2025年FOF基金三季报解析

1. 市场回顾分析

1.1 规模变动：FOF 基金规模与数量均有所增长

FOF 基金规模与数量均有所增长。截至 3Q2025，全市场共存在 517 只公募 FOF 基金,相比于上季度末增加 19 只。公募 FOF 基金规模合计为 1897.13 亿元，相 比于上季度末增加 307.09 亿元，增加 19.31%。 从股票仓位角度来看，各类型 FOF 基金规模相比于上季度末均有所增长。从基 金数量来看，偏债型、平衡型以及偏股型 FOF 基金的数量分别为 221 只、158 只以及 138 只。从基金规模来看，偏债型、平衡型以及偏股型 FOF 基金规模分 别为 1122.07 亿元、393.91 亿元以及 381.15 亿元，相比于上季度分别增加 286.56 亿元、12.92 亿元以及 8.34 亿元。

从投资配置策略角度来看，各类型 FOF 基金在 3Q2025 的规模相比于上季度末 均略有增长。从基金数量来看，普通型、目标日期型以及目标风险型 FOF 基金的 数量分别为 247 只、118 只以及 152 只。从基金规模来看，普通型、目标日期 型以及目标风险型 FOF 基金的规模分别为 1251.93 亿元、268.40 亿元以及 376.80 亿元，相比于上季度分别增加 268.74 亿元、29.57 亿元以及 8.78 亿元。 我们将基金规模划分为 1 亿元以下、1-3 亿元、3-5 亿元、5-10 亿元、10-20 亿元、20-50 亿元以及 50 亿元以上的规模区间，统计 4Q2017 以来 FOF 基金 每季度末在不同规模下的数量占比情况。 从基金规模分布来看，3Q2025 基金规模在 3 亿以下的 FOF 基金数量占比高达 76.15%。基金规模在 1 亿以下的数量占比为 42.94%，相比于上季度末下降 0.72pct。基金规模在 1-3 亿的数量占比为 33.21%，相比于上季度末下降 1.20pct。基金规模在 3-5 亿的数量占比为 7.63%，相比于上季度末下降 0.21pct。 基金规模在 5-10 亿的数量占比为 6.49%，相比于上季度末下降 0.55pct。基金 规模在 10-20 亿的数量占比为 4.01%，相比于上季度末下降 0.02pct。基金规 模在 20-50 亿的数量占比为 1.91%，相比于上季度末下降 0.51pct。基金规模 在 50 亿以上的数量占比为 3.82%，相比于上季度末增长 3.21pct。

1.2 新发概况：新发市场遇冷，发行份额呈现下降趋势

新发市场遇冷，合并发行份额相比于上季度末呈现下降趋势。自 3Q2021 起， FOF 基金发行份额开始显现出下降趋势，从 3Q2021 的 513.09 亿份下降到 4Q2021 的 348.94 亿份再进一步下降到 4Q2022 的 55.71 亿份。1Q2023 短 暂回温到 73.69 亿份，但 3Q2023 又出现回落。3Q2025 全市场共成立了 19 只 FOF 基金，合并发行份额为 61.18 亿份，相比于上季度末的 76.53 亿份下降了 20.06%。 3Q2025 FOF 基金合并发行份额普遍较小，基金平均发行份额为 3.22 亿份。恩 学海和吴春杰共同管理的摩根盈元稳健三个月持有 A（024695.OF）居于 3Q2025 合并发行份额榜首，合计发行份额为 11.99 亿份。

2. FOF 基金业绩表现分析

2.1 FOF 基金业绩表现

3Q2025FOF 基金区间收益率均值为 11.07%，绝大部分 FOF 基金在本季度取 得正收益。从权益仓位角度来看，偏股型 FOF 基金业绩表现更佳。从区间收益 率中位数来看，偏债型、平衡型以及偏股型 FOF 基金在 3Q2025 的区间收益率 中位数分别为 2.99%、12.19%以及 21.12%，相比于上季度末分别上涨1.80pct、 10.39pct 以及 18.70pct。从区间收益率均值来看，偏债型、平衡型以及偏股型 FOF 基金在 3Q2025 的区间收益率均值分别为 3.56%、12.46%以及 21.57%。

