截至 2025 年 11 月 14 日，山东玻纤集团每吨玻纤出厂价为3550 元，环比上周增长 0.0%，较上月同比增长 0.0%，较去年同比增长1.4%；泰山玻纤每吨玻纤出厂价为 3800 元，环比上周增长 0.0%，较上月同比增长0.0%，较去年同比增长0.0%；重庆三磊每吨玻纤出厂价为 3450 元，环比上周增长0.0%，较上月同比增长0.0%，较去年同比下降 1.4%。

1.4 其他建材

1.4.1 防水卷材相关：沥青

截至 2025 年 11 月 16 日，华北地区 SBS 改性沥青价格为3520.0 元/吨，环比上周下降 4.3%，较去年同比下降 14.1%；东北地区本周价格为4040.0 元/吨，环比上周下降 4.9%，较去年同比下降 5.2%；华东地区本周价格为3900.0 元/吨，环比上周下降 3.7%，较去年同比下降 10.3%;华南地区本周价格为3910.0 元/吨，环比上周下降 1.8%，较去年同比下降 8.2%；西南地区本周价格为4200.0 元/吨，环比上周下降 0.9%，较去年同比下降 5.3%；西北地区本周价格为4580.0 元/吨，环比上周下降 3.4%，较去年同比下降 8.9%。

1.4.2 涂料相关：TDI

TDI 被广泛应用于涂料中的固化剂部分，固化剂在涂料中的占比在3%-10％之间。截至 2025 年 11 月 14 日，华北地区 TDI 国产价格为13480 元／吨，较上周环比增长1.7%，较去年同比增长 6.3%；华东地区 TDI 国产价格为13580 元／吨，较上周环比增长 1.6%，较去年同比增长 6.9%；华南地区 TDI 国产价格为13640 元／吨，较上周环比增长 1.9%，较去年同比增长 7.4%。

2 板块回顾

本周（2025 年 11 月 10 日-2025 年 11 月 14 日）上证指数下跌0.18%，深圳综指下跌 0.31%，建筑材料（申万）指数上涨 0.97%。细分子行业来看，管材（+3.32%)、耐火材料（+2.91%)、其他建材（+2.14%)、水泥制品（+1.65%)、水泥制造（-0.01%)、玻璃制造（-0.33%)、玻纤制造（-1.06%) 。

板块个股本周（2025 年 11 月 10 日-2025 年 11 月14 日）涨幅前五名为纳川股份（+14.22%）、福建水泥（+13.42%）、海螺新材（+11.76%）、万里石（+11.03%）、耀皮玻璃（+10.93%）；本周跌幅前五名为华立股份（-8.66%）、法狮龙（-6.23%）、四川金顶（-5.68%)、华新水泥（-5.31%）、西藏天路（-4.64%)。

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