2025年纺织服装行业11月投资策略：9月服装社零同比增长4.7％，10月纺织出口同比增长承压

制造出口：10 月越南纺织品和鞋服出口去年同期高基数影响下相对稳定，中国纺织出口承压

中国台湾地区鞋服代工企业月度营收及指引

一、产能扩张规划：东南亚产能持续扩张，加码印尼、越南与约旦

1.儒鸿：

已正式通过印尼厂三期扩厂计划，投资金额为8,000 万美元（约新台币24.7亿元），目的在于加速产能布局并提升供应链弹性，以应对订单增长及主要客户需求。

2.威宏-KY：

越南德御厂的包袋产能目前已达满载；

公司正积极规划承租新厂房，以应对市场对功能性与时尚设计产品的需求；

同时，公司致力于提升柬埔寨宏盛厂与泰国厂的厂良率，以改善出货效率。

3.钰齐-KY：

印尼及越南新厂已于第三季按计划进入量产试做阶段，并在第四季逐步增温，预计明年上半年开始放量，为新一年的营运注入成长动能。

4.广越 (4438)：

公司将约旦厂定调为中长期的重要策略产地，随着客户对约旦厂的需求明显增温，其出货比重正不断提升。

二、企业营收与展望：10 月台企营收表现分化，未来展望保持乐观。

1. 聚阳（1477）

10 月营收：21.29 亿新台币，月减 9.9%、年减19.61%，创近30 个月新低，主因 10 月属于季节交替与款式切换的“过渡月”，新旧产品交接使出货放缓所致。

前 10 月营收：286.3 亿（年减 2.67%）。

展望： 聚阳短期营收波动属正常现象，对其长期营运不造成重大影响；预期 10 月将是第四季的营运低点，随着 11 月起陆续出货2026 年早春新款，营收将逐月回升，整体第四季营收仍有机会与去年相当；第四季不论获利或出货量，年对年都将优于第三季，全年营运展望维持不变； 展望 2026 年，客户订单咨询明显回温，市场气氛逐步好转，虽关稅等不确定因素仍在，但客户下单信心已较今年明显提升，公司对明年业绩表现“正向看待”。

2. 儒鸿（1476）

10 月营收：30.7 亿元（年减 6.9%）。

前 10 月营收：317.98 亿（年增 4.06%）。

展望： 儒鸿订单需求稳定回升，每月营收目标维持在30 亿元以上；订单能见度达 6 个月，2026 年首季订单预估准确率已达八成，预计明年第一季度营收将呈现“淡季不淡”； 为应对订单增长及主要客户需求，公司已正式通过印尼厂三期扩厂计划，投资金额 8000 万美元（约新台币 24.7 亿元），以加速产能布局并提升供应链弹性。

3. 威宏-KY（8442）

10 月营收：19.41 亿元，创下近 6 个月新高，虽较上月增长16.93%，但表现仍不及去年同期，同比下滑 7.31%。

前 10 月营收：66.7 亿（年减 5.03%）。

展望： 随着明年世界杯足球赛临近，轻奢品牌与运动包袋市场需求动能强劲，目前订单能见度已达明年，且第一季度已提前满单；2025 年对威宏而言处于调整期，明年将恢复增长走势。预计第四季营运将与去年同期持平，全年营收可能较去年略微下滑；新兴群体对高尔夫球袋更注重设计时尚与功能性，促使国际品牌客户开发更多元化产品。而越南德御厂具备成熟的包袋生产制程，订单掌握度较高，目前产能已达满载，正积极规划承租新厂房。

4. 钰齐-KY（9802）

10 月营收：14.18 亿元，月增 52.69%，年增 10.8%。

前 10 月营收：141.38 亿（年增 22.9%）。

展望： 钰齐表示每年 9、10 月为季节交替期，目前已开始出货2026 年春夏鞋款，并将逐步进入出货高峰； 随着美国关稅大致底定，品牌客户下单趋于正常，加上明年世界杯足球赛带动运动氛围，目前订单能见度已看到明年第一季中；印尼及越南新厂已于第三季按计划量产试做，第四季逐步增温，预计明年上半年开始放量，将为明年营运注入新成长动能。

5. 广越（4438）

10 月营收：19.92 亿元（月减 20.1%，年增 64%，创历史同期新高）。

前 10 月营收：168.2 亿（年增 17.5%，历年同期次高）。

展望： 第四季传统旺季动能延续，主要品牌客户订单维持稳定，各产地出货表现均符合预期； 受惠于约旦厂订单强劲，针织与运动服产品放量，有效填补淡季产能，使营运结构显著改善，今年第四季营运表现可望优于往年；今年客户对约旦厂的需求明显增温，这一趋势在2026 年度订单洽谈中更加确立。随着约旦出货比重提升，预期今年第四季将不再呈现传统淡季特征； 未来公司将坚持以股东报酬率为营运核心，持续深化效率改革、强化成本管理，并优化供应链韧性，稳健推进长期成长。

6. 来亿-KY(6890)

10 月营收：37.35 亿元（年增 4.03%）。

前 10 月营收：327.62 亿（年增 7.67%）。

展望： 预计在传统旺季的第四季，单季营收将达到120 亿元以上，呈现季增，且毛利率也将有所改善。这一增长主要受益于产能利用率的提升，全年产能预计达到 9,000 万双，利用率超过 90%；由于关税问题的解决，客户下单节奏已回稳，短单增加显示出客户对2026 年的营运看法较为乐观； 成长动能主要来自于与 Adidas 和 Hoka 的合作，预计将为Adidas增加600 至 700 万双产能，Hoka 则增加 400 万双，总产能达到1 亿至1.1亿双； 展望未来，美国可能降息，消费动能将逐步回稳。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）