2025年核心指数定期调整预测及全市场流动性冲击测算

1. 主要市场指数 ETF 规模

近年来，市场指数化投资趋势愈加明显，被动指数 ETF 产品由于品种丰富、 费率低廉、交易便利等特征深受投资者喜爱，ETF 产品规模持续上升。截至 2025 年 10 月底，沪深 300、中证 500、中证 1000 指数 ETF 产品规模分别为 12547、1819、1702 亿元，相比 2021 年底分别增加 11048、1037、1675 亿 元；上证 50、科创 50、创业板指指数 ETF 产品规模分别为 1926、1801、 1410 亿元，相比 2021 年底分别增加 1208、1371、1184 亿元。以上六种主要 市场指数 ETF 整体规模相比 2021 年底增长了 4.7 倍。在被动指数 ETF 规模 持续增长的背景下，指数成分股定期调整蕴含的投资套利机会值得关注。

2. 指数成分股定期调样规则梳理

根据中证指数公司与国证指数公布的指数编制方案，上证 50、沪深 300、中 证 500、中证 1000 与创业板指等指数每年 5 月和 11 月下旬审核公布指数样 本，并根据审核结果调整指数样本，样本调整实施时间分别为每年 6 月和 12 月的第二个星期五的下一个交易日。科创 50 指数每年定期调样 4 次，样本 调整实施时间为每年 3 月、6 月、9 月和 12 月的第二个星期五的下一交易 日。本次指数样本调整实施日期为 2025 年 12 月 15 日。 我们梳理了主要核心指数成分股定期调样规则。整体来看，沪深 300 定期调 样筛选标准最为严格，主要体现在财务亏损证券处理和审核标准上。沪深 300 指数优选市场中规模大、流动性好的最具代表性的 300 只证券，样本调 样时财务亏损的证券原则上不纳入候选新样本；违法违规或财报出现重大问 题的原样本证券则可能经由审核剔除。中证 500 和中证 1000 指数编制方案 未涉及财务亏损证券处理，对于出现舆情的证券审核也相对宽松。上证 50 与科创 50 主要关注标的证券市场规模与流动性代表性。

本次指数调样预测时，所有指数均采用截至 2025 年 10 月 31 日的财务数 据；创业板指采用截至 10 月 31 日的最近半年交易数据，其他指数采用截 至 10 月 31 日的最近一年的交易数据。

3. 核心指数成分股调整预测

3.1. 上证 50

上证 50 预计调整 4 只股票。预测调入样本包括华电新能、上汽集团、中科 曙光、北方稀土。预测调出样本包括保利发展、中国中车、国电南瑞、陕西 煤业，调出原因均为综合排名靠后。 我们依据 10 月底上证 50 指数 ETF 基金规模估算预测调样的被动买入和被 动卖出金额。预测调入样本中，中科曙光、北方稀土被动买入居前，估算买 入金额分别为 32、26 亿元。预测调出样本中，国电南瑞、中国中车被动卖 出居前，估算卖出金额分别为 20、19 亿元。

3.2. 科创 50

科创 50 预计调整 2 只股票。预测调入样本包括翱捷科技-U、盛科通信-U。 预测调出样本包括华熙生物、航材股份，调出原因均为市值排名靠后。 我们依据 10 月底科创 50 指数 ETF 基金规模估算预测调样的被动买入和被 动卖出金额。预测调入样本中，翱捷科技-U、盛科通信-U 被动买入金额分 别为 18.7、12 亿元。预测调出样本中，华熙生物、航材股份被动卖出金额 分别为 8.4、5.8 亿元。

3.3. 沪深 300

沪深 300 预计调整 10 只股票。预测调入样本包括华电新能、胜宏科技、宁 波港等。预测调出样本包括福莱特、TCL 中环、纳思达等，调出原因为市值 或成交排名靠后。

我们依据 10 月底沪深 300 和中证 500 指数 ETF 基金规模估算预测调样的被 动买入和被动卖出金额。预测调入样本中，胜宏科技、东山精密、指南针被 动净买入居前，估算净买入金额分别为 50、44 和 16 亿元。预测调出样本 中，TCL 中环、天合光能、纳思达被动净卖出居前，估算净卖出金额分别 为 9.5、7.6、6.4 亿元。

3.4. 中证 500

中证 500 预计调整 50 只股票。预测调入样本包括欧菲光、苏泊尔、迎驾贡 酒等。预测调出样本包括坤彩科技、禾迈股份、兴齐眼药等，主要因为市值 排名靠后、沪深 300 潜在成分股（预测调入）或市值排名前 300 等原因调出。 我们依据 10 月底沪深 300 和中证 500 指数 ETF 基金规模估算预测调样的被 动买入和被动卖出金额。预测调入样本中，华虹公司、常山药业、欧菲光被 动净买入居前，估算净买入金额分别为 9.9、8.3、8 亿元。预测调出样本中，华工科技、芯原股份、拓荆科技被动净卖出居前，估算净卖出金额分别为 16.6、 11.3、9 亿元。

3.5. 中证 1000

中证 1000 预计调整 100 只股票。预测调入样本包括皖能电力、老凤祥、厦 门国贸等，预测调入样本最近一年平均市值为 112 亿元以上。预测调出样本 包括报喜鸟、杭萧钢构、喜临门等。

3.6. 创业板指

创业板指预计调整 8 只股票。预测调入样本包括银之杰、罗博特科、常山药 业等。预测调出样本包括欧普康视、怡合达、立华股份等，调出原因均为市 值排名靠后。 我们依据 10 月底创业板指指数 ETF 基金规模估算预测调样的被动买入和被 动卖出金额。预测调入样本中，常山药业、银之杰、罗博特科被动买入居前， 估算净买入金额分别为 11、6、5.8 亿元。预测调出样本中，天华新能、怡合 达、易华录被动卖出居前，估算净卖出金额分别为 4.6、2.9、2.7 亿元。

4. 全市场指数调样流动性冲击测算

我们跟踪中证与国证系列指数的 ETF 基金规模和指数调样预测调样成分股 权重，构建全市场指数调样流动性冲击因子，具体通过调样成分股被动净买 卖金额除以成分股审核截止日前 30 日上涨下跌流动性指数计算。流动性冲 击因子可以衡量指数调样时样本股被动买入卖出金额对个股造的冲击影响， 正向冲击大可能产生显著的绝对收益或相对收益；负向冲击大可能产生显著 的负向绝对收益或负向相对收益。 2025 年 12 月全市场指数定期调样预测流动性冲击名单如下（仅展示调入 / 调出流动性冲击前 25 名）：调入流动性冲击最高分组包括东山精密、胜宏 科技、中科曙光等；调出流动性冲击最高分组包括唐人神、北元集团、苏能 股份等。

编辑：火腿肠