从资产配置策略角度来看，目标日期型 FOF 基金业绩表现更优。从区间收益率 中位数来看，普通型、目标日期型以及目标风险型 FOF 基金在 3Q2025 的区间 收益率中位数分别为 5.96%、13.06%以及 7.26%。相比于上季度末分别上涨 4.58pct、10.87pct 以及 5.79pct。从区间收益率均值来看，普通型、目标日期型以及目标风险型 FOF 基金在 3Q2025 的区间收益率均值分别为 11.73%、 13.62%以及 8.12%。

2.2 业绩居前的 FOF 基金

对于偏股型 FOF 基金，区间收益率排名前三的产品分别为国泰优选领航一年持 有（013279.OF）、行业轮动 FOF（501220.OF）以及易方达优势领航六个月持 有 A（012652.OF），在 3Q2025 的区间收益率分别为 59.42%、57.04%以及 47.96%，相比于偏股型 FOF 基金收益率均值 21.57%，分别取得了 37.85pct、 35.47pct 以及 26.39pct 的超额。

3. 配置分析

本部分统计了 FOF 基金的配置情况，主要从基金资产配置、基金配置以及个股 配置着手分析。 在分析基金配置时，本文将 FOF 基金的持仓基金划分为债券型、股票型、指数 型、QDII 型基金，其中债券型、股票型、指数型、QDII 型基金的具体划分方法 如下： 债券型基金：包括 Wind 基金投资类型二级分类为偏债混合、短期纯债、中 长期纯债、一级债基、二级债基以及可转换债券型基金。 股票型基金：包括 Wind 基金投资类型二级分类为普通股票、偏股混合、灵 活配置以及平衡混合型基金。 指数型基金：包括 Wind 基金投资类型二级分类为被动指数、指数增强、被 动指数型债券以及增强指数型债券基金。QDII 型基金：包括 Wind 基金投资类型二级分类为国际(QDII)股票型、国际 (QDII)混合型、国际(QDII)债券型以及国际(QDII)另类投资基金。

3.1 整体配置：FOF 基金持仓结构稳定

FOF 基金持仓结构稳定，无大幅波动。从基金仓位来看，可知 2022 年以来 FOF 基金持有基金的仓位基本维持在 90%上下，3Q2025 基金仓位为 90.27%，相比 于上季度末小幅提升。 从股票仓位来看，3Q2025 基金直接投资股票的仓位为 1.63%，相比于上季度末 上升 0.11pct。

3.2 基金配置：持有债券基金仓位较高

本部分统计了 FOF 基金自 4Q2017 以来对不同类别基金的持有情况，并且针对 偏债型、平衡型以及偏股型 FOF 分别统计了其持有基金的分类。 从 FOF 基金整体来看，较多持有债券型基金。3Q2025FOF 基金对于债券基金、 指数基金以及股票基金的持有比例分别为 50.98%、22.34%以及 16.05%。 从偏债型 FOF 基金来看，3Q2025 偏债型 FOF 基金对于债券基金、指数基金以 及另类投资基金的持有比例分别为 68.22%、22.60%以及 4.51%。从持仓变动 来看，3Q2025 持有指数基金以及另类投资基金的比例相比于上季度末分别增长 了 4.54pct 以及 2.27pct，持有债券基金、货币基金、QDII 基金以及股票基金的 比例相比于上季度末分别下降了 4.50pct、1.44pct、0.47pct 以及 0.40pct。

从平衡型 FOF 基金来看，配置货币基金以及股票基金的比重有所增加。3Q2025 平衡型 FOF 基金对于债券基金、股票基金以及指数基金的持有比例分别为 36.25%、27.67%以及 14.44%。从持仓变动来看，3Q2025 货币基金、股票基 金、另类投资基金以及 QDII 基金的持有比例有所增加，相比于上季度末分别增 长了 3.01pct、2.18pct、1.05pct 以及 0.27pct。债券基金以及指数基金的持有 比例有所下降，相比于上季度末分别下降了 3.68pct 以及 2.83pct。 从偏股型 FOF 基金来看，3Q2025 偏股型 FOF 基金对于股票基金、指数基金以 及 QDII 基金的持有比例分别为 58.61%、26.99%以及 7.66%。从持仓变动来 看，货币基金、股票基金以及指数基金的持有比例有所增加，相比于上季度末增 加了 0.48pct、0.22pct 以及 0.13pct。3Q2025 另类投资基金、债券基金以及 QDII 基金的持有比例有所下降，相比于上季度末下降了 0.55pct、0.18pct 以及 0.11pct。

