2025年美国互联网行业三季度业绩：科技巨头广告与云业务增长强劲

来源：招商证券国际
发布时间：2025/10/31
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美国互联网行业25年三季度业绩：科技巨头广告与云业务增长强劲。25年三季度业绩：科技巨头广告与云业务增长强劲Meta、Alphabet和微软在三季度均实现了强劲的营收增长，主要受广告和云业务的推动。三家公司均上调了资本支出指引，在强劲需求的背景下，产能限制预计将在未来几个季度持续存在。Alphabet各业务板块的收入增长加速。Meta运营表现强劲，但盈利受到一次性税务支出的拖累。微软实现全面增长，Azure增速达40%，企业业务受益于AICopilot的广泛应用。Alphabet和Meta仍是我们的行业首选。鉴于其与OpenAI的长期合作关系日益明朗，我们看好Microsoft。基于强劲的运营...

业绩要点

Meta（META US）

公司 25 财年三季度业绩亮眼，总收入 512.4 亿美元，同比增长 26%（二季度同增 22%），其他收入同比激增 65% 至 19.2 亿美元，主要来源于 Reality Labs 的 4.79 亿美元收入（24 年三季度为 2.7 亿美元），广告业务收入稳健增长，旗下 Family of Apps 收入达 500.8 亿美元，同比增长 26%，日活跃用户达到 35.4 亿，同比增长 8%。25 年三季度业绩超预期 4%。

公司三季度营业利润同比增长 18%，营业利润率为 40%，营业利润增速较二季度有所放缓，主要因 AI 人才招聘等费用增加。美国和欧洲市场依旧是收入增长的主要驱动力，贡献了 66%的新增收入。

四季度指引：收入预期介乎 560 亿至 590 亿美元，中点同比增长 17%。AI 基础建设资本支出指引从 640 亿至 720 亿美元收窄至 700 亿至 720 亿美元，高于 25 年二季度的 660 亿至 720 亿美元预期。2026 年资本开支预计与 2025 年持平，约为 300 亿美元，全年资本支出约为 1,000 亿美元。

Microsoft （MSFT US）

公司 26 财年一季度收入达到 777 亿美元，同比增长 18%，主要受 AI 和云计算业务高增长驱动。净利润同比增长 12%，达到 277 亿美元，摊薄每股收益为 3.72 美元。

智能云板块收入同比增长 28%，Azure 及云服务收入同比增长 40%，得益于 AI 技术的广泛应用，整体云业务收入达 467 亿美元，同比增长 26%。

微软商业预订订单（RPO）激增 50%以上，接近 4,000 亿美元，平均合同期限约两年，不包含三季度后签订的 2,500 亿美元 OpenAI Azure 增量合同，显着增强未来增长可见度。

26 财年二季度指引：收入为 795 亿至 806 亿美元，中点同比增长 15%。毛利率预计维持在 66%左右，资本支出预计于 26 年二季度环比增加，26 财年资本支出预计高于 25 财年，主要因需求加速及 GPU/CPU 投资增加，这与上一季度公司对 26 财年的指引形成了反转，当时预期资本支出增速将低于 25 财年水平。

Alphabet （GOOGL US）

三季度合并净收入为 875 亿美元，同比增长 17%（二季度同增 15%），广告收入同比增长 13%，云服务同比增长 32%（二季度同增 34%），订阅收入（主要受益于 YouTube）保持强劲，同比增长 21%。

Cloud 三季度待办订单达到 1,550 亿美元，较二季度的 1,060 亿美元环比增长 46%，CEO 指出，本季度签订了多笔超过 10 亿美元的交易，超过过去两年总和。

营业利润 312 亿美元，同比增长 9%（二季度同增 14%），超出预期 3%，净利润同样超预期。毛利率和营业利润率分别同比增长 1.2 个百分点和下降 2.5 个百分点。

自由现金流 245 亿美元，显著高于之前水平，资本支出增加至 240 亿美元，去年为 220 亿美元。公司坚定投资 AI，2025 年资本支出上调至 850 亿美元（之前为 750 亿美元），其中三分之二用于服务器，三分之一用于数据中心和网络设备。前瞻指引：公司预计 2024 年四季度受美国选举广告大幅投入影响，尤其是 YouTube 广告收入同比将受拖累。2025 年资本支出指引从之前的 850 亿美元预估提高至 910 亿至 930 亿美元。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）