2025年A股生物医药行业三季报总结：创新药及产业链持续高景气，关注反转标的

2025第三季度医药行业收入与利润表现出现边际改善

A股医药行业2025Q1-3业绩概况： 2025年前三季度A股医药行业上市公 司实现营业收入17480.2亿元，同比 下降1.22%；归母净利润1355.8亿元， 同比下降1.00%；创新药板块前三季 度 实 现 营 业 收 入 4 8 5 . 6 亿 元 （+21.41%），归母净利润-4.6亿元 （同比大幅减亏）；CXO板块前三季 度 实 现 营 业 收 入 6 9 8 . 7 亿 元 （+11.66%），归母净利润163.9亿 元（+56.78%）。从单三季度的情况 来看，A股医药行业上市公司实现营 收5831.8亿元，同比增长1.36%；归 母净利润404.4亿元，同比增长3.13%， 第三季度医药行业收入与利润端表现 已出现边际改善。

创新药板块

创新药板块A股上市公司2025年前三季度实现营业收入 4 8 5 . 6 亿 元 （ + 2 1 . 4 1 % ） ， 归 母 净 利 润 - 4 . 6 亿 元 （+85.14%），毛利率为86.58%（+0.2pp），ROE（平 均）-0.68%。25Q3实现营业收入191.7亿元（+50.66%）， 归母净利润13.1亿元（+155.49%）；三季度营收同比上 涨主要得益于创新药产品商业化销售的快速增长、授权费 用的收入及收到里程碑付款。

创新药产品的商业化销售快速增长，主要由于重磅品种销 售持续放量、医保覆盖及新适应症的拓展；同时，产品海 外销售快速增长，成为板块营收增长的驱动因素之一。另 一方面，百利天恒等公司产品授权带来的里程碑款项同样 提供了营收增长的增量。

随着营收端的快速增长，以及公司在管理费用、研发费用 端的合理控制，单三季度板块利润大幅提升，板块前三季 度的亏损逐步缩窄。

仿创结合板块

仿创结合板块A股上市公司2025年前三季度实现营 业 收 入 2 4 8 0 . 9 亿 元 （ - 1 . 4 4 % ） ， 归 母 净 利 润 312.6 亿元（+0.50%），毛利率为56.06% （+0.1pp），ROE（平均）8.53%。25Q3实现营 业收入811.8亿元（-1.04%），归母净利润94.7亿 元（-2.67%）。

仿创结合板块的公司增长的动力也大多来自创新药 业务，大药企创新药收入占比仍在持续提升。仿制 药业务受到受到第十批集采以及部分地方集采的影 响，存在一定压力，但随着第十一批集采竞价规则 优化、丙类目录的落地，进一步拓宽支付渠道，为 该板块带来新的发展机会。

2025年国家医保谈判于10月30日-11月3日在北京 顺利开展，预计12月上旬公布新版医保目录， 2026年1月1日正式实施，进一步加速药品的销售 放量，提升患者用药可及性。

CXO板块

n CXO板块A股上市公司2025前三季度实现营业收入 698.7亿元（+11.66%），归母净利润163.9亿元 （+56.78%），毛利率为40.07%（+2.3pp）， ROE（平均）9.74%。25Q3实现营业收入247.5亿 元（+10.03%），归母净利润51.1亿元（+47.69%）。

中高速增长持续，CXO板块整体25Q3表现亮眼。 但行业呈现分化：1）临床前及临床CRO财报端依 旧承压，但新签订单价格已呈现回暖趋势、新签数 量恢复增长；2）CDMO在消化了新冠订单高基数 后，业绩持续验证，头部企业的新签订单及在手订 单同比较高增长，多肽、寡核苷酸等新兴业务增速 亮眼，也会后续中短期的业绩增长奠定了良好基础； 3）仿制药CXO受到投融资环境影响，MAH客户大 幅减少，服务价格筑底。

中药板块

中药板块A股上市公司2025前三季度实现营业收入 2548.7亿元（-3.58%），归母净利润302.6亿元（- 0.85%），毛利率为41.46%（-0.5pp），ROE（平 均）8.43%。25Q3实现营业收入792.4亿元（- 1.02%），归母净利润74.6亿元（-5.30%）。

中药板块25Q3基本企稳，单季度营收、利润同比 略有减少。中药行业已经历经三批全国集采，与化 药集采相比，其降幅温和，但进度相对缓慢，中药 集采风险尚未完全出清。短中期维度，基药目录调 整在即，国企改革稳步推进，建议关注基药目录调 整及国企改革推进两条主线；长期维度，消费和创 新是方向，建议关注“中药品牌OTC+中药创新药”两 大主线及中药高股息标的。