3.3 FOF 基金配置数量及规模靠前的基金

本部分从 FOF 所持的全部基金、持有自家基金以及持有外部基金三个维度出发 分别计算 FOF 基金在 3Q2025 配置数量最多的基金以及配置规模最高的基金。 在具体计算时，将 FOF 基金所持基金分为债券型、股票型、指数型以及 QDII 型 基金四大类，列示 FOF 基金 3Q2025 在上述分类中配置数量以及配置规模前十 的基金。

3.3.1 重仓数量及规模靠前的基金

从配置数量上来看，FOF 基金在 3Q2025 配置数量最高的债券型基金为兴全稳 泰 A（003949.OF），持有的 FOF 基金数量为 18 只，该基金的基金经理为王帅。 FOF 基 金 在 3Q2025 配 置 数 量 最 高 的 股票型基金 为博道成长智航 C （013642.OF），持有的 FOF 基金数量为 30 只，该基金的基金经理为杨梦。 FOF 基金在 3Q2025 配置数量最高的指数型基金为短融 ETF（511360.OF）， 持有的 FOF 基金数量为 67 只，该基金的基金经理为唐灵儿、陈轶平和陶斐然。 FOF 基金在 3Q2025 配置数量最高的 QDII 型基金为恒生科技指数 ETF （513180.OF），持有的 FOF 基金数量为 39 只，该基金的基金经理为徐猛。 从配置规模上来看，FOF 基金在 3Q2025 配置规模最高的债券型基金为富国国 有企业债 C（000141.OF），持有的 FOF 基金规模为 10.09 亿元，该基金的基 金经理为张波。FOF 基金在 3Q2025 配置规模最高的股票型基金为易方达科融 （006533.OF），持有的 FOF 基金规模为 5.87 亿元，该基金的基金经理为刘健 维。FOF基金在3Q2025配置规模最高的指数型基金为短融ETF（511360.OF）， 持有的 FOF 基金规模为 32.90 亿元，该基金的基金经理为唐灵儿、陈轶平和陶 斐然。FOF 基金在 3Q2025 配置规模最高的 QDII 型基金为恒生 ETF （159920.OF），持有的 FOF 基金规模为 6.10 亿元，该基金的基金经理为徐猛。

3.3.2 内部重仓数量及规模靠前的基金

部分基金公司基金产品种类丰富，FOF 基金仅投资自家管理人旗下的基金便能满 足配置要求，本部分统计 FOF 基金投资自家管理人旗下基金的情况。 从配置数量上来看，FOF 基金在 3Q2025 配置数量最高的内部债券型基金为易 方达岁丰添利 C（017156.OF），持有的 FOF 基金数量为 13 只，该基金的基金 经理为张凯頔和胡剑。FOF 基金在 3Q2025 配置数量最高的内部股票型基金为 易方达信息行业精选 C（019024.OF），持有的 FOF 基金数量为 9 只，该基金 的基金经理为郑希。FOF 基金在 3Q2025 配置数量最高的内部指数型基金为港 股通科技 30ETF（159636.OF），持有的 FOF 基金数量为 7 只，该基金的基金 经理为刘伟琳和赵栩。FOF 基金在 3Q2025 配置数量最高的内部 QDII 型基金 为恒生科技 ETF 龙头（513380.OF），持有的 FOF 基金数量为 10 只，该基金 的基金经理为刘杰。 从配置规模上来看，FOF 基金在 3Q2025 配置规模最高的内部债券型基金为富 国国有企业债 C（000141.OF），持有的 FOF 基金规模为 10.09 亿元，该基金 的基金经理为张波。FOF 基金在 3Q2025 配置规模最高的内部股票型基金为易 方达科融（006533.OF），持有的 FOF 基金规模为 5.57 亿元，该基金的基金经 理为刘健维。FOF 基金在 3Q2025 配置规模最高的内部指数型基金为 30 年国债 ETF 博时（511130.OF），持有的 FOF 基金规模为 7.19 亿元，该基金的基金经 理为张朱霖和张磊。FOF 基金在 3Q2025 配置规模最高的内部 QDII 型基金为 恒生科技 ETF 龙头（513380.OF），持有的 FOF 基金规模为 2.44 亿元，该基 金的基金经理为刘杰。

