2026年银行业年度策略：寻找绩优股

经营稳健，利好因素在增加

行业：信贷增速降档提质方向明确，但2026年信贷有望同比多增、增速降幅趋缓。

2024年起商业银行资产及贷款增速较前期双位数增长明显放缓。央行在货政报告中已明确，随着经济转型升级和高质量发展，信贷增长与经济增长的关系趋于弱 化，信贷结构有增有减、盘活被低效占用的金融资源，减少资金空转沉淀。

2022-2024年分别新增人民币贷款21.3、23.6、18.9万亿元，2025年前三季度新增14.7万亿、同比少增1.3万亿。基于隐债置换节奏、新型政策性金融工具投放、消费 贷经营贷贴息政策等影响，预计25Q4信贷增量有望同比持平，即全年新增贷款16.8万亿元、同比增长6.6%。

预计2026年新增贷款17.2-17.7万亿元，对应增速6.3%-6.5%。展望2026年，一方面隐债置换对中长期贷款净增的拖累或已消化过半，另一方面新型政策性金融工具 对项目贷款的撬动、十五五规划的展开、以及市场对贸易摩擦常态化的适应，均利好企业贷款投放、有望同比多增。零售信贷仍有不确定性但进一步少增空间有限 （2025前三季度微增1.1万亿元）。

预计2026年银行业总资产增速较2025年回落、但仍将高于贷款增速。2017-2024年间银行业总资产增速持续低于贷款增速，但在政府债供给上量时增速提升；2025年 随着宽财政持续发力，资产增速反超贷款。未来随着资管市场发力，或有更多市场资金承接政府债券，但2026年银行仍是宽财政融资重要支撑。

个股：优质城商行增速领先，国有行份额继续提升。 2025Q2末上市银行贷款同比增速为8.0%，国有行、股份行、城商行和农商行分别为8.8%、3.8%、12.9%、6.4%，国有行和经济大省城商行增速领先， 预计2026年该趋势有望延续： a) 有效信贷需求疲弱，国有行低负债成本更有竞争力，而财政部注资也为国有行夯实资本、打开长期成长空间； b) 经济大省继续挑大梁，新型政策性金融工具也重点支持经济大省、民间投资及新质生产力领域，预计江苏、浙江、四川、山东等地区的经济金融 表现将继续领先全国均值； c) 宽财政发力仍是经济企稳修复重要支撑，国有行和城商行在涉政项目获取方面具有相对优势。

降息预期下息差仍在下行通道，但2025年起下行斜率趋缓、降幅有望逐年收窄，2026年部分存款改善幅度突出的中小行息差有望见底企稳。银行业净息差自2019年开启新一轮下行（受信用卡分期收入分类调整影响，数值从2020年开始），在2023-2025上半年较降幅尤为陡峭。其中，23H1受到资负两 端挤压，24H1、25H1则更多受资产端拖累，后续影响较大的存量按揭利率调整和政府化债利空已基本消化。 治理层对银行息差保持合理水平的重视度提高（2025年起银行业净息差已低于不良率，25Q2行业息差和不良率分别为1.42%、1.49%）。 25Q1货币政策报告新增 “平衡好支持实体经济与保持银行体系自身健康性的关系”，并在“推动社会综合融资成本下降”前置“降低银行负债成本”。5月LPR调降，存款长端利率降 幅大于贷款，预计后续降息也将保持该组合，对银行息差影响呈中性。

资产端： a) 存量贷款利率与新发放利率价差持续收窄，特别是两次存量按揭利率调整，长久期贷款重定价利空已充分释放。 b) 新发放贷款利率降幅趋缓，部分贷款已至约束下限。过去几年银行贷款利率实际降幅远超LPR，已提前消化溢价部分。根据金融时报，9月新发放企业贷 款加权平均利率为3.11%，基本持平8月；新发放按揭贷款加权平均利率3.06%，年初以来基本稳定在3.1%左右。同时，2月全国性银行线上消费贷平均最 低可执行利率为2.91%（融360），4月后普遍回升至3%监管红线以上。

存款端： a) 存量与新发生存款仍有可观利差，重定价成本改善利好正持续释放。2025H1上市银行存款加权平均利率较年初下降25bp至1.55%，而5月降息后国有行5 年期存款挂牌利率仅为1.3%，同时据融360数字科技研究院跟踪，9月银行整存整取1年期、3年期、5年期平均利率分别为1.28%、1.69%、1.52%。假设银 行定期存款期限结构均匀分布且基准利率调整传导顺畅，粗估存量到期重定价利好上市银行2026年存款平均付息率下降21bp（相同方法下，测算2025年 降幅为25bp，略低于实际情况）。 b) 存款定期化趋势边际缓解，银行主动管理优化存款结构。粗估存款中活期占比每提升1pct，可降低存款付息率1.4bp；每3pct的定期存款由3-5年长久期置 换为1-2年短久期，可降低存款付息率1bp。

银行业资产质量整体保持稳健，零售信贷不良生成承压但风险可控。2025Q2末上市银行不良率、关注率、逾期率分别为1.25%、1.68%、1.42%，在认定从 严的基础上已降至历史较低水平（银行业整体不良率、关注率分别为1.49%、2.17%，也位于2015年以来最优水平）。零售贷款不良率自2021年起反弹，但 对公不良贷款出清程度较之前显著提升，释放的财务资源足以应对零售风险暴露阶段性高位。长期看，宏观经济修复有望带动居民还款意愿和能力逐步回 归至正常水平。

拨备计提方面，2017年起银行强化不良认定和处置的同时，加大减值计提力度，平均拨备覆盖率从2016年的164%提升到了2022年的240%，风险抵御安全 垫较为厚实。近两年营收承压，但资产质量稳健、不良生成率稳中有降，银行通过拨备削峰填谷平滑波动，拨备覆盖率微降4pct至235.7%，同时利润平稳 正增穿越周期。

红利依旧，更重业绩高增

银行板块在跨年阶段通常有超额收益，一般从12月中下旬开始，至次年2月初结束，2017-2024年间只有2020年例外。领涨标的以高弹性个股居多，在经济强 势或避险情绪升温时，亦有大行跻身其中。 预计2026年银行跨年行情依旧不会缺席，随着中期分红时点临近及年底风格再平衡，银行板块有补涨机会。

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