医疗服务板块

医疗服务板块A股上市公司2025前三季度实现营业收入 440.6亿元（+0.41%），归母净利润40.4亿元（-9.37%）， 毛利率为38.82%（-0.5pp），ROE（平均）7.85%。25Q3 实现营业收入154.9亿元（-0.65%），归母净利润15.8亿元 （-19.13%）。

受到整体经济环境以及非刚需医疗需求恢复缓慢等外部因素 影响，医疗服务板块2025前三季度收入同比维持稳定略有增 长，毛利率及净利率均呈现下滑趋势。分不同专科来看，当 前眼科、口腔等赛道价格端压力正逐步企稳，竞争格局进一 步清晰，2025前三季度眼科专科手术价格情况有所好转，一 级市场上眼科医院、中医馆等机构并购价格持续下行，为医 疗服务行业各赛道的龙头公司带来更加稳定的内生、外延增 长动力。板块上市公司积极布局AI+医疗业务，从服务质量、 服务能力和范围以及医疗机构提质增效等角度，为医疗服务 企业带来实质性的业绩增量和效率提升。

生命科学上游：海外市场需求复苏，静待行业景气度拐点

海外：对2025全年收入指引积极。从年度/季度营收增速来看，业绩波动呈现试剂企业（Charles River、Bio-Techne）<设备企业（Waters、Agilent）<综合平台型企业（Thermo Fisher、Danaher、Sartorius、Merck KGaA）的模式，可能主要由于疫情早期阶段下游biotech/CDMO企业增加CAPEX及研发投入，并且由于COVID-19对全球供应链的负面影响，从而选择提高库存水平（e.g.由3~6个月大幅提升至12个月）。2024年试剂及设备企业相关板块营收同比持平或个位数增长，综合平台型企业较2023年双位数下滑趋势有所企稳；从各个企业对2025年收入指引看，大部分都重回正增长，对2025全年经营情况预期积极。

国内：2025Q1-3营收端企稳，净利润增速同比大幅转正。生命科学上游板块2025Q1-3营收、归母净利润、扣非净利润总额分别同比+8.0%/+32.1%/+52.9%，营收端企稳，净利润增速同比大幅转正；2025Q1/Q2/Q3营收分别+4.0%/+7.0%/+12.5%，归母净利润分别+15.4%/+22.2%/+59.9%。

药店板块

药店板块A股上市公司2025前三季度实现营业收入 8 5 8 . 5亿元（+ 0 . 7 4 %），归母净利润3 5 . 2亿元 （+8.92%），毛利率为34.08%（-0.3pp），ROE（平 均 ） 9 . 5 1 % 。 2 5 Q 3 实 现 营 业 收 入 2 8 0 . 8 亿 元 （+2.09%），归母净利润9.7亿元（+37.76%）。

行业竞争格局优化，单三季度利润端表现亮眼。随着 中小连锁和个体药房的逐步出清以及各大连锁企业降 本增效措施的推进，2025Q3药店板块利润同比改善显 著。后续在门诊统筹以及互联网处方逐步落地的推动 下，处方外流有望持续为行业贡献新的空间。此外， 多家头部企业开始探索线上渠道以及非药产品的销售 模式，带动药房行业向线上线下融合及产品多元化的 新零售领域发展。建议关注具备业务转型能力且运营 高效的头部连锁企业。

原料药板块

原料药板块A股上市公司2025前三季度实现营业收入 608.3亿元（-7.92%），归母净利润61.3亿元（-8.42%）， 毛利率为31.34%（-0.4pp），ROE（平均）4.85%。 25Q3实现营业收入191.8亿元（-10.35%），归母净利润 16.2亿元（-26.56%）。

ICL板块

ICL板块A股上市公司2025前三季度实现营业收入 181.5亿元（-15.07%），归母净利润0.2亿元（- 92.50%），毛利率为34.08%（+0.4pp），ROE（平 均）0.48%。25Q3实现营业收入63.3亿元（-8.96%）， 归母净利润0.4亿元（+149.49%）。

医药流通板块

医药流通板块A股上市公司2025前三季度实现营业收入 6 8 6 4 . 6亿元（+0 . 5 4%），归母净利润1 2 5 . 7亿元 （+3.88%），毛利率为9.24%（-0.5pp），ROE（平均） 6.78%。25Q3实现营业收入2300.5亿元（+1.72%），归 母净利润30.8亿元（-10.81%）。

报告节选：

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