3.3.3 外部重仓数量及规模靠前的基金

本部分统计 FOF 基金持有较多的外部基金的情况。 从配置数量上来看，FOF 基金在 3Q2025 配置数量最高的外部债券型基金为华 泰保兴尊合 A（005159.OF），持有的 FOF 基金数量为 18 只，该基金的基金经 理为张挺。FOF 基金在 3Q2025 配置数量最高的外部股票型基金为博道成长智 航 C（013642.OF），持有的 FOF 基金数量为 30 只，该基金的基金经理为杨梦。 FOF基金在3Q2025配置数量最高的外部指数型基金为短融ETF（511360.OF）， 持有的 FOF 基金数量为 66 只，该基金的基金经理为唐灵儿、陈轶平和陶斐然。 FOF 基金在 3Q2025 配置数量最高的外部 QDII 型基金为恒生科技指数 ETF （513180.OF），持有的 FOF 基金数量为 38 只，该基金的基金经理为徐猛。 从配置规模上来看，FOF 基金在 3Q2025 配置规模最高的外部债券型基金为鹏 华丰恒 A（003280.OF），持有的 FOF 基金规模为 8.04 亿元，该基金的基金经 理为方昶。FOF 基金在 3Q2025 配置规模最高的外部股票型基金为华夏创新前 沿 A（002980.OF），持有的 FOF 基金规模为 4.85 亿元，该基金的基金经理为 屠环宇。FOF 基金在 3Q2025 配置规模最高的外部指数型基金为短融 ETF （511360.OF），持有的 FOF 基金规模为 32.73 亿元，该基金的基金经理为唐 灵儿、陈轶平和陶斐然。FOF 基金在 3Q2025 配置规模最高的外部 QDII 型基金 为恒生 ETF（159920.OF），持有的 FOF 基金规模为 5.90 亿元，该基金的基金 经理为徐猛。

3.4 FOF 基金持仓增配较多的基金

本部分我们计算 FOF 基金相比于上季度末增配最多的基金，从增配数量以及增 配规模两个角度出发进行分析。

3.4.1 增配较多的基金

从增配数量来看，FOF 基金在 3Q2025 相比于上季度末增配数量最多的债券型 基金为景顺长城景颐丰利 C（003505.OF），增配数量为 10 只，该基金的基金 经理为徐栋、李怡文和江山。增配数量最多的股票型基金为易方达成长动力 C （014728.OF），增配数量为 16 只，该基金的基金经理为刘健维。增配数量最多 的指数型基金为 30 年国债 ETF（511090.OF），增配数量为 16 只，该基金的 基金经理为施红俊和王凯。增配数量最多的 QDII 型基金为恒生科技指数 ETF （513180.OF），增配数量为 15 只，该基金的基金经理为徐猛。 从配置规模来看，FOF 基金在 3Q2025 相比于上季度末增配规模最高的债券型 基金为富国国有企业债 C（000141.OF），增配规模为 9.86 亿元，该基金的基金 经理为张波。增配规模最高的股票型基金为易方达信息产业 C（019018.OF）， 增配规模为 1.97 亿元，该基金的基金经理为郑希。增配规模最高的指数型基金为 短融 ETF（511360.OF），增配规模为 16.45 亿元，该基金的基金经理为唐灵儿、 陈轶平和陶斐然。增配规模最高的 QDII 型基金为标普 ETF（159655.OF），增 配规模 2.17 亿元，该基金的基金经理为赵宗庭。

3.4.2 增配较多的内部基金

从增配数量来看，FOF 基金在 3Q2025 相比于上季度末增配数量最多的内部债 券型基金为易方达裕丰回报 C（016479.OF），增配数量为 8 只，该基金的基金 经理为张清华和张雅君。增配数量最多的内部股票型基金为汇添富科技创新 C （007356.OF），增配数量为 5 只，该基金的基金经理为马翔。增配数量最多的 内部指数型基金为证券 ETF 龙头（560090.OF），增配数量为 6 只，该基金的基 金经理为董瑾。增配数量最多的内部 QDII 型基金为银华美元债精选 D （019630.OF），增配数量为 4 只，该基金的基金经理为师华鹏。 从配置规模来看，FOF 基金在 3Q2025 相比于上季度末增配规模最高的内部债 券型基金为富国国有企业债 C（000141.OF），增配规模为 9.86 亿元，该基金的 基金经理为张波。增配规模最高的内部股票型基金为易方达信息产业 C （019018.OF），增配规模为 1.82 亿元，该基金的基金经理为郑希。增配规模最 高的内部指数型基金为 30 年国债 ETF 博时（511130.OF），增配规模为 7.14 亿元，该基金的基金经理为张朱霖和张磊。增配规模最高的内部 QDII 型基金为 恒生科技 ETF 基金（513260.OF），增配规模为 1.10 亿元，该基金的基金经理 为乐无穹。

3.4.3 增配较多的外部基金

从增配数量来看，FOF 基金在 3Q2025 相比于上季度末增配数量最多的外部债 券型基金为景顺长城景颐丰利 C（003505.OF），增配数量为 10 只，该基金的 基金经理为徐栋、李怡文和江山。增配数量最多的外部股票型基金为财通资管数 字经济 C（017484.OF），增配数量为 13 只，该基金的基金经理为包斅文。增配 数量最多的外部指数型基金为 30 年国债 ETF（511090.OF），增配数量为 14 只，该基金的基金经理为施红俊和王凯。增配数量最多的外部 QDII 型基金为恒 生科技指数 ETF（513180.OF），增配数量为 14 只，该基金的基金经理为徐猛。 从配置规模来看，FOF 基金在 3Q2025 相比于上季度末增配规模最高的外部债 券型基金为广发景明中短债 A（006591.OF），增配规模为 7.81 亿元，该基金的 基金经理为宋倩倩。增配规模最高的外部股票型基金为财通资管数字经济 C （017484.OF），增配规模为 1.59 亿元，该基金的基金经理为包斅文。增配规模 最高的外部指数型基金为短融 ETF（511360.OF），增配规模为 16.28 亿元，该 基金的基金经理为唐灵儿、陈轶平和陶斐然。增配规模最高的外部 QDII 型基金 为标普 ETF（159655.OF），增配规模为 2.17 亿元，该基金的基金经理为赵宗 庭。

3.5 股票配置：直接参与股票投资的 FOF 基金数量有所增长

本部分分析了 FOF 基金直接投资于股票的情况，包括直接投资股票的 FOF 基金 数量占比、FOF 基金行业配置以及 FOF 基金个股配置。

3.5.1 直接参与股票投资的 FOF 基金数量有所增长

2019 年以来，直接参与股票投资的 FOF 基金数量占比稳步上升，到 1Q2021 数 量占比达历史最高水平，此后呈现下降趋势。3Q2025 共有 161 只 FOF 基金直 接参与股票投资，其中偏债型、平衡型以及偏股型 FOF 基金分别有 72 只、54 只以及 35 只，占 FOF 基金总数量的 31.57%，相比于上季度末增加 0.92pct。

3.5.2 中信一级行业配置情况

本报告使用中信行业计算 FOF 基金行业配置情况，试图分析 FOF 基金直接参与 股票投资时对于行业的配置偏好。 A 股配置方面，3Q2025FOF 基金重仓股市值排名前三的行业为电力设备及新能 源、电子以及食品饮料，分别配置 13.80%、10.87%以及 7.62%。从分位点看， 国防军工、交通运输以及传媒行业占比处于历史高位，而煤炭、商贸零售以及非 银行金融行业则关注度较低。 从增减持情况来看，3Q2025FOF 基金相比于上季度末主动加仓前三的行业分别 为电子、国防军工以及基础化工，分别加仓 4.93pct、4.76pct 以及 2.66pct。主动减仓前三的行业分别为电力及公用事业、机械以及建材，分别减仓 3.82pct、 3.19pct 以及 3.12pct。

3.5.3 重仓个股市值分析

本部分列示了 FOF 基金在 3Q2025 重仓配置绝对市值以及重仓配置市值比排名 前二十的股票。其中，重仓个股配置绝对市值是指 FOF 基金在本季度末重仓配 置该个股的市值之和。配置市值比是指 FOF 基金重仓配置该个股的数量之和占 该股票的流通股本的比重。 3Q2025FOF 基金重仓配置绝对市值前三的股票分别为宁德时代、阿里巴巴-W 以及寒武纪-U，持股市值分别为 1.11 亿元、0.61 亿元以及 0.60 亿元。配置市 值比前三的股票分别为第一拖拉机股份、厦门空港以及朗特智能，持股数量占流 通股比分别为 0.93%、0.61%以及 0.57%。

4. Y 份额个人养老金基金稳步扩容

本部分统计了Y份额的养老目标FOF基金的规模以及业绩情况，截至3Q2025， Y 份额个人养老金基金共计 210 只，基金规模合计为 128.79 亿元，相比于上季 末增长 19.91 亿元。

4.1 个人养老金基金持续扩容，Y 份额合计 128.79 亿元

4Q2022 以来，个人养老金基金规模与数量稳步增长。从基金规模来看，截至 3Q2025 个人养老金基金 Y 份额规模总计为 128.79 亿元，其中目标日期型基金 规模合计为 78.59 亿元，目标风险型基金规模合计为 50.19 亿元。基金规模相比 于上季度末出现小幅增长，其中目标日期型基金规模相比于上季末增长 13.16 亿 元，目标风险型基金规模相比于上季末增长 6.75 亿元。 从基金数量来看，截至 3Q2025，全市场共有 210 只个人养老金基金 Y 份额， 其中目标日期型基金有 83 只，目标风险型基金有 127 只。个人养老金基金数量 相比于上季末减少 2 只，其中目标日期型基金相比于上季末基本持平，目标风险 型基金减少 2 只。

从基金规模增长来看，相比于上季度末增长最大的 Y 份额个人养老金基金为兴全 安泰积极养老目标五年 Y（017386.OF），该基金在本季度末基金规模为 12.48 亿元，相比于上季度末增长 2.15 亿元。 从基金类型来看，基金规模增长前 20 的 Y 份额个人养老金基金中，包含 3 只目 标风险型基金以及 17 只目标日期型基金。从基金规模增长分布来看，Y 份额个 人养老金基金规模增长幅度较小，基金规模增长超过 0.5 亿元的 Y 份额个人养老 金仅有 9 只。

我们统计了 3Q2025 各个基金管理人旗下 Y 份额个人养老金基金的数量和规模。 从在管产品规模来看，截至 3Q2025，Y 份额个人养老金基金管理规模前三的基 金管理人分别为华夏基金、兴证全球基金以及中欧基金，管理规模分别为 17.59 亿元、16.10 亿元以及 13.98 亿元。这 3 位基金管理人旗下基金规模最大 Y 份 额个人养老金基金分别为华夏养老 2040 三年 Y（017247.OF）、兴全安泰积极 养老目标五年 Y（017386.OF）以及中欧预见养老 2050 五年 Y（017317.OF）。 从在管产品数量来看，截至 3Q2025，Y 份额个人养老金基金管理数量前三的基 金管理人分别为易方达基金、华夏基金以及南方基金，旗下分别有 14 只、12 只 以及 12 只 Y 份额个人养老金基金。

4.2 Y 份额个人养老金基金业绩表现

截至 3Q2025，有 207 只 Y 份额个人养老金基金成立满一个季度，包括 81 只目 标日期型基金以及 126 只目标风险型基金。这 207 只基金的区间收益率均值为 9.89%，区间收益率中位数为 9.76%，在 3Q2025 均取得正收益。 从分类型区间收益率中位数来看，目标日期型 Y 份额个人养老金基金表现更优。 目标日期型 Y 份额个人养老金基金在 3Q2025 区间收益率中位数为 13.17%， 目标风险型区间收益率中位数为 6.32%。

3Q2025 区间收益率排名第一的Y 份额个人养老金基金为曾辉管理的国泰民安养 老 2040 三年 Y（017302.OF），区间收益率为 31.64%。该基金成立于 2022 年 11 月 16 日，截至 3Q2025，基金规模为 0.66 亿元。

编辑：火腿肠